بعد انخفاض بقيمة تقارب 3 مليارات نتيجة انخفاض القيمة، هل تحطمت حلم شركة هوا رونغ بيجو في صناعة الخمور؟

سؤال إلى الذكاء الاصطناعي · لماذا واجهت أعمال شركة الموارد القابضة لزجاجات البيرة «هوا رُن بي» في مجال الخمور البيضاء إخفاقًا استراتيجيًا شديدًا؟

عندما يهبط هامش الأرباح إلى ما يقارب 30%، غالبًا ما تُعزى أي شركة استهلاكية رائدة ببساطة إلى أن «الدورة الاقتصادية غير مواتية».

لكن بالنسبة لـ «هوا رُن بي» لعام 2025، تبدو هذه المجموعة من النتائج المالية أشبه بعدسة مكبرة—فهي لا تُضخّم تذبذبات الأداء فحسب، بل تُضخّم أيضًا عواقب اختيارات الشركة الاستراتيجية.

من جهة، يتم المضي قدمًا في ترقية مشروبات البيرة إلى الفئات الأعلى باستمرار، ويتحسن هامش الربح الإجمالي تدريجيًا، ويظل التدفق النقدي التشغيلي محافظًا على مرونته، ما يُظهر «ثبات النمو البطيء» المعتاد لشركات المنتجات الاستهلاكية الرائدة؛ ومن جهة أخرى، تتعرض أعمال الخمور البيضاء لضغط سريع في ظل تعديلات عميقة على مستوى الصناعة واختلال في توازن قنوات التوزيع، حيث تكاد تسجل عملية تخفيض قيمة تبلغ 28.77 مليار يوان من الشهرة وحدها ابتلاع أرباح العام كاملة تقريبًا.

على السطح، هذه «انزلاقة» في الأرباح؛ لكن من منظور أعمق، إنها إعادة ترتيب لهيكل النمو—عندما تصبح أعمال البيرة أكثر استقرارًا، بينما تصبح أعمال الخمور البيضاء أثقل، فإن سرد «هوا رُن بي» يتحول من «التوسع» إلى «التوازن».

لم يعد السؤال «هل يمكن أن يستمر النمو أم لا»، بل هو: بأي ثمن سيتحقق النمو في المستقبل؟

البيرة: لا تزال الترقية تحقق النتائج، لكن منطق النمو يتقلص

بعد تجريد ضجيج أعمال الخمور البيضاء، يتضح أن خلفية «هوا رُن بي» نفسها تشهد تحولًا جوهريًا. وفي سوق الجعة المكدس بالفعل إلى حد كبير باعتباره سوقًا ناضجًا للمنتجات القائمة، تمر «هوا رُن» بمرحلة تحوّل من «سهم نمو» إلى «بقّرة نقدية من الدرجة الأولى»، لكن هذا لا يعني أن كل المخاوف اختفت.

في 2025، زاد حجم مبيعات «هوا رُن بي» زيادة طفيفة بنسبة 1.4% إلى 1103 ملايين لتر، وفي ظل أن إجمالي السوق في قطاع الصناعة قد وصل إلى ذروة الحجم بل وتراجع قليلًا، فإن هذا الرقم ليس بالأمر السهل.

النقطة الأبرز تكمن في التحسين الهيكلي الحاد: ترتفع تدريجيًا نسبة المنتجات من المستوى شبه المرتفع وما فوق، ما يدفع هامش الربح الإجمالي للارتفاع عكس الاتجاه بمقدار 1.4 نقطة مئوية إلى 42.5%.

وهذا يشير إلى أن استراتيجية «هوا رُن» في الترقية إلى الفئات الأعلى انتقلت من «الاعتماد على التسويق» إلى «مرحلة تحقيق الأرباح». النمو القوي لعلامة «Heineken» والتجديد المستمر لـ «Super IP» «勇闯天涯»، يشكلان معًا خندقًا مانعًا يحمي من التضخم وتذبذب التكاليف.

ومع ذلك، خلف هذا النوع من اليقين يوجد تضييق في مساحة النمو. انتهت تمامًا حقبة «ارتفاع الكمية والسعر معًا» في صناعة الجعة، لتفسح المجال لمنافسة قاسية قائمة على «دفع الأرباح».

تذبذب أسعار المواد الخام مثل عبوات الألمنيوم، والتناقص الهامشي لمكاسب الترقية إلى الفئات الأعلى، والملاحقة المباشرة من خصوم قدامى مثل «青岛啤酒»؛ كلها تضغط على مساحة التصور لهامش الربح. في جوهر الأمر، لم تعد أعمال البيرة لدى «هوا رُن بي» قصة عن «التوسع»، بل أصبحت قصة عن «الكفاءة والحصاد».

لم يعد عليها شرح كيفية «توسيع السيطرة على الأراضي»، بل عليها إثبات كيفية الحفاظ على استخراج مستمر لكل فلس من الأرباح عبر السيطرة القصوى على القنوات وكفاءة سلسلة الإمداد في معركة السلع القائمة.

هذا النوع من اليقين ثمين، لكنه يعني أيضًا أنه فقد خيال النمو الانفجاري، ليصبح أصلًا من نوع «العوائد/الريعية».

الخمور البيضاء: توسع استراتيجي يصطدم بمنعطف دوري

إذا كانت أعمال البيرة هي «لوح الموازنة» لدى «هوا رُن»، فإن أعمال الخمور البيضاء كانت تلك «المنقصة» التي كانت تتسرب منها المياه. ويبدو أن صفقة استحواذ «金沙酒业» اليوم أقرب إلى كونها حدثًا في توقيت خاطئ، وبسعر خاطئ، ودخولًا إلى مسار كان يتغير بشكل جذري.

عندما دخلت «هوا رُن» سوق الخمور البيضاء بفخر وباستثمار تجاوز 120 مليار يوان، حاولت أن تُكرر مسار النجاح الذي حققته في مجال البيرة: «الترقية إلى الفئات الأعلى + إعادة استخدام القنوات».

لكن الواقع أعطى صفعة قوية للمخططين الاستراتيجيين. في 2025، دخلت صناعة الخمور البيضاء في تعديل عميق، ما أدى إلى انهيار شامل في نظام الأسعار بسبب انكماش الطلب وارتفاع المخزون. ففي «金沙酒业»، كان السعر النهائي للمنتجات الأساسية في القنوات أقل بكثير من السعر الإرشادي، ما تسبب في تقويض ثقة القنوات بشكل خطير بسبب «انقلاب الأسعار» بطريقة فادحة.

تُظهر القوائم المالية أن إيرادات «هوا رُن» في أعمال الخمور البيضاء انخفضت بنسبة 31% على أساس سنوي. ولم تتمكن من أن تصبح خط نمو ثانٍ، بل على العكس—تم جر الأداء العام إلى الأسفل مباشرة بسبب تخفيض قيمة الشهرة الضخم.

ليس ذلك مجرد إخفاق في البيانات المالية، بل دحض لمنطق استراتيجي. ورغم أن البيرة والخمور البيضاء تنتميان إلى عالم المشروبات الكحولية، فإن سيناريوهات الاستهلاك والمنطق القنوي والوعي بالعلامة تختلف جذريًا بينهما.

البيرة تعتمد على شبكة توزيع عميق تغطي نطاقًا واسعًا وبوتيرة عالية، بينما تعتمد الخمور البيضاء من الفئات الأعلى على التسويق الدائري وسردية الندرة. حاولت «هوا رُن» استخدام «تكتيكات جيش من البشر» لبيع البيرة للاستيلاء على «مرتفعات» الخمور البيضاء، لكنها اكتشفت أن قدرات القنوات لا يمكن نقلها ببساطة، بل إن قوة العلامة أيضًا تعاني من انحراف متأصل في المكانة.

ربما كانت عملية التخفيض هذه تنظيفًا ماليًا لـ «الأخبار السلبية حتى النهاية»، لكن الشهرة المتبقية البالغة 45 مليار يوان تظل معلقة في الأعلى، ما يشير إلى أن ألم هذا التكامل عبر الحدود لم ينته بعد.

هذه ليست مجرد تذبذبات أداء قصيرة الأجل، بل تأكيد مرحلي لفشل توسع استراتيجي عبر مجال مختلف؛ وهو ما يوحي لكل كبار يحاولون عبور فجوة فئة المنتجات: «المرور من حقل إلى آخر كأنه عبور من جبل إلى جبل».

عندما يتحول «الشركة المُشكِلة» إلى «مرجع إحداثي للصناعة»، تبدأ الصناعة بإعادة التقييم

من زاوية البيانات، حققت «هوا رُن بي» في 2025 إيرادات بلغت 379.85 مليار يوان. ورغم أن هذا الرقم انخفض قليلًا على أساس سنوي، فإنه ما يزال يتجاوز «أنهيزر-بوش إنبيف» آسيا من حيث الحجم، ليصبح «الأول» الجديد في سوق البيرة الصينية. وتكتسب هذه التغيرات دلالة رمزية—فصناعة البيرة الصينية تتحول من «هيمنة الشركات الأجنبية السابقة» إلى «هيمنة قادة محليين».

ويكمن خلف هذا التحول في انتقال سيناريوهات الاستهلاك وبنية القنوات.

اعتمدت «أنهيزر-بوش إنبيف» لفترة طويلة على قنوات أماكن الليل والمطاعم، بينما استطاعت «هوا رُن» بناء قدرات اختراق أعمق في سيناريوهات المتاجر الكبرى، وتجزئة المجتمعات المحلية، والاستهلاك الفوري. وعندما يتحول الاستهلاك من «نوع التجمعات» إلى «نوع الاستهلاك اليومي»، فإن اختلاف بنية القنوات يتحول مباشرة إلى اختلاف في معدلات النمو.

وفي الوقت نفسه، تشهد الصناعة أيضًا إعادة بناء أعمق على مستوى الهيكل.

دخل سوق البيرة الصيني مرحلة «وصول إجمالي الحجم إلى ذروته». ولن يأتي النمو مستقبلاً من التوسع في الحجم، بل من ترقية الهيكل. وتصبح الترقية إلى الفئات الأعلى، والتخمير الراقي (精酿)، وتخفيض نسبة الكحول، وحتى خلوه من الكحول، أبعادًا تنافسية جديدة. يتحول منطق الصناعة من «استعراض السيطرة والتوسع» إلى «التنافس على القيمة». وستواصل الشركات الرائدة، بالاعتماد على مزايا العلامة والقنوات، ضغط مساحة بقاء الشركات الصغيرة والمتوسطة.

ضمن هذه العملية، بدأت مزايا «هوا رُن بي» تظهر تدريجيًا.

فشبكة قنواتها التي تغطي عموم البلاد، وخططها للإنتاج على نطاق واسع، ودعم موارد مجموعة «هوا رُن» خلفها، تجعلها تمتلك قدرة أقوى على مقاومة الضغط في منافسة المنتجات القائمة. وبطبيعتها، تُعد هذه القدرة سمة «البنية التحتية للاستهلاك»، وليست مجرد ميزة منتج واحدة.

ولذلك أيضًا، فإن منطق تسعير أسهم شركة «هوا رُن بي» في سوق رأس المال يتغير.

في السابق، كان السوق يولي مزيدًا من الاهتمام لإمكانات النمو الناتجة عن ترقية المنتجات إلى الفئات الأعلى. لكن مع إطلاق عدم اليقين المرتبط بصفقات دمج الخمور البيضاء، وتعزيز سمة التدفق النقدي لأعمال البيرة، تقترب تقييماتها تدريجيًا من نموذج القيمة المتمثل في «توزيعات مستقرة + تدفق نقدي حر».

وهذا يتشابه مع مسار عمالقة دوليين. سواء كانت «Anheuser-Busch InBev» عملاق البيرة عالميًا، أو «Molson Coors» في الأسواق الناضجة، فإن دعم تقييماتها طويلة الأمد يأتي من التدفقات النقدية المستقرة وقدرة التوزيع، وليس من النمو السريع.

بعبارة أخرى، تمر «هوا رُن بي» بإعادة تقييم «نزع صفة النمو».

الخاتمة

عند العودة إلى هذه القوائم المالية نفسها، فإن تراجع الأرباح واضح بالتأكيد، لكنه أشبه بالنتيجة أكثر من كونه السبب.

ما يستحق التركيز عليه حقًا هو التغير البنيوي خلفه—إذ تستقر أعمال البيرة تدريجيًا لتصبح محركًا للتدفقات النقدية، بينما تكشف أعمال الخمور البيضاء عن تعقيد التوسع عبر مجال مختلف. وفي الوقت نفسه، تتجه الصناعة نفسها من منافسة الزيادات إلى صراع على المنتجات القائمة.

في ظل هذه الخلفية، لم يعد سرد «هوا رُن بي» حكاية عن «كيفية تحقيق النمو»، بل حكاية عن—كيف تحافظ على يقينها وسط عدم اليقين.