Обвал технологических акций сигнализирует о возможной развороте, на Уолл-стрит звучит сигнал «покупать на дне»

Финансовое агентство Цайляньшэ 30 марта, новости (редактор Ся Цзюньсюн) Аналитики указывают, что хотя в последние недели крупные технологические акции подверглись распродаже и из-за этого индекс Nasdaq 100 вошел в техническую коррекцию, эта жесткая нисходящая динамика уже демонстрирует некоторые сигналы. В прошлом эти сигналы не раз предвещали скорый поворот в динамике данного сектора.

Одним из важнейших сигналов является то, что оценочная премия крупных технологических акций относительно всего рынка существенно сузилась. Исторический опыт показывает: такое сужение оценочной премии, то есть сжатие оценок, зачастую закладывает основу для последующего опережения данным сектором рынка в целом.

С момента установления исторического максимума в октябре прошлого года индекс Nasdaq 100 снизился на 11%. Сейчас его прогнозный мультипликатор цена/прибыль (P/E) на ближайшие 12 месяцев составляет 21х, то есть он лишь на 1.7х выше, чем у индекса S&P 500.

Данные показывают, что после разрыва интернет-пузыря на рубеже веков такие крайне узкие различия в оценках возникали лишь примерно в четверти времени. В прошлый раз, когда оценочная премия опустилась до столь низкого уровня, индекс Nasdaq 100 затем в течение года опередил S&P 500 на величину, которая установила исторический максимум.

Конечно, экономическая неопределенность, вызванная войной в Иране, может ослабить многие рыночные сигналы, которые раньше подтверждали свою эффективность. Будет ли этот индикатор по-прежнему действовать — покажет время.

Существенный откат крупных технологических акций

В пятницу индекс Nasdaq 100 вошел в зону технической коррекции (то есть снижение по крайней мере на 10% от более высокого уровня). Это впервые с апреля 2025 года — тогда тарифная политика президента Трампа подтолкнула американские акции к границе медвежьего рынка.

Хотя точно определить точку перелома рынка крайне сложно, исторически состояние «перепроданности» обычно рассматривают как более привлекательный момент для входа. Например, в сентябре 2013 года, когда оценочная премия Nasdaq 100 относительно S&P 500 также опустилась до низкого уровня, после этого индекс показал лучший относительный результат относительно S&P 500 за шесть кварталов.

Технологические акции продолжают испытывать сильное давление. Основная причина — растущая обеспокоенность рынка тем, принесут ли отдачу огромные вложения в искусственный интеллект (AI). Кроме того, дальнейшая эскалация войны в Иране, наращиваемая в последнее время, еще сильнее бьет по склонности к риску.

Согласно данным Deutsche Bank, относительная динамика технологического сектора опустилась до дна нижней границы трендового коридора за последние десять лет; при этом доля инвесторов в позициях заметно занижена — она находится на 28-м процентиле относительно истории, то есть на уровне чуть выше исторического среднего.

Так называемые «семь гигантов» — Nvidia, Microsoft, Apple, материнская компания Google Alphabet, Amazon, Meta и Tesla — уже снизились как минимум на 10% относительно своих соответствующих исторических максимумов.

Возьмем, к примеру, Nvidia: с октября прошлого года, когда компания установила рекордный максимум по закрытию, ее котировки упали почти на 20%. На фоне снижения цены и одновременного повышения прогнозов прибыли текущий форвардный P/E Nvidia составляет около 19.6х — это самый низкий уровень с начала 2019 года.

Обычно инвесторы оценивают акции через мультипликатор цена/прибыль, чтобы соотнести стоимость бумаги с будущими ожиданиями по прибыли.

Стоит отметить, что P/E Nvidia уже ниже примерно на 20х по сравнению с уровнем P/E в целом по индексу S&P 500 — это довольно редкое явление, поскольку инвесторы обычно дают компаниям с высокими темпами роста большую оценочную премию.

Тем временем, на фоне недавней рыночной коррекции P/E Microsoft также снизился — с 35х в августе прошлого года до примерно 20х; а P/E конкурента по AI, Alphabet, упал с почти 30х в январе этого года до около 24х.

Уолл-стрит начинает докупать

Тем не менее, благодаря своему долгосрочному статусу лидера рынка и «двигателя прибылей», на Уолл-стрит стратеги начали обращать внимание на постоянно накапливающиеся сигналы «перепроданности» и рассматривают их как наиболее привлекательное направление для инвестиций на текущий момент.

Главный рыночный стратег Jonestrading Institutional Services Майкл О’Рурк (Michael O’Rourke) заявил: «Эта корректировка в технологическом секторе позитивна и создаст возможности для покупок внутри сектора. Инвесторам следует воспользоваться этой фазой и выборочно приобретать акции тех компаний, в которых они больше всего уверены».

Главный специалист по акциям и количественным стратегиям Evercore ISI Джулиан Эмануэль (Julian Emanuel) сказал: «Мы покупаем крупные технологические акции». По его мнению, революция в области AI будет ускоряться в 2026 году; при этом он отметил, что отношение P/E индекса Nasdaq 100 к P/E S&P 500 выглядит привлекательным.

«И что более важно, сейчас у нескольких технологических акций оценка ниже уровня минимумов, наблюдавшихся на фоне пандемии», — сказал Эмануэль.

Также ряд других профессионалов Уолл-стрит ищут возможности в технологических акциях, пострадавших из-за ошибки в ценообразовании, включая Кристофера Харви (Christopher Harvey) из CIBC Capital Markets. В качестве примеров он упомянул Alphabet, Apple, Nvidia и Palantir и другие.

Оhsung Kwon из Вэллс Фаргона (Wells Fargo Securities) прогнозирует, что индекс Nasdaq 100 и крупные технологические акции вскоре начнут демонстрировать ралли, опережающее рынок в целом.

Кевин Гордон (Kevin Gordon), руководитель макроисследований и стратегий Charles Schwab, отметил: «Технологический сектор по сравнению с другими отраслями испытал более серьезные откаты, а в последнее время распределение капитала также весьма слабое. Это повышает вероятность появления ситуации с отскоком».

Но он также указал на риск: «Проблема в том, что текущие оптимистичные прогнозы по прибыли еще недостаточно учитывают возможные сбои, которые может принести длительная война».

«В более жестком сценарии технологические акции могут больше не обладать таким защитным свойством, как в прошлом, и инвесторы могут перейти к более традиционным оборонительным секторам», — добавил Гордон.

（Финансовое агентство Цайляньшэ Ся Цзюньсюн）