Perspectiva negativa sobre a Pfizer (PFE), já que o grande dividendo não consegue esconder o problema de crescimento

Um grande dividendo não consegue ocultar o problema de crescimento na Pfizer PFE +0,64% ▲ , uma das maiores empresas farmacêuticas do mundo. A Pfizer viu as suas ações subirem mais de 16% nos últimos seis meses, superando o mercado mais alargado, que caiu mais de 2% no mesmo período. No entanto, apesar dessa força relativa, continuo pessimista quanto às ações.

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Na minha opinião, a empresa enfrenta um desafio de crescimento de vários anos, impulsionado por expirações de patentes que se aproximam, um pipeline mal sincronizado e catalisadores limitados no curto prazo — problemas que um dividend yield de cerca de 6,25% sozinho não consegue compensar.

Um Abismo de Receitas a Aproximar-se — Difícil de Ignorar

O principal problema com que a Pfizer se depara é o que eu chamo de um abismo estrutural de receitas. Até 2030, cerca de $15–20 mil milhões de receitas anuais — aproximadamente um terço da sua base atual — deverá enfrentar perda de exclusividade. Medicamentos-chave como Eliquis, Ibrance, Xtandi e Vyndaqel estão todos a aproximar-se de janelas de expiração de patentes nos próximos anos.

Isto não é apenas um ciclo normal de patentes — é um impacto concentrado que pode desencadear um período prolongado de queda de receitas e resultados. A Pfizer poderá ver as receitas contraírem a uma taxa anual de aproximadamente 5% até ao final da década, com os lucros a cair ainda mais rapidamente. Isso tornaria um dos perfis de crescimento mais fracos entre os pares farmacêuticos de grande capitalização.

A questão central não é apenas a perda de receitas, mas a ausência de substituições visíveis. Ao contrário dos ciclos anteriores, quando novos medicamentos blockbuster estavam prontos para entrar, o pipeline da Pfizer parece desalinhado em termos de timing, deixando uma lacuna de vários anos em que os lucros poderão continuar sob pressão.

O Potencial do Pipeline Existe — mas Chega Tarde Demais

A Pfizer não tem falta de profundidade no pipeline. A empresa tem múltiplos ativos promissores nas áreas de oncologia, imunologia e obesidade. O problema é que a maioria destes programas é improvável que contribua de forma significativa antes de 2027–2030, precisamente quando o abismo de patentes atinge o seu impacto mais forte.

Este desfasamento de timing cria um problema de visibilidade. Os investidores normalmente atribuem valor aos pipelines quando existe informação mais clara e um caminho mais próximo até à comercialização. No caso da Pfizer, muitos dos programas-chave ainda se encontram em ensaios em fases intermédias a tardias, com dados decisivos a anos de distância. Isso torna difícil para o mercado precificar o crescimento futuro com confiança.

Há alguns sinais iniciais encorajadores. Por exemplo, dados recentes da Fase 2 em cancro da mama e imunologia mostram potencial, mas estes ainda são desenvolvimentos em fase inicial. Mesmo em cenários otimistas, é improvável que haja uma contribuição relevante para as receitas a partir destes programas nos próximos dois a três anos. Entretanto, a empresa fica a navegar um período de declínio dos lucros centrais.

A Oportunidade na Obesidade Parece Estruturalmente Desvantajosa

Uma das oportunidades de crescimento da Pfizer mais faladas é a sua aposta no mercado da obesidade. No entanto, também aqui, a empresa parece estar a correr atrás.

O seu principal candidato, o MET-097i, demonstrou uma perda de peso de 12,3% em ensaios, abaixo dos níveis alcançados por terapias concorrentes líderes. Mais importante ainda, a empresa está a entrar no mercado três a cinco anos depois dos líderes já estabelecidos, que entretanto já construíram uma capacidade de produção significativa, adoção por parte de médicos e estruturas de reembolso.

Num mercado em que a escala e a vantagem de ser o primeiro a avançar contam, esse atraso é crítico. Os concorrentes já comprometeram dezenas de milhares de milhões de dólares em produção e distribuição, criando uma vantagem defensável difícil de ultrapassar. A Pfizer ainda pode capturar uma parte do mercado, mas é improvável que venha a emergir como um ator dominante.

O Dividendo Dá Suporte — mas Não É uma Solução

Um dos principais argumentos a favor da Pfizer é o seu dividend yield de cerca de 6,25%. Isso é atrativo, particularmente num ambiente de mercado volátil, e provavelmente fornece algum suporte adicional à desvalorização das ações.

No entanto, apenas a receita não é suficiente para justificar um investimento se o negócio subjacente estiver a enfrentar um declínio estrutural. No caso da Pfizer, o dividendo é suportado por um rácio de distribuição que levantou algumas preocupações, especialmente à medida que os lucros são pressionados. Se as receitas e os lucros diminuírem conforme esperado, manter o dividendo atual pode tornar-se cada vez mais desafiante.

Mais importante ainda, um dividend yield elevado muitas vezes reflete expectativas de crescimento baixas. Os investidores podem estar a ser pagos para esperar, mas também estão a aceitar o risco de que a valorização do capital permaneça limitada. Na minha opinião, esse trade-off não é particularmente convincente quando comparado com outras empresas farmacêuticas com uma perspetiva de crescimento mais clara.

**A Visão de Wall Street **

De acordo com a TipRanks, a Pfizer tem uma classificação de Moderada Compra, com oito avaliações de Compra, 12 de Detenção e duas de Venda. O preço-alvo médio de $29,07 implica apenas cerca de 3,6% de potencial de subida face aos níveis atuais.

Conclusão

Permaneço pessimista quanto à Pfizer porque acredito que a empresa enfrenta um período de transição difícil que não é totalmente compensado pelo seu pipeline ou pelo dividendo. A combinação de um grande abismo de receitas, contribuições do pipeline atrasadas e uma entrada tardia em mercados-chave de crescimento, como a obesidade, cria uma configuração desafiante para os próximos vários anos.

Embora o elevado rendimento das ações possa atrair investidores focados em rendimento, vejo um potencial limitado para uma subida material no curto prazo. Até existir uma visibilidade mais clara de um crescimento sustentável para além do abismo de patentes, acredito que a Pfizer continua a ser uma ação que deve ser abordada com cautela.

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