Короткометражные сериалы продолжают «тратить деньги» на выход на международный рынок, а Chinese Online планирует выйти на Гонконгскую биржу для «подкрепления капитала»

От «первой компании в сфере цифровых публикаций» до «глобальной платформы развлекательного контента, управляемой ИИ» — Chinese Online (300364.SZ) входит в ключевой период трансформации. С одной стороны — зарубежный бизнес коротких драм развивается стремительными темпами: флагманская платформа FlareFlow запущена менее чем год назад и уже привлекла более 33 млн пользователей; с другой — продолжающееся «сжигание денег» приводит к операционным убыткам и финансовому давлению. В период расширения новых направлений и при ухудшающемся уровне результативности Chinese Online подала документы в Гонконгскую биржу в рамках подготовки к листингу в Гонконге, чтобы «добавить крови».

Будучи основанной в 2000 году и называемой «первой компанией в сфере цифровых публикаций», Chinese Online в последние годы переживает глубокую трансформацию — от «традиционной компании цифровых публикаций» к «глобальной цифровой платформе развлекательного контента “ИИ + IP + короткие драмы”». В 2021 году Chinese Online стала одной из первых компаний в Китае, которые производят и распространяют короткие драмы, и вскоре нацелилась на зарубежный рынок коротких драм. В августе 2022 года дочерняя компания CMS (Maple Leaf Interactive) представила глобальное приложение для коротких драм — ReelShort. После этого CMS перешла к независимой операционной модели, при этом Chinese Online продолжает сохранять долю участия.

В 2023–2024 годах конкуренция на внутреннем рынке коротких драм усилилась, а соответствующий бизнес Chinese Online снизился. Компания сместила фокус внутреннего бизнеса коротких драм с модели to-C на премиальные короткие драмы и модель to-B, при этом в приоритете — сотрудничество с ведущими сторонними платформами, поддерживаемыми интернет-гигантами; за рубежом Chinese Online последовательно запускает две большие платформы — Sereal и UniReel — в поиске рынков коротких драм в таких регионах, как Юго-Восточная Азия и Япония. В апреле 2025 года Chinese Online запустила флагманский зарубежный бизнес коротких драм FlareFlow. После запуска FlareFlow быстро достигла «взрывного» роста: в пиковые моменты она занимала 1-е место одновременно в бесплатных чартах развлекательных приложений в App Store США и Google Play в США. По состоянию на 18 февраля 2026 года накопленная база зарегистрированных пользователей превысила 33 млн.

«Высокий трафик» зарубежных платформ коротких драм Chinese Online стоит за «высокими затратами» и «высоким маркетингом». Chinese Online в заявке на листинг в гонконгских акциях откровенно признает: общая бизнес-модель компании во многом зависит от затрат на дистрибуцию и расходов на продвижение. В 2023, 2024 и в первые три квартала 2025 года ее дистрибуционные расходы составили соответственно 5.64 млрд, 4.72 млрд и 3.08 млрд, что соответственно равно 72.3%, 60.6% и 46.4% от себестоимости продаж.

На фоне продолжающегося «сжигания денег» Chinese Online оказалась в ситуации «рост выручки без роста прибыли». В конце января 2026 года в опубликованном прогнозе результатов Chinese Online указала, что компания, возможно, столкнется с «двумя последовательными убытками». За 2025 год материнская чистая прибыль, как ожидается, будет в диапазоне убытка от 5.8 млрд до 7 млрд; убыток в годовом выражении увеличится на 139%–188%. Компания объясняет рост убытков расширением масштаба зарубежного бизнеса и увеличением вложений в продвижение в сфере зарубежных коротких драм.

При том, что прибыльность находится под давлением, масштабы обязательств компании также продолжают расти. По данным Tonghuashun, коэффициент активов и обязательств компании увеличился с 38.45% на конец 2024 года до 66.56% в третьем квартале 2025 года. По состоянию на 30 сентября 2025 года банковские и прочие заемные средства компании составили 4.32 млрд. Значительная часть банковских заимствований приходится на краткосрочные кредиты, что также оказывает давление на оборотный капитал и денежные потоки компании. По состоянию на 31 января 2026 года непогашенная задолженность компании составила 5.28 млрд.

15 декабря 2025 года Chinese Online объявила о планировании листинга в Гонконге. Цель — дальнейшее продвижение стратегии глобализации компании и повышение ее общей конкурентоспособности. 1 марта 2026 года компания подала документы в Гонконгскую биржу. Хотя в прогнозе результатов за 2025 год компания заявляла, что вложения в расширение масштабов зарубежного бизнеса предназначены для долгосрочного размещения, из-за ухудшающихся финансовых показателей планы по листингу в Гонконге были истолкованы рынком как привлечение средств «для подкачки ликвидности».

В заявке на листинг в Гонконге Chinese Online указывает, что после листинга средства будут направлены на разработку и улучшение AI-технологий, чтобы усилить возможности создания и распространения контента; на построение экосистемы зарубежных коротких драм; на укрепление экосистемы контента; в течение будущего года — на погашение части банковских и прочих займов; на оборотный капитал и общие корпоративные цели.