من اتجاهات التحول من مؤشر أسعار المنتجين (PPI)، إلى فرص الاستثمار في القطاعات الدورية والمستقرة

اسأل AI · كيف يمكن لتَصاعُد أسعار النفط العالمية والسياسات المحلية أن تعمل معًا على دفع عودة PPI إلى الارتفاع؟

تُعَد مؤشرات الاقتصاد الكلي حجر الأساس لفهم منطق تشغيل سوق رأس المال، ومن بينها PPI، بوصفه المؤشر الرائد المهم الذي يعكس تقلبات أسعار قطاع الصناعة ودرجة تحسن النشاط في الاقتصاد الحقيقي، فإن تغيّر اتجاهه يقابل مباشرة القاعدة الأساسية لدورات أرباح الشركات وقاعدة دوران القطاعات في سوق A. حاليًا، يواصل داخل البلاد اتساع هامش الانخفاض في PPI على أساس سنوي في التضاؤل، وتستمر على أساس شهري الوتيرة في الارتفاع المتواصل؛ وتوقعت عدة مؤسسات أنه سيرجع إلى منطقة الإيجابية رسميًا في الفترة من مارس 2026 حتى الربع الثاني. لا يشير هذا المنعطف إلى أن دورة أسعار السلع الصناعية قد وصلت إلى قاعها ثم بدأت في الارتداد فحسب، بل يعني أيضًا بداية دورة تعافي أرباح الشركات الصناعية.

بالنسبة لسوق A-Stock، فإن عودة PPI إلى الإيجابية ستعيد تشكيل نمط توزيع الأرباح عبر سلاسل الصناعة، وستدفع قطاعات الدورات مثل الموارد في المنبع والمواد في الوسط إلى تحقيق تعافٍ مزدوج في الأداء والتقييم، وهو ما يمثل لنا خطًا رئيسيًا مهمًا لالتقاط فرص بنيوية طويلة الأجل أثناء الاستثمار في A-Stock. سيقوم هذا المقال بتحليل المنطق الكلي لعودة PPI إلى الإيجابية بشكل منهجي، وفرز مسار انتقاله إلى قطاعات السوق الدورية وفرص الاستثمار، وتقديم مرجع للتخصيص من منظور “من أعلى إلى أسفل” للمستثمرين.

أولاً، ما هو PPI، وماذا تعني عودة PPI إلى الإيجابية؟

PPI، أي مؤشر أسعار المنتجين الصناعيين عند الخروج من المصنع، هو أحد المؤشرات الأساسية لرصد أرباح الشركات الصناعية ودرجة نشاطها، ويعكس اتجاه تغير أسعار المنتجات الصناعية عند خروجها من المصنع. عادةً يشير كون PPI سالبًا على المدى الطويل إلى انخفاض أسعار السلع الصناعية وتراكم المخزون مع ضغط على أرباح الشركات، وأن القطاعات ذات الطبيعة الدورية تكون عمومًا ضعيفة؛ أما إذا تحول PPI من السالب إلى الإيجابية، فهذا يعني أن أسعار السلع الصناعية قد توقفت عن الهبوط وبدأت في الارتفاع، وأن أرباح الشركات تدخل مسار التعافي، وتخف تدريجيًا ضغوط الانكماش النقدي—وهي إشارة مهمة لتبدل أسلوب السوق وتحول نشاط القطاع.

في 9 مارس 2026، أعلنت الهيئة الوطنية للإحصاء بيانات أحدث لـ PPI: حتى فبراير 2026، بلغ PPI في الصين على أساس شهري نفس الفترة -0.9%، مع تقليص هامش الانخفاض بمقدار 0.5 نقطة مئوية مقارنة بالشهر السابق، واستمرت عملية التضاؤل لثلاثة أشهر متتالية؛ وارتفع على أساس شهري بنسبة 0.4%، مع ارتفاع متواصل لمدة 5 أشهر متتالية. يمكن القول إن PPI حاليًا في مرحلة محورية تتمثل في الاقتراب من العودة إلى الإيجابية.

شكل: يُظهر PPI في بلدي اتجاهًا واضحًا نحو الارتفاع

مصدر البيانات: Wind، حتى 2026-3-25

ثانيًا، ما هي قوى الدفع وراء استمرار تضاؤل هامش انخفاض PPI في هذه الدورة؟

يعود استمرار تضاؤل هامش انخفاض PPI بشكل رئيسي إلى قوتين أساسيتين تعملان معًا: تضخم مستورد ناتج عن ارتفاع أسعار السلع الأساسية العالمية، وإجراءات معالجة هيكلية داخلية شاملة لمشكلة الطاقة الزائدة و“التنافس بنمط الانغماس” داخل الصناعة. تؤثر هاتان القوتان على منظومة أسعار السلع الصناعية من جانب التكاليف ومن جانب العرض في آنٍ واحد.

من ناحية، فإن تضاؤل هامش انخفاض PPI ثم تحقيقه تدريجيًا للعودة إلى الإيجابية مدفوع أولاً وبشكل مباشر بدفع من جانب التكاليف. أدت التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط إلى تقييد شحن السفن عبر مضيق هرمز، ما أدى إلى انكماش إمدادات النفط الخام عالميًا، ومن ثم أدى إلى قفزة في أسعار النفط؛ ومع ارتفاع سعر النفط الخام—وهو مادة خام أساسية للصناعة—تزيد أسعار المواد الخام في المنبع عمومًا، وترفع تكاليف إنتاج السلع الصناعية في الوسط والمنبع، مُشكِّلةً تضخمًا مدفوعًا بالتكاليف يدفع مباشرةً إلى تضاؤل هامش انخفاض PPI.

ومن ناحية أخرى، إلى جانب دفع التكاليف، توفر إدارة السياسات وترقية الصناعة دعماً هيكليًا. تعالج الدولة الانغماس الصناعي داخل القطاع عبر وسائل مثل إدارة الطاقة الإنتاجية والرقابة البيئية، ما يعزز حق التسعير للقطاعات التقليدية ويدفع إلى تضاؤل هامش انخفاض PPI في القطاعات ذات الصلة؛ وفي الوقت ذاته، تواصل دفع ترقية الصناعة، ما يقود إلى عودة هيكلية لأسعار التصنيع عالي التقنية، ويزيد من دعم إصلاح PPI. تعمل العواملان معًا، مما يساعد PPI على تحقيق العودة إلى الإيجابية تدريجيًا.

شكل: اتجاهات تغير PPI لقطاعات مختارة في الأشهر الثلاثة الأخيرة في بلدي

مصدر البيانات: Wind، حتى 2026-3-25

ثالثًا، قبل وبعد عودة PPI إلى الإيجابية، ما هي القطاعات في A-Stock التي يمكنها التقاط عوائد فائقة؟

عند مراجعة الأداء في السوق قبل وبعد عدة مرات من عودة PPI إلى الإيجابية، يتضح بسهولة أن قطاعات ذات طابع دوري غالبًا ما تحقق أداءً نسبيًا مستمرًا ويتفوق على أداء السوق الأوسع في هذه المرحلة. والآن، مع وجود علامات واضحة على تحسن PPI، قد يتكرر هذا النمط مرة أخرى.

جدول: منذ 2015، ترتيب عوائد القطاعات ضمن فترات ما قبل وبعد عودتي PPI إلى الإيجابية

مصدر البيانات: Wind، حتى 2026-3-25، ملاحظة: تصنيف القطاع مأخوذ من مؤشر فئة قطاعات Shenwan من المستوى الأول

إن منطق عبارة “عودة PPI إلى الإيجابية غالبًا ما تخلق فرصًا استثمارية لبعض قطاعات دورية” بسيط في جوهره، ومرتبط بتقسيم الأسلوب وتعريفه—إذ إن الأسلوب الدوري يشمل أساسًا الموارد في المنبع والمواد الخام والكيماويات ومواد البناء وغيرها من القطاعات شديدة الحساسية لأسعار السلع الصناعية. وخلال مرحلة عودة PPI إلى الارتفاع، يؤدي ارتفاع أسعار المنتجات مباشرة إلى تحسن سريع في أرباح الشركات، وعندما ينعكس ذلك على الأسهم، فإن القطاعات الدورية تتمتع في هذه المرحلة بعوائد فائقة على مستوى نطاقها.

إضافةً إلى ذلك، توجد قاعدة شائعة في عملية عودة PPI إلى الإيجابية: سيتحول السوق تدريجيًا من التموضع في الجهة اليسرى (قبل تحقق النتائج) إلى التركيز على مدى تحقق الأرباح الفعلية للشركات. وفي هذا الوقت، بالإضافة إلى القطاعات الدورية، قد تتفوق نسبيًا قطاعات بأسلوب ثابت مثل المرافق العامة والنقل. ويمكن تفسير ذلك بأن الأسلوب الثابت عادةً يتضمن خصائص شاملة مثل إدارة تشغيل أكثر اتزانًا، وتدفقات نقدية أكثر استقرارًا، وطلبًا أكثر صلابة، وتوزيعات أرباح أكثر ثباتًا. ومع عودة PPI تدريجيًا إلى الإيجابية، ومن ناحية، قد تؤدي اتجاهات ارتفاع الأسعار تدريجيًا إلى مخاوف من التضخم وتوقعات بانتقال السيولة نحو التشديد، ما يؤدي إلى انخفاض شهية المخاطرة في السوق؛ ومن ناحية أخرى، ومع انتقال أثر ارتفاع الأسعار، تظهر ضغوط تكلفة عند بعض القطاعات في الوسط والمنبع-ويان. عندها، تصبح قطاعات الأسلوب الثابت—بفضل طبيعتها الدفاعية، واستقرار تدفقاتها النقدية نسبيًا، وجاذبيتها المرتفعة نسبيًا من حيث عوائد توزيعات الأرباح—ملاذًا لبعض رؤوس الأموال.

جدول: منذ 2015، عوائد الفترات (%) لأفضل خمس مؤشرات أنماط Citic قبل وبعد عودتي PPI إلى الإيجابية

مصدر البيانات: Wind، حتى 2026-3-25، ملاحظة: مؤشرات النمط هي مؤشرات العوامل الخمسة لأنماط Citic

رابعًا، كيف يمكن للمستثمرين العاديين اغتنام فرص الاستثمار الناتجة عن عودة PPI إلى الإيجابية عبر صناديق ETF؟

كما ذُكر سابقًا، فإن عودة PPI إلى الإيجابية تشير أساسًا إلى فرصتين استثماريتين: أولاً الاستفادة المباشرة من القطاعات الدورية التي تتأثر مباشرة بتعافي الأسعار، وثانيًا** القطاعات الثابتة التي تمتلك خصائص دفاعية مع ارتفاع توقعات التضخم. وبناءً على هذا المنطق، يمكننا عند النقطة التي تقترب فيها PPI من العودة إلى الإيجابية ترتيب الاتجاهات الصناعية المحددة التي تستحق الاهتمام من منظور متوسط إلى طويل الأجل. وبالمقارنة مع “الموضوعات” التي تم تسخينها بالفعل،** فإن فئات الصناعات التالية قد لا تزال تشهد تذبذبات على المدى القصير، لكن من منظور متوسط وطويل الأجل، ما تزال لديها دعامة من حيث درجة النشاط ومساحة للإصلاح**:

أولاً: صناعة الكيماويات. حاليًا، تؤدي توترات الشرق الأوسط إلى دفع أسعار النفط للارتفاع، ما يفرض ضغطًا كبيرًا نسبيًا على تذبذب القطاع على المدى القصير، لكن من منظور متوسط المدى، يستمر دفع سياسات “الكربون المزدوج” محليًا؛ وتحسن جانب العرض تدريجيًا في صناعة الكيماويات، ويستمر خروج الطاقة الإنتاجية المتأخرة من السوق؛ ومن منظور طويل المدى، تنكمش قدرات الكيماويات في أوروبا، ومن المتوقع أن تتولى الشركات المحلية حصة أكبر عالميًا. وبشكل شامل، لا يتغير اتجاه القطاع صعودًا، بل إن التذبذبات قصيرة الأجل توفر نافذة للتخطيط متوسطًا وطويلًا. وبالنسبة لذلك، يمكن للمستثمرين استخدام صندوق ETF لقطاع الكيماويات من إي فاهدا (Easyfunda) (516570 صندوق استثمار مرتبط: 020104 / 020105) كأداة للاستثمار.

ثانيًا: معدات الشبكات الكهربائية. إن خطة الاستثمار في الشبكات الكهربائية لـ “الخطة الخمسية الخامسة عشرة” في الصين تبلغ 4 تريليونات يوان، ومن المتوقع أن يؤدي بناء نظام طاقة كهربائية جديد إلى خلق طلب أكثر ثباتًا؛ وعلى المستوى الخارجي، وبالاستناد إلى قياس مشابه للصراع الجيوسياسي، فإن احتياجات إعادة بناء نظام الطاقة بعد تعرض نظام الطاقة الأوكراني للهجوم كانت دافعًا، وخلال هذه الحرب بين الولايات المتحدة وإيران اتسعت دائرة التأثر على نحو واسع، ومن المرجح أن تلعب احتياجات إعادة بناء البنية التحتية للكهرباء المحتملة دورًا في تعزيز القطاع، وقد تواجه معدات الشبكات الكهربائية الصينية نافذة لـ “الانطلاق للخارج”. إضافة إلى ذلك، ومع التطور السريع للذكاء الاصطناعي، فإن استهلاك مراكز الحوسبة للطاقة يتزايد باستمرار، ما يفرض متطلبات أعلى على استقرار الشبكة وقدرتها الاستيعابية، ويدفع أيضًا إلى احتياجات ترقية الشبكة الكهربائية.** ومع تزامن الطلب من الداخل والخارج، فإن درجة نشاط الصناعة تملك قابلية الاستمرار. وبالنسبة لذلك، يمكن للمستثمرين اعتبار صندوق ETF لمعدات الشبكات الكهربائية من إي فاهدا (560390) أداة للتخصيص متوسط وطويل الأجل.**

ثالثًا: الطاقة الخضراء. في الآونة الأخيرة، جعلت أحداث المخاطر الجيوسياسية من جديد أهمية أمن الطاقة. لا تعتمد الطاقة الخضراء على الوقود الأحفوري المستورد، وتتمتع—عند تقلبات البيئة الخارجية—بقدرة أقوى على ضمان استقرار الإمداد. وقد قدم تقرير أعمال الحكومة لعام 2026 لأول مرة مفهوم “حوسبة وتعاون كهرباء” (算电协同)، وهذه الاستراتيجية على مستوى التصميم الحكومي الوطني من الدرجة الأولى تمنح أيضًا الطاقة الخضراء طلبًا جديدًا. حاليًا، يقع تقييم هذا القطاع في موقع “معقول نسبيًا” ضمن فئات أصول الطاقة.** وبالنسبة لذلك، يمكن للمستثمرين استخدام صندوق ETF للطاقة الخضراء من إي فاهدا (562960 صندوق استثمار مرتبط: 019058/019059) كخيار للتخطيط.**

خلاصة القول، بالنسبة للمستثمر العادي، عند مواجهة الإشارة الكلية المتمثلة في أن PPI على وشك العودة إلى الإيجابية، ليست هناك حاجة للمطاردة وراء الارتفاع ولا لزيادة القلق بشكل مفرط.** تتمثل الفكرة المعقولة في التركيز على تلك القطاعات المرتبطة ارتباطًا وثيقًا جدًا بعودة PPI إلى الارتفاع، والتي لم يتم تسعيرها بالكامل من قبل السوق، ثم القيام بتخصيص مناسب والمتابعة المستمرة لدرجة نشاط القطاعات ذات الصلة وحالة تعافي أرباحها.** لا تعد المؤشرات الاقتصادية أبدًا المفتاح السحري للتنبؤ بالارتفاع أو الانخفاض، بل هي تساعدنا على رؤية اتجاهات الاستثمار على المدى المتوسط والطويل. إن عودة PPI إلى الإيجابية تمثل فرصًا استثمارية بنيوية لبعض القطاعات، لكن تقلب أسعار السلع الأساسية، وكفاءة انتقال الأسعار، وإيقاع تعافي العقارات وغيرها من العوامل العديدة قد تجلب حالة من عدم اليقين. الحفاظ على عقلانية، والحكم بحذر، والالتقاط لوجهة النشاط الأكثر يقينًا—هو الطريقة الأكثر أمانًا للمستثمر العادي للتعامل مع الإشارات الكلية.