601336، خمسة مؤشرات تسجل أعلى مستوى تاريخي｜قراءة التقرير المالي "تذوق طعم المال"

تفتتح تقارير المؤسسات المالية المدرجة فصلاً سنوياً من التقارير السنوية في الموعد المحدد. خلال العام الماضي، كانت البيئة الخارجية معقدة ومتغيرة؛ إذ كثفت المؤسسات المالية من جهودها في خدمة الاقتصاد الحقيقي، وقدمت تخفيضاً في الرسوم وتنازلات في التكاليف لتقديم الفائدة للناس، واجتازت تقلبات الدورة الاقتصادية وسط تحديات قوية في اختبار للمرونة. وهذه “لوحة النتائج” التي جاءت بصعوبة، فما مدى جودتها؟ تعالوا نفتح التقرير السنوي مع مراسلي صحيفة “سيشَانغ ديلي” (الصادرة عن وكالة شانغهاي للأوراق المالية)، لنتذوق “طعم الأرقام المالية”.

إجمالي الأقساط التأمينية 1958.71 مليار يوان، وصافي ربح العائد للمساهمين 362.84 مليار يوان، مع اقتراح إجمالي توزيعات وأرباح نقدية 85.16 مليار يوان (مع الضريبة)، والقيمة الضمنية 2878.40 مليار يوان، وإجمالي الأصول قرابة 1.9 تريليون يوان… والمؤشرات الخمسة الكبرى كلها سجلت مستويات تاريخية مرتفعة جديدة، وهي “لوحة النتائج” لعام 2025 التي قدمتها شركة التأمين “شينخوا للتأمين” (601336).

在 فترة التعديل العميق داخل القطاع، كيف حققت هذه الشركة القديمة في التأمين على الحياة عدة مؤشرات ابتكاراً نحو مستويات تاريخية؟ وما مدى فاعلية تحول الأعمال؟ ومع مواجهة بيئة معدلات فائدة منخفضة وضغط خفض تكاليف الالتزامات، كيف تتعامل الشركة؟

ردَّت الإدارة مؤخراً في مؤتمر إطلاق نتائج أعمال الشركة على أسئلة واهتمامات وسائل الإعلام، حيث حضر كل من: يانغ يوتشنغ رئيس مجلس إدارة شركة شينخوا للتأمين، وگونغ شينغفنغ المدير العام، و تشين هُونغبو نائب المدير العام، ووان ليِن ون نائب المدير العام، وليو تشي يونغ نائب المدير العام المساعد، وكذلك تشين يي جيانغ، المدير العام لشركة شينخوا للاستثمارات (شينخوا أسيت). وبالاستناد إلى بيانات التقرير السنوي، قامت صحيفة “شاينغهاي للورق المالية” بتحليل معمق لكيفية إجراء هذا التحول من خلال التعاون بين ثلاث جبهات: “التأمين + الخدمة + الاستثمار”.

تتمتع نسبة الاستثمار في الأسهم بمستوى مرتفع نسبياً

كسب المعركة في الأداء التشغيلي يتجسد في طرف الاستثمار؛ إذ يبرز الجانب الاستثماري كمساهم بارز.

في العام الماضي، حققت شينخوا للتأمين إجمالي عوائد الاستثمار بنحو 1043 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 30.9%. وبلغت نسبة عوائد الاستثمار الإجمالية 6.6%، بارتفاع سنوي قدره 0.8 نقطة مئوية؛ ما أدى إلى دفع صافي ربح العائد للمساهمين إلى 362.84 مليار يوان، بزيادة كبيرة سنوياً قدرها 38.3%. وحتى نهاية عام 2025، تجاوز حجم أصولها الاستثمارية 1.84 تريليون يوان، بزيادة قدرها 13.0% مقارنة بنهاية العام السابق.

تم تعزيز نسبة الاستثمار في الأسهم من جديد. وحتى نهاية 2025، بلغ إجمالي استثمارات شينخوا في الأسهم والصناديق 21.2% من الإجمالي، بزيادة قدرها 2.4 نقطة مئوية مقارنة بالسنة السابقة، وتظل نسبة الاستثمار في الأسهم على مستوى مرتفع نسبياً بين شركات التأمين المدرجة.

قال يانغ يوتشنغ إن الشركة تعمل على تحسين هيكل تخصيص الأصول، وتعزيز تركيبة حقوق الملكية لرفع نسب OCI، ورفع نسبة تخصيص حقوق ملكية غير مدرجة؛ كما، وبالاستناد إلى تخصيص سندات ذات عوائد فائدة منخفضة، تعمل بنشاط على تخصيص أصول متنوعة مثل السندات القابلة للتحويل إلى أسهم (可转债)، وصناديق السندات، وReits وغيرها، بما يثري مصادر العائدات.

وبالنظر إلى عام 2026، قال تشين هُونغبو إنه لا يزال ينظر بتفاؤل إلى آفاق التطور على المدى المتوسط والطويل في سوق رأس المال. وسيتركز اهتمامه على القطاعات التي تشهد تحسناً في المزاج/الطلب ووجود تحسن مستمر في الأداء، والقطاعات المتوافقة مع اتجاهات الاستراتيجية الوطنية، وبالأخص مجالات “القوة الإنتاجية الجديدة” (新质生产力). وسيعمل على تنفيذ استراتيجية الاستثمار ذات العوائد المرتفعة الموزعة على الأسهم (high dividend).

تلتزم الشركة باستراتيجية الاستثمار المتنوعة. ووفقاً لتحليل تشين يي جيانغ، ففي بيئة معدلات فائدة منخفضة، يجب على الشركة توسيع مجال الاستثمار عبر التنوع في أنواع الأصول وتوزيع القطاعات والتخطيط على مستوى المناطق، من أجل رفع “المحور المتوسط” لعائد الاستثمار طويل الأجل ضمن محفظة استثمارية.

وحتى نهاية عام 2025، تجاوز رصيد استثمارات شينخوا للتأمين في “البيانات المالية الخمس الكبرى” للخدمات المالية أكثر من 3600 مليار يوان، بزيادة سنوية تفوق 20%. ومن بينها، بلغت قيمة الاستثمارات الموجهة إلى المجالات التكنولوجية المتقدمة مثل أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي والعلوم الطبية الحيوية (硬科技) 1400 مليار يوان، وبمعدل نمو سنوي 27%. كما بلغ استثمار قطاع الصحة والتقاعد 268 مليار يوان.

تضاعف مساهمة قنوات التأمين المصرفي (银保)

في عام 2025، دخل تحول منتجات التأمين على الحياة وتحول القنوات مرحلة “المياه العميقة”.

تباينت عمليات التحول في القنوات، فتضاعفت مساهمة قيمة قنوات التأمين المصرفي. ففي عام 2025، وبقيادة سياسات التنظيم الخاصة بـ “الإبلاغ والدفع الموحد” (报行合一)، حققت شينخوا للتأمين عبر قناة التأمين المصرفي إيرادات أقساط بلغت 721.02 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 39.5%. وارتفع مقدار قيمة الأعمال الجديدة بنسبة 110.2% على أساس سنوي. كما زادت أقساط السنة الأولى للتأمينات طويلة الأجل بنسبة 52.3% سنوياً، لتصبح القوة الدافعة الأساسية التي تعزز الزيادة في القيمة الإجمالية للشركة.

قال وان ليِن ون إن الشركة أقامت شراكة مع 56 بنكا، وارتفع حجم طاقم العاملين في قنوات التأمين المصرفي بنسبة 20% على أساس سنوي، كما زادت القدرة الإنتاجية بنسبة 17% على أساس سنوي. ومن المتوقع أن تحقق أقساط التأمين الجديدة لقناة التأمين المصرفي نمواً مستقراً في عام 2026، وكانت نتائج الربع الأول قد أظهرت هذا الاتجاه بالفعل. ومع تسارع تباين المشهد التنافسي، ستبرز “ظاهرة الفائز يأخذ كل شيء” (马太效应).

تحسن “وضع الجودة” في قنوات التأمين الفردي (个险). في العام الماضي، ارتفعت الإنتاجية المتوسطة للفرد في قناة شينخوا للتأمين الفردي بنسبة 43% على أساس سنوي؛ وبلغت أقساط التأمين للتأمينات طويلة الأجل في السنة الأولى من الأقساط المتتابعة 190.27 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 43.8%. واستمر معدل استمرار الأعمال لقطاع التأمين على الحياة الفردية خلال 13 شهراً عند 97.1%، بزيادة قدرها 1.4 نقطة مئوية. وبلغ معدل الاستمرار خلال 25 شهراً 93.3%، بزيادة كبيرة قدرها 7.1 نقاط مئوية.

في عام 2025، دفعت شينخوا للتأمين تحول القناتين (双渠道) الشركة إلى تحقيق إيرادات أقساط التأمين الأصلية 1958.71 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 14.9%. والأهم من ذلك، ارتفعت نسبة قيمة الأعمال الجديدة بنسبة 1.5 نقطة مئوية إلى 16.2%، ما دفع قيمة الأعمال الجديدة للسنة الأولى إلى زيادة كبيرة بنسبة 57.4% إلى 98.42 مليار يوان.

تم إجراء تعديل عميق على هيكل المنتجات، وقد ظهرت نتائج واضحة في تحول التأمينات المرتبطة بالتوزيع (分红险). فارتفعت حصة التأمينات المرتبطة بالتوزيع من الأعمال على أساس الأقساط المتتابعة تدريجياً ربعاً بعد ربع؛ وبلغت حصة التأمينات المرتبطة بالتوزيع في الربع الرابع 77.0%، كما بلغت أقساط التأمين للتأمينات طويلة الأجل المرتبطة بالتوزيع في السنة الأولى 119.33 مليار يوان.

ومع ذلك، ظهر اتجاه نحو “تقصير” في هيكل المدد. يُظهر التقرير السنوي أن أقساط التأمين طويل الأجل في السنة الأولى لدى شينخوا للتأمين في عام 2025 زادت بنسبة 48.9% على أساس سنوي؛ ومن بينها انخفضت أقساط الأقساط المتتابعة لمدة 10 سنوات وأكثر بنسبة 14.3% على أساس سنوي، بينما زادت الأقساط المجمعة (趸交) بنسبة 77.6% على أساس سنوي.

إدارة الأصول والالتزامات تحت الضغط… اختبار لكيفية التعامل بذكاء

في عام 2026، ومع تأثير البيئة الخارجية، تتقلب الأسواق المالية على مستوى مرتفع؛ ومع تزامن بيئة معدلات الفائدة المنخفضة، ما زالت صناعة التأمين تواجه ضغوطاً على إدارة الأصول والالتزامات.

يؤدي هبوط عوائد الفائدة على السندات طويلة الأجل إلى استمرار الضغط على تراجع “معدل صافي عائدات الاستثمار”. وفي عام 2025 بلغ معدل صافي عوائد الاستثمار للشركة 2.8%، بانخفاض قدره 0.4 نقطة مئوية على أساس سنوي. وأخبر محللون الصحفيين أن معدل صافي عوائد الاستثمار يحدد مساحة فرق العائد؛ ويعكس قدرة الشركة على تغطية تكلفة التمويل على جانب الالتزامات من خلال تخصيص الأصول.

كانت الإدارة قد أدركت بالفعل هذه التحديات. قال يانغ يوتشنغ إن التحدي الرئيسي الذي تواجهه صناعة التأمين على الحياة حالياً هو: التعامل الجيد مع مخاطر خسارة فرق العوائد في بيئة معدلات الفائدة المنخفضة، وتحقيق مواءمة فعالة للأصول والالتزامات والتطوير التعاوني.

“ما زالت عائدات سندات الخزانة لأجل 10 سنوات في مستوى منخفض. كما انخفض بشكل واضح الاستثمار في مجالات مثل الأصول غير القياسية (non-standard) والبدائل والعقارات؛ إذ تتدفق كميات كبيرة من أقساط التأمين إلى شركات التأمين. هذه الأقساط، كيف سيتحول جزء منها إلى عوائد طويلة الأجل تتجاوز دورات التقلب، وتنتصر على التذبذب، وتُ兑现 أخيراً للعملاء؟ هذا يضع متطلبات أعلى على قدرة شركات التأمين على الحياة في التشغيل والاستثمار.” وأضاف.

وبالنظر إلى عام 2026، حلل تشين هُونغبو أن مسار أسعار الفائدة يُظهر على المدى القصير نمطاً من التذبذب، كما تتقلص فروقات العائد الائتماني، بينما تتسع فروقات العائد حسب آجال الاستحقاق، وتتزايد تقلبات السندات فائقة طويلة الأجل، مع تباين في مسارات عوائد الفائدة على المدى القصير والطويل. للحصول على عائد معقول من استثمارات الدخل الثابت، يجب اغتنام اتجاه أسعار الفائدة والفرص البنيوية. وستعمل الشركة على ترتيب مدة الأصول وهيكلها بشكل معقول لضمان أن طرف الاستثمار يمكنه تغطية تكاليف الالتزامات بشكل فعّال.

قال تشين يي جيانغ إن الشركة ستعمل على إدارة الأصول والالتزامات بالاقتران مع تحول جانب الالتزامات. ومن خلال “الملاءة الرأسمالية الكافية” و”السلامة في السيولة”، ستقوم الشركة بتنعيم أثر تقلبات سوق الأسهم قصيرة الأجل على المؤشرات الرئيسية لإدارة وتشغيل الشركة.

حتى نهاية عام 2025، بلغ معدل الملاءة الشاملة لدى شينخوا للتأمين 210.47% ومعدل الملاءة الأساسية 135.11% على التوالي.

قال ليو تشي يونغ إن ملاءة الشركة كافية حالياً، مع ضغط مؤقت على مراحل. وستعزز الشركة من دعم رأس المال ذاتي المنشأ، وتوسّع قنوات دعم رأس المال من مصادر خارجية، وتحسن هيكل تخصيص الأصول، للحفاظ على الملاءة عند مستوى مرتفع ومستقر.