صافي الأرباح يتراجع بنسبة تقارب 87%، أداء هونغ يي فوريكس يتعرض لمزيد من "الانخفاض" مرة أخرى! المخاطر الداخلية تتكشف بشكل متكرر

31 مارس، أعلنت شركة سوهواي هونغيي للعقود الآجلة المحدودة (ويُشار إليها اختصارًا بـ“هونغيي للعقود الآجلة”) إصدار التقرير السنوي لعام 2025.

استمرارًا لاتجاه الهبوط في تقريرها المرحلي للربع الثالث من العام الماضي، انخفض صافي الربح لدى الشركة العام الماضي بنسبة 86.61% على أساس سنوي. وبعد تغيير أداء الشركة في أول عام من إدراجها في سوق الأسهم الصينية (A-Share) في 2022، ظهرت مرة أخرى حالة هبوط حاد في صافي الربح. وفي ظل الخلفية العامة لكون قطاع العقود الآجلة يسير بخطى أفضل، فإن شركة مدرجة عريقة تقدم مثل هذه النتائج، فمن الصعب ألا تثير قدْرًا من الدهشة.

انخفاض حاد في صافي الربح بنحو 87%

يُظهر التقرير السنوي الأحدث المعلن من هونغيي للعقود الآجلة أن الشركة حققت في عام 2025 إجمالي إيرادات تشغيلية قدرها 2.87 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 20.53% وفقًا لمقياس معدل على أساس سنوي. أما صافي الربح العائد للمساهمين في الشركة المدرجة فبلغ 3,992.7 مليون يوان، مسجلًا هبوطًا كبيرًا بنسبة 86.61% على أساس سنوي.

ومن حيث القطاعات، شهدت هونغيي للعقود الآجلة تراجعًا واضحًا في عدة أعمال رئيسية. ففي مجال الوساطة، بلغ صافي إيرادات عمولات أعمال الوساطة في عام 2025 لدى الشركة 1.67 مليار يوان، بانخفاض 3.8% على أساس سنوي. وبلغت إيرادات فوائد ودائع أموال العملاء 47.49 مليون يوان، بانخفاض 44.37% على أساس سنوي. كما بلغ إجمالي حجم التداول لدى الشركة نسبة حصة سوقية قدرها 0.37%. وانخفض متوسط حقوق العملاء اليومية بنسبة 8.36% على أساس سنوي.

وفي مجال إدارة الأصول، حتى نهاية عام 2025، بلغ حجم إدارة الأصول لدى الشركة 1.059 مليار يوان، بانخفاض 93.43% مقارنةً بنهاية 2024. وبلغت إيرادات أعمال إدارة الأصول (باستثناء إيرادات العمولات الناتجة عن كيانات هيكلية غير مضمّنة ضمن نطاق الدمج) 2.9866 مليون يوان، بانخفاض 50.24% على أساس سنوي. وفي مجال إدارة المخاطر، حقق العمل طوال العام أرباحًا قدرها 8.8871 مليون يوان، وهو ما يعادل أيضًا انخفاضًا بأكثر من النصف مقارنةً بعام 2024.

ما يبعث قدرًا من الاطمئنان قليلًا هو أن أداء أعمال الخدمات المالية خارج الحدود لدى هونغيي للعقود الآجلة كان جيدًا. وحتى نهاية عام 2025، زادت إيرادات أعمال الأوراق المالية خارج الحدود لدى الشركة بنسبة 38.82% على أساس سنوي.

إن تراجع أداء هونغيي للعقود الآجلة العام الماضي انحرف بشكل كبير عن مسار تطور القطاع ككل. ففي عام 2025، تطور سوق العقود الآجلة المحلي في الصين بوتيرة مستقرة، واستفادت شركات العقود الآجلة من البيئة العامة للنمو، بما جعل الوضع العام للقطاع مبشرًا. ففي نهاية العام الماضي، ارتفع إجمالي حجم أموال سوق العقود الآجلة إلى نحو 2.15 تريليون يوان، بزيادة قدرها 32% على أساس سنوي، وبلغ مجموع حقوق العملاء لدى شركات العقود الآجلة 2 تريليون يوان، بزيادة تقارب 31%. وتُظهر بيانات الرابطة الصينية للعقود الآجلة (CFFEX) أن شركات العقود الآجلة في جميع أنحاء البلاد حققت خلال السنة كاملة إيرادات تشغيلية مجتمعة قدرها 420.15 مليار يوان، بزيادة قدرها 1.7%. كما بلغ صافي الربح الإجمالي 110 مليارات يوان، بزيادة تقارب 16%. ومع ذلك، ووفقًا لما أفاد به مراسل China Securities Journal، فإن ما يسمى بـ“تأثير الكبار” داخل القطاع بارز، مع تباين كبير بين الشركات؛ إذ رفعت بعض شركات العقود الآجلة أرباحها الاستثمارية بشكل كبير إلى مستوى أعلى من أرباح القطاع.

ورغم أن الأداء لم يكن مرضيًا، ومع ذلك لخصت هونغيي للعقود الآجلة في تقريرها السنوي إدارة العام الماضي بعبارة: “إبراز نقاط تَميّز في التطور الشامل للشركة، واستقرار نسبي”. وأكدت الشركة أنه في عام 2025، وتحت القيادة الصحيحة لمجلس الإدارة، ركزت الشركة على الخط الرئيسي لعمل “تعزيز الرقابة ومنع المخاطر وتعزيز التطور عالي الجودة”. وفي ظل ممارسات الرقابة “كالثياب المسلحة بالأشواك” ووجود “حدب وزوايا” (أي تشدد مع دقة)، وتعديل سياسات ردّ البورصات للأرباح، اعتمدت الشركة من الخارج استراتيجية “المقارنة والاقتداء”، ومن الداخل استراتيجية “التركيز على الرفع والتحسين”، وسعت إلى تثبيت الإيرادات وضبط التكاليف ومنع المخاطر وتعزيز التقييمات، محاوِلةً جاهدًا تجاوز الصعوبات تلو الصعوبات.

مؤشرات أساسية لا تزال متأخرة عن أقرانها خلال قرابة أربع سنوات من إدراجها

في أغسطس 2022، تم إدراج هونغيي للعقود الآجلة في سوق A-Share في الصين، لتصبح أول شركة عقود آجلة مدرجة بنظام “A+H” في الداخل الصيني. وبعد مرور ما يقرب من أربع سنوات، كان يُفترض أن تستفيد هونغيي للعقود الآجلة من الإدراج للانضمام إلى “قطار التنمية السريع”، لكن الزخم الحالي ليس مُرضيًا؛ وما تزال عدة مؤشرات أساسية متأخرة نسبيًا داخل الصناعة، بل وأكثر من ذلك أنها تتخلف بفارق كبير عن الشركات الثلاث الأخرى المدرجة في سوق A-Share.

من ناحية الأداء، لم تكن نقطة انطلاق هونغيي للعقود الآجلة منخفضة، لكن أداءها بعد إدراج A-Share شهد تقلبات كبيرة. ففي عام 2021، بلغت إيرادات هونغيي للعقود الآجلة 1.64 مليار يوان، وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين 80.21 مليون يوان. ومع ذلك، بعد إدراجها في سوق A-Share في 2022، تغير أداء الشركة فجأة؛ إذ انخفض صافي الربح العائد للمساهمين في ذلك العام بنسبة 84.56% ليصل إلى 12.3819 مليون يوان. في عام 2023، وبفضل توسيع الأعمال خارج البورصة الذي دفع نمو الإيرادات، ارتفعت إيرادات الشركة بنحو الثلث تقريبًا، لكن صافي الربح استمر في الانخفاض بأكثر من 40% ليصل إلى 7.7915 مليون يوان. وفي عام 2024، ارتدت إيرادات وأرباح هونغيي للعقود الآجلة بشكل ملحوظ؛ إذ ارتفعت الإيرادات إلى 2.876 مليار يوان، وعاد صافي الربح العائد للمساهمين إلى 29.8262 مليون يوان، بزيادة قدرها 282.8%. لكن من المثير للدهشة أن أداء الشركة في عام 2025 شهد مرة أخرى هبوطًا حادًا، مما قد يعيد إثارة قلق السوق.

وتشير نتائج الشركات الثلاث الأخرى المدرجة في سوق A-Share بعد إدراجها إلى أن أداءها كان إجمالًا أفضل من هونغيي للعقود الآجلة بفارق. بعد إدراج شركة نانهوا للعقود الآجلة، واصلت الشركة بذل جهود مستمرة في مجالات مثل الأعمال الخارجية والشركات التابعة خارج البورصة، مع نمو تدريجي لصافي الربح العائد للمساهمين من 0.79 مليار يوان في عام 2019 وصولًا إلى 4.58 مليار يوان في العام الماضي؛ وبمعدل نمو تراكمي يقارب 479.75%. أما شركة رويُدا للعقود الآجلة، فقد انتهزت فرصة الإدراج وركزت على بناء قدرات التداول مثل إدارة أصول العقود الآجلة (期货资管)، وبحلول 2025 بلغ صافي الربح العائد للمساهمين 5.47 مليار يوان؛ وبلغ النمو التراكمي بعد الإدراج 352.07%. ولا تزال شركة يونغان للعقود الآجلة لم تنشر تقريرها السنوي الأحدث؛ إذ ظل صافي الربح خلال السنوات الماضية عند مستوى يزيد على 5 مليارات يوان، وما زالت الشركة في مرحلة تحول.

وعلى مستوى الأعمال، لا يعني ذلك أن هونغيي للعقود الآجلة بلا نقاط قوة. فتموضعها في مجال الأعمال خارج الحدود له أساس معين داخل القطاع؛ إذ تدير الشركة شركات تابعة في هونغ كونغ وسنغافورة وأوروبا، ويظهر اتجاه نمو في حجم حقوق العملاء. لكن القدرة الإجمالية على تحقيق الأرباح ما تزال مقيدة بتقلب الأعمال المحلية وأعمال إدارة المخاطر. وتُظهر البيانات أن العائد على متوسط حقوق الملكية بعد الترجيح لدى هونغيي للعقود الآجلة العام الماضي بلغ 0.21% فقط، وهو أقل بكثير من 11.3% لدى نانهوا للعقود الآجلة و17.7% لدى رويُدا للعقود الآجلة.

ومن زاوية عائدات المساهمين، فإن الوضع لدى هونغيي للعقود الآجلة أيضًا غير مُطمئن. ففي عام 2015 وعام 2022، خضعت هونغيي للعقود الآجلة لإدراجين عبر طرحين أوليين (IPO) في بورصتي هونغ كونغ وسوق A-Share على التوالي، ليكون إجمالي التمويل قرابة 7 مليارات يوان. ومن إدراجها في هونغ كونغ في 2015 حتى 2021، بلغ إجمالي التوزيعات النقدية حوالي 1.34 مليار يوان. ومنذ إدراجها في A-Share في 2022، بلغ إجمالي التوزيعات النقدية لدى هونغيي للعقود الآجلة نحو 0.44 مليار يوان؛ ورغم أن نسبة التوزيع ليست منخفضة، إلا أن تذبذب الأداء أدى إلى انخفاض مبلغ التوزيعات الإجمالي بشكل ملحوظ. وفي عام 2024، بلغت نسبة أرباح الأسهم (عائد السهم) لدى هونغيي للعقود الآجلة 0.1%، وهو أقل بوضوح من الشركات الثلاث الأخرى المدرجة في سوق A-Share.

وتُظهر بيانات عامة أن شركات مساهمين رئيسية مثل شركة جيانغسو سوهواي هويهونغ (江苏苏豪汇鸿集团股份有限公司) وشركة جيانغسو هونغسو الصناعية المحدودة (江苏弘苏实业有限公司) (ويُشار إليها لاحقًا بـ“هونغسو للتنمية الصناعية”) وشركة جيانغسو هونغيي للنقل الدولي المحدودة (江苏弘业国际物流有限公司) وغيرها، بعد فكّ الحظر عن أسهمها، نفذت تخفيضًا لحصتها في هونغيي للعقود الآجلة؛ ولم تقم شركة هونغسو للتنمية الصناعية وحدها فقط بتخفيض قسري يتجاوز 5 مليارات يوان بسبب نزاعات مالية.

وأفاد عدد من العاملين في الصناعة أن المعنى الأساسي لإدراج شركات العقود الآجلة يتمثل في الحصول على دعم تمويل طويل الأجل عبر سوق رأس المال، وبالتالي تعزيز القدرة على مقاومة تقلبات دورة الأعمال وقدرة توسيع الأعمال. فإذا لم يتحول التمويل إلى تعزيز في قدرة تحقيق الأرباح، بل تمثل أكثر في خروج المساهمين عبر قنوات التخارج، فإن القيمة الاستراتيجية للمنصة المدرجة ستتأثر بدرجة معينة. ويمكن ملاحظة أن تحركات هونغيي للعقود الآجلة على مستوى إدارة رأس المال كانت محدودة نسبيًا، وبشكل أضعف نسبيًا في منطق “ردّ رأس المال إلى الأعمال”.

تكرار كشف مخاطر الرقابة الداخلية

عادةً ما تكون الشركات المدرجة ممثلة للصناعة، وغالبًا بعد أن تصبح الشركة شركة مساهمة عامة، ومع متطلبات الإفصاح والرقابة من جميع الأطراف، تعمل الشركة على تحسين مستويات الرقابة الداخلية والامتثال بشكل مستمر. ومع ذلك، وباعتبارها مؤسسة مالية مدرجة في “A+H” (في منطقتين)، يبدو أن أداء هونغيي للعقود الآجلة في هذا الجانب ليس مشرفًا؛ إذ تم كشف مخاطر الرقابة الداخلية بشكل متكرر في السنوات الأخيرة.

وبحسب إحصاء غير كامل أجراه مراسل China Securities Journal، منذ إدراجها في سوق A-Share، تم معاقبة هونغيي للعقود الآجلة وشركاتها التابعة على الأقل 6 مرات من قبل الجهات التنظيمية. ففي يناير من العام الماضي، وبسبب عدم إنشاء أنظمة ولوائح تنظم إدراج عنوان MAC لأجهزة كمبيوتر العمل للموظفين وعناوين IP وأرقام هواتف العمل في نطاق مراقبة التداول، كانت هناك ثغرات في الرقابة الداخلية؛ اتخذ مكتب الرقابة على الأوراق المالية في مقاطعة جيانغسو (Jiangsu CSRC) إجراءات إشراف إداري تطلب التصحيح بحق هونغيي للعقود الآجلة المحدودة. وفي فبراير من العام الماضي، كان لدى شركة هونغيي للعقود الآجلة التابعة—هونغيي كابيتال (弘业资本) — عيوب في آلية الرقابة الداخلية أثناء تنفيذ أعمال تداول المشتقات خارج البورصة؛ وقد فرضت عليها جمعية الصين لصناعة العقود الآجلة عقوبة تأديبية على شكل “تأديب/إرشاد” (训诫).

بالإضافة إلى ذلك، تم توجيه أمر بالتصحيح من قبل مكتب الرقابة على الأوراق المالية في جيانغسو مرتين على هونغيي للعقود الآجلة: في نوفمبر 2022 وفي يونيو 2024، وذلك بسبب مخالفات مختلفة في أعمال إدارة الأصول. وفي سبتمبر 2024، عُوق مكتب هونغيي للعقود الآجلة في مدينة تشانغشا بسبب قيام موظفين بتهيئة تسهيلات بشكل غير نظامي لأنشطة تمويل/تزويد العملاء بالرافعة المالية في تداول العقود الآجلة مقابل الحصول على مكافآت؛ وقد عاقب مكتب الرقابة على الأوراق المالية في هونان (Hunan CSRC) الشركة. وفي نوفمبر 2024، اتخذ مكتب الرقابة على الأوراق المالية في جيانغسو إجراءات إشراف إداري تقضي بزيادة عدد مرات فحوصات الامتثال بحق هونغيي للعقود الآجلة؛ ووفقًا للتحقيق، كانت هناك حالات قامت فيها فروع الشركة بتعريف العملاء على الشركات التابعة في الخارج وتقديم نسب إنجاز للموظفين.

المثير للاهتمام هو أن معظم هذه العقوبات التي تلقتها هونغيي للعقود الآجلة حدثت بعد عام 2024، أي في فترة بعد تعديل الإدارة العليا الأساسية للشركة. وتُظهر المعلومات العامة أنه في أكتوبر 2023، استقال رئيس مجلس الإدارة السابق لدى هونغيي للعقود الآجلة. ومنذ يناير 2024، تولى شو كاي رونغ (储开荣) مهام رئيس مجلس الإدارة والتمثيل القانوني بالوكالة، وحتى يوليو 2024 تم تعيينه رسميًا، كما حصل خلال انتخابات مجلس الإدارة العام الماضي على إعادة تعيين. وفي الفترة نفسها، حدثت تغييرات أخرى في مناصب بعض كبار التنفيذيين لدى هونغيي للعقود الآجلة؛ مثلًا في مايو من العام الماضي، استقال تشاو دونغ (赵东)، نائب المدير العام السابق المسؤول عن إدارة الفروع.

التنسيق: وانغ يونغبنغ

المراجعة: لياو شنغتشاو