Fuli Properties registou um prejuízo de 16,6 mil milhões de yuan em 2025. A reestruturação da dívida poderá salvar a situação?

Notícia da Caixin da 1 de Abril (por Li Jie) A R&F Properties, que já foi conhecida como o “líder das Cinco Tigres do Sul” (02777.HK), publicou o seu relatório de resultados anuais de 2025; de acordo com as informações divulgadas, a situação operacional da empresa continua a ser grave.

Pela informação do relatório anual, em 2025, a R&F Properties obteve uma receita de cerca de 10.94B de yuan, uma quebra acentuada de 38,2% em termos homólogos; as vendas anuais por acordo foram de cerca de 14,21 mil milhões de yuan, correspondendo a uma área vendida de cerca de 1,8736 milhões de metros quadrados, com projetos distribuídos por 26 províncias do país e 3 países no estrangeiro.

Apesar do fraco desempenho ao nível da receita, o prejuízo anual da empresa apresenta uma tendência de estreitamento. O prejuízo de 2025 foi de cerca de 1.87M de yuan; em comparação com o prejuízo de 16.6B de yuan em 2024, o valor homólogo estreitou 6,7%.

No entanto, analistas apontam que isso não significa uma recuperação da capacidade de obter lucros da empresa, mas sim uma melhoria fraca assente numa base de prejuízo elevada.

Pelo balanço patrimonial, a crise de liquidez da R&F Properties não se melhorou de forma evidente. No final de 2025, a empresa tinha um total de caixa de cerca de 3.06B de yuan, o que representa uma nova descida face aos 3.86B de yuan no final de 2024. Em simultâneo, embora o total de empréstimos tenha caído ligeiramente para 99.37B de yuan, os empréstimos de curto prazo com vencimento no prazo de um ano atingiram 93.39B de yuan, representando mais de 94% do total de empréstimos.

Isto significa que, considerando apenas o total de caixa registado contabilisticamente pela empresa, apenas dá para cobrir cerca de 3,3% das suas dívidas de curto prazo, pelo que o risco da cadeia de fundos é elevado.

Esta situação severa também é corroborada pelos dados de dívida em atraso. A empresa divulgou que, até 31 de Dezembro de 2025, no âmbito das demonstrações consolidadas da empresa, as obrigações com juros em atraso com montante superior a 10 milhões de yuan, o saldo principal totaliza 36,81 mil milhões de yuan, cobrindo quatro categorias: obrigações de crédito, empréstimos bancários, empréstimos de instituições não financeiras e outras dívidas com juros.

A R&F Properties afirmou que a causa dos atrasos foi: “existem pressões de liquidez de curto prazo que não foram pagas atempadamente”.

Perante uma pressão enorme para o reembolso, o trabalho de reestruturação da dívida da R&F Properties tornou-se o foco de atenção do mercado.

Na verdade, a R&F foi uma das promotoras imobiliárias que iniciou mais cedo a reestruturação de dívida no estrangeiro. Já em 2022, a empresa concluiu, por meio de um processo de solicitação de aprovação, a reestruturação de todas as dez séries de obrigações prioritárias, criando espaço para a gestão futura de ativos. Contudo, com o ajustamento contínuo do setor, a empresa teve de iniciar um plano adicional de redução da dívida.

De acordo com as informações divulgadas no relatório anual, a R&F iniciou em 2024 os trabalhos preparatórios para a segunda ronda de reestruturação abrangente do restante das obrigações prioritárias, integrando as obrigações relevantes em três séries. Este plano de reestruturação arrancou oficialmente em Dezembro de 2024 e, no segundo semestre de 2025, foi revisto com base no feedback do mercado.

O novo plano de reestruturação da dívida oferece aos detentores de obrigações quatro opções: uma opção de caixa total, com pagamento de 5% do valor nominal; conversão de dívida em capital; pagamento com novas obrigações, com uma taxa de desconto de 50% face ao valor nominal; novas obrigações com prazo de 10 anos. Atualmente, este plano já obteve apoio de mais de 77% dos credores.

A administração da R&F Properties, no relatório anual, enfatizou que a implementação do plano é um marco importante de 2025 e definiu como objetivo para 2026 “reforçar de forma significativa a situação financeira, aliviar a pressão de liquidez de curto prazo”. Após a conclusão do plano, uma percentagem considerável das obrigações prioritárias será cancelada com um grande desconto; isto não só reduz de forma substancial o montante total da dívida, como, mais importante, envia uma mensagem positiva ao mercado.

Além disso, para além dos dados financeiros, notícias relacionadas com a gestão da empresa têm intensificado as dúvidas do mercado. Segundo relatos de vários meios de comunicação, por volta do período do Ano Novo Lunar de 2026, o presidente da R&F Properties, Li Sixian, terá sido intercetado durante uma viagem ao estrangeiro e foi informado de que está sujeito a uma limitação de saída do país imposta pelo Terceiro Tribunal Popular Intermédio de Tianjin.

A este respeito, a R&F indicou ao repórter, há pouco tempo, que ainda não recebeu um comunicado oficial correspondente; a situação específica deve ser confirmada pelo anúncio da empresa ou pelas informações dos órgãos judiciais.

O Citibank publicou um relatório de investigação, segundo o qual ajustou o preço-alvo da R&F Properties de 0,54 HKD para 0,45 HKD, mantendo a classificação de “vender (risco elevado)”. O Citibank assinalou que, se as condições de vendas e de financiamento não melhorarem, a pressão sobre o fluxo de caixa da empresa poderá agravar-se ainda mais, e que o progresso da alienação de ativos se tornará um ponto de atenção.

Em termos de reservas de projetos, o relatório anual indica que o banco de terrenos da R&F Properties continua a ser considerável: até ao final de 2025, a área bruta de construção total era de cerca de 45.86M de metros quadrados e a área total vendável era de cerca de 34.75M de metros quadrados. Profissionais da indústria consideram que isto fornece a base para a futura alienação de ativos e para eventuais recebimentos.