اجتماع استراتيجية ربيع 2026 لصندوق Quanguo: الذكاء الاصطناعي والطاقة يصبحان محور الاستثمار الرئيسي

اسأل الذكاء الاصطناعي · كيف يعيد الابتكار في تقنيات الذكاء الاصطناعي تشكيل فرص استثمارات الطاقة الجديدة في 2026؟

في 2 أبريل، وخلال “إعادة بناء النظام، كسر الجمود وفتح آفاق جديدة—مؤتمر الاستراتيجيات الربيعي لصندوق كوانغو 2026”، شارك كل من: جيانغ هوتسي، الشريك المؤسس ونائب المدير العام لصندوق كوانغو؛ تشاو يي، مساعد المدير العام ومدير قسم الاستثمار في الصناديق العامة لدى صندوق كوانغو؛ جانغ دينغفنغ، مساعد المدير العام ومدير قسم الأبحاث لدى صندوق كوانغو؛ وسون وي، المدير العام المشارك ومدير الصندوق لدى صندوق كوانغو؛ تشيان سيجيا، المدير العام المشارك ومدير الصندوق لدى صندوق كوانغو؛ هو تشووين، المدير العام المشارك ومدير الاستثمارات لدى صندوق كوانغو. وتناولت مداولاتهم “إعادة تشكيل النظام العالمي” و”تطور اتجاهات الصناعة” وغيرها، حيث قدموا آخر الأحكام والتقديرات العميقة.

يرى جيانغ هوتسي، الشريك المؤسس ونائب المدير العام لصندوق كوانغو، أن سوق A سيظهر سمات “الثور البطيء” و”الثور الهيكلي”، وأن تباين الأداء بين القطاعات سيكون أكثر وضوحًا، ما يخلق فرصًا للاستثمار النشط. ويعتقد جيانغ هوتسي أن عملية إعادة تسعير الأصول الصينية بدأت بالفعل خلال العام الماضي. ورغم التحديات الداخلية والخارجية، فإن الصين تمتلك بالفعل قدرة تنافسية عالمية في مجالات الطاقة الجديدة والذكاء الاصطناعي والتصنيع المتقدم؛ وستستمر بالضرورة عملية إعادة تسعير الأصول الصينية.

صرّح تشاو يي، مساعد المدير العام ومدير قسم الاستثمار في الصناديق العامة لدى صندوق كوانغو، بأن عام 2026 سيركز بشكل أساسي على مجالين: الطاقة والذكاء الاصطناعي.
فيما يتعلق بالطاقة، فإن التطور السريع للذكاء الاصطناعي يعزز إجمالي الطلب على الطاقة؛ وفي الوقت نفسه، ومع تصاعد النزاعات الجيوسياسية، يتحرك مركز أسعار الطاقة للأعلى، كما تزداد أهمية أمن الطاقة. وهذا يجعل الميزة النسبية للطاقة الجديدة مقارنةً بالطاقة التقليدية أكثر بروزًا، كما ترتفع سقف الطلب على الطاقة الجديدة تبعًا لذلك. وبشكل محدد، فهو يولي اهتمامًا أكبر لقطاع بطاريات الليثيوم ضمن الطاقة الجديدة.
أما في جانب الذكاء الاصطناعي، فيرى تشاو يي أن زيادة معدل اختراق تقنيات الذكاء الاصطناعي تدفع بناء القدرة الحاسوبية داخل الصين إلى مرحلة سريعة من التحسين والتوسع، وأنه سيركز على تطبيقات الذكاء الاصطناعي وبناء البنية التحتية.

صرّح جانغ دينغفنغ، مساعد المدير العام ومدير قسم الأبحاث لدى صندوق كوانغو، بأن الاقتصاد الصيني أظهر مرونة قوية في مواجهة صدمة الطاقة الناجمة عن النزاعات الجيوسياسية. وأشار إلى أن صناعة السيارات العاملة بالطاقة الجديدة وصناعة الكيماويات القائمة على الفحم (المقصود هنا “البتروكيماويات/الكيماويات من الفحم”) في الصين تقود عالميًا، ما يشكل تحوطًا ضد النفط الخام؛ كما أن الصين راكمت مخزونًا كبيرًا من النفط الخام، ما يوفر وسادة أمان للاقتصاد. وبالنسبة للموارد السلعية، يرى أن هذه الجولة من السوق تختلف عن نمط “الوفرة من جانب العرض والطلب مزدهر” في السابق، إذ تُظهر نمطًا يتمثل في “قيود قوية على جانب العرض + طلب هيكلي”، ما يجعل دورة الأسعار أكثر استمرارًا؛ لكن في الوقت نفسه سيزداد تباين الأداء داخل الموارد السلعية، مع تركيز أكبر على السلع التي يكون جانب العرض فيها مقيدًا.

مقتطف وجهات نظر أساسية:

2026 عام محوري لاستثمارات الطاقة الجديدة — “محركان” من نوع AI+الطاقة يرفعان سقف طلب الطاقة الجديدة

يرى تشاو يي أنه عندما ننظر إلى 2026، فإن تغيرات بيئات الاقتصاد الكلي داخل الصين وخارجها ستكون شديدة، وهو يركز على مجالين رئيسيين: أولًا الطاقة، ثانيًا الذكاء الاصطناعي.

في جانب الطاقة، أدى التطور السريع للذكاء الاصطناعي إلى نمو سريع في استهلاك الكهرباء، ما يدفع الطلب على الطاقة إلى الارتفاع بشكل كبير؛ وفي الوقت نفسه، ومع تصاعد النزاعات الجيوسياسية، ينتقل مركز أسعار الطاقة للأعلى، كما تزداد أهمية أمن الطاقة. أدت ترقية الوضع في الشرق الأوسط إلى تعثر المرور عبر مضيق هرمز، ما تسبب بتقلبات حادة في أسعار النفط الخام. وهذا يبرز أكثر الميزة النسبية للطاقة الجديدة مقارنةً بالطاقة التقليدية، كما تتضح أكثر ميزة التنافس في تكامل “الطاقة الشمسية/الطاقة المخزنة (الشمس + التخزين)” كحل موحد. ويرى تشاو يي أن الحصة التي تشغلها الطاقة الجديدة في إجمالي هيكل الطاقة ستزداد تدريجيًا، وأن سقف الطلب على الطاقة الجديدة سيفتح أكثر.

تحليل تشاو يي التفصيلي يشير إلى أن بطاريات الليثيوم هي القطاع الفرعي الذي يوليه اهتمامًا أكبر في مجال الطاقة الجديدة. فمن جانب الطلب، تقود عدة سيناريوهات مثل السيارات الكهربائية والروبوتات والشاحنات الثقيلة الكهربائية والسفن الكهربائية نمو طلب بطاريات الليثيوم، ومن المتوقع أن تظل قادرة على الحفاظ على نمو مركب يتجاوز 20% سنويًا في المستقبل. ومن جانب العرض، فإن نمو الاستثمار في الأصول الثابتة داخل الصناعة بلغ ذروته قرب منتصف 2024، ثم تباطأ نمو العرض؛ ومع تحسن تدريجي في توازن العرض والطلب بدءًا من هذا العام، قد يصل الأمر حتى إلى “اختلال لصالح الطلب” (طلب يفوق العرض). بالإضافة إلى ذلك، بدأت عدة شركات رائدة في مجال بطاريات الليثيوم الصينية في الخارج بالخضوع للاعتمادات وبدء زيادة الإنتاج؛ ما قد يفتح لها منحنى نمو ثانٍ. وبالنسبة لاختيار الشركات المرشحة للتوسع في الخارج، يؤكد تشاو يي على ثلاث عوامل جوهرية: هل يمكن دمجها إداريًا في الثقافة المحلية؟ وهل لديها قدرة على حماية براءات الاختراع؟ وهل تمتلك قوة مالية كافية؟

وفي مجال الذكاء الاصطناعي، يرى تشاو يي أن وكيل الذكاء الاصطناعي “龙虾” (OpenClaw) شهد انفجارًا في الشعبية، ما يشير إلى انتقال الذكاء الاصطناعي من مرحلة البنية التحتية إلى مرحلة التطبيقات. ستؤدي زيادة معدل اختراق الذكاء الاصطناعي إلى رفع الطلب على الرموز (Token)، وستدخل عملية بناء القدرة الحاسوبية الصينية مرحلة بدء زيادة الحجم (البدء في الزيادة). وهو يركز على اتجاهين رئيسيين: أولًا ما إذا كانت تظهر “تطبيقات قاتلة” (ذات أثر حاسم)؛ ثانيًا بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بما في ذلك مجالات ظهور اختراقات تقنية جديدة في الخارج، مثل مواد PCB وCPO وNPO وغيرها، وكذلك المجالات التي تحقق فيها بدائل محلية اختراقًا داخل قطاع القدرة الحاسوبية، مثل رقائق محرك الإضاءة (光引擎芯片) وOCS (مبدل الدارات الضوئية والكهربائية/التحويل الضوئي) وغيرها.

مقتطف وجهات نظر أساسية:

في 2026 نركز على مجالين: أولًا الطاقة، إذ أدى تطور الذكاء الاصطناعي إلى زيادة استهلاك الكهرباء، ما يساعد كثيرًا في رفع إجمالي الطلب على الطاقة. وفي الوقت نفسه، يبرز تغير المشهد الدولي أهمية الاستقلالية في الطاقة وقابلية التحكم وأمن الطاقة. ثانيًا الذكاء الاصطناعي، مع التركيز على بناء تطبيقات الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية.

ومع ارتفاع أسعار الطاقة التقليدية، وخاصة النفط الخام والغاز الطبيعي، وكذلك بروز مزايا الجدوى الاقتصادية للطاقة الجديدة، فمن المتوقع أن يتم رفع سقف الطلب على الطاقة الجديدة.

نحن نميل أكثر إلى قطاع بطاريات الليثيوم ضمن الطاقة الجديدة. من جانب الطلب، مع ارتفاع أسعار الطاقة، ستزداد كذلك متطلبات تخزين الطاقة؛ وفي الوقت نفسه، كانت زيادة إمدادات الصناعة في السنوات القليلة الماضية محدودة نسبيًا. ومنذ هذا العام، ستتحسن تدريجيًا حالة “زيادة العرض عن الطلب” التي قد تظهر، بل قد يصل الأمر إلى حالة “الطلب يفوق العرض”.

من الشركات الرائدة في بطاريات الليثيوم التي بدأت التوسع إلى الخارج منذ 2020، وحتى المنتجات التي اجتازت الاعتمادات في الخارج وبدأت توسيع الإنتاج قرابة 2025، يتوقع أن تشهد هذه الشركات جولة ثانية من النمو السريع.

بالنسبة للشركات التي تتوسع إلى الخارج، ننظر أولًا إلى ما إذا كانت قادرة على الاندماج إداريًا في الثقافة المحلية؛ ثانيًا إلى ما إذا كانت لديها حماية براءات الاختراع؛ وثالثًا إلى ما إذا كانت الشركة تمتلك قوة مالية كافية.

**جانغ دينغفنغ: **يمكن استمرار سوق السلع، والتركيز على السلع ذات جانب عرض مقيد

قال جانغ دينغفنغ إن المحركين الأساسيين لعودة الاقتصاد إلى النمو في 2026 لا يزالان التكنولوجيا والطاقة الجديدة. لكن في الوقت نفسه، وبعد تعديل طويل تشهده القطاعات الاقتصادية التقليدية، بما في ذلك العقارات، فإنه يظهر ميل للهبوط إلى القاع. فقد استقر سعر العقارات في شانغهاي بشكل مبدئي خلال الأشهر الثلاثة الماضية؛ وبمجرد استقرار العقار، سيترتب أثر إيجابي كبير على الاقتصاد، بما في ذلك الاستهلاك.

وأضاف جانغ دينغفنغ أن القلق لدى السوق من تزويد مواد خام مثل النفط الخام نجم عن النزاعات الجيوسياسية مؤخرًا، لكن الاقتصاد الصيني يمتلك قدرة تحمل (مرونة) قوية نسبيًا للتعامل مع هذا النوع من المخاطر. فمن ناحية، فإن الطلب الرئيسي على المنتجات النهائية من النفط الخام داخل البلدان موجود، وتوجد صناعات يمكن أن تعوض داخليًا للتحوط، مثل صناعة السيارات العاملة بالوقود/الطاقة الجديدة التي تتحوط ضد الاعتماد على منتجات النفط المكررة، وصناعة الكيماويات من الفحم التي تتحوط ضد الاعتماد على العطريات والأوليفينات؛ ومن ناحية أخرى، فقد تم إعداد النفط الخام الذي كان مخزونًا داخل الصين منذ العام الماضي وحتى الآن بشكل كافٍ للحالات القصوى، ما يوفر “حلقة أمان” نهائية للاقتصاد الكلي في الصين. لكنه اعترف أيضًا بأنه إذا استمرت التصعيدات الناجمة عن النزاع وأدت إلى تراجع عالمي في الاقتصاد، يجب الحفاظ على درجة عالية من اليقظة.

وفيما يخص المعادن غير الحديدية، أشار جانغ دينغفنغ إلى أنه مقارنة بالماضي—حيث كانت “الثور قصير الأجل والتراجع طويل” في أسواق السلع—توجد في هذه الجولة من السوق للسلع عدة فروقات واضحة: أولًا، التباين الكبير داخل السلع أنفسها؛ إذ تحقق السلع المستفيدة من طلب التكنولوجيا والطاقة الجديدة أداءً أفضل. ثانيًا، اتجاه “تسييس الموارد” واضح؛ إذ تستخدم دول متزايدة الموارد كأداة في لعبة التنافس الدولي. ثالثًا، أكبر سمة في دورة هذه الجولة هي أن جانب العرض يخضع لقيد مزدوج: قيود سياسات من جهة ودورات الاستخراج الذاتية من جهة أخرى؛ ولم يظهر نمط “العرض والطلب مزدهران” كما في الدورات التقليدية، بل ظهر نمط “قيود قوية على جانب العرض + طلب هيكلي”، ما يجعل دورة أسعار السلع أكثر استمرارية.

وبخصوص ظاهرة “AI يلتهم البرمجيات” و”HALO Trading”، يرى جانغ دينغفنغ أن ذلك يعكس قلق السوق بشأن عدم تمكن تطبيقات المنبع/الواجهة السفلية من خلق قيمة تجارية جديدة بصورة كافية بعد ثلاث سنوات من التطور السريع لقطاع الذكاء الاصطناعي. لكنه أشار إلى أنه في عصر الذكاء الاصطناعي، ما زالت بعض الشركات الرائدة في الإنترنت تمتلك قدرة تنافسية قوية بسبب اقتصاداتها الإيكولوجية المتكاملة والمغلقة. وإذا أمكن، داخل نظامها البيئي، استخدام موجة التقنية الحالية لتطوير منتجات تطبيقات ممتازة، فذلك سيساعد على تعزيز مكانتها التجارية والمزيد من التنقيب عن القيمة التجارية.

مقتطف وجهات نظر أساسية:

في مواجهة تقلبات أسعار النفط الناجمة عن النزاعات الجيوسياسية مؤخرًا، ما زالت مرونة الاقتصاد الصيني قوية نسبيًا. إذ بلغت نسبة اختراق السيارات الكهربائية في الصين أكثر من 50%، ما يمكنه إلى حد ما التحوط ضد الاعتماد على منتجات النفط المكررة. كما أن تطور صناعة الكيماويات من الفحم في الصين متقدم نسبيًا عالميًا، ويساعد على التحوط ضد منتجات النفط الخام في المنبع المتوسط مثل العطريات والأوليفينات.

سواء كان الأمر يتعلق بـ “HALO Trading” أو “AI يلتهم البرمجيات”، فإن ذلك يعكس قلق السوق والمستثمرين إزاء تطور صناعة الذكاء الاصطناعي حتى الآن. والسبب الرئيسي هو أن تطور العتاد استمر ثلاث سنوات، لكن لم يُرَ بعد انتقال واضح ومتأخر نحو البرمجيات أو التطبيقات على مستوى اتجاه المصب.

لا تزال قدرة بعض منصات الإنترنت على المنافسة قوية جدًا، كما أن إيكولوجيتها مكتملة نسبيًا ومغلقة نسبيًا. كيف يمكن لها استخدام التقنيات الحالية داخل نظامها البيئي لتطوير تطبيقات أو وكلاء (Agent) أفضل، قد يساعد في تعزيز مكانتها التجارية والتنقيب عن القيمة التجارية الإضافية.

في الدورات السابقة للسلع، كان نمط “العرض والطلب مزدهران” هو السائد في أغلب الأحيان. أما في دورة سوق الثور للسلع الحالية، فإن أداء العديد من المنتجات الجيد يعود كثيرًا إلى تأثير عوامل مثل السياسات ودورات الاستخراج، ما يفرض قيودًا كبيرة على العرض؛ بالإضافة إلى طلب هيكلي واعد مدفوع بالتكنولوجيا والطاقة الجديدة، ما يجعل دورة أسعار السلع الحالية أكثر استمرارية.

**سون وي: **2026 هو العام الحاسم لتحول الاستهلاك من التوقف عن الهبوط إلى التعافي

قال سون وي إن عام 2026 يعد عامًا حاسمًا في تحول قطاع الاستهلاك من حالة “التوقف عن الهبوط” إلى “العودة إلى النمو”. وأشار إلى أن الاستهلاك يحمل سمات واضحة من حيث أنه “متأخر عن الدورة اللاحقة” (بعد فترة من التغيرات الاقتصادية)، ويتأخر عن التغيرات الاقتصادية بأكثر من نصف عام. وتشير البيانات إلى أنه في 2025، استقرت مؤشرات اقتصادية مثل القيمة المضافة الصناعية بشكل واضح؛ وفي الربع الرابع من 2025، حقق بيع المتاجر/السلاسل التجارية الكبرى على أساس المبيعات المماثلة (Same-store) نموًا إيجابيًا لأول مرة منذ سنوات. كما أن أداء بعض العلامات التجارية الفاخرة الخارجية في منطقة البر الرئيسي للصين يميل إلى الاستقرار. وفي فبراير 2026، أظهرت بيانات إجمالي مبيعات التجزئة للسلع الاستهلاكية الاجتماعية (إجمالي مبيعات التجزئة الاجتماعية) وبيانات التضخم أيضًا اتجاهًا نحو التحسن. ومع استمرار تأثير سلسلة من السياسات التحفيزية للاستهلاك منذ “9·24”، يتوقع أن يستقر سوق الاستهلاك وأن يعود إلى النمو في 2026.

ويرى سون وي أن اتجاهات الاستهلاك غالبًا ما تحمل بصمة عميقة لعصرها: فخلال السنوات القليلة الماضية، كان صعود “الاستهلاك ذي قيمة مقابل السعر” يعكس نضج وجهة نظر المستهلكين من الجيل الجديد، مقارنة بعصر “ترقية الاستهلاك” قبل 2021. ويعتقد أن هذا الاتجاه، حتى اليوم، في منتصف دورة تمتد قرابة عشر سنوات؛ إذ تُعد “مشتريات مدفوعة بالعاطفة”، و”الاستهلاك ذي قيمة مقابل السعر”، و”الثقة الثقافية للشباب”، و”تصدير الاستهلاك إلى الخارج” تعبيرًا ملموسًا عن هذه الاتجاهات الكبرى، مع وجود نافذة نمو ذهبية لعدة سنوات قادمة.

وبالنسبة لقطاع النبيذ الأبيض (البايجيو)، يرى سون وي أن التوقعات المتشائمة قد تم تسعيرها بالفعل بشكل كافٍ للغاية: فقد انخفض القطاع لخمسة أعوام متتالية، واقتربت حيازات الصناديق النشطة من أدنى مستوياتها التاريخية، كما أن تقييمات إجمالي الشركات المدرجة تبلغ نحو 15 مرة فقط، فضلًا عن أن مخزون القطاع في مستوى منخفض أيضًا. ويعتقد أن احتمال تحقيق نمو إيجابي على أساس سنوي بدءًا من الربع الثاني من 2026 أعلى نسبيًا، وأن القطاع قد يبدأ “خفيف الحِمل” لاستعادة النشاط.

وفيما يخص تصدير الاستهلاك إلى الخارج، يرى سون وي أنه يمثل مساحة كبيرة هائلة بالنسبة للصين خلال السنوات الأخيرة. وأشار إلى أن الشركات الصينية، بفضل قدرتها التنافسية القوية التي تم صقلها عبر الطلب المحلي الهائل، غالبًا ما تتمكن في الخارج من تحقيق “الضربة من مستوى أعلى دون منافسة” (أي تفوق حاد). وخلال 30 عامًا، من صادرات التصنيع منخفض القيمة المضافة إلى اليوم حيث أصبح هناك “خروج العلامات التجارية”، حدثت تغيرات جذرية. وتعد 2025 إلى 2026 نقطة تحول للشركات العديدة التي “جرّبت” التوسع إلى الخارج في أماكن مثل جنوب شرق آسيا، حيث تدخل رسميًا مرحلة تحويل التجربة إلى نتائج. واعترافًا منه، فإن بعض رواد الاستهلاك الجدد الذين يتمتعون بسمات عصرية يمكن العثور عليهم فقط في سوق هونغ كونغ للأسهم (港股)، وهذا هو سبب هيكلي لارتفاع حصة استهلاك هونغ كونغ في محافظها.

وعند الحديث عن تأثير الذكاء الاصطناعي على قطاع الاستهلاك، يرى سون وي أن الأمر ما يزال في مرحلة مبكرة من اختراق “البنية التحتية” إلى “التطبيقات”. ورغم أن مساهمته في الأداء قد تكون محدودة على المدى القصير، إلا أنه من منظور بعيد المدى، سيكون للذكاء الاصطناعي تأثير كبير على طريقة الاستهلاك وعلى المنتجات الاستهلاكية. وبالنسبة لاختيار الأهداف، فإن الاستثمارات الحالية تركز أكثر على طبقة المنبع للذكاء الاصطناعي، وعلى الحلقات التي تساعد في تحسين الكفاءة.

مقتطف وجهات نظر أساسية:

غالبًا ما تحمل اتجاهات الاستهلاك بصمة عميقة لعصرها. لقد رأينا عدة اتجاهات صاعدة: أولًا الاستهلاك المدفوع بالمشاعر، ثانيًا الاستهلاك ذي قيمة مقابل السعر، ثالثًا تصدير الاستهلاك إلى الخارج—وكلها تعبيرات ملموسة عن سمات هذا العصر.

قد تكون التغيرات في اتجاه الاستهلاك في هذه الجولة دورة تمتد لعشر سنوات، ونحن الآن في منتصفها، وما يزال هناك عدة سنوات من مرحلة النمو الذهبي في المستقبل.

لقد انخفض قطاع النبيذ الأبيض لخمسة أعوام متتالية، وتم تسعير التوقعات المتشائمة بشكل كافٍ جدًا، ويُنظر إلى عام 2026 كمرحلة عمل “خفيف الحِمل”. لأن مخزون القطاع ليس مرتفعًا، ولأن توقعات المشاركين الرئيسيين ليست عالية، كما أن تقييمات الشركات المدرجة ليست مرتفعة أيضًا. لذلك، بمجرد ظهور نمو وتغيرات إيجابية، ستكون محفزات إيجابية على الأسهم واضحة أيضًا.

التوسع إلى الخارج يمثل أكبر مساحة فائقة للصين في السنوات القليلة الأخيرة. تعتمد الشركات الصينية على قدرات التصنيع المتراكمة على مدار سنوات كثيرة وعلى سوق الطلب المحلي الضخم، وتواصل صقل المنتجات وكفاءة التشغيل. فالشركات القادرة على “التنافس والتطور إلى الخارج عبر التحول من المنافسة المحلية الشديدة” لا بد أنها تمتلك قوة شديدة.

**تشيان سيجيا: **الصدمة من جانب العرض تقود الاستثمار، ويبرز وضوح تأكيد استثمارات الكيماويات القائمة على الفحم/البتروكيماويات

قال تشيان سيجيا إن اضطرابات أسعار الطاقة الناجمة عن النزاعات الجيوسياسية وضغوط التضخم، إلى جانب تقلبات التوقعات بشأن السيولة العالمية، قد تزيد من تقلبات السوق على المدى القصير. وشددت على أنه على المدى المتوسط والطويل، ومع اشتداد النزاعات الجيوسياسية، ستولي الدول مزيدًا من الاهتمام لتنويع مصادر الطاقة واستقلالية سلسلة الإمداد وقابليتها للضبط ذاتيًا؛ ولن يتغير هذا الاتجاه الكبير بسهولة.

وفيما يتعلق بالكيماويات، أوضحت تشيان سيجيا أن ريادة قطاع المعادن غير الحديدية خلال العام الماضي قد أعلنت بالفعل بدء إعادة تسعير الموارد السلعية. أما هذا العام، فقد توسع نطاق إعادة التسعير ليشمل قطاعات الأصول الثقيلة مثل الطاقة والكيماويات والتصنيع. وتتمثل منطق الاستثمار في جولة الكيماويات الحالية بأنها مدفوعة بصدمة جانب العرض. تمتلك الصين سلسلة صناعية كاملة للكيماويات من الفحم؛ وفي صدمة إمدادات النفط والغاز في هذه الجولة، ستحصل مباشرة على ميزة بديلة ومساحة للتحكيم (套利). وعلى المدى الطويل، فإن لعبة الجغرافيا السياسية في هذه الجولة ستسرّع أكثر مسار “الانعكاس ضد العولمة” (زيادة الانفصال عن العولمة)، ليدخل العالم في دورة إنفاق رأسمالي مكثف ودورة تضخم طبيعي (通胀).

وبالنسبة لاستراتيجية “الدمبل الثنائية: عوائد مرتفعة + طاقات/زخم جديد” التي تعتمدها، قالت تشيان سيجيا إن جزء العوائد المرتفعة سيستمر في منطق اختيار الأسهم من الأسفل إلى الأعلى، بحثًا عن شركات تكون فيها الأداء مستقرًا مع نمو، مع ROE يتحسن باستمرار. أما جزء “الزخم الجديد”، فبالنسبة لـ 2026 فهو عام الجيل الأول من وكلاء الذكاء الاصطناعي (AI Agent). ومنذ بداية العام، اجتاحت “حماسة تربية الروبيان” (養虾) موجة واسعة؛ ومع ذلك، الطلب على القدرة الحاسوبية ينمو بشكل كبير، لذا يحتاج استثمار القدرة الحاسوبية إلى تعزيز واضح ومكثف. ومن المتوقع أن تتجاوز الصين بناء القدرة الحاسوبية بشكل كبير. إن تقدم قدرات الذكاء الاصطناعي يتسارع دائمًا، ويجلب العديد من الصناعات الجديدة وأنماط الأعمال الجديدة، كما يخلق فرصًا كثيرة. وفي الوقت نفسه، أشارت أيضًا إلى أن مؤشر هونغ كونغ (هانغ سينغ تكنولوجي/科技) بعد ارتفاعه بلغ قمة ومن ثم تراجع بنحو 30%، وأن قيمة التقييم مقابل السعر أصبحت بارزة؛ ما يجعلها نافذة تخصيص مهمة لاتجاه “الزخم الجديد”.

يمكنها تلخيص هدفها الاستثماري في جملة واحدة: “تحقيق التقدم مع الحفاظ على الاستقرار” (稳中求进). وتود أن يولي حاملو الوحدات اهتمامًا بتقلبات المنتجات وليس فقط بمتوسط العائد على المدى القصير، وأن يحافظوا على الصبر في ظل تضخم التقلبات الحالي، والاستجابة معًا لعدم اليقين في السوق.

مقتطف وجهات نظر أساسية:

قد تزداد تقلبات السوق على المدى القصير، لكن منطق الاستثمار على المدى المتوسط والطويل أكثر وضوحًا: الاتجاه الكبير المتمثل في تنويع الطاقة وسلاسل إمداد التصنيع المستقلة القابلة للتحكم لن يتغير بسهولة. ستزداد القدرة الكلامية (قوة التأثير) للاقتصادات التي تملك الموارد وتملك قدرات تصنيع حاسمة في مسار التطور الاقتصادي العالمي. وقد بدأت إعادة تسعير الموارد السلعية منذ العام الماضي؛ والخطوة التالية هي إعادة تسعير الطاقة وإعادة تسعير قدرات التصنيع… وستظهر في كل ذلك فرص استثمار.

يُعد 2026 عامًا لمرحلة AI Agent الأولى، ومنذ بداية العام اجتاحت موجة “تربية الروبيان”؛ ويؤدي ذلك إلى نمو كبير في الطلب على القدرة الحاسوبية، ما يستدعي إضافة قوية وواضحة إلى استثمارات القدرة الحاسوبية. إن تقدم قدرات الذكاء الاصطناعي يتسارع دائمًا، ويجلب معه العديد من أنماط الأعمال الجديدة وصناعات جديدة.

وبسبب تعطل الشحن الناجم عن تصاعد النزاع بين أمريكا وإسرائيل وإيران، فإن منطق الاستثمار في قطاع الكيماويات هو نموذج نموذجي من “صدمة جانب العرض”. على المدى القصير، سيكون الأمر عبارة عن ارتفاع في الأسعار والاستفادة من المخزون، أما على المدى المتوسط فستبرز مزايا الصين في الاستقلال عن الفحم والطاقة، وفي اكتمال سلسلة الصناعة، وفي مرونة التصنيع. فعلى سبيل المثال، فإن أكثر مسار بديل مباشر للكيماويات من الفحم سيحصل على ميزة نسبية واضحة ومساحة للتحكيم.

إن منتجاتي التي أديرها تتمحور إجمالًا حول موقف استثماري “تحقيق التقدم مع الحفاظ على الاستقرار”. في انتقاء الأسهم ضمن استراتيجية العوائد المرتفعة، نتبع منطق اختيار من الأسفل إلى الأعلى، ونختار شركات يكون أداؤها مستقرًا مع نمو، ونسعى إلى أن تستمر ROE للشركات التي نستثمر فيها في الارتفاع. لذلك، حققت استراتيجية العوائد المرتفعة عائدًا جيدًا نسبيًا على مدار العام في اختيار الأسهم.

**هو تشووين: **كيف يحقق الاستثمار الكمي “مقاومة الهشاشة/اللاهشاشة”

قال هو تشووين إن فلسفة الاستثمار الكمي الخاصة به يمكن تلخيصها في كلمتين رئيسيتين: قابلية التفسير والتنوع.

ومن الناحية المنهجية، يرى أن الاستثمار الكمي هو طيف: أحد طرفيه عبارة عن نمذجة أساسيات قابلة للتفسير وواضحة المنطق؛ والطرف الآخر عبارة عن استراتيجيات “الصندوق الأسود” التي تعتمد على خوارزميات معقدة. يصر هو تشووين على التركيز على نمذجة الأساسيات الكمية، لأن منطقها الاقتصادي واضح، ما يسهل فهمه والتحسين المستمر. أما من جانب التنوع، فيشبه بناء المحفظة بفريق كرة قدم—مثل استراتيجيات قيمة ونمو، وكبير الحجم وصغير الحجم. مثلما يقوم المهاجمون ولاعبو الوسط والمدافعون كل بدوره، فيكون هناك تكامل دون ترابط زائد؛ وفي كل بيئة سوق، توجد دائمًا استراتيجيات فرعية تستطيع تسجيل هدف، ما يمنع ظهور حالة “الجميع يربح أو الجميع يخسر” في الأسواق المتذبذبة.

ومن ناحية إدارة المخاطر، يستفيد هو تشووين من مفهوم “مقاومة الهشاشة” لدى طالِب (تالب/ Nassim Nicholas Taleb)، ويستخدم فكرة شراء خيارات الشراء للهبوط (buying put options)، عبر تكاليف أصغر للحصول على حماية ضد الهبوط الحاد، لضمان “عدم غرق السفينة” عند هبوب العاصفة. ويؤكد أن “البجع الأسود” في الوقت الحالي يقترب أكثر فأكثر من “الخنزير الرمادي”—ليس لأنه لن يأتي، بل لأن السؤال هو: متى سيأتي؟

يرى هو تشووين أن الذكاء الاصطناعي يغير طريقة إنتاج الاستثمار الكمي على ثلاثة مستويات. أولًا، تحسين كفاءة تطوير الكود، حيث يمكن إنشاء كود قابل لإعادة الاستخدام بسرعة عبر اللغة الطبيعية فقط. ثانيًا، الاستخراج الذكي للعوامل، مثل تحويل نمط Kline إلى عامل عبر التعرف على الرسومات. ثالثًا، بناء النماذج أصبح أقوى؛ فالذكاء الاصطناعي يعزز ترقية النماذج الخطية الكمية إلى نماذج غير خطية، بحيث يمكن لأوزان العوامل أن تتكيف ديناميكيًا وفقًا لحالة السوق. لكنه في الوقت نفسه يؤكد أن الذكاء الاصطناعي أداة وليس جوابًا، وأن قابلية التفسير هي دائمًا شرط مسبق لأي نموذج. وقد لخص سعيه الاستثماري في ستة أحرف: “أن أفهم، أن أحافظ، أن أواصل طريقًا طويلًا”.

مقتطف وجهات نظر أساسية:

يمكن تلخيص فلسفة الاستثمار الكمي لدينا في كلمتين: قابلية التفسير والتنوع. وفي فلسفتنا، تكون قابلية التفسير للمنطق دائمًا في المرتبة الأولى. ولهذا السبب نعتمد على نمذجة الأساسيات الكمية. والمبدأ الأساسي الآخر هو التنوع. عند بناء المحفظة، نسعى لتحقيق تكامل متنوع بين الأساليب والعوامل؛ وهذا يساعدنا على إدارة المخاطر بشكل أفضل. فنحن نسعى إلى: أن نفهم، أن نحافظ، أن نذهب بعيدًا.

سنقوم بتفكيك المحفظة بأكملها إلى عدة “استراتيجيات فرعية” واضحة الأسلوب، مثل فريق كرة قدم: بعض الاستراتيجيات تشبه المهاجمين، وتكون هجومية وقوية؛ وبعضها يشبه المدافعين أو حارس المرمى، فلا يسعون إلى أداء لامع، لكن في حال هبوط مفاجئ في السوق أو هلع معنوي، يمكن أن توفر عوائد دفاعية. نحن لا نعتمد على التخمين أين سيتجه “الهواء الساخن” القادم (الفرصة الساخنة القادمة)، بل نضمن عبر تغطية منهجية للأساليب أنه مهما تغير السوق، توجد دائمًا جزء من “اللاعبين” في المحفظة يمكنه النزول إلى الملعب لتحقيق نقاط.

في الفترة الأخيرة تكررت النزاعات الجيوسياسية، و”البجع الأسود” أصبح أقرب إلى “الخنزير الرمادي”—ليس لأنه لن يأتي، بل لأن السؤال هو متى سيأتي. وفي هذا النوع من البيئة، تستمد فلسفتنا لإدارة المخاطر من “مقاومة الهشاشة” لدى طالِب. نستخدم تكلفة صغيرة لشراء خيارات الشراء للهبوط، لنحصل على حماية عند الهبوط الشديد. نحن لا نطارد الجري أسرع في العاصفة، بل نسعى لعدم غرق السفينة في العاصفة.

يغير الذكاء الاصطناعي الاستثمار الكمي من ثلاث زوايا: كتابة كود أكثر كفاءة، استخراج عوامل أكثر ذكاءً، وبناء نماذج أقوى. لكن الذكاء الاصطناعي أداة وليس جوابًا؛ وقابلية التفسير هي دومًا الشرط الأول.

إن الاستثمار النشط والاستثمار الكمي ليسا علاقة “هذا أو ذاك”، بل هما قدرات متكاملة: الاستثمار النشط يعتمد على العمق، بينما الاستثمار الكمي يعتمد على العرض/الشمولية.

**جيانغ هوتسي: **إعادة تسعير قيمة الأصول الصينية جارية

يرى جيانغ هوتسي أن سوق A في المستقبل سيظهر سمات “الثور البطيء” و”الثور الهيكلي”. وفي ظل الخلفية الاقتصادية لتحويل الزخم بين الجديد والقديم، ما يجعل تباين الأداء بين القطاعات واضحًا جدًا، فهذا يخلق فرصًا للاستثمار النشط لتجاوز المؤشر. لكن في الوقت نفسه، فإنه يختبر بشكل كبير قدرة مدير الاستثمار في توزيع القطاعات وانتقاء الأسهم.

بالنسبة لإعادة تسعير الأصول الصينية، يرى جيانغ هوتسي أنه خلال العام الماضي بدأت هذه العملية. وقد أشار إلى أنه رغم أن الصين تواجه بيئة خارجية معقدة ناجمة عن إعادة تشكيل النظام الدولي، إضافة إلى تحديات داخلية مثل ضعف الطلب وتحول زخم النمو الاقتصادي، فإن الصين تمتلك بيئة اقتصادية كلية مستقرة، وسوقًا محلية كبرى موحدة، ونظام سلسلة إمداد كامل، وشعبًا عاملًا شجاعًا ومجتهدًا، وفريقًا ضخمًا من المهندسين. وفي مجالات متعددة مثل الطاقة الجديدة والذكاء الاصطناعي والتصنيع المتقدم والأدوية المبتكرة، برزت بالفعل شركات تمتلك قدرة تنافسية عالمية. وهو واثق من أن عملية إعادة تسعير الأصول هذه ستستمر.

وفيما يتعلق بإطار الاستثمار، يرى جيانغ هوتسي أنه يعتمد على ثلاثة عوامل: استراتيجية تخصيص الأموال، بيئة السوق، ومدى إدراك المرء لقدرته الذاتية. وقد أشار إلى أنه بعد اختبار دورات السوق، أصبح احتياج بعض المستثمرين أكثر عقلانية، وتوقعات العائد أصبحت أكثر منطقية. وهذه التوقعات المعقولة للعائد توفر بيئة قرار ممتازة للاستثمار المستقر على المدى المتوسط والطويل. ورغم أن هيكل المستثمرين تغيّر بشكل كبير خلال السنوات القليلة الماضية، وتسارعت سرعة انتقال المعلومات، ما جعل تقلبات سعر السهم على المدى القصير أكثر حدّة. ومع ذلك، ضمن أفق المدى المتوسط والطويل البالغ قرابة 18 شهرًا، تبقى الأساسيات هي القوة الحاسمة. ويعتقد أنه ينبغي إيلاء اهتمام أكبر لدراسة الاتجاهات الصناعية على المدى المتوسط والطويل، وتأثيرها على قيمة الشركات المدرجة.

أشار جيانغ هوتسي إلى أن الذكاء الاصطناعي أصبح تقنية عامة تجاوزت سرعة انتشاره جميع التقنيات الثورية في التاريخ. ومنذ الحوار بالذكاء الاصطناعي (2023) إلى تنفيذ المهام تلقائيًا عبر Agent في 2026، صار الذكاء الاصطناعي القوة الدافعة الرئيسية لتقدم الاقتصاد العالمي. إن عنق الزجاجة في تطور الذكاء الاصطناعي حاليًا يتمثل في إمداد القدرة الحاسوبية، بما في ذلك الشرائح (chips)، والتخزين، ومصدر طاقة مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي (AIDC)، ومحولات شبكة الكهرباء وغيرها من الحلقات النادرة التي ستستمر في الظهور مع فرص استثمار؛ وفي الوقت نفسه، ومع صدمات متواصلة للتطورات الخاصة بالذكاء الاصطناعي والأزمات الجيوسياسية، سيحظى قطاع الطاقة بفرص استثمار جيدة. وتشمل الفرص قطاعات الطاقة التقليدية والطاقة الجديدة، إضافة إلى قطاعات تخزين الطاقة ومعدات الكهرباء وغيرها.

وبخصوص بناء فريق البحث والاستثمار، شارك جيانغ هوتسي بأن صندوق كوانغو للأبحاث والاستثمارات، بعد أكثر من ثلاث سنوات من التوافق والتعاون، قد أنشأ بالفعل عدة فرق بحثية متعددة التخصصات مثل مجموعات بحث للذكاء الاصطناعي والطاقة والاستهلاك الكبير (Big consumption). هذا يكسر الحواجز بين القطاعات، ويحقق تصادمًا سريعًا وتكاملًا بين وجهات نظر المعرفة في مختلف المجالات. كما تتحسن بشكل مستمر قدرات الباحثين الفردية ومستوى التعاون عبر الفرق.

وبالنسبة للسوق الإجمالية لعام 2026، لخص جيانغ هوتسي ذلك على أنه “متفائل بحذر”: فالحذر نابع من أن اضطراب أسعار الطاقة الناتج عن صراع أمريكا وإيران لا يزال غير مسعّر بالكامل في المخاطر العالمية للتراجع الاقتصادي؛ أما التفاؤل فيأتي من تأكيد منطق المدى المتوسط والطويل للانفجار في تقنيات الذكاء الاصطناعي وإعادة تسعير الأصول الصينية.

مقتطف وجهات نظر أساسية:

سوف يُظهر سوق A سمات “الثور البطيء” و”الثور الهيكلي”، وفي بيئة يكون فيها تباين الأداء بين القطاعات واضحًا، فإن ذلك يخلق بالفعل فرصًا للاستثمار النشط لتجاوز المؤشر. وبالطبع، فإنه يختبر أيضًا بشدة قدرة مدير الاستثمار في توزيع القطاعات وانتقاء الأسهم.

تمتلك الصين بيئة اقتصادية كلية مستقرة، وسوقًا محليًا كبرى موحدًا، ونظام سلسلة إمداد كامل، وشعبًا عاملًا شجاعًا، وفريقًا ضخمًا من المهندسين. ومع وجود هذه الظروف المواتية، أنا مقتنع بأن التحول الاقتصادي في الصين سيحقق النجاح حتمًا. وفي مجالات متعددة مثل الطاقة الجديدة والذكاء الاصطناعي والتصنيع المتقدم والأدوية المبتكرة، تمتلك العديد من الشركات قدرات تنافسية قوية جدًا عالميًا. ولا شك أن عملية إعادة تسعير الأصول الصينية ستستمر.

إن سرعة انتشار تقنيات الذكاء الاصطناعي تجاوزت جميع التقنيات الثورية في التاريخ، وأصبحت تشكل الدافع الرئيسي للنمو السريع للاقتصاد العالمي. ويُعد عام 2026 عامًا حاسمًا لأن ينتقل الذكاء الاصطناعي من مرحلة “التجربة” إلى “الإنتاجية”. وفي الوقت الحالي، ليس الطلب هو الذي يثبط تطوير الذكاء الاصطناعي، بل إمداد العرض. هذه الاختناقات في العرض هي محور تركيز استثماراتنا.

على المدى المتوسط والطويل، وباعتبار أنني أعرّف الأفق بحوالي 18 شهرًا، فإن سوق الأسهم هو “ميزان” يوزن (يعكس) الأداء، بينما الأساسيات هي القوة الحاسمة. سنولي اهتمامًا أكبر لدراسة اتجاهات الصناعة على المدى المتوسط والطويل، ولتأثيرها على قيمة الشركات.

ومع استمرار تطور الذكاء الاصطناعي وصدمات الأزمة الجيوسياسية، سيحصل قطاع الطاقة على فرص استثمار جيدة. وتشمل هذه الفرص الطاقة التقليدية، وكذلك الطاقة الجديدة، إضافة إلى تخزين الطاقة ومعدات الكهرباء وغيرها من القطاعات الفرعية.

تنبيه المخاطر: لا يمثل هذا المقال أي رأي أو توصية من صندوق كوانغو، ولا يشكل تنبؤًا من صندوق كوانغو بشأن المستقبل. المعلومات الواردة هنا لأغراض مرجعية عامة فقط، وتصريحات تطلعية تنطوي على مخاطر عدم اليقين. لا تشكل الأسهم التي تم تناولها في هذا المقال أي توصية. لا تُعد نتائج الصندوق السابقة مؤشرًا على الأداء في المستقبل، ولا يشكل أداء الصناديق الأخرى التي يديرها مديرو الاستثمار ضمانًا لأداء هذا الصندوق. يوجد لدى الصندوق مخاطر، ويجب على المستثمرين توخي الحذر عند الاستثمار. يرجى من المستثمرين شراء المنتجات بما يتوافق مع درجة تحملهم للمخاطر. يتم إصدار الصندوق وإدارته من قبل شركة صندوق كوانغو، ولا تتحمل جهات التوزيع/البيع بالتوكيل مسؤوليات الاستثمار أو السداد عن المنتج.

المصدر: صندوق كوانغو