لماذا قد لا تفتح الأرباح نصف السنوية أبواب الطوفان في الاكتتاب العام الأولي

تراجع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) دراسة السماح للشركات العامة بالإبلاغ عن الأرباح مرتين فقط في السنة، وفقًا لـ The Wall Street Journal. لكن محللين يقولون إن ذلك سيكون من غير المرجح أن يفضي إلى موجة طرح عام أولي للاكتتابات.

وقد أدى تزايد إمكانية الوصول إلى رأس مال خاص، إلى جانب التغييرات التنظيمية خلال العقود الماضية، إلى انخفاض عدد الشركات التي تذهب إلى الاكتتاب العام. كان المنظمون والمستثمرون يبحثون عن سبل لعكس هذا الاتجاه.

يقول مايك بيلين، المسؤول الأمريكي عن الاكتتابات الأولية (IPOs) لدى PwC: “قد ينظر المؤسسون إلى هذا التغيير المقترح باعتباره إيجابيًا بصورة عامة لمسار عروض الاكتتابات الأولية، كما أنه يعالج نقطة احتكاك محتملة”. “ولكن من غير المرجح أن يكون العامل الحاسم الذي يطلق موجة من طرحات يونيكورن للاكتتابات الأولية”.

قد تنشر هيئة SEC مقترحها في أقرب وقت الشهر المقبل، وفقًا لـ The Wall Street Journal. وسيُحال بعد ذلك إلى الإجراء المعتاد: فترة تعليقات عامة لمدة 30 يومًا، يليها تصويت من اللجنة. لذا لا توجد ضمانات بأن التغييرات ستحدث.

في حين قد يتأثر بعض الشركات متوسطة القيمة (mid-cap) للقيام بالقفزة إلى الإدراج العام، فإن الشركات التي تحلق عالياً والتي تُنظر إليها باعتبارها مؤشرات حقيقية ستظل تشعر بالضغط للالتزام بالإيقاع ربع السنوي. يقول ألبرت فاندرلان، رئيس أسواق رأس المال لدى Orrick: “فإن قاعدة مستثمريها ومقرضيها… سيتطلبون تقارير مالية ربع سنوية على أي حال”. ومن الأمثلة على ذلك: كثير من الشركات المدرجة في البورصات البريطانية والأوروبية، والتي يُطلب منها فقط الإبلاغ مرتين في السنة، ما تزال تنتخب القيام بذلك كل ربع سنة.

يقول كايل ستانفورد، مدير أبحاث رأس المال الاستثماري في الولايات المتحدة لدى PitchBook: “الشركات التي تذهب إلى الاكتتاب العام بسبب هذا التغيير… ليست هي الشركات التي يرغب معظم الناس في الاستثمار فيها منذ البداية”.

وفي الوقت نفسه، فإن تزايد نضج سوق الصفقات الثانوية—إضافة إلى إمداد يبدو غير محدود من رأس المال الخاص—أدى إلى تقليص الضغط تقريبًا الذي كان يدفع الشركات الناضجة المدعومة برأس مال استثماري إلى الذهاب إلى الاكتتاب العام.

ومع ذلك، بالنسبة لبعض القطاعات، مثل التكنولوجيا الحيوية (biotech)، قد يكون التحول المقترح مُرحبًا به. إذ يمكن لشركات التكنولوجيا الحيوية قبل السريرية أن تتجنب بعضًا من التقلبات الدراماتيكية في الأسهم التي يمكن أن تحدث بعد تفويت توقعات الأرباح. وبالنسبة للشركات الصغيرة والمتوسطة، قد يكون تجنب هذا التفكير قصير الأجل عرضًا بيعيًا مُقنعًا.

يقول فاندرلان: “إن استدامة البقاء شركة عامة على المدى الطويل مع تلك التكلفة الإضافية بالتأكيد يضرب صافي النتائج”. “بالنسبة للشركات التي تبلغ قيمتها السوقية 2 مليار دولار إلى 10 مليارات دولار، فإن ذلك مبلغ مؤثر للغاية من المال”.

شهدت طرحات التكنولوجيا الحيوية للاكتتاب العام بداية قوية لهذا العام؛ إذ رفعت Generate Biomedicines GENB وEikon Therapeutics EIKN وحدهما ما يزيد عن 700 مليون دولار إجمالًا عبر إدراجات عامة. لكن ذلك ليس كافيًا لتهدئة أعصاب الصناعة بعد عام 2025 شديد البطء.

وبالنسبة للجميع تقريبًا، فمن المحتمل أن لا يترتب على التغيير قدر كبير. كما يوضح بيلين، فإن ما يهم فعليًا هو “سعر الفائدة والبيئة الاقتصادية الكلية، وخيار بديل الخروج عبر الاندماج والاستحواذ (M&A)، واستعداد الشركات العامة، وما إذا كان الفجوة بين تقييمات الجولات الخاصة ومقارنات السوق العامة قد انكمشت بدرجة كافية حتى يقبل المؤسسون ورعاة رأس المال الاستثماري لديهم عملية اكتشاف سعر الاكتتاب العام (IPO price discovery)”.