Развитие финтеха: банки не исполняют «роль единственного героя»

Войдите в приложение Sina Finance и выполните поиск по «信披», чтобы посмотреть более высокие уровни оценки

Торгуйте акциями и смотрите аналитические отчёты аналитиков Golden Qilin: авторитетно, профессионально, своевременно и всесторонне — помогает вам находить перспективные темы и возможности!

Источник：北京商报

В докладе о работе правительства на 2026 год сказано: «Поощрять финансовые учреждения активнее поддерживать расширение внутреннего спроса, технологические инновации, а также ключевые сферы, включая малые, средние и микропредприятия». Однако в настоящее время развитие технологического и финансового сектора по-прежнему сталкивается со многими ограничениями. Для финансовой системы Китая характерна преимущественно косвенная (опосредованная) форма финансирования; при этом недостаточна совместимость с закономерностями технологических инноваций и финансовыми потребностями технологических предприятий. Цифровое финансирование — важный инструмент для инновационного развития технологического финансирования.

28—29 марта Исследовательский институт международных финансовых технологий Сянмиху в Шэньчжэне и форум по сотрудничеству «Цифровые финансы» совместно организовали «весеннюю конференцию 2026 Института Гоцзинь в районе Сянмиху в Шэньчжэне». В рамках конференции была проведена тематическая дискуссия «Цифровые финансы помогают развитию новой производительности», на которой был опубликован доклад по исследовательскому проекту《Цифровые финансы дают импульс развитию технологического финансирования》。 Участники в целом считают, что в текущем развитии технологического финансирования возникает структурная несостыковка между финансовыми ресурсами и потребностями компаний в сфере науки и технологий. Одного лишь банковского кредитования недостаточно, чтобы покрыть потребности технологических предприятий в финансировании на протяжении всего жизненного цикла. Необходимо срочно использовать цифровое финансирование как важный инструмент, содействуя совместным усилиям многих сторон, включая банки, ценные бумаги, страхование и венчурный капитал, и выстроить экосистему технологического финансирования с распределением рисков и взаимодополнением функций.

Несостыковка между финансовыми ресурсами и потребностями в финансировании технологических предприятий

Говоря о траектории развития, бывший председатель правления Банка Китая, академический консультант Исследовательского института международных финансовых технологий Сянмиху в Шэньчжэне Ли Лихуэй отметил, что в Китае сформирована система из четырёх категорий продуктов и услуг технологического финансирования: косвенное финансирование технологических инноваций, прямое финансирование технологических инноваций, страховые услуги для технологических инноваций и финансовые услуги для технологических инноваций. В период «пятнадцатого—пятипятилетнего» («十五五») технологические финансовые услуги имеют широкие перспективы в ряде ключевых технологических направлений, таких как передовые информационные технологии, биотехнологии и науки о жизни, полупроводники и интегральные схемы, а также индустрия новых энергетических решений и зелёные технологии.

Хотя в Китае политика в области технологического финансирования постоянно совершенствуется и уже создана система технологического финансирования с определённым масштабом, всеохватностью и комплексностью, Ли Лихуэй вместе с тем подчеркнул, что развитие технологического финансирования всё ещё сталкивается с такими структурными недостатками, как несостыковка структуры размещения финансовых ресурсов и потребностей технологических предприятий в финансировании, несбалансированность долей прямого и косвенного финансирования, а также институциональные «трудности» на уровне экономических, институциональных и данных.

Почему возникает «несостыковка»? По мнению бывшего главного директора по информации Китайской банковской ассоциации, члена академического комитета Исследовательского института международных финансовых технологий Сянмиху в Шэньчжэне Гао Фэна, технологические компании демонстрируют характеристики «высокие риски, высокие технологические пороги, высокие требования к услугам» и «низкая прозрачность, низкая возможность залога, низкая ликвидность активов» — «три высоких и три низких». При этом коммерческие банки имеют недостатки в распознавании рисков и в сопоставлении «риск—доходность». Сотрудники по корпоративному и малому бизнесу не понимают этих «трёх высоких и трёх низких», а также не понимают отрасль и производственную цепочку, поэтому представление о технологических компаниях недостаточно глубоко.

«Технологические инновации по сравнению с традиционными отраслями обладают огромной неопределённостью. Независимо от того, идёт ли речь о фазах от 0 до 1, от 1 до 10 или от 10 до 100, перед ними стоят вызовы “долины смерти” и “моря Дарвина”.» — заявил Ту Гуаншао, председатель совета по созданию Шанхайского продвинутого финансового института при Шанхайском университете Цзяотун и бывший вице-мэр Народного правительства Шанхая. По его словам, технологиям трудно просто применять механизмы риска, доходности, сроков обслуживания и ценообразования, характерные для финансирования традиционных отраслей; требуется оптимизация системы финансирования и трансформация финансовых институтов.

Потребности в финансировании на протяжении всего жизненного цикла срочно нуждаются в решении «end-to-end»

Перед множеством вызовов участники считают, что цифровое финансирование может стать важным инструментом и ключевым направлением.

Гао Фэн отметил, что ключевое преимущество развития цифрового финансирования проистекает из инновационных применений базовых цифровых технологий. Его основная ценность проявляется в трёх аспектах: снижении транзакционных издержек, перестройке структуры клиентов на рынке и оптимизации микроструктуры финансового рынка. В настоящее время цифровое финансирование играет важную роль в цифровом обеспечении полного цикла цепочки технологического финансирования в финансовых институтах, в инновациях продуктов и услуг, а также в управлении в ключевых сферах.

Важно отметить, что способность и формы, с помощью которых разные типы финансовых институтов дают технологическому финансированию «цифровой импульс», различаются. В банковском секторе упор делается на использование больших данных: перевод данных в бизнес-ценность и создание продуктов и услуг, охватывающих полный жизненный цикл технологических предприятий. В сфере ценных бумаг — прежде всего за счёт повышения возможностей инвестиционного банкинга (投行) и инвестиционных исследований (投研) для оптимизации опыта прямого финансирования технологических компаний. В страховании — в основном за счёт цифровых технологий для точного ценообразования и управления рисками, совершенствования предложения продуктов по технологическому страхованию и предоставления долгосрочного терпеливого капитала.

«Технологическое финансирование — это не “сольный концерт” банка. Нужно, чтобы небанковские институты, такие как ценные бумаги, страхование, трасты и т.п., координировали сотрудничество, находя верные настройки по рисковым предпочтениям и потребностям технологических компаний на разных этапах.» — сказал Гао Фэн.

Бывший главный технический директор Индустриально-коммерческого банка Китая, член академического комитета Исследовательского института международных финансовых технологий Сянмиху в Шэньчжэне Лю Чжунтао считает, что потребности технологических предприятий в финансировании на протяжении всего жизненного цикла срочно нуждаются в решении «end-to-end». Как объединить финансовые услуги таких институтов, как банки, ценные бумаги, страхование и трасты, в единое комплексное решение — это одна из главных задач.

Лю Чжунтао указал, что обеспечение технологического финансирования цифровыми технологиями должно идти через прорыв ограничений с разных сторон. Во-первых, применять большие данные, AI и другие технологии, чтобы совершенствовать модели оценки технологических предприятий, включая показатели, такие как способность к технологическим инновациям, ценность объектов интеллектуальной собственности, объём НИОКР и рыночные вложения, в карту оценки кредитного риска. Во-вторых, использовать цифровые модели управления рисками вместо традиционных механизмов обеспечения залогом и поручительством, чтобы снизить порог финансирования. В-третьих, в полной мере использовать технологии тегов (маркировки), вычисления с сохранением конфиденциальности (privacy computing), а также блокчейн для построения безопасной и соответствующей требованиям платформы обмена данными, совершенствовать сервис платформы и содействовать взаимной связности данных между правительственными ведомствами, финансовыми институтами и предприятиями отрасли.

В итоге Гао Фэн резюмировал: в процессе развития технологического финансирования с поддержкой цифровых финансов «данные + модели» — ключ к перестройке системы управления рисками; поиск подходящих сценариев бизнеса технологического финансирования — точка входа; индивидуальные продуктовые инновации — носитель; сотрудничествoя экосистема с разделением рисков и взаимодополнением функций — фундамент долгосрочного развития.

Как решить трудности «инвестировать рано, инвестировать мало, инвестировать “в жёсткое”»

В докладе о работе правительства на 2026 год подчёркивается: эффективно использовать национальный фонд руководства венчурными инвестициями, активно развивать венчурные инвестиции и инвестиции ангелов; правительственные инвестиционные фонды должны идти впереди как терпеливый капитал, способствуя тому, чтобы больше начинающих компаний ускоряли рост до уровня технологических лидеров.

Прямое финансирование вливает необходимую «кровь» капитала в технологическое финансирование, ускоряя его инновации и прогресс. С одной стороны, наблюдается плотный выпуск облигаций для научно-технологических проектов (科创债), что снижает стоимость финансирования; с другой стороны, в процессе поддержки раннего развития и дальнейшего выхода на листинг (в средне- и постадийной фазе) важную роль играют частные акционерные инвестиции (PE) и венчурный капитал (VC). Но, как уже отмечали участники выше, доля прямого финансирования в развитии технологического финансирования невысока, и существуют препятствия вроде сложности получения информации, недостаточно проработанных каналов выхода, а также несовершенства механизма раскрытия информации (信披).

В этой связи заместитель председателя Ханчжоуского банка, главный директор по информации Ли Цзюн предложил три направления практической работы: использовать построение моделей на данных и технологию AI для наращивания возможностей специалистов в финансовой сфере, чтобы восполнить различия в структуре знаний кадров между финансовой сферой и областью технологических инноваций и тем самым решить задачу «инвестировать “в жёсткое”»; с помощью подходов, управляемых данными, и совместного механизма «инвестиции + кредитование + субсидии + обеспечение + страхование» создавать инновационные продукты и решить задачу «инвестировать рано»; предоставлять стартапам малым и микро компаниям в сфере науки и технологий сопутствующие услуги, включая консультации по персоналу, финансам и политике, углублять понимание финансовыми институтами компаний и тем самым решать задачу «инвестировать мало».

Бывший заместитель председателя Комиссии по регулированию банков и страховых организаций Китая (原中国银保监会副主席), академический консультант Исследовательского института международных финансовых технологий Сянмиху в Шэньчжэне Чэнь Вэньхуэй рассказал, что в последние годы рынок облигаций для научно-технологических проектов Китая постепенно расширяется. Структурно он характеризуется высокой концентрацией: «высшие рейтинги, государственные и центральные предприятия, а также средне- и краткосрочные сроки». Как новый круг эмитентов, венчурные инвестиционные структуры (创投机构) имеют пока ограниченные масштабы и долю выпусков в общем рынке облигаций для научно-технологических проектов.

Чэнь Вэньхуэй считает, что при выпуске облигаций для научно-технологических проектов венчурными инвесторами есть три ключевые «боли»: во-первых, комплексная стоимость финансирования для выпуска облигаций со стороны GP (general partner) высокая, а для LP (limited partner) выпуск облигаций по-прежнему занимает лимит группы; во-вторых, слабая увязка между облигациями для научно-технологических проектов и потребностями проектов в финансировании: высокая вероятность обязательств по выкупу или требование сильного выкупа (强兑付) может повлиять на инвестиционные решения; в-третьих, неопределённость по силе поддержки со стороны политики: эмитенты опасаются рисков продолжения рефинансирования и скидки за ликвидность. У институциональных инвесторов участие в инвестировании в облигации для научно-технологических проектов имеет три «затыкающих» пункта: во-первых, высокая стоимость предварительного due diligence (尽调), возникают сомнения по направлению вложений; во-вторых, несоответствие «риск—доходность» по облигациям для научно-технологических проектов — механизм повышения кредитного качества (增信) требует дальнейшего совершенствования; в-третьих, ограниченная ликвидность рынка облигаций для научно-технологических проектов и недостаточное раскрытие информации — также препятствия.

Чэнь Вэньхуэй предлагает: в фокусе — устранить узкие места в GP-финансировании, продолжать поддержку выпусков облигаций со стороны LP; внедрять инновационные способы повышения кредитного качества по облигациям для научно-технологических проектов, совершенствовать механизмы компенсации «риск—доходность» продуктов; совершенствовать сопутствующие механизмы, поддерживать высококачественное развитие рынка облигаций для научно-технологических проектов; совершенствовать регуляторные рамки, поощрять выход на рынок для долгосрочных средств; опираясь на облигации для научно-технологических проектов как пилот, формировать рынок облигаций с высокими доходностями с китайской спецификой.

Журналисты Beijing Business Daily 董晗萱

		Заявление Sina: это сообщение является перепечаткой из материалов партнёрских СМИ, Sina использует публикацию в целях передачи более полной информации и не означает согласия с изложенными взглядами или подтверждения описанных фактов. Содержание статьи предназначено только для справки и не составляет инвестиционных рекомендаций. Инвесторы действуют на свой риск.

Огромный объём информации и точная интерпретация — всё в приложении Sina Finance

Ответственный редактор：Гао Цзя