26 финансовых компаний к 2025 году вложат в долю более 500 миллиардов юаней, а аналитики прогнозируют, что в этом году инвестиции в финансовые продукты могут «вливаться» в фондовый рынок на сумму около 3000 миллиардов юаней

Цайляньшэ 2 апреля, новости (редактор: Ван Вэй) В 2025 году благодаря таким факторам, как всплеск индустрии искусственного интеллекта и меры господдержки, фондовый рынок демонстрировал сильную динамику: индекс Shanghai Composite вырос на 18,41%, а индекс Shenzhen Component — на 29,87%.

Как одно из ключевых источников капитала на рынке, как обстоит дело с долевыми инвестициями в 2025 году у компаний по управлению активами?

По данным не полностью проведенного обобщения Цайляньшэ, по состоянию на 2 апреля среди 32 компаний по управлению активами, уже начавших работу, 26 компаний опубликовали свои годовые отчеты по деятельности в сфере управления средствами за 2025 год. Южная Юнь (NánYín) Wealth, Нинъин Wealth, Бэйин Wealth, Юй-нуншан комм ерс к банк Wealth (Yǔnóngshāng), Goldman Sachs ICBC Wealth и Schroders Bank of Communications Wealth — эти 6 компаний пока не раскрыли информацию.

В целом, в 2025 году долевые инвестиции компаний по управлению активами не увеличились заметно: суммарный объем долевых инвестиций 26 компаний на конец года составил 5 484,81 млрд юаней, что на 6,5% ниже показателя на конец 2024 года; кроме того, объемы и доля долевых инвестиций 14 компаний по управлению активами, включая Nongyin Wealth и Zhaoyin Wealth, по сравнению с концом 2024 года также сократились.

Взгляд на 2026 год: многие институты настроены оптимистично относительно рынка долевых инвестиций для продуктов по управлению средствами и прогнозируют, что они смогут принести фондовому рынку дополнительный приток 1500–3000 млрд юаней.

26 компаний по управлению активами: долевые инвестиции превысили 5000 млрд в 2025 году

Хотя в 2025 году рынок A-акций в целом демонстрировал сильные результаты, абсолютные масштабы и доля размещения средств по долевым категориям у компаний по управлению активами не выросли пропорционально — напротив, наблюдается повсеместная тенденция к сокращению. Данные по долевым инвестициям компаний по управлению активами, которые уже раскрыли отчеты о деятельности, приведены на графике ниже:

Источник данных: отчеты по деятельности в сфере управления средствами, обобщение Цайляньшэ

В целом, суммарная сумма долевых инвестиций 26 компаний по управлению активами на конец 2025 года составила 5 484,81 млрд юаней, что на 6,5% ниже показателя на конец 2024 года.

Кроме того, среди компаний «большой четверки» (крупные банки): Nongyin Wealth, ICBC Wealth, Bank of Communications Wealth и China Post Wealth сократили и объем, и долю долевых инвестиций; среди компаний акционерного типа: Zhaoyin Wealth, Puyin Wealth, Xinyin Wealth, Ping An Wealth, Guangyin Wealth — у этих 5 компаний также снизились и масштабы, и доля.

Долевые инвестиции Hengfeng Wealth в 2025 году выросли на 252,69%: причина в том, что базовый показатель был невысоким, а абсолютная сумма инвестиций на конец 2025 года составила 2,43 млрд юаней. Bohyin Wealth, Jianxin Wealth, BOC Wealth, Xingyin Wealth и Hangyin Wealth воспользовались рыночной тенденцией и существенно увеличили масштаб долевых инвестиций; абсолютный прирост их инвестиций в 2025 году превысил 50% в каждом случае.

С точки зрения абсолютных сумм, на конец 2025 года среди 26 компаний, по которым есть раскрытые данные, крупнейшей по масштабу долевых инвестиций является Nongyin Wealth — 851,61 млрд юаней, доля 3,81%. На втором месте — Everbright Wealth: 648,99 млрд юаней, доля 3,14%. Zhaoyin Wealth занимает третье место: 622,51 млрд юаней, доля 2,12%. ICBC Wealth: 554,46 млрд юаней, доля 2,59%.

Согласно годовой отчетности Industrial and Commercial Bank of China, ICBC Wealth в 2025 году участвовала в более чем 30 сделках по новым продуктам, включая IPO на Гонконгской фондовой бирже и подписки на публичные REITs.

По доле особенно выделяется Su Yin Wealth: долевые инвестиции составили 533,45 млрд юаней, то есть доля от всех активов продуктов — 6,11%, а также реализована модель «собственные инвестиции + инвестиции через доверительное управление извне», которая обеспечивает двунаправленный драйв для размещения на рынке долевых инструментов.

На этом фоне контрастно выглядит интерес к рынку со стороны средств по управлению активами, реализуемый через публичные фонды косвенным образом: он достиг беспрецедентно высокого уровня. Согласно данным, раскрытым на China Wealth Management Network, по состоянию на конец 2025 года масштаб инвестиций банковских продуктов по управлению активами в публичные фонды составил 1,81 трлн юаней, доля — 5,1%. А на конец 2024 года этот показатель составлял лишь 0,93 трлн юаней при доле 2,9%.

Почему в 2025 году вырос внешний спрос продуктов по управлению активами на публичные фонды? В исследовательском отчете CICC говорится, что часть компаний по управлению активами все еще находится в «окне» наращивания возможностей в области инвестиций и исследований по долевым стратегиям; в условиях бычьего рынка компании по управлению средствами на раннем этапе не склонны напрямую наращивать долю в прямых инвестициях в акции, а постепенно сначала повышают экспозицию на долевые активы за счет размещения в публичные фонды, чтобы получить более благоприятную гибкость размещения.

В частности, в четвертом квартале продукты по управлению средствами продолжили наращивать долю смешанных 2-го уровня облигационных фондов и продуктов на базе ETF по акциям. Суммарный объем увеличения для фондов классов «смешанные/акционные» составил 249 млрд юаней — до 1 759 млрд юаней (включая QDII); увеличение для смешанных 2-го уровня облигационных фондов составило 313 млрд юаней — до 1 116 млрд юаней.

Аналитик компании West China Securities в своем исследовательском отчете отмечает: в будущем сотрудничество с публичными фондами, вероятно, будет углубляться. Публичные фонды будут выполнять роль инструмента управления ликвидностью, а также станут важным каналом для того, чтобы продукты по управлению активами находили возможности в области мультиактивов и наращивали долгосрочную доходность. С одной стороны, новые правила по комиссиям за погашение оказывают ограниченное влияние, и публичные фонды, вероятно, останутся ключевым инструментом для управления ликвидностью. С другой стороны, продукты по управлению активами могут использовать публичные продукты для построения стратегии «фиксированный доход +». Кроме того, ETF на бирже благодаря низким комиссиям и гибким операциям подписки/погашения могут стать важным инструментом для реализации диверсифицированного распределения активов.

В 2026 году институциональные прогнозы: продукты по управлению активами смогут принести фондовому рынку 1500–3000 млрд юаней для размещения

Объективно говоря, в процессе эволюции размещения в долевые активы текущая банковская индустрия продуктов по управлению активами по-прежнему сталкивается с вызовами. Их суть проистекает из структурной характеристики «переходного стыка» после внедрения новых правил для управления активами (资管新规): это в основном проявляется в двух аспектах — адаптация ожиданий клиентов и согласование сроков средств.

Аналитик GuoXing Securities Чжу Гуанъюэ в своем исследовательском отчете заявил, что после внедрения новых правил банки по управлению активами полностью переходят к управлению на основе NAV (чистой стоимости): долевые активы должны строго оцениваться по методу рыночной стоимости (市值法). Колебания цен активов напрямую отражаются на NAV продуктов. Требование комплаенса вступает в противоречие с тем, как часть клиентов традиционно воспринимала управление активами — это и создает проблему согласования на переходном этапе.

Кроме того, естественное противоречие между управлением ликвидностью продуктов по управлению активами и их свойствами как активов, а также двойные ограничения со стороны риск-контроля и системы оценки эффективности, еще больше сжимают пространство для размещения в долевые активы. Некоторые продукты ограничены политиками допуска активов, и им трудно диверсифицировать риски и наращивать доходность за счет комбинаций мультиактивов; плюс действует давление краткосрочных требований к результатам, из-за чего институты по-прежнему проявляют осторожность при размещении в долевые активы.

Чжу Гуанъюэ считает, что для индустрии продуктов по управлению активами повышение способности к долевому размещению — это не только неизбежный ответ на призыв политики и выполнение требований по выходу долгосрочных средств на рынок, но и ключевой рычаг для преодоления зависимости от бизнеса фиксированного дохода и перехода к обновлению бизнес-модели wealth management. Это принесет приращение стоимости для отрасли и сегмента.

В краткосрочной перспективе «фиксированный доход + долевые активы» (固收+权益) становится ключевым направлением для активного воздействия на переходном этапе: оно может наращивать доходность продуктов при условии контроля колебаний NAV, эффективно повышает «липкость» клиентов (удержание) и соответствует общему тренду «переноса богатства жителей с депозитов к многообразным активам», помогая банкам нарастить долю рынка в сфере управления капиталом.

В долгосрочной перспективе по мере того, как доля долевого размещения банковских продуктов по управлению активами будет постепенно увеличиваться, а способность к инвест-исследованиям (投研) — постоянно усиливаться, это будет способствовать трансформации банков из «управляющих традиционными активами фиксированного дохода» в «комплексных провайдеров услуг по управлению богатством». Так сформируется бизнес-структура с двунаправленным драйвом «фиксированный доход + долевые активы», которая позволит преодолеть узкие места в оценке традиционного бизнеса и открыть банкам новый потенциал по рыночной оценке.

Guangda Securities сообщила, что в 2026 году запрос на продукты с долевым компонентом у клиентов будет еще более расширяться. Размещение многоактивных портфелей, представленное активами с долевым участием, будет продолжать оставаться важным рычагом для наращивания доходности продуктов по управлению активами. В части долевых инвестиций, помимо акций — категории активов, на которой сосредоточено внимание рынка, продукты также могут входить в рынок разными способами, включая стратегическое размещение (strategic allocation) и офлайн-участие в первичных размещениях (打新). И по расчетам, в 2026 году продукты по управлению активами могут принести фондовому рынку 1500–3000 млрд юаней денежных средств для размещения.

CICC также заявила: в условиях «медленного бычьего рынка» (慢牛) ожидается приток дополнительных средств в долевые активы для продуктов по управлению активами. По мере того как китайский рынок капитала выходит на траекторию высококачественного развития, регулятор ожидает сформировать «медленный бычий рынок» через такие меры, как сделки купли/продажи ETF и привлечение долгосрочного капитала. На этом фоне у инвесторов в продукты по управлению активами появятся более благоприятные условия «удерживать» (более спокойно держать) свои долевые активы;

Кроме того, некоторые институциональные компании по управлению активами с более высоким уровнем рыночной ориентированности уже начинают активнее исследовать планы по размещению продуктов с долевым компонентом. В сочетании с поддержкой со стороны банковских каналов, CICC говорит, что настроена оптимистично относительно потенциала наращивания доли долевых активов в условиях «медленного бычьего рынка», и прогнозирует, что доля фактического размещения в долевые активы для продуктов по управлению активами в 2026 и 2027 годах может увеличиться соответственно до 2,1% и 3,0%, что принесет примерно 2900 млрд юаней и 4600 млрд юаней дополнительного капитала на долевом рынке.

(Редактор: Цян Сяоруи)

Ключевые слова：