ارتفعت بمقدار 12 مرة في سنة واحدة، هل يمكن لشركة يوجي تكنولوجي، التي تعتبر "بائع المياه" في بنية تحتية الذكاء الاصطناعي، أن تستقر كالسهم الذي يتجاوز ألف يوان؟

اسأل الذكاء الاصطناعي: كيف توازن شركات شرائح/مكونات الفُرْنَة الضوئية ذات التقييمات المرتفعة بين النمو والمخاطر؟

في 20 مارس، شهدت شركة يوانجي تكنولوجيا (688498.SH)، وهي شركة لشرائح مكونات ضوئية ضمن مجلس التكنولوجيا والابتكار، ارتفاعًا حادًا بنسبة 17.37%، لتغلق عند 1114.99 يوان للسهم، مستفيدةً من مفهوم CPO شديد السخونة في الوقت الحالي؛ وبذلك أصبحت يوانجي تكنولوجيا ثاني/ثامنة شركة ضمن أسهم A في التاريخ تصل إلى مستوى ألف يوان للسهم.

يشير CPO إلى Co-Packaged Optics، وترجمته إلى الصينية هي البصريات المعبأة معًا (أو البصريات/الأجهزة الضوئية المعبأة معًا كهربائيًا)، وهي تقنية تغليف متقدمة ضمن مجال الاتصالات الضوئية، تعالج بشكل أساسي عنق الزجاجة في سيناريوهات مثل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء، حيث يلزم نقل بيانات عالي السرعة. وبالمقارنة مع التصميم التقليدي الذي يفصل بين الوحدات الضوئية والرقائق (CPU وGPU وغيرها)، تجعل CPO تحويل الضوء والكهرباء أقرب إلى مصدر الحوسبة، مما يقلص بشكل كبير مسار إشارات الاتصالات الكهربائية، ويعزز كثافة النطاق الترددي وكفاءة الإرسال.

في 28 فبراير، أعلنت يوانجي تكنولوجيا عن تقرير الأداء الأولي؛ حيث تتحول الشركة إلى الربحية في 2025. ووفقًا للإفصاح، حققت الشركة خلال العام صافي ربح يزيد عن 1.9 مليار يوان. وبحسب ما تم الإفصاح عنه، حققت الشركة إجمالي إيرادات تشغيلية بلغت 601 مليون يوان، بزيادة قدرها 138.5% على أساس سنوي؛ وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين 191 مليون يوان، مقارنة بخسارة بلغت 6.1339 مليون يوان في الفترة نفسها من العام السابق؛ وبلغ ربح السهم الأساسي 2.24 يوان. وتقول الشركة إنه في ظل استمرار التطور في تقنيات الذكاء الاصطناعي الذي يقود نمو الطلب على شرائح المكوّنات الضوئية، ومعتمدًة على التراكم التقني وأداء المنتجات، قامت الشركة بتحسين تخصيص الموارد، ورفع كفاءة الاستثمار في الموارد وجودة التشغيل. وحققت مبيعات منتجات مصادر CW الضوئية في مجال مراكز البيانات نموًا كبيرًا، كما أن مستوى هامش الربح الإجمالي لمنتجات مراكز البيانات أعلى من سوق الاتصالات السلكية واللاسلكية.

مع هذا الارتفاع الكبير في الأداء، وفي الآونة الأخيرة، أعلنت شركة إنفيديا عن شريحة Feynman ضمن GTC2026، للمرة الأولى تقوم بإدخال الاتصالات الضوئية بين الشرائح، ما يزيد أكثر من سخونة مفهوم CPO.

وفقًا لتحليل وسائل إعلام تقنية lets data science، فإن Feynman هي “أول مرة تستخدم فيها إنفيديا الاتصالات البصرية استخدامًا أصليًا على مستوى المعمارية”؛ حيث يتم استخدام الضوء بدلًا من إشارات الاتصالات الكهربائية لنقل البيانات بين الشرائح/بين الرفوف، مما يحل محل الكابلات النحاسية التقليدية. وذكرت وسيلة إعلام تقنية أخرى HPCwire أن إنفيديا أظهر هوانغ رين-كسون، بشكل صريح: “نحتاج إلى مزيد من طاقة إنتاج الكابلات النحاسية، ونحتاج أيضًا إلى مزيد من طاقة إنتاج CPO.” وهذا يرمز إلى أن المكوّنات البصرية لم تعد “ملحقًا خارجيًا”، بل أصبحت جزءًا أصليًا من معمارية مصنع NVIDIA للذكاء الاصطناعي.

في ظل هذا السياق، تركز يوانجي تكنولوجيا بشكل رئيسي على مجال شرائح المكونات الضوئية (ومنها أساسًا رقائق الليزر). وتتبنى الشركة نموذج IDM الشامل، حيث تغطي سلسلة القيمة كاملة بدءًا من التصميم، وصولًا إلى تصنيع الرقائق على مستوى الوافر (الويفر)، ثم المعالجة، وحتى الاختبار. وتغطي خطوط المنتجات نطاقًا من المعدلات المنخفضة إلى العالية؛ ففي المراحل المبكرة كان التركيز على سوق الاتصالات، والآن تسارع الشركة في التحول نحو مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.

وفي الوقت نفسه، بدأت يوانجي تكنولوجيا أيضًا في إنشاء طاقات إنتاج في الولايات المتحدة. في نوفمبر 2024، كشفت يوانجي تكنولوجيا عن أنها تنوي، عبر شركة تابعة مملوكة بالكامل في سنغافورة اسمها Yuanjie Technology Pte. Ltd.، ضخ استثمار إضافي قدره 50 مليون دولار أمريكي في شركة تابعة في الولايات المتحدة اسمها YST Semiconductor Technology Corporation، لبناء قاعدة إنتاج في الولايات المتحدة. وفي مايو 2025، ذكرت وسائل إعلام أجنبية أن شركة يوانجي تكنولوجيا الأمريكية التابعة لها استأجرت نحو 14 ألف متر مربع من المساحات الصناعية في ولاية واشنطن، وأن اختيار الموقع يقع قرب عنقود صناعة أشباه الموصلات المحلي، مع خطة لتوظيف حوالي 100 موظف، لإنتاج شرائح تستخدم في مجالات الاتصالات وتقنية المعلومات.

إن المنتجات الأساسية تلبي احتياجات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، إلى جانب سلسلة من ترتيبات الطاقات الإنتاجية المحلية والخارجية، ما دفع سعر سهم يوانجي تكنولوجيا إلى الارتفاع المتواصل. فمن مستوى منخفض قريب من 87 يوان في أبريل 2025، واصلت الصعود حتى دخلت فئة أسهم الألف يوان في أسواق A، وبلغت الزيادة خلال الفترة أكثر من 12 مرة.

ومع استمرار ارتفاع سعر السهم وتحقيق قمم جديدة، أصبحت أسهم مفهوم CPO، بما في ذلك يوانجي تكنولوجيا، قطاعًا باتت قيمته التقييمية مرتفعة جدًا وتوقعات نموه متطرفة للغاية، على غرار قطاع التخزين.

حتى الآن، ضمن أسهم مفهوم CPO في سوق A، وبالنظر إلى الشركات التي تشابه أعمال يوانجي تكنولوجيا، فإن شركة Sijia Photon (688313.SH)، وهي أيضًا تركز على سلسلة الإنتاج الكاملة لشرائح المكونات الضوئية، يبلغ متوسط معامل السعر إلى الأرباح (TTM، وهو ما يُشار إليه عادةً) لديها حوالي 110 مرات؛ بينما شركة Tianfu Communication (300394.SZ)، التي تركز بشكل رئيسي على مكونات دقيقة لوحدات الوصل/النقل الضوئية، يبلغ معامل السعر إلى الأرباح لديها حاليًا نحو 125 مرة؛ أما شركة JZXchuang (300308.SZ)، وهي رائدة وحدات الوصل/النقل الضوئية، فيبلغ معامل السعر إلى الأرباح لديها حاليًا نحو 63 مرة. وفي المقابل، بوصف يوانجي تكنولوجيا “زعيمة سعر السهم”، فإن معامل السعر إلى الأرباح لديها تجاوز بالفعل 501 مرة.

وعلى صعيد سوق الأسهم الأمريكية، فإن شركة Lumentum (LITE.US) هي الشركة الأكثر تشابهًا من حيث تخطيط الأعمال مع يوانجي تكنولوجيا، كما استفادت من مفهوم CPO فشهد سعر سهمها ارتفاعًا كبيرًا. ويقع مقر Lumentum في سان خوسيه، كاليفورنيا، بالولايات المتحدة. وفيما يتعلق بأعمالها المرتبطة بمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، تشمل منتجاتها الرئيسية: الليزر عالي السرعة، ومكونات الفوتونيات السيليكونية، والأجهزة/المكونات الرئيسية لوحدات الوصل/النقل الضوئية، وذلك للاتصالات البصرية 400G/800G/1.6T+، وCPO. وفي 2 مارس 2026، أعلنت إنفيديا عن توقيع اتفاقية استراتيجية مع Lumentum، تشمل استثمارًا بقيمة 2.0 مليار دولار، والتزامات شراء ذات صلة، وأولوية قدرات إنتاجية مستقبلية.

من حيث سعر السهم، ارتفعت Lumentum من نطاق 50 إلى 65 دولارًا في أبريل 2025 إلى حوالي 770 دولارًا حاليًا؛ وباعتبارها مثل يوانجي تكنولوجيا، فإن الزيادة تتجاوز 12 مرة أيضًا. وحتى 19 مارس، بلغ معامل السعر إلى الأرباح لدى Lumentum (TTM) 223.81 مرة، في حين يبلغ معامل السعر إلى الأرباح المتطلع نحو 86 مرة تقريبًا، وهو أقل بكثير من مستوى يوانجي تكنولوجيا حاليًا.

بالنسبة إلى يوانجي تكنولوجيا، يبقى أن نرى ما إذا كانت ستواصل الجلوس بثبات طويل الأمد في فئة أسهم الألف يوان، أم أنها مجرد “ومضة عابرة”، وهو ما ستختبره الأيام.

(المؤلف: دو يوان)