تصاعد الصراع في الشرق الأوسط مع هلع الذكاء الاصطناعي، وانخفض معدل السعر إلى الأرباح لشركة إنفيديا إلى أدنى مستوى خلال سبع سنوات!

تتعرض الأسواق العالمية لضغط مزدوج بسبب تصاعد الحرب في الشرق الأوسط وبواعث القلق إزاء آفاق الذكاء الاصطناعي، وقد انخفض تقييم شركة إنفيديا، أعلى الشركات قيمةً في العالم من حيث القيمة السوقية، إلى مستويات كانت عليها قبل أن يطلق ChatGPT موجة حماس الذكاء الاصطناعي. وقد يعني ذلك أن هناك فرصة شراء نادرة، كما يعكس شكوكًا عميقة لدى السوق حول منطق الاستثمار في الذكاء الاصطناعي.

انخفض سعر سهم إنفيديا منذ إقفال العام الماضي في أكتوبر عند أعلى مستوى تاريخي بنحو 20%، وفُقدت من قيمتها السوقية أكثر من 800B دولار؛ وتبلغ قيمتها حاليًا نحو 4 تريليونات دولار. ومن المتوقع أن تسجل الشركة في الربع الأول تراجعًا يقارب 10%. كما انخفض متوسط السعر إلى الأرباح المتوقعة خلال 12 شهرًا إلى حوالي 19.6 مرة، وهو أدنى مستوى منذ مطلع 2019.

والمثير للانتباه أن هذا التقييم صار أقل حتى من إجمالي مضاعف السعر إلى الأرباح لمؤشر S&P 500 البالغ نحو 20 مرة. عادةً ما تمنح السوق شركات النمو المرتفع علاوة تقييم أعلى؛ لكن إنفيديا يتوقع أن يصل نمو أرباحها إلى 70% أو أكثر، وهو ما يتجاوز بكثير متوسط نحو 19% لمكوّنات S&P 500. وُصف هذا “الهبوط المقلوب” بأنه أمر نادر.

ضغوط سلبية مزدوجة تُسقط التقييم

يعود الانكماش الحاد في تقييم إنفيديا إلى مسارين من الأخبار السلبية يتداخلان معًا.

أولهما: أن المخاطر الجيوسياسية تتصدر حالة المزاج الكلي في الآونة الأخيرة. أدت العملية العسكرية الأمريكية-الإسرائيلية ضد إيران إلى إثارة مخاوف في السوق من استمرار بقاء أسعار النفط عند مستويات مرتفعة، ويخشى المستثمرون من عودة التضخم، الأمر الذي من شأنه أن يدفع البنوك المركزية في مختلف الدول إلى رفع الفائدة مجددًا. ويؤثر هذا التوقع سلبًا في الأصول ذات المخاطر عمومًا، وتجد إنفيديا نفسها أيضًا صعبة في أن تنأى بنفسها، إذ يتم جرّها إلى موجة التراجع الواسع في السوق.

وثانيهما: تتواصل الشكوك بشأن ما إذا كانت الاستثمارات في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ستترجم إلى عوائد فعلية. فتعترف السوق بأن عملاء إنفيديا الأساسيين مثل مايكروسوفت وAlphabet وأمازون قد أنفقوا مبالغ كبيرة على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، لكن يُنظر إلى أن دورة تحقيق العائد ستكون أطول من التوقعات السابقة، ولا توجد حتى الآن خطة زمنية واضحة حول موعد تحقق تلك العوائد، ما يضغط على ثقة المستثمرين.

مخاطر الإطاحة تترك السوق متحفظة

بالإضافة إلى المخاوف على المستوى الكلي، تظهر مخاطر التطور التكنولوجي كعامل آخر يضغط على تقييم إنفيديا. وفي الآونة الأخيرة، تراجعت أسعار أسهم شركات البرمجيات بشكل عام، وتخشى السوق أن يؤدي التطور السريع لتقنيات الذكاء الاصطناعي إلى زيادة حدة المنافسة في القطاع وتقليص مساحة الأرباح. وينطبق المنطق ذاته أيضًا على مجال العتاد.

قال Dennis Dick، متداول حسابي لدى Triple D Trading:

“كل التقنيات، مهما كانت، بما في ذلك إنفيديا، يمكن أن يتم استبدالها. وهذه هي بالضبط المخاطر التي تشكل الشاغل الآن. في الوقت الحالي، يعمل كل شيء على رقائق إنفيديا، لكن هذا لا يعني أنه ستظل الحال كذلك بعد سنتين إلى ثلاث سنوات. فالتغييرات تحدث بسرعة كبيرة، وأعتقد أن هذا هو القلق الجوهري في السوق بأكملها.”

ومن الجدير بالذكر أنه منذ إطلاق ChatGPT، ارتفع سهم إنفيديا تراكميًا بأكثر من 1000%. وقبل ذلك، كانت الشركة تركز لفترة طويلة على سوق بطاقات الرسوميات للألعاب، وكان الانتقال إلى الهيمنة على رقائق الذكاء الاصطناعي حدثًا خلال السنوات القليلة الماضية فقط. وهذه الخلفية التاريخية بحد ذاتها تؤكد أيضًا احتمال إعادة تشكيل ملامح المشهد الصناعي بسرعة.

الأساسيات المالية ما تزال متينة

على الرغم من ضغوط التقييم، لم تتدهور أساسيات إنفيديا بشكل جوهري. ووفقًا لتقرير من Reuters، سجلت الشركة على مدار عدة أرباع متتالية ارتفاعًا في هامش الربح الإجمالي، إذ وصل حاليًا إلى 75%. وفي الوقت نفسه، يستمر المحللون في رفع توقعاتهم لنمو أرباح الشركة في المستقبل.

وبحسب بيانات LSEG، فإن متوسط توقعات المحللين لنمو الأرباح خلال السنة المالية الحالية لدى إنفيديا يتجاوز 70%، وهو أعلى بكثير من وتيرة النمو المتوقعة الإجمالية البالغة نحو 19% لعام 2026 عبر مكوّنات S&P 500. ويرجع الهبوط في التقييم أساسًا إلى “فارق المقص” الناتج عن هبوط سعر السهم وقيام المحللين برفع توقعاتهم.

وعند إجراء مقارنة أفقية، انخفض مضاعف السعر إلى الأرباح لدى مايكروسوفت من نحو 35 مرة في أغسطس من العام الماضي إلى حوالي 20 مرة حاليًا، كما تراجع لدى Alphabet أيضًا من قرابة 30 مرة في يناير إلى نحو 24 مرة، ما يشير إلى أن إعادة تسعير تقييم قطاع الذكاء الاصطناعي في هذه الجولة كانت واسعة الانتشار.

هل شراء عند الانخفاض؟ تبقى المؤسسات على موقف إيجابي

على الرغم من أن معنويات السوق تميل إلى الحذر، فإن بعض المؤسسات لا تزال تنظر إلى إنفيديا نظرة بناءة. قال Art Hogan، كبير مسؤولي استراتيجيات السوق لدى B. Riley Wealth، إن شركته لا تزال توصي إنفيديا لعملائها.

“من خلال التداول بمضاعف سعر إلى أرباح أقل من S&P 500، أعتقد أن هذا قرار سهل اتخاذه،” قال Hogan.

يبقى سؤال ما إذا كانت مستويات التقييم الحالية، التي تقل عن متوسط السوق الأوسع، تمثل نافذة خصم نادرة لعمليات شراء أم تعكس حقيقةً تردد السوق إزاء مركزها التنافسي طويل الأجل. ولا يزال لا يوجد حكم حاسم بشأن ذلك حتى الآن—وربما يتوقف الجواب بدرجة كبيرة على الخطوة التالية في تطور مشهد تقنيات الذكاء الاصطناعي.