زيادة صافي الأرباح بنسبة 39.53%، بعد دخول الشركات المملوكة للدولة، عادت شركة Humanwell للصناعات الدوائية إلى تحقيق أرباح مرة أخرى

21世纪经济报道记者 闫硕

2025年是人福医药迎来重要变化的一年。这家国内麻醉精神类药品龙头企业，在完成从民营资本到百年央企招商局集团的控制权切换后，交出了一份营收收缩，但盈利显著回升的年度财报。

报告期内，公司营收239.62亿元，同比下滑5.79%，但归母净利润18.55亿元，同比增长39.53%，扣非归母净利润更是同比大幅增长54.75%，综合毛利率升至48.21%，经营性现金流25.19亿元。

一边是因历史信披违规被实施ST警示、原实控人遭市场禁入的合规阵痛；一边是央企入主后治理重构、“归核聚焦”的积极变化。过去数年困扰市场的资金占用、财务瑕疵、资产冗余等历史包袱，在2025年基本出清。宜昌人福麻醉主业稳健增长、葛店人福原料药全球领先、创新药管线实现突破，海内外市场布局持续落地，核心业务经营保持稳定。

يرى خبراء في القطاع أن التمايز داخل صناعة الأدوية يتواصل في التفاقم، وأن القدرة على الابتكار والتخطيط للتدويل أصبحت عناصر التنافس الأساسية في هذا المجال. لقد قامت شركة هروبوفو للاستثمارات الدوائية بتعزيز الحوكمة الداخلية وإصلاح تحسين هيكل الأصول، مستندة إلى الحواجز العالية في صناعة مسار التخدير وإلى منظومة عالمية للبحث والتطوير والإنتاج والمبيعات، ما أدى إلى تحسن في مستوى مخاطر التشغيل والتحسن التدريجي في حالة الشركة إلى وضع أكثر استقرارًا. إن نتائج الإصلاحات المتعلقة بالامتثال وتغيرات التقييم، جديرة بأن يواصل السوق متابعتها.

تحسين هيكل الأداء

من البيانات، يتضح أن 2025 شهدت لدى هروبوفو للاستثمارات الدوائية سمة «زيادة الأرباح دون زيادة الإيرادات»، إذ تحققت الإيرادات لأول انخفاض لها منذ ما يقرب من أربع سنوات، بينما عكست الأرباح الصافية العائدة للمساهمين من الاتجاه السلبي الذي استمر على نحو حاد خلال العامين السابقين. وتتمثل نتيجة التغيرات في البيانات المالية الأساسية في أن التغيرات في بيئة الصناعة، وتعديل استراتيجية الشركة، إضافة إلى التخلص من الأعباء التاريخية المشتركة، كلها اجتمعت لتؤدي إلى هذا التحول.

تُظهر القوائم المالية أن صافي الدخل التشغيلي للشركة في 2025 انخفض بنسبة 5.79% على أساس سنوي، ويرجع ذلك أساسًا إلى إصلاحات هيكلية في جهة الدفع في قطاع الأدوية، إضافة إلى قيام الشركة بتطبيق «التركيز على النواة» وتحسين هيكل الأعمال باستمرار؛ أما القفزة الكبيرة في جانب الأرباح، فتمت عبر أساليب مثل الإدارة الدقيقة، وتحسين نظام الرواتب، والحد من حجم الالتزامات وتقليل كلفة التمويل. وارتفع هامش إجمالي الربح الشامل بنسبة 3.69 نقطة مئوية على أساس سنوي إلى 48.21%، وكانت أسبابه الأساسية خفض التكاليف وتحقيق كفاءة أعلى الناتجة عن التشغيل الأكثر دقة، والترقية الذكية لعمليات الإنتاج، إضافة إلى فعالية واضحة في ضبط تكاليف المنتجات الأساسية.

حلل بعض العاملين في القطاع بأن التهيئة الرئيسية لهذا الانعكاس في الأداء كانت في أن الشركة طبقت في 2024 بشكل مركز عمليات تخفيض قيمة لأصول كبيرة؛ إذ بلغ إجمالي تخفيضات القيمة في القوائم المجمعة المتعلقة بالائتمان والأصول 6.77 مليار يوان. وقد أدى ذلك إلى هبوط كبير في صافي الربح في ذلك العام، لكنه مهّد الأساس لكي تنطلق الشركة من جديد في 2025.

العامل الأساسي الذي يدعم أرباح الشركة هو مسار الجهاز العصبي المركزي الذي دأبت على ترسيخه لسنوات. يركز هذا المجال على علاج التخدير وتسكين الألم والأمراض العصبية. وتُعد هذه المنطقة أحد أهم القطاعات الفرعية في مجال الأدوية على مستوى العالم. وتُظهر قاعدة بيانات «مومّ أوك» الدوائية أن مبيعات الأدوية الخاصة بالجهاز العصبي المركزي في المستشفيات المحلية من المستوى الثانوي وما فوق بلغت 1066 مليار يوان في 2024، بزيادة قدرها 4.45%. ومع تفاقم الشيخوخة عالميًا، وارتفاع معدلات الإصابة بالأمراض العصبية والنفسية، وظهور علاجات مبتكرة باستمرار، تتوافر في مجال الجهاز العصبي فرص نمو طويلة الأجل.

وبوصفها رائدة في فئة فرعية، تمتلك هروبوفو للاستثمارات الدوائية حصة سوقية تفوق 60% من الأدوية التخديرية في الصين، كما تتصدر العديد من المنتجات الأساسية الخاصة بالتخدير والطب النفسي في السوق. في 2025، حققت الشركة إيرادات بنحو 79 مليار يوان من الأدوية الخاصة بالتخدير والطب النفسي، بزيادة تقارب 6%. وارتفع حجم مبيعات منتجات مثل حقن ريفينتانيـل هيدروكلوريد (حقن) وحقن هيدروكلوريد ثنائي هيدروكسي مورفينون (حقن) على أساس سنوي بأكثر من 10%.

تتقدم أيضًا الأقسام المميزة التابعة للشركة في الوقت نفسه. تركز «جيتشن هروبوفو» على مجال الهرمونات الستيرويدية والصحة المرتبطة بالأنثى، وتحتل هرمونات البروجسترون الخام المرتبة الأولى عالميًا من حيث الحصة السوقية. كما تمضي بشكل سلس عمليات نقل طاقة إنتاج المواد الخام والاعتمادات الدولية، واستمر قسم المستحضرات في الحصول على أصناف جديدة موافَق عليها، ما عزز ميزة السلسلة الكاملة للصناعة؛ وبصفتها «وييا شينجيانغ»، فهي تُعد أكبر شركة بحث وتطوير وإنتاج للأدوية الأويغورية في الصين، ومعتمدة على جدار الندرة لدى «الأدوية القومية»، أصبحت إضافة إلى أعمال الشركة.

يشكّل التوسع الدولي دعمًا مهمًا طويل الأجل لتطور الشركة. حاليًا، يغطي عمل الشركة أسواقًا ناضجة في أوروبا وأمريكا، إضافة إلى أسواق ناشئة مثل إفريقيا وجنوب شرق آسيا. في 2025، بلغت إيرادات أعمال الأدوية الجنيسة في السوق الأمريكية 19.40 مليار يوان، وظل حجم العمليات ثابتًا؛ وفي أوروبا، حصلت عدة منتجات تخديرية على الموافقات للإدراج في ألمانيا وفرنسا، وتسارع التوسع التجاري لعلاجات مبتكرة؛ وفي إفريقيا، حصلت الشركات التابعة على ما يقرب من 190 رقم تسجيل دوائي بشكل تراكمي.

حتى نهاية فترة التقرير، تمتلك الشركة ما يزيد على 230 رقمًا ترخيصيًا من هيئة الغذاء والدواء الأمريكية (FDA) بالنسبة لطلب أدوية جنيسة «ANDA»، فيما يستمر تحسين شبكة التسجيل والمبيعات الخارجية، وتتحسن تدريجيًا القدرة التنافسية لأعمال التدويل عالميًا.

تعديل هيكل الحوكمة

في 2025، يتمثل التغير المحوري في لدى هروبوفو للاستثمارات الدوائية في أن مجموعة تشاوشانغ لو جروب أصبحت المالك الفعلي رسميًا. في الشهر السابع من العام الماضي، حصلت مجموعة تشاوشانغ لو عبر شركة تشاوشانغ شنغ كي للعلوم الحيوية (التابعة لها) على إجمالي استثمار قدره 11.8 مليار يوان، ما مكّنها من الحصول على 23.70% من حقوق التصويت لدى المساهم الخاضع المسيطر السابق، «داي داي تكنولوجيا»؛ وبدعم من شركة ووهان خي كو، بإجمالي سيطرة مجتمعة بلغ 26.62% من حقوق التصويت، أصبحت الشركة المالك الفعلي للمؤسسة، وتم تعديل فريق الإدارة العليا بالتزامن.

ومع دخول شركة مملوكة للدولة لإدارة الشركة، تم إخراج معظم الأعباء المتروكة تاريخيًا إلى حد كبير، وتم إطلاق مخاطر الامتثال والمخاطر المالية. من الناحية المالية، في 2025، انخفض رصيد الشهرة في نهاية الفترة مقارنة ببدايتها بنسبة 51.22%، وبعد احتساب 3.73 مليار يوان كتسويات انخفاض قيمة، لم يتبق في الدفاتر سوى 3.56 مليار يوان. «إن مساحة تخفيضات القيمة المستقبلية محدودة نسبيًا، ومع تزامن تحقيق الشركات التابعة الربحية مع التحوط في احتساب الانخفاض في القيمة، فقد تم التعامل بفعالية مع المشكلات التاريخية المتروكة على المستوى المالي.» ووفقًا لتحليل الخبراء المذكور أعلاه.

على مستوى الامتثال، فإن مشكلات مثل占用 الأموال غير التشغيلية، والمخالفات في الإفصاح، وأوجه القصور في السجلات المالية للفترة 2021-2022، كلها تعتبر مسائل تاريخية سابقة لعام 2022 وما قبله، وقد تم الانتهاء من إصلاحها بالكامل. كما تم تنفيذ العقوبة الإدارية الصادرة عن هيئة مراقبة الأوراق المالية في هوبي، بالإضافة إلى قرارات الانضباط الصادرة عن بورصة شنغهاي، كما تم فرض حظر دخول إلى السوق لمدة 7 سنوات على المالك الفعلي السابق «إي لُو مينغ»، وتمت مساءلة المسؤوليات المرتبطة بالمخالفات وصولًا لخطوة متقدمة.

في ديسمبر 2025، تم تطبيق تحذير «ST» على الشركة بسبب مخالفات تاريخية. ولا تتضمن هذه المسألة مخاطر الشطب من القائمة. ويرى المتخصصون أنه مع اكتمال إصلاح الامتثال، تصبح توقعات إزالة علامة ST أكثر وضوحًا تدريجيًا.

يُعد البحث والتطوير الابتكاري هو نقطة الانطلاق الأساسية لنمو الشركة على المدى الطويل. ومع تمكين شركة مملوكة للدولة، زادت الشركة باستمرار استثمارات البحث والتطوير، وتواصل التحول نحو الابتكار. في 2025، بلغت مصاريف البحث والتطوير لدى الشركة 15.01 مليار يوان، بزيادة قدرها 2.05%، لتصل نسبة مصروفات البحث والتطوير إلى 6.99%. كما أعلنت الشركة مؤخرًا أنها تعتزم إصدار أسهم موجهة لزيادة رأس المال إلى المساهم المسيطر «تشاوشانغ شنغ كي»، مع تحديد حجم جمع الأموال في نطاق 30 مليار يوان إلى 35 مليار يوان. وسيتم استخدام الأموال المجمعة في مشاريع محورية مثل البحث عن أدوية مبتكرة وبناء الرقمنة والذكاء.

حاليًا، أقامت هروبوفو للاستثمارات الدوائية مراكز بحث وتطوير في مدينة ووهان بمقاطعة هوبي، وفي مدينة إييتشانغ، إضافة إلى نيويورك في الولايات المتحدة، وأولِين آخِن في ألمانيا وغيرها. ويبلغ عدد العاملين في مجال البحث والتطوير للأدوية أكثر من 2000 شخص. وتوجد لدى الشركة ترتيبات في مجالات الأدوية المبتكرة ذات الجزيئات الصغيرة، والأدوية المبتكرة ذات الجزيئات الكبيرة، والطب الصيني (الأدوية القومية)، إضافة إلى أصناف مبتكرة من المستحضرات المحسنة.

تمتلك الشركة حاليًا أكثر من 60 دواءً مبتكرًا قيد البحث من الفئتين 1 و2. كما أصبح HW241045 أول محفّز AT2R يدخل مرحلة التجارب السريرية على مستوى الصين، وأصبح HW201877 أول مثبط لعلاج أمراض الأمعاء الالتهابية من خلال مسار 15-PGDH في العالم. كما دخلت عدة أدوية جديدة من الفئة 1 مرحلة التجارب السريرية، وتدخل سلسلة الابتكار تدريجيًا مرحلة الحصاد. إن زيادة الاستثمار في البحث والتطوير بشكل مستمر ستوفر دعمًا مهمًا للشركة لكسر سقف أعمالها الرئيسية وفتح مساحة نمو طويلة الأجل.

طرحت هروبوفو للاستثمارات الدوائية هدفًا لعام 2026: تخطط لتحقيق إيرادات تشغيلية تتجاوز 245 مليار يوان، وهامش إجمالي ربح المنتجات الشامل بنسبة 48% على الأقل. ستبني الشركة نمطًا متكاملاً للأعمال يقوم على التنسيق والتكامل بين ثلاث منصات رئيسية: «الركائز» و«الزيادات» و«السمات». وسيتم ترسيخ المكانة الرائدة في مجال أدوية التخدير، وتعزيز نظام التشغيل العالمي، والتركيز على كفاءة البحث والتطوير والابتكار في التقنيات المتقدمة، إضافة إلى تحسين هيكل الأعمال لتشكيل نقطة نمو جديدة.

مع ترسخ الحوكمة النظامية وتحسين هيكل العمليات باستمرار، وبفضل حصانة أعمالها الرئيسية وخططها للتدويل، تحافظ الشركة على أداء مستقر في ظل تباين الصناعة، ومن المتوقع أن تكون قيمة نموها على المدى الطويل واعدة.

كمّ هائل من المعلومات وتحليل دقيق، كل ذلك في تطبيق Sina Finance