نمو قوي في أعمال الأدوية النووية يدفع سعر السهم إلى الحد الأقصى، وسمعة شركة دونغتشينغ للأدوية تقترب من 2.5 مليار يوان وتعيق النمو

المصدر: صحيفة تايشان المالية

مراسل صحيفة تايشان المالية: جينغ مينغ

في 25 مارس، كشفت شركة دونغتشينغ للصناعات الدوائية (002675) عن تقريرها السنوي لعام 2025. بلغ إجمالي الإيرادات خلال العام 27.41 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 4.46% على أساس سنوي؛ وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين 1.96 مليار يوان، بزيادة بنسبة 6.42%؛ وبلغ صافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة 1.80 مليار يوان، بزيادة كبيرة بنسبة 126.51% على أساس سنوي.

بعد صدور إعلان الأداء، في 30 مارس، شهد سهم الشركة ارتفاعًا قويًا وتحقق به حدّه الأعلى (إيقاف تداول صعودًا) بنسبة 10.03% ليصل إلى 14.48 يوان، ليبلغ إجمالي القيمة السوقية 119.40 مليار يوان. أصبحت أعمال الأدوية الإشعاعية للنوى (核药) المحرك الأساسي لنمو الأداء؛ وحققت خلال العام إيرادات بلغت 11.36 مليار يوان، بزيادة بنسبة 12.21%، لكن ما زالت الشهرة التراكمية لدى الشركة مرتفعة جدًا عند 24.91 مليار يوان، وتشكل 57.26% من حقوق الملكية الصافية، ما يجعلها مخاطر مالية لا يمكن تجاهلها.

يُظهر أداء شركة دونغتشينغ للأدوية لعام 2025 تباينًا واضحًا بين قطاعات الأعمال. تُعد أعمال الأدوية الإشعاعية للنوى محور النمو الأساسي؛ ومع الضغوط التي تتعرض لها الصناعة بشكل عام، ارتفعت عكس الاتجاه، وارتفع معدل إيراداتها إلى 41.4%، لتصبح القوة الرئيسية في دفع تعافي أرباح الشركة. ومن ضمن ذلك، حقق دواء التشخيص الأساسي في PET-CT 18F-FDG إيرادات قدرها 4.98 مليار يوان، بزيادة بنسبة 18.35%؛ كما بلغت إيرادات الأدوية المرتبطة بالنوكليدات الموسومة بالتيتانيوم (锝) 1.21 مليار يوان، بزيادة بنسبة 21.42%.

في المقابل، تتأثر أعمال المواد الأولية التقليدية للهيبارين (肝素原料药) لدى الشركة باستمرار بانخفاض أسعار السوق، ما أدى إلى تراجع إيراداتها بنسبة 19.19% على أساس سنوي، وبالتالي أعاق أداء إجمالي الإيرادات. ومع ذلك، حققت أعمال مستحضرات الهيبارين زيادة بنسبة 10.37%، ما عوض إلى حدٍ ما تراجع قطاع المواد الأولية. وفي الوقت نفسه، ومن خلال تحسين ضبط التكاليف والإنفاق، بلغت صافي التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية 5.8 مليار يوان، بزيادة بنسبة 101.93%، ما أدى إلى تحسن ملحوظ في جودة الربحية.

يعود تحقيق أعمال الأدوية الإشعاعية للنوى لدى شركة دونغتشينغ لمعدلات نمو مرتفعة إلى تخطيطها الشامل في المنتجات والبحث والتطوير والطاقة والقنوات. على مستوى المنتجات، في مايو 2025، حصل منتج محلول حقن فلووريد الصوديوم [¹⁸F] (氟[¹⁸F]化钠注射液) لدى الشركة التابعة آنديكو (安迪科) على موافقة طرحه في السوق، ويُستخدم في تشخيص انتقال أورام العظام؛ وفي ديسمبر، تم إدراج محلول حقن مركب تيكنيتيوم [⁹⁹ᵐTc] (锝[⁹⁹ᵐTc]替曲膦注射液) ضمن قائمة التأمين الطبي الوطنية، ما يوسّع مساحة سوق الطب النووي القلبي على نحو أكبر.

بالإضافة إلى ذلك، تم قبول طلب طرح منتج ثقيل الوزن: محلول حقن فلووريد [¹⁸F] سي ريببتيد (氟[¹⁸F]思睿肽注射液) لدى هيئة الرقابة على الأدوية الوطنية، ما يوفّر دافعًا للنمو في الخطوات اللاحقة. على مستوى البحث والتطوير، بلغت استثمارات الشركة في البحث والتطوير لعام 2025 نحو 2.89 مليار يوان، أي ما يشكل 10.54% من الإيرادات، مع تركيز على تطوير خط أنابيب الأدوية الإشعاعية للنوى المتكامل للتشخيص والعلاج. وبالنسبة إلى الطاقة والقنوات، تسارع الشركة في تنفيذ استراتيجية “كومة واحدة وجهازان” (一堆两器)، ونجح مشروع المفاعل المتخصص للتفاعلات النووية لأغراض النظائر الطبية في جيوجيانغ تيان هونغ (九江天红) في إكمال صبّ أول دفعة من الخرسانة، كما اكتمل بناء مصنع رئيسي لِتسريع إلكترونات 40MeV “ورق الفوليا الإلكترونية” (电子花瓣)، وتم إنجاز تركيب مفاعل التسريع الدوراني بقدرة 30MeV. وحتى نهاية عام 2025، كانت لدى الشركة 31 مركزًا لإنتاج الأدوية الإشعاعية للنوى في دورة الصناعة، تغطي 93.5% من سكان الصين، وظلت حواجز القنوات تُعزَّز باستمرار.

على الرغم من أن أعمال الأدوية الإشعاعية للنوى تحقق أداءً لافتًا، إلا أن مخاطر الشهرة الضخمة لدى الشركة لا تزال تمثل مصدر قلق كبير. وحتى نهاية عام 2025، بلغ رصيد الشهرة لدى شركة دونغتشينغ للأدوية 24.91 مليار يوان، بانخفاض طفيف قدره 0.39% فقط مقارنة بآخر السنة؛ ويشكل 57.26% من صافي حقوق الملكية البالغة 43.5 مليار يوان. وتأتي هذه الشهرة في الأساس من عمليات الاستحواذ على أصول الأدوية الإشعاعية للنوى في السنوات المبكرة، بما في ذلك كيانات مثل يانتاي دايانغ (烟台大洋)، وتشانغتاي بايو (中泰生物)، ويونغكي للأدوية (云克药业) وغيرها من الأهداف.

وتظهر البيانات التاريخية أنه في السابق كان لدى الشركة عدة مشاريع استحواذ حُصِّل لها احتسابٌ لتدهور الشهرة بسبب عدم تحقق الأداء المتوقع، ما شكل دورة من نوع “الاستحواذ الذي يزيد الشهرة—عدم تحقيق الأهداف في الأداء—تآكل الأرباح بفعل التدهور”. وقال محلل الشؤون المالية صن تشونهاو (孙春浩): “إذا كانت أعمال الأدوية الإشعاعية للنوى لدى شركة دونغتشينغ في المستقبل تواجه ضعفًا في النمو، بحيث لا تستطيع دعم القيمة المرتفعة للشهرة، فقد تصبح الشهرة البالغة 24.91 مليار يوان ‘قنبلة موقوتة’ تؤثر على أداء الشركة، ما يشكل تهديدًا محتملًا لاستقرار الأرباح.”

في 30 مارس، تحقق سهم شركة دونغتشينغ للأدوية بحد توقفه للصعود. ويُعزى ذلك إلى تَقاطُع عدة عوامل في آنٍ واحد، منها نمو مرتفع لأعمال الأدوية الإشعاعية للنوى، واختراق في البحث والتطوير، وتحسن في التدفقات النقدية. يرى السوق أن الشركة، باعتبارها واحدة من شركتي الهيمنة (ثنائيي القمة) في مجال الأدوية الإشعاعية للنوى داخل الصين، تتمتع بمزايا واضحة على مستوى التخطيط لسلسلة الصناعة كاملة. ومع الموافقات المتتابعة على المنتجات الثقيلة، واتساع نطاق التغطية التأمينية، وتخفيف اختناقات توريد النظائر في المنبع، يُتوقع أن تستمر أعمال الأدوية الإشعاعية للنوى في تحقيق نمو مرتفع. وفي الوقت نفسه، طرحت الشركة خطة لإعادة شراء أسهم بقيمة 1-2 مليار يوان لاستخدامها في تحفيز الموظفين، ما يعكس أيضًا ثقة الإدارة في التطور المستقبلي.

ومع ذلك، ينبغي للسوق أيضًا أن يكون حذرًا من مخاطر مثل استمرار تراجع أعمال الهيبارين، وتدهور الشهرة، وتقدم بحث وتطوير الأدوية الإشعاعية للنوى الذي لا يواكب التوقعات. في المستقبل، ما إذا كانت شركة دونغتشينغ للأدوية ستتمكن من الاعتماد على استمرار نمو أعمال الأدوية الإشعاعية للنوى للتخلص من الشهرة المرتفعة وتحقيق تعافٍ شامل في الأداء، لا يزال يتطلب مزيدًا من المراقبة.

إعلان خاص: إن المحتوى أعلاه يمثل فقط وجهات نظر أو موقف الكاتب، ولا يمثل وجهات نظر أو موقف “توتياو” الشؤون المالية في موقع سينلانغ (新浪财经). إذا لزم التواصل مع “توتياو” الشؤون المالية في سينلانغ بسبب محتوى العمل أو حقوق الطبع أو مشكلات أخرى، فيرجى القيام بذلك خلال 30 يومًا من تاريخ نشر المحتوى أعلاه.