Юридическое лицо под ограничением по высоте, ежегодные убытки — Yihua Recording сталкивается с риском исключения из листинга

问AI · 公司转型阵痛如何引发净资产为负危机？

中经记者 顾梦轩 李正豪 广州、北京报道

近日，易华录（300212.SZ）发布《关于公司及公司法定代表人被限制高消费的公告》（以下简称“限高公告”），公司及法定代表人肖益被北京市石景山区人民法院出具《限制消费令》，因公司未按执行通知书支付合同款214万元及诉讼费，法院决定对公司及肖益采取限制消费措施，禁止高消费及非生活和工作必需的消费行为。

《中国经营报》记者注意到，易华录已经连亏三年。此外，公司现金流也较为紧张，最近两年均为负值。

今年1月，易华录发布了《关于终止部分募投项目并将剩余募集资金永久补充流动资金的公告》，侧面反映了公司的资金链紧张状态。

对于易华录法定代表人限高以及公司亏损等相关事宜，《中国经营报》记者致电易华录并发送采访邮件，不过截至记者发稿，公司方面尚未回复，公司网上公布的两个官方电话则分别处于停机和空号状态。

对于易华录法定代表人限高问题，南开大学金融发展研究院院长田利辉向记者表示，根据《最高人民法院关于限制被执行人高消费及有关消费的若干规定》，当被执行人未履行生效法律文书确定的给付义务时，法院即可对其及法定代表人采取限制消费措施。限高的适用门槛并不高。只要存在“未履行”状态，不论金额大小、不论主观恶意与否，法院均可依申请或依职权执行。

Дефекты внутреннего контроля

В уведомлении о «линии по высокому потреблению» указано, что в деле о споре по договору об оказании услуг между Beijing Times Lingyu Technology Co., Ltd. (далее — «Times Lingyu») и YiHuaLu после рассмотрения Пекинским городским судом района Шицзиншань суд вынес решение, согласно которому YiHuaLu должна выплатить Times Lingyu сумму по договору в размере 2,14 млн юаней, а также судебные расходы и иные суммы. Поскольку компания не оплатила указанные суммы в срок, установленный в исполнительном уведомлении, по заявлению Times Lingyu о принудительном исполнении суд принял меры по ограничению потребления в отношении компании и ее законного представителя.

Директор юридической фирмы «Новый Гуинь Люй» Ван Хуайтао указал репортерам, что согласно информации в уведомлении о «линии по высокому потреблению» непосредственной причиной того, что Сяо И被采取限制消费措施, стало то, что YiHuaLu как должник-исполнитель не исполнила в установленный судом срок обязанность по оплате, определенную вступившим в силу судебным решением.

Ван Хуайтао сообщил, что в соответствии с «Положениями Верховного народного суда о ряде вопросов, касающихся ограничения высоких расходов и связанных расходов для должников, подлежащих исполнению», когда должник не выполняет обязанности по предоставлению в соответствии с исполнительным уведомлением, суд может принять меры по ограничению потребления в отношении должника, его законного представителя, главного ответственного лица и т. п.

Ван Хуайтао отметил, что эта мера не зависит от того, существует ли у должника субъективный умысел: достаточно, чтобы не было исполнения в срок, и чтобы не был достигнут исполнительный мир или не были предоставлены эффективные гарантии; тогда суд может принять решение по заявлению или по собственной инициативе. «Цель “линии по высокому потреблению” — побудить к исполнению, а также не допустить перевод или сокрытие имущества посредством высоких расходов. Это довольно распространенная принудительная мера в рамках исполнительной процедуры», — сказал Ван Хуайтао.

«С точки зрения рынка капитала, подобные вопросы не обязательно означают, что компания немедленно теряет способность к ведению деятельности, но они окажут определенное влияние на репутацию компании, образ руководства и доверие внешних партнеров», — заявил репортерам исследователь Института Jinan Вань Ли. «Особенно с учетом того, что сама компания уже находится под давлением в операционной деятельности и на фоне постоянных убытков, рынок будет уделять больше внимания ее способности исполнять обязательства и состоянию денежных потоков».

В уведомлении о «линии по высокому потреблению» YiHuaLu также отмечает, что на дату раскрытия этого уведомления, без учета ранее раскрытых обстоятельств, в течение подряд 12 месяцев компания и ее контролируемые дочерние компании по сумме дел, в которых они выступали в качестве ответчика в исках и арбитражах, составили 57,1165 млн юаней, всего 22 дела, что соответствует 7,84% от чистых активов компании на последнюю дату последнего аудиторского отчета.

В течение подряд 12 месяцев компания и ее контролируемые дочерние компании по сумме дел, в которых они выступали в качестве истца в исках и арбитражах, составили 18,5451 млн юаней, всего 3 дела, что соответствует 2,54% от чистых активов компании на последнюю дату последнего аудиторского отчета.

Согласно данным Enterprise Early Warning, на текущий момент у YiHuaLu имеется 32 административные меры надзора, 4 меры саморегулирования и 3 административных наказания.

Финансовый эксперт колледжа Наньнин, доктор Ши Лэй сообщил репортерам, что недавняя плотная повестка исков, меры надзора и административные наказания YiHuaLu концентрированно выявили множественные дефекты внутреннего контроля: из-за невозможности вовремя оплачивать договорные платежи компания и ее законный представитель оказались в статусе «линии по высокому потреблению», что указывает на то, что исполнение договорных обязательств и управление финансами серьезно вышли из-под контроля; некоторые компании, участвующие в капитале проектов data lake, являются неплатежеспособными, что отражает явную неэффективность контроля дочерних компаний и инвестиций.

Ши Лэй также отметил, что наличие до 32 административных мер надзора и ряда наказаний подчеркивает слабое правосознание в области раскрытия информации и финансового учета: система комплаенс фактически фиктивна; в то же время частые меры надзора также указывают на риск ошибок в процедуре утверждения связанных сделок, а также на риски использования денежных средств и т. п., выявляя хаос в управлении денежными потоками в процессе стратегической трансформации компании.

Ожидается, что к концу периода чистые активы будут отрицательными

Репортеры обратили внимание, что в последние годы YiHuaLu уже третий год подряд терпит убытки, а чистый денежный поток от операционной деятельности последние два года имеет отрицательное значение.

Одновременно, согласно недавним сообщениям компании о прогнозируемом ухудшении результатов, в 2025 году чистая прибыль YiHuaLu, относимая к материнской компании, составит убыток 21,76 млрд — 27,91 млрд юаней; чистая прибыль, не учитывающая разовые факторы (扣非归母净利润), составит убыток 22,42 млрд — 28,05 млрд юаней.

Относительно причин убытков YiHuaLu в прогнозе заявляет, что в 2025 году компания будет активно развивать бизнес в сфере «умного транспорта», «data elements» и услуги по операционному управлению данными; новые заключенные контракты выросли год к году, но из-за того, что компания несет большие фиксированные расходы, связанные с финансовыми расходами, она пока не достигла перелома и не вышла на безубыточность.

«Компания проводит тест на обесценение по данным активам, связанным с бизнесом data lake, а также по некоторым долевым инвестициям, где произошли изменения в части операционных ситуаций; формирование резерва на обесценение активов по результатам теста является основной причиной формирования крупного убытка», — говорится в прогнозе по предубыточности YiHuaLu.

В прогнозе YiHuaLu также отмечает, что компания ожидает, что чистые активы, относимые к материнской компании, в 2025 году будут отрицательными; если чистые активы, относимые к материнской компании, по результатам аудита на 2025 год будут отрицательными, то в соответствии с пунктом (二) статьи 10.3.1 «Правил листинга акций на Чэньчжэньской фондовой бирже для Чжэнчжэньского рынка (ChiNext)» Шэньчжэньская фондовая биржа введет компании предупреждение о риске делистинга.

Тиан Лихуэй указал репортерам, что причину предубыточности YiHuaLu можно свести к трем «потерям»: доходов, затрат и активов. Во-первых, потеря темпа доходов: под влиянием макроэкономической среды продвижение проектов замедлилось, а приемка отложилась, и выручка снизилась примерно до 4 млрд юаней. Во-вторых, потеря контроля затрат: финансовые расходы и иные фиксированные расходы остаются на высоком уровне, при этом инвестиции в R&D и развитие рынка не превращаются в эффективную отдачу. В-третьих, потеря «крови» активов: по активам, связанным с business data lake, и по долевым инвестициям сформированы крупные резервы на обесценение. Эти три наложения напрямую привели к тому, что масштаб убытков превысил собственно объем выручки — это опасный сигнал.

Вань Ли сообщил репортерам, что предубыточность YiHuaLu в 2025 году по сути можно описать двумя пунктами. Во-первых, улучшение в операционной деятельности пока недостаточно, чтобы покрыть фиксированные и финансовые расходы. Во-вторых, обесценение активов, соответствующее историческому бизнесу и историческим инвестициям, продолжает «съедать» прибыль.

«Именно поэтому компания сталкивается с риском того, что чистые активы к концу года перейдут в отрицательную зону», — сказал Вань Ли репортерам. «Как только аудит подтвердит отрицательные чистые активы в годовом отчете, компании будет вынесено предупреждение о риске делистинга. Это означает, что проблема уже не просто колебания годовой прибыльности, а выход на границы устойчивого ведения деятельности и безопасности статуса листинга».

В отношении того, что YiHuaLu терпит убытки несколько лет подряд и что денежный поток отрицательный, Ши Лэй сообщил репортерам, что корень проблемы в том, что при стратегической трансформации «с тяжелых активов (重资产) на легкие активы (轻资产)» компания переживает «болезни роста»: новый и старый бизнес «не успели перезаменить друг друга», остановка традиционного строительства data lake привела к резкому падению выручки, а новые направления, такие как «умный транспорт» и «data elements», либо имеют длительные циклы поставки, либо пока имеют небольшой масштаб и потому не могут компенсировать дефицит выручки.

Ши Лэй также отметил, что проекты data lake, в которые ранее были вложены значительные средства в формате тяжелых активов, в итоге обернулись бременем; сокращения при окончательных расчетах по части проектов привели к снижению валовой маржи; слабая операционная ситуация у компаний с долевым участием принесла инвестиционные убытки и риск возврата активов. Формирование огромных резервов на обесценение активов стало непосредственным триггером бухгалтерского крупного убытка: по состоянию на 2024 год соответствующие начисления и инвестиционные потери составили около 78% убытка за текущий период. При этом на фоне существенного падения выручки фиксированные издержки, включая финансовые расходы, остаются высокими, продолжая постоянно «подъедать» пространство для прибыли, из-за чего операционный денежный поток компании долгое время остается отрицательным.

Залатать дыру, перекрывая другую (поступать из одного источника на покрытие другого)

Репортеры обратили внимание, что в январе этого года YiHuaLu опубликовала «Уведомление о прекращении части проектов, финансируемых за счет привлеченных средств (募投), и о постоянном пополнении оставшихся привлеченных средств оборотным капиталом», которое показывает, что совет директоров компании согласовал прекращение таких проектов, как «Суперпроект R&D для хранения» («超级存储研发项目») и «База ресурсов для обучения искусственного интеллекта и платформа для всестороннего видео-распознавания» («人工智能训练资源库及全域视频感知服务平台项目»). Оставшиеся средства, привлеченные на эти проекты, будут постоянно пополнены в оборотный капитал для повседневного производства, ведения бизнеса и развития.

В связи с этим Тиан Лихуэй указал репортерам, что прекращение части проектов YiHuaLu за этим скрывает более суровую реальность: компании уже некогда заниматься долгосрочными исследованиями и разработками; ей необходимо «залатать дыру, перекрывая другую», чтобы поддерживать повседневное функционирование. Постоянное направление привлеченных средств в пополнение оборотного капитала по сути означает использование денег акционеров для «продления жизни» операционного денежного потока; это отражает, что основному бизнесу компании уже не удается самостоятельно «производить кровь» (самофинансироваться), а цепочка фондирования настолько напряжена, что приходится задействовать средства из募投.

Вань Ли сообщил репортерам, что прекращение части проектов действительно отражает довольно очевидное давление на ликвидность, но нельзя грубо сводить это к формулировке «на счету нет денег». Более точно: на фоне продолжающихся убытков, обесценения активов, судебного исполнительного производства и давления на чистые активы компания уже сместила центр тяжести распределения средств с долгосрочных расширительных вложений на управление краткосрочным выживательным денежным потоком. «Другими словами, сейчас компания в приоритете рассматривает “сохранить операционную деятельность, сохранить ликвидность, сохранить способность к устойчивому ведению деятельности”», — сказал Вань Ли.

Относительно текущего положения YiHuaLu Тиан Лихуэй считает, что наступил момент, когда компании необходимо «вскрыть и вылечить» (刮骨疗毒) — радикально решать проблему.

Во-первых, стратегически нужно сделать вычитание. Тиан Лихуэй указал, что на состоявшемся обсуждении стратегического консенсуса к концу 2025 года было определено: сосредоточиться на ключевой продуктовой линии «данные» и создать эталонные сценарии. Это означает, что нужно решительно отделить те пограничные направления, которые потребляют ресурсы, но не приносят прибыль.

Во-вторых, финансово нужно остановить кровотечение: согласовать с кредиторами план реструктуризации долгов, решить кризис по судебным спорам и восстановить функции банковского кредитования и финансирования.

В-третьих, в части управления необходимо перестроить: разобраться с корнем провалов во внутреннем контроле, восстановить нижнюю границу комплаенса. «Контролирующий акционер China Hualu Group выдвинул требование “пять проверок и пять наблюдений” — “проверить финансы, проверить бизнес, проверить управление, проверить рынок, проверить команду”. Ключевое — внедрить эти требования на практике, а не оставлять их на уровне заседаний», — сказал Тиан Лихуэй.

Ши Лэй считает, что YiHuaLu должна срочно улучшить ситуацию по трем направлениям: во-первых, срочно обеспечить ликвидностное «обезвреживание», ускоряя реализацию проблемных активов, добиваясь поддержки со стороны акционеров и усиливая взыскание дебиторской задолженности, чтобы устранить разрыв цепочки средств и риски «линии по высокому потреблению»; во-вторых, сфокусировать бизнес и провести «усыхание» (сокращение): перейти от модели расширения к модели выживания, сосредоточив усилия на основном бизнесе «умного транспорта» и прагматично развивая направление «data elements», чтобы восстановить способность «производить кровь». «Третье — усилить внутренний контроль и комплаенс: строго контролировать риски в отношении денежных средств и контрактов, нормализовать раскрытие информации и утверждение связанных сделок, закрыть управленческие пробелы, чтобы противостоять шквалу судебных исков и мерам надзора», — сказал Ши Лэй.

(Редактор: У Цин; Проверка: Ли Чжэнхао; Корректор: Янь Цзиньнин)