في الآونة الأخيرة، ظهرت تحليلات مثيرة للاهتمام حول حركة العملات البديلة (الألتكوين). وهي تقرير نشره أحد كبار صانعي السوق، ونتحدث هنا عن شركة ونتيرميوت، حيث تشير إلى أن دورة الأربع سنوات التقليدية لسوق الأصول المشفرة لم تعد تعمل كما كانت من قبل. وهذا يدل على تغير هيكلي كبير وذو أهمية.

ما يحدث بالتحديد هو أن فترة ارتفاع الألتكوين في عام 2025 قد تم تقصيرها إلى حوالي 20 يومًا فقط، مقارنةً بحوالي 60 يومًا في العام السابق، أي أنها تقلصت إلى ثلثيها. بمعنى آخر، أصبحت فترات عدم ارتفاع الألتكوين أطول بشكل كبير.

كانت العادة أن يتدفق رأس المال أولاً إلى بيتكوين (BTC)، ثم يتسرب إلى إيثيريوم (ETH)، ثم يمتد إلى جميع العملات البديلة، وكان هذا التدفق يُعرف بالتأثير التدريجي الذي يخلق سوقًا يقوده السرد القصصي. لكن في عام 2025، تلاشى هذا الدوران التقليدي بشكل كامل، وأصبح عدد قليل من العملات الكبرى فقط هي التي تستوعب معظم رأس المال الجديد.

لماذا يحدث هذا؟ السبب الرئيسي هو أن صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) وشركات الخزانة الرقمية (DAT) تطورت إلى "حديقة مغلقة". فهذه المنتجات الاستثمارية توفر رأس مال ثابتًا لبيتكوين وإيثيريوم وبعض العملات البديلة الكبرى، لكن محدودية الأصول المستهدفة تمنع تدفق رأس المال إلى العديد من العملات البديلة الأخرى. السيولة محصورة في بعض الأصول فقط.

بالإضافة إلى ذلك، فإن اهتمام المستثمرين الأفراد قد توجه نحو مواضيع سوق الأسهم مثل الذكاء الاصطناعي والحوسبة الكمومية، مما يعزز تركيز رأس المال في تلك المجالات ويقلل من تدفقه إلى سوق الأصول المشفرة. وراء ظاهرة عدم ارتفاع العملات البديلة، توجد عوامل معقدة ومتداخلة.

وفي تحليل ونتيرميوت، تشير إلى ثلاثة سيناريوهات محتملة بعد عام 2026: توسع صناديق الاستثمار المتداولة وDAT في الأصول المستهدفة، ارتفاع أسعار بيتكوين أو إيثيريوم وتأثير ذلك على سوق العملات البديلة، أو عودة اهتمام المستثمرين الأفراد من الأسهم إلى الأصول المشفرة.

وقد بدأت بالفعل إشارات على توسع الأصول المستهدفة، مثل طلبات ETF على سولانا وXRP، لكن لا تزال هناك حالة من عدم اليقين بشأن حجم التدفق الحقيقي لرأس المال إلى سوق العملات البديلة.

الاستنتاج المهم هو أن الاعتماد على توقعات دورة الأربع سنوات التقليدية لم يعد كافيًا، بل من الضروري مراقبة تدفقات السيولة ووجهات نظر المستثمرين من كلا الجانبين، من أجل فهم السوق بشكل أدق. لفهم سبب عدم ارتفاع العملات البديلة، من الضروري مراقبة التدفقات الماكروية لرأس المال والنفسية الدقيقة للمستثمرين. في هذه المرحلة التي تتغير فيها بنية السوق بشكل كبير، أصبح من الواضح أن النظريات التقليدية لم تعد صالحة.