مؤخراً سمعت أن هيئة تنظيم الأسواق المستقبلية الأمريكية (CFTC) ستسمح قريباً بتداول العقود الآجلة الأمريكية الحقيقية خلال الأسابيع القادمة، أي العقود الدائمة التي لا تحتوي على تاريخ استحقاق مثل تلك الموجودة على المنصات الخارجية. قال الرئيس مايكل سيليج خلال مؤتمر معهد ميلكن في واشنطن إن الهيئة تدفع نحو تنفيذ هذا المنتج.

الميزة في هذا الأمر هي أن الولايات المتحدة حالياً تقتصر على العقود الآجلة ذات التاريخ الثابت، وليس العقود الدائمة الحقيقية. لذلك، فإن معظم حجم تداول المشتقات لا يزال يتجه إلى الخارج - وفقاً للبيانات، سوق المشتقات على البيتكوين عالمياً يتداول حوالي 85 مليار دولار يومياً، لكن حوالي 1.6% فقط يتركز في المنصات الأمريكية المنظمة. هذا الرقم ضئيل جداً مقارنة بالإمكانات.

إذا تم اعتماد العقود الآجلة الأمريكية الحقيقية، فسيغير ذلك الهيكلية الكاملة للبنية التحتية. أولاً، توحيد المنتج، ثانياً، توسيع الأصول المضمونة (بما يشمل العملات المستقرة)، ثالثاً، يمكن لوكلاء الوساطة التقليديين مثل Interactive Brokers توزيعها على نطاق واسع، رابعاً، تحسين عمليات التحكيم بين السوق الفوري، والعقود الآجلة، وصناديق المؤشرات المتداولة (ETFs). كل ذلك سيساعد على تقليل الفروقات وزيادة عمق دفتر الأوامر.

لكن هناك أيضاً مشاكل. حالياً، الموارد البشرية في هيئة تنظيم الأسواق المستقبلية غير كافية - فقط سيليج تم التصديق عليه من قبل مجلس الشيوخ، والأربعة مناصب المتبقية شاغرة. بالإضافة إلى ذلك، لا تزال SEC و CFTC تتجادلان حول صلاحية الإشراف. مشروع قانون حول هيكلة السوق قيد المناقشة، لكنه يتقدم ببطء بسبب الخلافات حول عوائد العملات المستقرة ورقميات الأسهم المرمزة.

ومع ذلك، إذا تم تنفيذ العقود الآجلة الأمريكية، فقد تبدأ التدفقات المالية للمشتقات الخارجية في التحول نحو الولايات المتحدة. حالياً، Coinbase Derivatives تسجل حوالي 137 مليون دولار من العقود المفتوحة على البيتكوين، ولكن في سيناريو متفائل، يمكن أن يرتفع هذا الرقم إلى مليار دولار خلال عدة أرباع، ويمكن أن تصل حجم التداول اليومي إلى 2-4 مليارات دولار.

الأمر المهم ليس الحجم المطلق، بل هو زيادة سمعة اكتشاف السعر في الولايات المتحدة وتقليل تركيز الرافعة المالية في المنصات الأجنبية. العقود الدائمة لا تخلق طلباً جديداً، فهي فقط تتيح إظهار الثقة باستخدام الرافعة المالية - سواء في الاتجاه الصاعد أو الهابط.

بعض التحليلات تشير إلى أن الربع الثالث قد يكون نقطة تحول، حيث تم إعادة ضبط الرافعة المالية وتقل مخاطر التصفية المتسلسلة. العقود الدائمة على الأراضي الأمريكية لا تخلق تلك الثقة، لكنها يمكن أن تحسن ظروف السوق من خلال تمكين التحوط بشكل أكثر فعالية دون الحاجة لبيع السوق الفوري في سوق ضعيف.

إذا أصبحت USDC والأصول المرمزة كضمان في العقود الآجلة الأمريكية منظمة، فسيصبح العملة المستقرة أداة للتحويل من أداة تداول إلى بنية تحتية للسوق - وهو تغيير هيكلي حقيقي. في الوقت نفسه، قامت مجموعة CME بتقديم عقود مستقبلية وخيارات على العملات الرقمية بشكل مستمر، مما يدل على أن المشتقات الرقمية تتكامل مع البنية التحتية المالية التقليدية.

هناك جانبان لهذا الأمر. بالنسبة لمن يفهمون المخاطر جيداً، فهي أداة أفضل بفروقات أقل. لكن، قد تكون أيضاً إغراءً لزيادة الرافعة المالية لأولئك غير المستعدين. الديمقراطية في المشتقات المعقدة دائماً سلاح ذو حدين.