Relatório Anual em Observação | Zhangjiang Hi-Tech: Entre o Investimento em Tecnologia e a Pressão de Caixa

Ponto de Vista, em 2021, Zhangjiang Hi-Tech estabeleceu uma tarefa no meio da vaga de transformação do sector: transformar-se de uma empresa que avança impulsionada pelo próprio negócio numa empresa do tipo grupo de investimento e controlo em tecnologias, centrando a actividade principal no domínio dos circuitos integrados, e, em simultâneo, lançando-se nos sectores da biomedicina e da inteligência artificial. Desenvolve negócios relacionados com investimento industrial, operação de espaços e serviços de ecossistema.

No comunicado, isto é designado como a “tarefa-alvo do 14.º Plano Quinquenal”.

Passaram-se 5 anos, e a Zhangjiang Hi-Tech chegou ao ano de fecho da execução desta tarefa-alvo.

Em 2025, a Zhangjiang Hi-Tech concretizou uma receita de exploração de 41,82 mil milhões de yuans, +110,85% em termos homólogos, principalmente devido ao reconhecimento de receitas provenientes da venda de habitação para arrendamento e de espaços de escritórios industriais alugados; alcançou um lucro total de 12,67 mil milhões de yuans, -0,56% em termos homólogos; o lucro líquido atribuível aos accionistas (da empresa-mãe) foi de 9,86 mil milhões de yuans, +0,38% em termos homólogos; excluindo os efeitos não recorrentes, o lucro líquido foi de 9,07 mil milhões de yuans, -2,2% em termos homólogos.

No final de 2025, os activos totais da Zhangjiang Hi-Tech aumentaram de 59,402 mil milhões de yuans para 63,109 mil milhões de yuans.

No que respeita ao ritmo de desenvolvimento, em 2025, a Zhangjiang Hi-Tech tinha no total 6 projectos em construção, com uma área de construção total de cerca de 1,34 milhões de metros quadrados; durante o ano, iniciou novos projectos em 1 caso, com uma área de construção total de 27 mil metros quadrados; ao longo do ano, concluiu 3 projectos, com uma área de construção total de cerca de 500 mil metros quadrados.

Por detrás da duplicação da receita

Neste ano, o foco operacional da Zhangjiang Hi-Tech manteve-se sobretudo na actividade de suportes de espaço industrial. A receita no decurso do ano foi de 4,159 mil milhões de yuans, +112,12% face a 2024; a receita dos serviços foi apenas de 8,8287 milhões de yuans, mas também aumentou cerca de 43,79% face a 2024.

Contudo, devido a um forte aumento do custo de exploração nesse ano, a margem bruta da actividade referida foi afectada: o primeiro indicador diminuiu 7,88 pontos percentuais e o segundo diminuiu 28,11 pontos percentuais.

“Os custos de exploração aumentaram 150,46% face ao período homólogo do ano anterior; a principal razão foi que, neste período, a empresa aumentou as receitas de venda de suportes de espaço industrial, e os custos de venda reconhecidos por contrapartida aumentaram igualmente.” A Zhangjiang Hi-Tech afirmou.

Segundo apurou a ligação de tecnologia do sector (产业科技连线) ao consultar o relatório anual, entre as despesas acima referidas, com excepção das despesas com serviços de venda, todas registaram crescimentos acentuados, levando a que o total de despesas de venda passasse de 57,8585 milhões de yuans em 2024 para quase o dobro, atingindo 95,6104 milhões de yuans.

No sector imobiliário, a Zhangjiang Hi-Tech também se baseia principalmente em vendas, ficando o passo do desenvolvimento temporariamente mais lento. Em 2025, não houve qualquer nova reserva de projectos imobiliários; a área com novo início da actividade imobiliária foi de 0,27 mil metros quadrados; e os projectos concluídos foram de 508 mil metros quadrados. Entre estes, só no quarto trimestre os projectos concluídos totalizaram 405 mil metros quadrados.

Em 2025, a Zhangjiang Hi-Tech obteve uma área de vendas contratuais da actividade imobiliária de 218,5 mil metros quadrados e realizou montante de vendas contratuais de 2,99 mil milhões de yuans, +228,3% face a 2024; e a actividade imobiliária obteve um total de receitas de rendas de 1,17 mil milhões de yuans, +11,49% em termos homólogos.

Nas receitas de vendas do negócio imobiliário inclui-se uma verba de uma transacção atribuída a obrigações de prestação ainda não cumpridas (ou parcialmente não cumpridas). Em termos simples, trata-se do montante contratual em que a Zhangjiang Hi-Tech já assinou, mas ainda não reconheceu receitas, aproximadamente 293 milhões de yuans.

“Esta parcela provém principalmente de projectos imobiliários pré-vendidos mas que ainda não atingiram as condições para entrega. Prevê-se que, após o cumprimento das condições de entrega acordadas no contrato e quando os clientes obtenham o controlo do bem, no prazo de 1 ano no futuro esta verba seja transferida para receitas de vendas.” Ou seja, neste momento, a Zhangjiang Hi-Tech tem ainda cerca de 300 milhões de yuans em pagamentos de vendas imobiliárias a aguardar conversão em 2026 para concluir a transferência.

No âmbito do arrendamento e das habitações para arrendamento, em 30 de Dezembro, a Zhangjiang Hi-Tech anunciou anteriormente que a empresa ou uma entidade designada pretende participar num investimento no Jianghe Yaoxen (企业管理中心) (sociedade em comandita limitada). O montante de angariação do fundo desse consórcio não excede 700 milhões de yuans; a empresa, enquanto sócio comanditário (limited partner), assumiria contribuições subscritas que não excedem 140 milhões de yuans.

Conforme o anúncio, a estratégia de investimento do consórcio é definida com clareza, centrando-se na habitação pública para arrendamento garantido do Parque Científico de Zhangjiang e em outros activos estatais existentes que cumpram os requisitos. A entrada de capital seria feita através de formas como aquisição de sociedades de projecto por constituição, aumento de capital ou cessão de participação accionista, com o objectivo de, por via da aquisição e da revitalização operacional, ajudar na transformação das empresas estatais e reforçar o valor dos activos. As vias de saída incluem essencialmente a emissão de REITs públicos (公募REITs), REITs entre instituições (机构间REITs), REITs do tipo REITs (类REITs) e a transferência para entidades que reúnam as condições, etc.

A Zhangjiang Hi-Tech afirma que, na qualidade de principal entidade operacional do Parque Científico de Zhangjiang, esta participação no investimento permite apoiar-se em capital social e em instrumentos financeiros inovadores para revitalizar as habitações para arrendamento garantido com gestão e arrendamento e os activos estatais existentes na região, melhorar a liquidez dos activos e promover a transformação e o desenvolvimento da empresa,

Embora em 2025 a Zhangjiang Hi-Tech já tenha entrado no segmento das habitações de arrendamento garantido, a lógica central do investimento continua ancorada nas actividades do sector tecnológico.

“Investimento em tecnologia como banca” — preocupações latentes

Numa semana antes da divulgação do relatório anual, a Zhangjiang Hi-Tech investiu novamente numa empresa de tecnologia.

De acordo com o anúncio da Zhangjiang Hi-Tech, em 24 de Março de 2026, a sua subsidiária integral Shanghai Zhangjiang Haocheng Venture Capital Co., Ltd. (上海张江浩成创业投资有限公司) prevê, como sócio comanditário (finite partner), subscrever com capital próprio 100 milhões de yuans para participar num investimento na parceria de investimento em empresas de arranque (创业投资合伙企业) de IA da Shanghai Lihe Suanxin (有限合伙) (上海力合算芯人工智能产业创业投资合伙企业 (有限合伙)), correspondendo a 10% do montante-alvo do fundo.

Os dados indicam que o montante-alvo desse fundo é de cerca de 1 mil milhões de yuans; o prazo inclui 5 anos de período de investimento + 5 anos de período de gestão e saída + 2 anos de período adicional. A entidade gestora do fundo é Lihe Zhongke Private Equity Fund Management (Shenzhen) Co., Ltd. (力合中科私募股权基金管理（深圳）有限公司). Outros principais subscritores incluem Shanghai Guotou Xianling Artificial Intelligence Private Investment Fund Partnership (Limited Partnership) (上海国投先导人工智能私募投资基金合伙企业（有限合伙）) e Shanghai Pudong Leading Area Investment Center (Limited Partnership) (上海浦东引领区投资中心（有限合伙）), etc.

Diz-se que este fundo se dedica principalmente a áreas relacionadas com inteligência artificial. “Este investimento favorece o papel da ligação (纽带) do fundo na sua capacidade de investimento, através de uma coordenação ‘consultar, investir e incubar’ (‘招、投、孵’), promovendo a construção do ecossistema inovador da indústria de IA em Pudong.”

Até ao final de 2025, a Zhangjiang Hi-Tech tinha um volume de investimento acumulado de 10,6 mil milhões de yuans. Desses, 59 projectos de investimento directo (direct investment), no valor de 5,3 mil milhões de yuans; e participação em 31 fundos, com montante subscrito de 5,3 mil milhões de yuans.

Em termos de direcção de investimento, a Zhangjiang Hi-Tech prefere o sector dos circuitos integrados (集成电路), com um volume de investimento de 3,043 mil milhões de yuans; além disso, 1,347 mil milhões de yuans em biomedicina, 2 mil milhões de yuans em novas energias, 150 milhões de yuans em aeroespacial e 273 milhões de yuans em fabrico inteligente.

Com a alcunha de “banca de investimentos em tecnologia”, a Zhangjiang Hi-Tech já tinha iniciado e criado em 28 de Setembro de 2024 a “Shanghai Zhangjiang Suiyue Venture Capital Partnership (Limited Partnership)” (上海张江燧玥创业投资合伙企业（有限合伙）). Em Maio de 2025, a subsidiária integral Shanghai Zhangjiang Haocheng Venture Capital Co., Ltd. também participou no investimento no Fundo de Indústria de Circuitos Integrados (Limited Partnership) Yuanhe Puhua (元禾璞华集成电路产业基金（有限合伙）).

Sabe-se que o fundo visa atingir um montante de captação de 2 mil milhões de yuans; a Shanghai Zhangjiang Haocheng Venture Capital Co., Ltd., enquanto sócio comanditário, subscreveu cerca de 100 milhões de yuans.

No domínio dos investimentos em semicondutores, a Zhangjiang Hi-Tech também apostou em várias empresas através de subsidiárias e fundos com participação.

Em Setembro de 2025, através da subsidiária Shanghai Zhangjiang Haocheng Venture Capital Co., Ltd., investiu 223 milhões de yuans na empresa de microelectrónica Shanghai Weicroelectronics (上海微电子公司), detendo 10,779% do capital social.

Além disso, a Zhangjiang Hi-Tech detém indirectamente cerca de 18% das acções da empresa de veículos inteligentes Zhiji Auto através do Fundo de Investimento em Equity Shanghai Yuanjie Intelligent Technology Equity Investment Fund Partnership (Limited Partnership) (上海元界智能科技股权投资基金合伙企业（有限合伙}); e também investiu em empresas de IA e robótica como Black Sesame Intelligent (黑芝麻智能), Denglin Technology (登临科技), TiMi Robotics (钛米机器人), etc.

Durante a reunião de resultados do terceiro trimestre de Novembro de 2025, a direcção da Zhangjiang Hi-Tech mencionou especificamente que, relativamente à orientação do investimento industrial, a empresa fará o planeamento de investimentos no modelo “investimento directo + fundos” (直投+基金).

Com base nisso, empresas como Yuncong Technology (云从科技), Yinshi Chip (英集芯) [direitos a reclamar], Zhenqu Technology (臻驱科技), Weijie Chuangxin (唯捷创芯) e outras são, em grande medida, empresas em que a Zhangjiang Hi-Tech aposta via investimento directo. As actividades dessas empresas incluem múltiplas áreas como chips de sensores inteligentes, semicondutores de potência e outros; e há também parte das empresas em que a Zhangjiang Hi-Tech investe via os seus fundos. Por exemplo, em Novembro de 2025, através do fundo com participação Zhangjiang SuiFeng (张江燧锋基金), investiu numa empresa de aeronáutica comercial — Blue Arrow Aerospace (蓝箭航天).

Observando o percurso de investimento da Zhangjiang Hi-Tech, em 2025 foram concretizados investimentos em várias empresas. No entanto, nos dados do relatório anual de 2025, também enfrenta, de facto, alguma pressão de curto prazo para o reembolso de dívidas.

O relatório anual mostra que o montante de empréstimos de curto prazo da Zhangjiang Hi-Tech é de cerca de 8,608 mil milhões de yuans, +254,65% em termos homólogos; as taxas e impostos a pagar (应交税费) aumentaram 47,92% em relação ao início do período, principalmente devido ao aumento do imposto de renda das empresas devido no final do período (期末应交企业所得税), do imposto sobre o valor acrescentado de terrenos (土地增值税) e do imposto sobre imóveis (房产税).

Dentro disso, os empréstimos de curto prazo que precisam de ser resolvidos no prazo de 6 meses ascendem a cerca de 4,831 mil milhões de yuans; e os empréstimos de curto prazo que precisam de ser resolvidos no prazo de 1 ano são de cerca de 3,959 mil milhões de yuans. Até ao momento, o caixa disponível da Zhangjiang Hi-Tech é de cerca de 3,855 mil milhões de yuans.

Além disso, durante o período do relatório, os “outros pagamentos a pagar” (其他应付款) da Zhangjiang Hi-Tech aumentaram em 74,46% face ao início do período; e as responsabilidades não correntes com vencimento dentro de 1 ano aumentaram 37,95% face ao início do período, porque as obrigações de dívida a pagar com vencimento dentro de 1 ano dentro do grupo vão-se acumulando.

“Nos últimos anos, a empresa abrandou o ritmo de obtenção de novos projectos, concentrando-se na operação dos projectos existentes; por isso, o investimento anual em projectos de estoque em construção e os pagamentos do saldo final dos projectos já concluídos têm diminuído ano após ano. Ao mesmo tempo, com base no sistema de serviços industriais ‘投招孵服研’, a empresa desenvolve negócios em torno da cadeia de valor da indústria de inovação científica e tecnológica.”

Segundo a Zhangjiang Hi-Tech, para responder aos riscos operacionais futuros, já cooperou com vários tipos de instituições financeiras para estruturar vários tipos de REITs, alargando as vias de saída de propriedade; para projectos de investimento industrial em fase madura, negocia a saída por diversas vias, e continua a explorar diversos instrumentos de financiamento nos mercados de capitais e monetários domésticos e internacionais, reforçando o nível de financiamento para reduzir os custos de financiamento e garantir que a situação de fundos da empresa seja, a longo prazo, estável e sólida.

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