ملخص الأسواق: هل ستؤدي حرب إيران إلى تعطيل طفرة بنية الذكاء الاصطناعي؟

لا يوجد الكثير مما يدعو للقلق في سوق الأسهم الأمريكية. وبصفتها مجموعة، انخفضت الأسهم الأمريكية بنسبة 4% فقط منذ بداية حرب إيران، وهي تتفوق على الأسواق حول العالم التي حققت عوائد في 2025. كان معظم المراقبين يعتقدون سابقًا أن الحرب ستنتهي أو تهدأ بحلول الآن، لكن كلما طالت أكثر، زادت احتمالية تأثيرها عبر الاقتصاد العالمي والأسواق المالية.

المخاطر التي تفرضها حرب إيران على أسهم أشباه الموصلات

أحد المجالات التي ينبغي متابعتها هو سلسلة الإمداد الخاصة بأسهم أشباه الموصلات. حمل الأسبوع الماضي خبرًا بأن ضربة إيرانية أدت إلى خروج 17% من إنتاج الغاز الطبيعي المسال في العالم عن الخدمة في قطر. وهذا يهدد صناعة رقائق أشباه الموصلات، وهي جزء أساسي من بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. كما كتب Phelix Lee، الذي يغطي أهم أسهم أشباه الموصلات الآسيوية، في 10 مارس: “ارتفاع أسعار الطاقة، إذا طال أمده، يمكن أن يشكل مخاطرة قريبة المدى على مصنّعي الرقائق. وقد يؤدي ارتفاع تكاليف الطاقة لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي إلى إبطاء عمليات بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بينما ستواجه المسابك في تايوان وكوريا الجنوبية ضغوطًا متزايدة في التكاليف نتيجة ارتفاع أسعار الغاز الطبيعي المسال.”

ولا ينحصر الأثر في مدخلات الطاقة. فهناك أجزاء أخرى من سلسلة الإمداد على مستوى المخاطر، وأبرزها الهيليوم. “يُعدّ الهيليوم ناتجًا ثانويًا لعمليات معالجة الغاز الطبيعي المسال، لذا فإن حدوث أضرار واسعة النطاق للبنية التحتية للغاز الطبيعي المسال يمكن أن يؤدي إلى نقص ممتد حتى لو انتهت الحرب، لأن الأمر سيستغرق وقتًا إضافيًا لإعادة تشغيل العمليات”، كتب Lee. وقد يؤدي نقص الهيليوم لفترة طويلة في النهاية إلى مستويات مرتفعة من العيوب في شرائح رقائق أشباه الموصلات، ما يؤدي إلى خفض الربحية.

يضيف Brian Colello، محلل أسهم أول يغطي أسهم أشباه الموصلات الأمريكية، أن الرئيس التنفيذي لشركة Nvidia، Jensen Huang، قلّل من المخاطر القريبة المدى المرتبطة بنقص الهيليوم. “[Huang] يعتقد أن لدى Taiwan Semiconductor ما يشبه أربعة إلى ستة أشهر من المخزون”، يقول.

ومن مكتبنا في لندن، يتعمق المراسل الكبير Karen Gilchrist أكثر في المخاطر على أسهم أشباه الموصلات.

إلى أي مدى سترفع قفزة سعر الغاز التضخم؟

خلال الحرب، ومع ارتفاع أسعار الغاز في الولايات المتحدة، ينبغي أن يكون المستثمرون مستعدين لرؤية أن هذه الزيادة تمر مباشرة إلى قراءات التضخم، وفقًا لاقتصادي PIMCO Tiffany Wilding. على مستوى البلاد، يدفع المستهلكون نحو 30% أكثر لكل جالون من الغاز مقارنة بما قبل بدء الحرب، بحسب قياس Wilding. تمتلك أسعار الغاز وزنًا يقارب 3% في مؤشر أسعار المستهلكين. وهذا يعادل قفزة قدرها 0.9 نقطة مئوية في التضخم على أساس شهر-إلى-شهر. (في فبراير، ارتفع مؤشر CPI بنسبة 0.3%.)

“وبسبب أننا شهدنا هذا التصعيد طوال شهر مارس، سترى أن الأمر سينتشر بشكل خفيف عبر مارس وأبريل”، تقول Wilding. “والخلاصة هي أنه في الوقت الحالي، إذا تم الحفاظ على [أسعار النفط المرتفعة]، فستحدث زيادة في القراءة الإجمالية بنحو نقطة مئوية تقريبًا نتيجة الأثر المباشر لأسعار الغاز. وهذا أمر دراماتيكي جدًا.”

وبطبيعة الحال، يركز مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي والعديد من المستثمرين على التضخم باستثناء تكاليف الغذاء والطاقة، وينظرون بدلًا من ذلك إلى التضخم الأساسي، لأن هذه السلع قد تشهد تقلبات واسعة في الأسعار. لكن جوانب أخرى من بيانات التضخم الأساسي ستشهد أيضًا أثرًا غير مباشر، مثل تذاكر الطيران. تمتلك تذاكر الطيران وزنًا نسبيًا صغيرًا في مؤشر CPI، ولا يوجد انتقال مباشر من أسعار وقود الطائرات، لكنها ستضيف إلى الضغوط الصعودية على التضخم.

تباين العوائد ومشكلة “الوزن” في سوق الأسهم

بدأت الحرب بينما كان سوق الأسهم متماسكًا إلى حد كبير في حالة تدوير طال انتظارها بعيدًا عن أسهم التكنولوجيا فائقة الضخامة التي كانت تقود إلى حد كبير مسار السوق الصاعد لمدة ثلاث سنوات. فقدت الأسهم الكبيرة، وأبرزها Microsoft MSFT، بعضًا من زخمها بدءًا من أكتوبر. يشير Adam Turnquist، كبير الاستراتيجيين الفنيين في LPL Financial، إلى أن هذا التدوير أدى إلى اتساع نطاق العوائد في السوق مقارنةً بالمشهد شديد التركّز الذي كان يهيمن على المحافظ.

“قبل أن ندخل حرب إيران هذا العام، كانت لدينا هذه الحركة الكبيرة من أسهم التكنولوجيا. والأهم هو أن رأس المال لم يخرج من السوق؛ بل تدور إلى مناطق أخرى مثل المواد وحتى بعض [السلع الاستهلاكية]”، يقول Turnquist. وكانت النتيجة تباينًا أكبر للعوائد الإيجابية بعيدًا عن حفنة من الأسهم الكبيرة.

المفارقة هي أنه بينما رأى كثير من المعلقين على السوق تركّز Big Tech على أنه مخاطرة، كان هذا التدوير يفرض كبحًا على المؤشرات المرجعية الواسعة للسوق. “لقد قدّمنا الأمر على أنه ‘لدى S&P 500 مشكلة وزن’”، يقول Turnquist. وبما أن أكبر خمسة أسهم في S&P 500 تشكل نحو 25% من المؤشر، “فإن الأمر يتطلب ست قطاعات لتعويض تلك الأسماء الخمسة، وهذه مشكلة بالنسبة للسوق وهو يرتفع.”

ومع اندلاع الحرب، تراجعت بعض هذه التباينات، ومال المستثمرون للعودة إلى بعض أسهم التكنولوجيا بحثًا عن الأمان من حالة عدم اليقين الاقتصادي، كما يلاحظ Turnquist. لكن يقول إن اتجاه السوق سيستأنف متى ما انتهى النزاع، باستثناء حدوث صدمة كبيرة. “[التباين] سيكون عنوان العام”، يقول.

حتى خارج الحرب، يتوقع Turnquist أن تظل الأسهم متقلبة في ظل خلفية من “المنعطفات المفاجئة” الصادرة عن السياسة النقدية وسياسة الحكومة، فضلًا عن الانتخابات التشريعية النصفية البرلمانية التي تلوح في الأفق. “وهذا يجب أن يخلق مزيدًا من التذبذب والتباين”، يقول.