شهدت تدفقات رأس المال القادمة من الجنوب صافي شراء يزيد على 2200 مليار دولار هونج كونج في الربع الأول، وتقول المؤسسات إن سوق الأسهم في هونج كونج قد يشهد موجة من التصحيح في السوق.

نقلًا عن: صحيفة تشاينا سيكيوريتز جيرنال

تشينخوا إنفا، بكين، 1 أبريل (المراسل وو يوهوا) منذ بداية هذا العام، واصلت التدفقات النقدية الصادرة من اتجاه الجنوب (جنوب-شينغ) زيادة مراكزها في سوق الأسهم في هونغ كونغ، وهي مصدر مهم للسيولة الإضافية في سوق هونغ كونغ. وتُظهر البيانات أنه حتى 31 مارس، بلغ إجمالي صافي التدفق من الجنوب في الربع الأول أكثر من 2200 مليار دولار هونغ كونغ.

في ظل استمرار زيادة مراكز التدفقات النقدية من الجنوب خلال الربع الأول، أظهر سوق هونغ كونغ قدرًا من المرونة. وحتى إغلاق يوم 31 مارس، سجّل مؤشر هانغ سنغ انخفاضًا تراكميًا بنسبة 3.29% في الربع الأول، وانخفض مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا بنسبة 15.70% على أساس تراكمي. كما تباينت تحركات الأسهم الفردية، وظهرت تعديلات واضحة في أسهم التكنولوجيا والإنترنت.

يرى العاملون في المؤسسات أن عدم اليقين مرتفع نسبيًا على المدى القصير، وقد يستمر سوق هونغ كونغ في مواجهة كبح من تراجع شهية المخاطر لدى المستثمرين في الخارج. وإذا لم تتدهور المخاطر الخارجية بشكل أكبر، فهناك احتمال أن يشهد سوق هونغ كونغ موجة تعافٍ في ظل تلاقي عوامل مثل تنفيذ قرارات التحرير (الإفراج عن القيود) ومواءمة نتائج الأداء مع التوقعات وتدفق الأموال مجددًا.

التدفقات النقدية من الجنوب تواصل زيادة مراكزها في سوق هونغ كونغ

منذ بداية هذا العام، شهدت التدفقات النقدية من الجنوب تدفقًا كبيرًا إلى سوق الأسهم في هونغ كونغ، وهي مصدر مهم للسيولة الإضافية في سوق هونغ كونغ.

وتُظهر البيانات أنه حتى 31 مارس، بلغ صافي تدفق التدفقات النقدية من الجنوب في الربع الأول 2209.47 مليار دولار هونغ كونغ. من بينها، في يوم 9 مارس بلغ صافي التدفق في يوم واحد 372.13 مليار دولار هونغ كونغ، وهو ما يمثل رقمًا قياسيًا جديدًا لصافي التدفق اليومي. وضمن 56 يوم تداول قامت فيها التدفقات النقدية من الجنوب بالتداول في الربع الأول، كانت أيام صافي التدفق فيها إيجابيًا 37 يومًا، بنسبة تتجاوز الستين بالمئة. ومن زاوية مبالغ التدفق الشهرية، حافظت التدفقات النقدية من الجنوب خلال الأشهر الثلاثة الأولى من هذا العام جميعها على صافي تدفق شهري إيجابي؛ إذ بلغت قيمة صافي التدفق في فبراير أكثر من 900 مليار دولار هونغ كونغ، بينما بلغت قيمة صافي التدفق في يناير وكذلك في مارس أكثر من 600 مليار دولار هونغ كونغ.

قال تشانغ يوشينغ، كبير محللي استراتيجية في شركة غوانغدا سيكيوريتس: إن مبلغ صافي الشراء من التدفقات النقدية من الجنوب في مارس، رغم أنه أقل من الشهر السابق، إلا أنه ما زال يُظهر نية التقاط القاع.

ومن ناحية أوضاع الحيازات للتدفقات النقدية من الجنوب، تُظهر البيانات أنه حتى 30 مارس، بلغ عدد أسهمها 5811.10 مليار سهم، بزيادة قدرها 173.74 مليار سهم مقارنة ببداية عام 2026. وبلغت القيمة السوقية للمراكز 6.10 تريليون دولار هونغ كونغ، بانخفاض قدره 0.04 تريليون دولار هونغ كونغ مقارنة ببداية عام 2026. وعند احتساب مبلغ صافي التدفق من التدفقات النقدية من الجنوب منذ بداية هذا العام حتى 30 مارس، فإن ذلك يعكس خسارة عائمة إلى حدٍ ما.

على مستوى القطاعات، جاءت قيمة المراكز التي لدى التدفقات النقدية من الجنوب في قطاعات المال، وتقنية المعلومات، والاستهلاك الاختياري في المراكز الأولى، على التوالي: 15856.84 مليار دولار هونغ كونغ، و11321.11 مليار دولار هونغ كونغ، و7941.61 مليار دولار هونغ كونغ. إضافة إلى ذلك، تجاوزت قيمة مراكز التدفقات النقدية من الجنوب في قطاع الطاقة 6000 مليار دولار هونغ كونغ.

وعلى مستوى الأسهم الفردية، تتجاوز حيازة تينسنت القابضة 5400 مليار دولار هونغ كونغ، وتتجاوز حيازة الصين أوشن أويل 3000 مليار دولار هونغ كونغ. كما تتجاوز حيازة بنك كونستركشن (China Construction Bank) وAlibaba-W وIndustrial and Commercial Bank of China وChina Mobile 2000 مليار دولار هونغ كونغ. وتتجاوز كذلك حيازة HSBC Holdings وXiaomi Group-W وBank of China وSMIC وMeituan-W وChina Shenhua 1000 مليار دولار هونغ كونغ.

وتُظهر البيانات أنه حتى 30 مارس، ومنذ بداية هذا العام، جاءت الزيادات في عدد الأسهم التي لدى التدفقات النقدية من الجنوب في بيغوييآن غونغ (Country Garden)، وبنك الصناعات والتجارة (ICBC)، وبنك الصين، وبنك البناء (CCB)، وسونغ شو إنتر برايز (ECR) ضمن الأعلى، إذ بلغت على التوالي 30.48 مليون سهم، و16.08 مليون سهم، و12.14 مليون سهم، و11.92 مليون سهم، و9.15 مليون سهم. كذلك، حصلت تينسنت القابضة والصين أوشن أويل وAlibaba-W، من حيث القيمة السوقية الكبيرة، على زيادات في المراكز من جانب التدفقات النقدية من الجنوب؛ حيث بلغ عدد الأسهم المضافة على التوالي 0.84 مليون سهم، و3.76 مليون سهم، و0.34 مليون سهم.

حتى 30 مارس، خلال الشهر المنصرم، جاءت قيمة الزيادة التي لدى التدفقات النقدية من الجنوب في قطاعات تقنية المعلومات، والاستهلاك الاختياري، والطاقة ضمن الأعلى؛ إذ بلغت مبالغ صافي الشراء على التوالي 278.46 مليار دولار هونغ كونغ، و144.65 مليار دولار هونغ كونغ، و105.40 مليار دولار هونغ كونغ. وعلى مستوى الأسهم الفردية، خلال الشهر المنصرم، حظيت تينسنت القابضة وXiaomi Group-W والصين أوشن أويل باهتمام من التدفقات النقدية من الجنوب، لتأتي ضمن الأعلى في مبالغ صافي الشراء، حيث بلغت على التوالي 166.43 مليار دولار هونغ كونغ، و65.09 مليار دولار هونغ كونغ، و56.07 مليار دولار هونغ كونغ. إضافة إلى ذلك، حقق كلّ من Pop Mart وMeituan-W صافي شراء من جانب التدفقات النقدية من الجنوب بأكثر من 30 مليار دولار هونغ كونغ خلال الشهر المنصرم.

اضطراب وتحول في سوق هونغ كونغ خلال الربع الأول

في ظل استمرار تدفق التدفقات النقدية من الجنوب إلى سوق هونغ كونغ، ومن منظور السوق، أظهر سوق هونغ كونغ خلال الربع الأول قدرًا من المرونة.

حتى إغلاق يوم 31 مارس، سجلت مؤشرات هانغ سنغ ومؤشر هانغ سنغ للشركات الصينية ومؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا انخفاضًا تراكميًا في الربع الأول بلغ على التوالي 3.29% و6.05% و15.70%. وقد شهدت المؤشرات الرئيسية جميعها انخفاضًا، وكانت حركة مؤشر هانغ سنغ أقوى.

ومن منظور القطاعات والشرائح، خلال الربع الأول، ارتفعت غالبية القطاعات في سوق هونغ كونغ. وتصدرت قطاعات الطاقة والشركات المتنوعة والصناعة من حيث المكاسب، إذ بلغت على التوالي 24.07% و9.12% و7.63%. وفي المقابل، جاءت قطاعات تقنية المعلومات والاستهلاك غير الضروري وشركات الاتصالات من بين القطاعات ذات الأداء الأسوأ، حيث انخفضت على التوالي 18.61% و12.50% و2.97%.

وعلى مستوى الأسهم الفردية، من بين مكونات مؤشر هانغ سنغ، ارتفعت أكثر من نصف الأسهم. وسجلت New Horizons Development وChina Ocean Petroleum ارتفاعًا تراكميًا بأكثر من 30%. كما ارتفعت China Petroleum & Chemical، وNingde Times، وJD Logistics، وWuxi AppTec、中国 Shenhua، وXinyi Glass، وWanzhou International جميعها بارتفاع تراكمي تجاوز 18%. في المقابل، سجلت مجموعة Ctrip-S انخفاضًا تراكميًا بأكثر من 31%، وسجلت Kuaishou-W وSMIC وShenzhou International وPop Mart انخفاضًا تراكميًا بأكثر من 23%، كما سجلت Baidu Group-SW وTencent Holdings وXiaomi Group-W وغيرها انخفاضًا تراكميًا بأكثر من 19%. ويمكن ملاحظة أن تباين أداء الأسهم الفردية في سوق هونغ كونغ خلال الربع الأول كان واضحًا، وظهرت تعديلات جلية في أسهم التكنولوجيا والإنترنت.

وبحسب البيانات، حتى 31 مارس، بلغ متوسط السعر إلى الأرباح المتداول لمؤشر هانغ سنغ 12.14 مرة، وهو أقل مقارنةً بتقييمات الأسواق الأخرى.

وقال تشانغ تشي ياو، كبير محللي الاستراتيجية في شركة شينغيي سيكيوريتس: مقارنةً بالأسواق الخارجية، فإن تقييمات سوق هونغ كونغ الحالية أقل، ومن المحتمل أن تكون حدة تأثير الصدمات على السيولة نسبياً أقل.

من المتوقع أن يستعيد سوق هونغ كونغ عافيته

وبالنسبة لسوق هونغ كونغ، قال يي شينغ، كبير الاقتصاديين الكليين ورئيس اقتصاديين في شركة هوا تاي سيكيوريتس: إن المتغير الأساسي الذي يقرر سوق هونغ كونغ حاليًا—هل ستظل مضيق هرمز مفتوحًا أمام الملاحة أم لا—لا يزال من الصعب تحديده، لذلك ينصح المستثمرين بالحفاظ على موقف حذر، وتقليل وتيرة التداول عندما تتكاثر معلومات الضجيج.

قال تشانغ تشي ياو: “إن إيقاع الصراعات الجيوسياسية قصيرة الأجل يصعب التحكم فيه، وستظهر تقلبات سوق هونغ كونغ بشكل ‘يتبع’ الاضطراب الخارجي”. ومع ذلك، وبالنظر إلى أن سوق هونغ كونغ قد قام بتسعير كافٍ للتوقعات المتشائمة، فإن ضغوط خفض توقعات الأرباح قد تكون قد تراجعت، ولا يبدو مستقبل سوق هونغ كونغ سلبيًا. قد تكون المخاطر والعوائد لكل من المراهنة على الارتفاع والهبوط في سوق هونغ كونغ حاليًا غير مرتفعة، والاستراتيجية الأفضل هي “المراقبة وانتظار التطورات”. وبخصوص وقت أن يشهد سوق هونغ كونغ اتجاهًا صاعدًا على شكل موجة، توصي التوقعات اللاحقة بالتركيز على: إشارات أكثر وضوحًا لـ “مقاومة دوامة التنافس على البقاء بلا جدوى” (anti-involution)، وما إذا كانت نماذج الجيل الجديد من Hunyuan وDeepSeek ستعزز الثقة في التكنولوجيا الصينية، وما إذا كانت بيانات الاقتصاد ستتجاوز التوقعات مرة أخرى، ومتى ستتحول صناديق ETF في هونغ كونغ إلى صافي تدفق.

قال تشانغ تشي: “إذا لم تتدهور المخاطر الخارجية أكثر، فمن المتوقع أن يشهد سوق هونغ كونغ تعافيًا في ظل تلاقي عوامل مثل تنفيذ قرارات التحرير (الإفراج عن القيود) والتحقق من الأداء وتدفق الأموال مجددًا”.

قال يانغ تشاو، كبير محللي الاستراتيجية في شركة تشاينا غالاكسي سيكيوريتس: “إذا لم تتدهور المخاطر الخارجية أكثر، فمن المتوقع أن يشهد سوق هونغ كونغ تعافيًا في ظل تلاقي عوامل مثل تنفيذ قرارات التحرير (الإفراج عن القيود) والتحقق من الأداء وتدفق الأموال مجددًا”.

قال تشانغ يوشينغ: “إن القلق بشأن الوضع الجيوسياسي على الأطراف قد يتخفف تدريجيًا، ومن المتوقع أن تستعيد شهية المخاطر في سوق هونغ كونغ عافيتها تدريجيًا. وبالإضافة إلى ذلك، بعد انتهاء فترة الصمت الخاصة بالتقارير السنوية، سيعود برنامج إعادة شراء الأسهم للشركات الرائدة، ما يوفر دعمًا من القاع للسوق”.

وبالنسبة للتوزيع/التخصيص المحدد، قال تشانغ يوشينغ إنه ينبغي التركيز على فرص تخصيصات قطاع التكنولوجيا. وعلى مستوى المؤشرات، يُنصح بالأولوية لتخصيص صناديق ETF الخاصة بالتكنولوجيا في هونغ كونغ للاستفادة من الارتداد الشامل للقطاع. وعلى مستوى الأسهم الفردية، يتم التركيز على الخطين الرئيسيين “AI+منصة”، مع الاستهداف لمقاصد أساسية يكون فيها مسار تحقيق التسييل على الأرض أسرع، والتدفقات النقدية مستقرة، والتقييمات في مستويات منخفضة.

التحرير: هو تشن شي

كمّ هائل من المعلومات وتحليل دقيق، وكل شيء في تطبيق Sina Finance