"الفياغرا المحلية" بيعت بمقدار 57.84 مليون خلال نصف سنة، وإيرادات وانشان وانشوي زادت سبعة أضعاف، وما زالت تخسر 3.57 مليار

اسأل الذكاء الاصطناعي · هل يمكن أن يساعد ارتفاع الإنفاق على البحث والتطوير في تعزيز أرباح وانغ شان وانغ شوى في المستقبل؟

شركة فينيكس نت للمال 《معهد أبحاث الشركات》

خلال الأيام الأخيرة، قامت وانغ شان وانغ شوى، وهي شركة رئيسية تُعنى بأدوية مبتكرة صغيرة الجزيئات، بالإفصاح رسميًا عن أول تقرير سنوي كامل لعام 2025 منذ إدراجها.

تُظهر البيانات الواردة في التقرير أن إيرادات الشركة خلال العام ارتفعت بنسبة 762.9% على أساس سنوي، لكن صافي الخسارة توسع في الوقت نفسه. وتُبرز قائمة النتائج هذه التي حققت “زيادة في الإيرادات دون زيادة في الأرباح” بشكل واضح الأثر الأولي لتحول الشركة من نموذج قائم على البحث والتطوير إلى نموذج قائم على التوسع التجاري، كما جعل أداء منتجها الأساسي “الفياغرا المحلية” محل اهتمام كبير من السوق الرأسمالية.

ومن الجدير بالذكر أن عملاق الإنترنت تشو هونغيي استثمر مبكرًا في هذه الشركة في جولة التمويل الملائكي منذ سنوات، كما حقق عائدًا محاسبيًا كبيرًا.

منذ تأسيس وانغ شان وانغ شوى في 2013، ركزت على مجال أدوية مبتكرة صغيرة الجزيئات، مع محاور رئيسية في ثلاثة مجالات: الأمراض العصبية والنفسية، والصحة الإنجابية، والأمراض المعدية، لتبني نظام سلسلة صناعية كاملة يشمل اكتشاف الأدوية، والبحث السريري، والتصنيع، والتوسع التجاري. تم تأسيس الشركة على يد شين جينغشان. وكان قد عمل باحثًا في معهد شانغهاي لعلم الأدوية التابع للأكاديمية الصينية للعلوم، كما كان مشرفًا للدراسات العليا، وقد انخرط في مجال البحث والتطوير للأدوية صغيرة الجزيئات لأكثر من 30 عامًا، ويحمل تراكمًا بحثيًا عميقًا وخبرة صناعية غنية.

وبصفته المالك الفعلي للشركة، فإن شين جينغشان وزوجته جين جيه يسيطران معًا على حقوق التصويت المقابلة لـ56.49% من أسهم الشركة، بما يحكم اتجاه تطور الشركة. ومع ذلك، فقد استقال في 2023 من منصب مدير غير تنفيذي، وتراجع إلى الخلف لكنه ما زال يتحكم في الكلمة الأساسية داخل الشركة. وفي الوقت الحالي، تقود الإدارة اليومية للشركة طالبه تيان قوانغ هوي (رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي).

رئيس مجلس الإدارة تيان قوانغ هوي في وانغ شان وانغ شوى

ضمن ذلك، فإن الدواء الجديد من الفئة 1 لعجز الانتصاب لدى الرجال (ED) أنغ وي دا (TPN171، ويُعرف أيضًا باسم “الفياغرا المحلية”) هو محور البحث والتطوير والتوسع التجاري الأساسي للشركة. هذا المثبط عالي الانتقائية لـPDE5 الذي طُور بالتعاون بين وانغ شان وانغ شوى ومعهد شانغهاي لعلم الأدوية التابع للأكاديمية الصينية للعلوم، وبعد سنوات من الجهود البحثية والتحقق العملي، بفضل مزايا مثل بدء التأثير بسرعة، والسلامة، وملاءمة فئات مناسبة واسعة، أصبح الورقة الرابحة الرئيسية التي تدفع الشركة نحو التوسع التجاري.

بالإضافة إلى ذلك، سبق لعملاق الإنترنت تشو هونغيي أن دخل في رأس مال الشركة في 2018 عبر منصته التابعة، عبر استثمار جولة التمويل الملائكي بقيمة 20 مليون يوان، وتُظهر هذه الاستثمارات أرباحًا محاسبية عائمة تزيد عن 3 مليارات هونغ كونغ دولار.

اعتمادًا على المحركين المزدوجين المتمثلين في طرح المنتج الأساسي في السوق والإدراج في سوق الأسهم في هونغ كونغ، شهدت وانغ شان وانغ شوى في 2025 تحولًا هيكليًا في الأداء؛ إذ حققت إيرادات نموًا انفجاريًا، لكن بسبب تأثير عدة أنواع من المصروفات، توسع حجم الخسائر في الوقت نفسه، ما يجعل الصورة الإجمالية تنسجم بوضوح مع السمات النموذجية لشركات الأدوية المبتكرة التي تحقق “زيادة في الإيرادات دون زيادة في الأرباح”.

وفقًا للتقرير المالي السنوي لعام 2025 الذي نشرته الشركة مؤخرًا، حققت الشركة في كامل العام إيرادات تشغيلية قدرها 1.02 مليار يوان، بزيادة كبيرة بنسبة 762.9% على أساس سنوي. ويرجع هذا القفز الكبير في حجم الإيرادات، بشكل رئيسي، إلى النجاح في إدراج المنتج الأساسي أنغ وي دا والتوسع التجاري له، وإسهام إيرادات الترخيص التقني الخارجي.

في يوليو 2025، حصل أنغ وي دا رسميًا على موافقة إدارة الدولة لرقابة الأدوية، وفي أغسطس بدأ المبيعات على مستوى البلاد. وبفضل مزايا التفرد لدواء من الفئة الأولى محلي المنشأ وخطة التسويق الرقمية، حقق المنتج خلال نصف سنة فقط مبلغ مبيعات بلغ 5784.4 مليون يوان، أي ما يمثل 57% من إجمالي إيرادات الشركة، ليصبح المحرك الأول لنمو الأداء.

وفي الوقت نفسه، حققت الشركة اختراقًا في تطوير مؤشرات استخدام جديدة للمنتج المضاد للفيروسات الرئيسي VV116. تم ترخيص مؤشر عدوى الفيروس المخلوي التنفسي (RSV) الخاصة به إلى شركة سينشينغ للأدوية، مع الحصول على دفعات إنجازية ورسوم ترخيص إجمالية قدرها 3377.3 مليون يوان. وبالإضافة إلى ذلك، أسهمت إيرادات تحويل حقوق الملكية الفكرية بقيمة 1000 مليون يوان، لتشكل معًا بنية إيرادات متنوعة للشركة.

على مستوى الربحية، تحسن هامش الربح الإجمالي لدى وانغ شان وانغ شوى بشكل ملحوظ مع نمو الإيرادات، لكن اتساع نطاق الخسارة استمر. في عام 2025، حققت الشركة ربحًا إجماليًا قدره 8067.9 مليون يوان، بزيادة هائلة بنسبة 2213.7% على أساس سنوي. كما ارتفع هامش الربح الإجمالي من 29.5% في 2024 إلى 79.0%، وهو قريب من مستوى الشركات الرائدة في القطاع. وتعود الفائدة الرئيسية إلى ارتفاع نسبة إيرادات مبيعات أنغ وي دا ذات هامش الربح المرتفع، وإلى انخفاض نسبة إيرادات خدمات البحث والتطوير ذات هامش الربح المنخفض.

ومع ذلك، بلغت الخسارة الصافية خلال العام 3.57 مليار يوان، بزيادة بنسبة 68.26% مقارنة بـ2.11 مليار يوان في 2024. ويرجع توسع الخسائر أساسًا إلى تأثير المصروفات غير المتكررة والإنفاق المرتفع على البحث والتطوير في آن واحد. من بينها، تبلغ مصروفات الحوافز القائمة على الأسهم 1.84 مليار يوان، وتبلغ مصروفات الإدراج 2310.6 مليون يوان. وإذا تم استبعاد هذه المصروفات، فإن وانغ شان وانغ شوى ما زالت ستسجل خسارة تقارب 1.5 مليار يوان في عام 2025.

من جهة، نجحت الشركة في إدراجها في بورصة هونغ كونغ في نوفمبر 2025، ما أدى إلى تكبد مصروفات إدراج قدرها 2310.6 مليون يوان. وفي الوقت نفسه، ولربط الفريق الأساسي وتحفيز الموظفين، تم احتساب مصروفات كبيرة للدفع على شكل أسهم قدرها 1.84 مليار يوان. إن هاتين النفقات غير النقدية قامت مباشرة بابتلاع الأرباح المسجلة على الورق. ومن جهة أخرى، واصلت الشركة زيادة الإنفاق على البحث والتطوير. إذ بلغت مصروفات البحث والتطوير خلال العام 2.03 مليار يوان، بزيادة بنسبة 49.9%، لدفع الأبحاث السريرية وما قبل السريرية لِـ9 خطوط أبحاث قيد التطوير، مثل LV232 في مجال الأمراض العصبية والنفسية، والمؤشر الجديد لـVV116 في مجال مضادات الفيروسات، وغيرها، بما يعزز بشكل أكبر الاحتياطي طويل الأجل للمنتجات.

من منظور جودة التشغيل، يُعد عام 2025 عامًا محوريًا بالنسبة لوانغ شان وانغ شوى للتحول من شركة تعتمد على البحث والتطوير إلى شركة تعمل بالتوسع التجاري. إن التوسع السريع في مبيعات أنغ وي دا تحقّق من قوة الشركة في التوسع التجاري. كما قامت فرق التسويق الرقمية بالتواصل بدقة مع الفئات المستهدفة. وتضافرت قنوات البيع عبر الإنترنت والواقع في جهود متكاملة، ما وضع أساسًا لنمو مستمر في المبيعات لاحقًا. كما وفرت الأموال التي تم جمعها من الإدراج في سوق هونغ كونغ البالغة 5.87 مليار دولار هونغ كونغ تدفقًا نقديًا كافيًا لدعم توسع الطاقة الإنتاجية، ودفع خطوط التطوير، والترويج للسوق. كما أن تخطيط الطاقة الإنتاجية في قاعدة الإنتاج بمدينة يانغيونغ غانغ ومصنع تشينغداو يوفر كذلك استعدادًا لتنامي الطلب في سوق أنغ وي دا لاحقًا.

لكن في الوقت ذاته، لا تزال الشركة تواجه تحديات مثل محدودية بنية المنتجات، وصعوبة تحقيق الربحية على المدى القصير، وتزايد حدة المنافسة في السوق. ففي قطاع ED، توجد بالفعل منتجات قوية مثل فياغرا من فايزر (Phizer) وفياجرا من بايونغ شان (Baiyunshan) وغيرها. كما سيدخل لاحقًا دواء جديد مماثل من شركة يانغتسيانغ للأدوية إلى السوق، ما يجعل المنافسة أكثر شدة.

بشكل عام، في عام 2025، حققت وانغ شان وانغ شوى طفرة في الأداء مستندة إلى التوسع التجاري للمنتج الأساسي. ويظهر أن تأثير “العجلتين” المتمثلتين في رأس المال والأعمال قد بدأ بالفعل. ومع ذلك، ما زال هذا التطور في مرحلة “إنفاق مرتفع وخسائر مرتفعة” بالنسبة لشركات الأدوية المبتكرة. وما إذا كان يمكن لاحقًا تحقيق تضييق للخسائر وحتى تحقيق الربحية، عبر الاستمرار في التوسع في مبيعات أنغ وي دا وتجسيد خطوط التطوير قيد البحث تدريجيًا، سيظل محور اهتمام السوق.