جيفاس للأوراق المالية: استعراض خمس جولات من أزمات النفط ما هي قواعد حركة القطاع؟

أعلنت شركة 广发 للأوراق المالية أنها أصدرت تقريرًا بحثيًا، مع الإبقاء على الاستنتاجات الجوهرية: أولًا، يحتاج المؤشر إلى فترة من الوقت ليكون في مرحلة استقرار/تمهيد للهبوط. ثانيًا، ضمن التركيز على “قرار أبريل”، توجد بعض الاتجاهات المستقلة العالية في الترقّب/النشاط (ازدهار) والتي لا ترتبط ارتباطًا كبيرًا بالعوامل الخارجية مثل ارتفاع أسعار النفط عالميًا وارتفاع التضخم وارتفاع أسعار الفائدة، وتشمل: الطاقة الجديدة، وAIDC داخل الصين، والحوسبة/القدرات الحاسوبية في الخارج، وغيرها.

إغلاق مضيق هرمز وتأثيره على الاقتصاد العالمي:

(1) تُظهر نماذج التنبؤ التابعة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في دالاس أنه حتى نهاية الربع الثاني من عام 2026، ما زالت احتمالية بقاء مضيق هرمز مغلقًا تبلغ 58%. كما تُظهر نتائج موقع KALSHI الخاص بالمقامرة أن احتمال مرور السفن عبر مضيق هرمز قبل يوليو 2026 يبلغ 63%؛

(2) إن إغلاق مضيق هرمز لا يؤدي فقط إلى خفض حاد في كمية إمدادات النفط التي تصل تقريبًا إلى 20%، بل سيؤدي أيضًا إلى خفض إمدادات LNG بنحو 20%، ونقص اليوريا بنسبة 30%، وتقليل الأمونيا والفوسفات بنحو 20%، وخفض الكبريت بما يقارب 50%.

(3) تُظهر نماذج مجلس الاحتياطي الفيدرالي في دالاس أنه إذا أدى إغلاق مضيق هرمز لمدة ربع واحد مع غياب مسارات تخفيف أخرى، فسيؤدي ذلك إلى ارتفاع متوسط سعر خام WTI في الربع الثاني من عام 2026 إلى 98 دولارًا للبرميل، وإلى انخفاض معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي العالمي في الربع الثاني بمقدار 2.9 نقطة مئوية عن المستوى الأولي—حالة التسعير الأكثر احتمالًا حاليًا: صدمة في الربع الثاني، وتعافٍ في الربع الثالث، دون تراجع اقتصادي فعلي.

أزمة النفط الحالية، أشبه بأي أزمة تاريخية؟

بعد ارتفاع أسعار النفط أثناء الحرب، قد يأخذ شكلًا معينًا: 【1】 تراجع سريع بعد نبضة/اندفاع، 【2】 استمرار عند مستويات مرتفعة بعد نبضة/اندفاع.

مقارنة أزمة النفط الحالية بالتاريخ:

(1) دورة الاقتصاد: قبل اندلاع الحرب، كانت في مرحلة تيسير مالي وإصلاح للطلب، وهو ما يشبه حالة التعافي خلال حرب كوسوفو.

(2) دورة العملة/النقد: قبل اندلاع الحرب، كانت ضمن دورة خفض أسعار الفائدة، وهو ما يشبه بيئة العملة وقت حرب الخليج؛ لكن حاليًا هو خفض فائدة في مرحلة “التطبيع النقدي”، بينما كان خفض الفائدة وقتها في دورة ركود.

(3) مسار أسعار النفط: في المرة الأولى والثانية لأزمات النفط، وبسبب استمرار تقييد إمدادات النفط الخام، بقيت أسعار النفط عند مستويات مرتفعة. خلال حرب كوسوفو، وبسبب خفض أوبك للإنتاج بالتزامن مع ارتفاع الطلب، بقيت أسعار النفط مرتفعة. أما الاندفاعات التي تراجعت بعدها أسعار النفط فقد حدثت مرتين: حرب الخليج (عودة سعر النفط إلى مستوى ما قبل الحرب خلال 6 أشهر)، والصراع بين روسيا وأوكرانيا (عودة سعر النفط إلى مستوى ما قبل الحرب خلال 3 أشهر).

إعادة النظر في مسارات السوق والقطاعات بعد عدة أزمات حربية:

(1) الاتجاهات ذات العوائد الزائدة أثناء الأزمة: أولًا، النفط والمعادن الثمينة والقطاع العسكري التي حفّزتها الحرب؛ ثانيًا، قطاعات مثل الاتصالات والتبغ بوصفها قطاعات تستفيد من التحوّط/الملاذ الآمن، لكن إذا سارت السوق باتجاه سوق هابطة، فقد تعاني هذه السلع الملاذية أيضًا من هبوط لاحق في نهاية السوق الهابطة، كما حدث في أغسطس-سبتمبر من عام 1974؛ ثالثًا، الاتجاهات التي تقودها طفرة/اتجاه صناعي قوي، مثل الاستهلاك الكبير في الثمانينيات، والتكنولوجيا الكبيرة في التسعينيات.

(2) العائدات الزائدة على النفط والغاز الطبيعي عادة ما تتبع قمة أسعار النفط وتصل قممها معها؛ وفي المقابل، فإن أكبر القطاعات تضررًا من صدمة ارتفاع أسعار النفط غالبًا هي السياحة والترفيه.

(3) إذا استمرت أسعار النفط في الحفاظ على مستويات مرتفعة لمدة أطول بعد اندفاع/نبضة السعر، يلزم إجراء مناقشة إضافية حول مدى تأثير ذلك على التضخم والطلب. أزمة النفط الأولى كانت مثالًا سلبيًا (الدخول في مرحلة ركود-تضخم)، وأزمة النفط الثانية كانت مثالًا إيجابيًا (استمرت صدمة الحرب لمدة شهر واحد فقط)، وحرب كوسوفو أيضًا كانت مثالًا إيجابيًا (تأثير أسعار النفط كان تدريجيًا/متقاربًا).

(4) إذا تراجعت أسعار النفط بعد اندفاع/نبضة السعر، فعادةً—بعد أن تعكس السوق بشكل مؤقت عامل الحرب—تعود إلى مسار التشغيل الأصلي (لا تختلف الخطوط الرئيسية للقطاعات في كل حقبة فحسب، بل تختلف كذلك)، وحتى قد تتجه الأموال إلى اتجاهات أكثر وضوحًا من حيث التوجه/الازدهار، مثل الصناعات العسكرية حول عام 1980، والاستهلاك حول عام 1990، والتكنولوجيا في أواخر التسعينيات.

كمّ هائل من المعلومات وتفسير دقيق، كل ذلك على تطبيق Sina Finance