Caminho para a inovação em produtos bancários de baixo juro: explorar aumentos de capital e ofertas públicas iniciais, avançando na pista de direitos

随着定期存款利率步入“1”字头，baixa rendibilidade passou a ser uma característica importante dos actuais mercados financeiros, e a procura dos residentes por um crescimento patrimonial estável e sólido vai-se manifestando progressivamente como um novo desafio face à mudança dos rendimentos tradicionais da gestão de património.

Para a indústria de gestão de patrimónios bancários, o tempo em que era possível “ganhar deitado” ao depender de activos de rendimento fixo terminou de forma definitiva; a alocação multi-asset deixou de ser uma opção, passando a ser uma questão obrigatória relacionada com a sobrevivência e o desenvolvimento. Para quebrar o tecto de rendibilidade e reter os fundos dos clientes, as empresas de gestão de património bancário têm-se afastado das zonas de conforto, passando activamente a ganhar força no mercado accionista. Nesse contexto, as duas grandes portas de ruptura mais favorecidas têm sido a subscrição em aumento de capital (定增) por empresas cotadas e a subscrição de novas acções (打新) em IPO. Desde o início deste ano, várias empresas de gestão de património têm acelerado a sua implementação; pelos resultados divulgados até agora, já alcançaram retornos de investimento consideráveis.

A gestão de património bancário participa em aumentos de capital (定增) de empresas cotadas

No dia 25 de Março, a Dongfang Taixie publicou o «Anúncio de Listagem de Ações Emitidas para Entidades Específicas», e irá emitir 22.595,9 mil acções adicionais para entidades específicas, as quais serão oficialmente listadas na bolsa de valores de Shenzhen a 27 de Março de 2026. O que chamou a atenção do mercado foi o facto de o China Post Wealth Management (中邮理财) constar entre os subscritores. Segundo informações, o China Post Wealth Management subscreveu 569,7 mil acções da Dongfang Taixie ao preço de 52,66 yuan por acção, obtendo um montante alocado de 29,9999 milhões de yuan, sendo o período de bloqueio das acções de 6 meses.

O China Post Wealth Management é apenas um retrato do envolvimento de empresas de gestão de património em investimentos relacionados com capitais próprios este ano. Recentemente, a SuYin Wealth Management, apoiada no mecanismo de cooperação e interligação com as agências do Jiangsu Bank, participou na emissão de acções A de 2025 da SuYan Well Shen (苏盐井神) para entidades específicas, com um montante alocado de quase 50 milhões de yuan; neste momento, já concluiu os trabalhos de registo da emissão e de listagem.

As cerca de 173 milhões de acções A emitidas pela SuYan Well Shen para entidades específicas já concluíram os procedimentos de registo para custódia e de bloqueio. Sabe-se que, nesta emissão, o total de destinatários final alocados foi de 14 entidades, o montante de captação de fundos foi de cerca de 1,8 mil milhões de yuan, e o principal uso foi o projecto de engenharia de aproveitamento integral de salmoura para sal, no armazenamento de gás da empresa.

Um responsável relacionado com a SuYin Wealth Management afirmou: «Este é o primeiro projecto de subscrição de aumento de capital de empresa cotada em que participámos este ano. Desde a entrada em vigor, em 2025, das políticas que permitem a entrada de fundos de gestão de património bancário no mercado, já participámos em 2 projectos de aumento de capital de empresas cotadas do Jiangsu.»

Segundo uma análise de informação pública feita por um jornalista, além das duas empresas de gestão de património bancário acima referidas, também as subsidiárias de gestão de património bancário como Everbright Wealth Management (光大理财) e BeiYin Wealth Management (北银理财) concluíram, igualmente, investimentos em projectos de定增.

A participação da gestão de património bancário em aumentos de capital (定增) de empresas cotadas começou em 2025. Nesse ano, em Janeiro, os «Documentos de Implementação sobre o impulso para a entrada de fundos de médio e longo prazo no mercado», emitidos conjuntamente por 6 departamentos, incluindo o Gabinete de Assuntos Financeiros e Bancários Centrais (中央金融办) e a CSRC (China Securities Regulatory Commission/证监会) (abreviado como «Documentos de Implementação»). Em Março do mesmo ano, a CSRC e as bolsas de valores de Xangai e Shenzhen procederam a alterações correspondentes às Medidas de Gestão da Emissão e da Subscrição de Valores Mobiliários e aos respectivos detalhes de implementação; a eliminação dos obstáculos à participação directa da gestão de património bancário em aumentos de capital de empresas cotadas foi feita de acordo com as disposições relevantes, passando a ser concedido à gestão de património bancário, à gestão de activos de seguros e aos fundos públicos o mesmo tratamento de política no que toca aos critérios para subscrição de novas acções, aumentos de capital (定增) de empresas cotadas e critérios de reconhecimento para levantamento/assunção de influência (举牌).

O Everbright Wealth Management (光大理财), com «olhos atentos e mãos rápidas», conseguiu «beber primeiro o primeiro caldo». Em Abril de 2025, o Everbright Wealth Management participou no aumento de capital direccionado da empresa cotada WaiGiaoQiao (外高桥). Naquela altura, os destinatários do aumento de capital direccionado totalizavam 11 instituições; a escala de subscrição do Everbright Wealth Management ficou em 10.º lugar, com 1,8149 milhões de acções alocadas e um montante alocado de cerca de 20 milhões de yuan. Após a conclusão da emissão, o período de bloqueio foi de 6 meses.

Quando algumas subsidiárias de gestão de património bancário participam em aumentos de capital (定增) de empresas cotadas, frequentemente mantêm uma interligação estreita com o banco-mãe. Por exemplo, quando a BeiYin Wealth Management participou no aumento de capital direccionado da BAIC BluePark (北汽蓝谷), o Bank of Beijing (北京银行) não foi apenas o recomendador do projecto de aumento de capital, como foi também o banco regulador para a captação de fundos do aumento de capital direccionado da BAIC BluePark e a entidade de distribuição dos produtos de private wealth management (gestão de património privada).

O investigador do Bank of Communications? (邮政银行) Liao Feipeng (娄飞鹏) afirmou que a participação directa de fundos de gestão de património bancário em aumentos de capital (定增) de empresas cotadas é uma expressão concreta do papel dos fundos de gestão de património ao prestar serviços financeiros e servir a economia real; além disso, permite uma utilização eficaz dos fundos de gestão de património e pode também diversificar as fontes de fundos no mercado de capitais.

Liu Youhua, director de investigação da Pingping Net Wealth, considera que, no contexto de uma descida das taxas de juro, a participação de gestão de património bancário em aumentos de capital (定增) de empresas cotadas é uma escolha estratégica para expandir a alocação de activos e responder ao problema de “escassez de activos” (资产荒). Além disso, o desconto nos aumentos de capital pode proporcionar uma almofada de segurança para os retornos. Esta iniciativa irá promover a transformação dos negócios de gestão de património, passando de um modelo dominado por rendimento fixo para uma transição para uma alocação diversificada de “rendimento fixo+” (固收+). Ao mesmo tempo, irá forçar a melhoria das capacidades de investigação e desenvolvimento de investimentos (投研), progredindo para um modelo de gestão mais proactivo.

No entanto, Liu Youhua também afirmou que, embora o aumento de capital (定增) seja uma forma de a gestão de património bancário expandir novos canais de investimento, as novas oportunidades significam igualmente novos desafios. Neste momento, para a gestão de património bancário, participar em subscrições de aumentos de capital de acções envolve um desfasamento de prazos de capital (o que está em conflito entre a gestão de património de curto prazo e o aumento de capital de longo prazo), capacidade relativamente fraca para investigação e investimento em activos de capital próprio e uma aceitação mais baixa da parte dos clientes conservadores relativamente à volatilidade do valor patrimonial (net value).

As subsidiárias de gestão de património bancário têm vindo a explorar activamente a participação em investimentos em mercados de capitais como aumentos de capital (定增) de empresas cotadas. Pelo que se observa, embora o número de subsidiárias de gestão de património bancário a participar em aumentos de capital (定增) de empresas cotadas esteja a aumentar gradualmente, em comparação com instituições de gestão de activos como os fundos públicos (公募基金), o número de subsidiárias e os casos em que a participação se materializa não são muitos.

A gestão de património bancário já participa profundamente no IPO打新

Para além dos aumentos de capital (定增), no que diz respeito à subscrição de novas acções em IPO (IPO打新), a gestão de património bancário participa de forma ainda mais precoce e profunda, e as instituições de topo têm-se mostrado particularmente activas. O Industrial and Commercial Bank of China Wealth Management (工银理财) e o China Post Wealth Management (中邮理财) têm vindo recentemente a divulgar, sucessivamente, por canais oficiais, o progresso do investimento em novas acções de IPO em Hong Kong. As carteiras de investimento cobrem indústrias emergentes como semicondutores, inteligência artificial e biomedicina.

De acordo com a divulgação do Industrial and Commercial Bank of China Wealth Management (工银理财), até 16 de Janeiro de 2026, as 10 operações de investimento em IPO de Hong Kong realizadas pela empresa obtiveram todas retornos positivos; a maior subida em cada operação atingiu 165,45%. Os projectos de IPO em Hong Kong planeados pela empresa concentram-se em áreas como semicondutores, inteligência artificial, biomedicina, equipamento de alta gama, entre outras. Por exemplo, a líder de chips de armazenamento domésticos Zhaoyi Innovation (兆易创新), a empresa líder de AI na produção farmacêutica, Alphagenius? (英矽智能), e a empresa nacional líder de GPU, Biren Technology? (壁仞科技), e TianShu Zhixin? (天数智芯), etc.

Desde o início de 2026, o China Post Wealth Management participou em activos como o Lantian Technology (澜起科技), MiniMax e Biren Technology (壁仞科技), entre outros. Vários projectos com grandes posições de base (基石重仓) registaram grandes aumentos na primeira sessão de negociação após o seu lançamento em bolsa. Além disso, recentemente o China Post Wealth Management realizou uma acumulação de investigações e pesquisas de mais de 70 empresas, abrangendo áreas como TMT (tecnologia, multimédia e telecomunicações), fabricação avançada, consumo emergente e cuidados de saúde.

Para além do mercado de Hong Kong, várias empresas de gestão de património também participaram activamente no rateio de subscrições (配售) em “offline” no mercado A para IPO. Até 4 de Março de 2026, as três empresas — Ningyin Wealth Management (宁银理财), Xingyin Wealth Management (兴银理财) e Everbright Wealth Management (光大理财) — participaram cumulativamente em 96 ocasiões do segmento preliminar de estimativas de preço para IPO de empresas cotadas em A (incluindo a mesma empresa cotada), e obtiveram 85 sucessos nas propostas de preços. Entre elas, a Ningyin Wealth Management e a Xingyin Wealth Management obtiveram sucessivamente alocações de 42 e 34 vezes, respectivamente.

O investigador especial do Sushang Bank (苏商银行) Xue Hongyan (薛洪言) admite que, com base na prática actual, a participação de subsidiárias de gestão de património bancário no “打新” de IPO de Hong Kong já formou um quadro em que as instituições de topo lideram, com foco na faixa de “tecnologia dura” (硬科技), e a forma dos produtos se está a estender para uma maior democratização (普惠化). As instituições pequenas e médias, limitadas pelos fundos e pela capacidade de investigação em investimentos, tendem mais para o “打新” em mercado A com limiares mais baixos e processos mais familiares.

Do lado dos produtos, os produtos que participam no “打新” caracterizam-se por uma estrutura de “carteira base estável + subscrição em excesso do IPO” (稳健底仓+超额打新). No entanto, é necessário salientar que, embora os produtos de gestão de património do tipo “打新” estejam gradualmente a expandir-se para produtos mais acessíveis, actualmente ainda se concentram em grande medida nos clientes de gestão de património de alta gama (private banking). Por exemplo, no caso do Industrial and Commercial Bank of China Wealth Management (工银理财), os seus 3 produtos estratégicos de «rendimento fixo+ IPO de Hong Kong» têm todos um nível de risco PR3 (risco médio). Utilizam uma estrutura combinada de “carteira base estável + subscrição em excesso do IPO”. Dos três, dois destinam-se a clientes de private banking, e o outro é vendido aos investidores individuais do Wubank (网商银行).

O investigador sénior da Suxi Zhiyan (素喜智研) Su Xiaorui (苏筱芮) analisou para o jornalista que, no actual ambiente macro de baixas taxas de juro, à medida que a rendibilidade dos activos tradicionais de rendimento fixo continua a descer, os aumentos de capital (定增) e o “打新” tornaram-se ferramentas importantes para as empresas de gestão de património bancário quebrarem o problema de “escassez de activos” (资产荒) e aumentarem os retornos.

«Esta iniciativa irá impulsionar a transformação dos negócios de gestão de património, de um modelo em que o rendimento fixo é a principal componente para uma transição para uma alocação diversificada de “rendimento fixo+”, e vai forçar a melhoria das capacidades de investigação e investimento (投研), progredindo para um modelo de gestão mais proactivo.» — afirmou Liu Youhua.