Um aumento de 12 vezes em um ano, será que a Yuánjié Technology, conhecida como a "vendedora de água" na infraestrutura de IA, consegue manter-se como uma ação de mil yuans?

问AI · 高估值光芯片企业如何平衡增长与风险？

20 de março, a empresa de chips fotónicos na Bolsa de Ciência e Tecnologia (Kechuang) Yuanjie Technology (688498.SH) registou uma subida de 17,37%, fechando nos 1114,99 iuanes por ação, e graças ao quentíssimo conceito de CPO em alta atualmente, Yuanjie Technology tornou-se a 8.ª ação de mil iuanes na história das ações A.

CPO é a sigla de Co-Packaged Optics, cuja tradução em chinês é ótica de encapsulamento em conjunto (ou encapsulamento fotónico/eletrónico em conjunto). Trata-se de uma tecnologia de empacotamento avançada na área das comunicações óticas, que resolve principalmente o gargalo do transporte de dados a alta velocidade em cenários como centros de dados de IA e computação de alto desempenho. Em comparação com a disposição tradicional em que os módulos óticos e os chips (CPU, GPU, etc.) estão separados, o CPO aproxima a conversão optoeletrónica da fonte de computação, encurtando significativamente o percurso dos sinais elétricos e melhorando a densidade de largura de banda e a eficiência de transmissão.

Em 28 de fevereiro, a Yuanjie Technology divulgou um relatório preliminar de resultados. A empresa registou lucros no ano de 2025, revertendo a perda para lucro, com um lucro líquido superior a 190 milhões de iuanes. De acordo com a divulgação, a receita total de exploração da empresa no ano ascendeu a 601 milhões de iuanes, um aumento de 138,5%: o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 191 milhões de iuanes, contra uma perda de 6,1339 milhões de iuanes no período homólogo do ano anterior; o lucro por ação básico foi de 2,24 iuanes. A empresa afirmou que, no contexto de a evolução contínua das tecnologias de inteligência artificial impulsionar o crescimento da procura por chips fotónicos, com base na acumulação tecnológica e no desempenho dos produtos, a empresa otimizou a alocação de recursos, melhorou a eficiência do investimento em recursos e a qualidade da gestão operacional. No domínio dos centros de dados, as vendas do produto de fonte de luz CW registaram um aumento significativo, e simultaneamente a taxa de margem bruta dos produtos para centros de dados é superior à do mercado de telecomunicações.

Com uma melhoria acentuada nos resultados, recentemente a Nvidia apresentou o chip Feynman na GTC2026, que introduz pela primeira vez comunicações óticas na interligação entre chips, elevando ainda mais o nível de entusiasmo em torno do conceito de CPO.

Segundo a análise da media de tecnologia lets data science, o Feynman é a “primeira utilização nativa de interconexão ótica a nível de arquitetura” da Nvidia: utiliza luz para transmitir dados entre chips/entre racks em vez de sinais elétricos, substituindo os cabos de cobre tradicionais. Outra media de tecnologia, a HPCwire, reportou que o CEO da Nvidia, Huang Renxun, declarou claramente: “Precisamos de mais capacidade de produção de cabos de cobre e precisamos de mais capacidade de produção de CPO.” Isto marca que os componentes óticos já não são um “plug-in externo”, mas sim uma parte integrante nativa da arquitetura da fábrica de IA da NVIDIA.

Neste contexto, a Yuanjie Technology concentra-se principalmente no domínio de chips fotónicos (com lasers como foco), adotando um modelo IDM de ponta a ponta, cobrindo toda a cadeia desde o design, fabrico de wafer, processamento até ao teste. A linha de produtos abrange desde taxas baixas até altas; no início, o foco era o mercado de telecomunicações, e agora está a acelerar a transformação para centros de dados de IA.

Ao mesmo tempo, a Yuanjie Technology também começou a planear a instalação de capacidade nos Estados Unidos. Em novembro de 2024, a Yuanjie Technology divulgou que pretende, através da sua subsidiária integral em Singapura, Yuanjie Technology Pte. Ltd., aumentar o capital na subsidiária norte-americana YST Semiconductor Technology Corporation em 50 milhões de dólares, para construir uma base de produção nos EUA. Em maio de 2025, fontes da imprensa internacional noticiaram que a subsidiária norte-americana da Yuanjie Technology já alugou cerca de 14.000 metros quadrados de espaço industrial no estado de Washington, escolhendo um local próximo do cluster de indústria de semicondutores local. Está prevista a contratação de cerca de 100 funcionários, para produzir chips destinados aos domínios das telecomunicações e das tecnologias de informação.

Os principais produtos satisfazem a procura por infraestruturas de IA e, juntamente com uma série de planos de capacidade nacional e internacional, a cotação da Yuanjie Technology foi sendo empurrada para cima continuamente. Desde as proximidades dos 87 iuanes, mínimos de abril de 2025, a ação subiu e entrou no grupo das ações A de mil iuanes, registando durante esse período uma subida superior a 12 vezes.

Enquanto a cotação continuava a subir e a atingir máximas, incluindo a Yuanjie Technology, as ações do conceito de CPO tornaram-se num setor semelhante ao das ações de armazenamento: com avaliações extremamente elevadas e expectativas de crescimento bastante agressivas.

Até ao momento, no mercado de ações A, entre as ações do conceito de CPO, e com negócios semelhantes aos da Yuanjie Technology, a empresa Jiesiajuguangzi (688313.SH), que se dedica igualmente a todo o fluxo de chips fotónicos, tem atualmente um P/E (TTM, o mesmo abaixo) de cerca de 110 vezes; a Tianfu Communication (300394.SZ), que se foca principalmente em componentes de precisão para módulos óticos, tem presentemente um P/E de cerca de 125 vezes; o líder de módulos óticos, a InnoLight Optoelectronics (300308.SZ), tem presentemente um P/E de cerca de 63 vezes. Já, como “líder em cotação”, a Yuanjie Technology tem atualmente um P/E superior a 501 vezes.

E no mercado de ações dos EUA, a empresa Lumentum (LITE.US) é aquela cujos planos de negócio são mais semelhantes aos da Yuanjie Technology, tendo também beneficiado com o conceito de CPO, com uma forte subida da cotação. A sede da Lumentum fica em San Jose, Califórnia, EUA. Em termos de negócios ligados a centros de dados de IA, os principais produtos da empresa incluem lasers de alta velocidade, componentes fotónicos de silício e dispositivos-chave de módulos óticos, destinados a interligações óticas de 400G/800G/1.6T+ e CPO. A 2 de março de 2026, a Nvidia anunciou a assinatura de um acordo estratégico com a Lumentum, incluindo um investimento de 2 mil milhões de dólares, compromissos de compras relacionados e uma prioridade de capacidade no futuro.

No que diz respeito à cotação, a Lumentum passou de 50–65 dólares em abril de 2025 para cerca de 770 dólares atualmente, com uma subida superior a 12 vezes, tal como a Yuanjie Technology. Até 19 de março, o P/E (TTM) da Lumentum era de 223,81 vezes, e o P/E prospectivo era de cerca de 86 vezes, muito abaixo do nível atual da Yuanjie Technology.

Para a Yuanjie Technology, o futuro consistirá em continuar firmemente como uma ação de mil iuanes a longo prazo, ou será apenas algo passageiro, “que dura um breve momento”, ainda está por ser confirmado pelo tempo.

（Autor: Du Yuan）