تابعوا الآن الحديث عن شركات الغاز الطبيعي في أسواق الأسهم الأمريكية.

إذا كان السوق في السنوات القليلة الماضية يراهن على الذكاء الاصطناعي والرقائق، فإن الخطّ الرئيسي الذي قد يكون مقوَّمًا بأقل من قيمته الحقيقية في الفترة المقبلة هو في الحقيقة: الغاز الطبيعي.

ماذا يعني ذلك؟ المرحلة المبكرة من “قاع دورة” مع نقطة تحوّل في الطلب.

وفي هذه المرحلة، اختيار السهم المناسب أهم من أي وقت مضى.

أولا: EXE: “زعيم الغاز الطبيعي”؟

Expand Energy Corporation (المعروفة اختصارًا بـ EXE)

هي حاليًا** أكبر منتج مستقل للغاز الطبيعي في الولايات المتحدة (حسب متوسط الإنتاج اليومي)**.

سيقول كثيرون: أليس EQT Corporation أيضًا هي الأولى كما ذكرت البارحة؟

الفرق يكمن هنا: EQT هي “إنتاج الغاز الطبيعي الخالص”، بينما يشمل إنتاج EXE كلّ الإنتاج من الغاز الطبيعي + النفط + NGL.

ثانيًا: من الإفلاس إلى القمة: مسار انتعاش EXE

كان لـ EXE سلفه وهو Chesapeake Energy:

• التأسيس: 1989
• الإدراج: 1993
• في 2020: تقديم طلب حماية من الإفلاس (ديون تقارب 7 مليارات دولار)
• في 2021: إتمام إعادة الهيكلة

التحوّل الحقيقي تمثل في:

1 أكتوبر 2024، الاستحواذ على Southwestern Energy (SWN)

• دمج بأسهم بالكامل
• قيمة المنشأة تقارب 24 مليار دولار
• تغيير الاسم إلى Expand Energy (EXE)

هذه الصفقة، من حيث الجوهر، دفعتها مباشرة إلى موقع الشركة الرائدة في القطاع.

ثالثًا: الأصول الأساسية: مزيج أكبر حقول الغاز جودةً في أمريكا

توزيع موارد EXE الأساسية واضح جدًا:

• Marcellus (آبالاشيا)
• Haynesville (حوالي 745,000 فدان صافي قابل للإنتاج)
• Eagle Ford (موارد سائلة)

هذه الثلاثة هي تقريبًا “الأساس الحيوي” لغاز الولايات المتحدة الطبيعي

رابعًا: هيكل الإيرادات: مشابه لـ EQT تقريبًا

هيكل الإنتاج:

• 92% غاز طبيعي
• 8% نفط خام + NGL

تفصيل إيرادات 2025:

• الغاز الطبيعي: 10.3 مليارات دولار
• NGL: 860 مليون دولار
• النفط الخام: 450 مليون دولار
• أرباح التحوط: 550 مليون دولار

الاستنتاج بسيط: EXE وEQT متشابهان في الجوهر؛ كلاهما “لاعبون في الغاز الطبيعي الخالص”، والفكرة الأساسية أنهم يبيعون الغاز الطبيعي!

خامسًا: المالية لعام 2025: آلة تدفق نقدي قياسية

البيانات الأساسية:

• صافي الربح: 1.819 مليار دولار
• صافي الربح المعدَّل: 1.467 مليار دولار
• Adjusted EBITDAX: 5.078 مليارات دولار
• التدفق النقدي من العمليات: 4.575 مليارات دولار
• الإنتاج اليومي: 7.18 Bcfe/d
• عائد المساهمين: 865 مليون دولار (توزيع أرباح + إعادة شراء)
• تحسين الديون: إجمالي الديون ينخفض بنحو 660 مليون دولار

باختصار: هذه آلة تدفق أرباح “قياسية” لقطاع الطاقة.

المؤشرات الرئيسية (TTM حتى 2026.3):

• الإيرادات: 11.64 مليار دولار
• PE (TTM): 14.99
• القيمة السوقية: حوالي 27.29 مليار دولار (سعر السهم حوالي 113.50 دولار/سهم)
• نطاق 52 أسبوعًا: 91.02–126.62 دولار
• EV/EBITDAX=5.3

لذلك، وبالاعتماد فقط على مقارنة البيانات، يبدو أن بيانات EXE أفضل من EQT بكثير: إيرادات أعلى، وصافي ربح متقارب، وقيمة سوقية أقل، وPE أقل، وEV/EBITDAX أقل!

سادسًا: السؤال الأهم: لماذا EXE أرخص؟

وهذا هو جوهر نقطة البحث والاستثمار الأهم

1) مخاطر الاندماج/الاستحواذ (أكبر قلق لدى السوق)

EXE أنهت للتو الاستحواذ:

• تكامل الأصول
• التحكم في التكاليف
• تحقيق أوجه التآزر

عدم اليقين لدى السوق → خصم السعر

2) “القناة الحصينة” لدى EQT أعمق

أكبر ميزة لدى EQT:

أدنى تكلفة في القطاع

وهذا يعني:

• إذا انخفض سعر الغاز بشكل حاد → ما تزال EQT قادرة على تحقيق أرباح والبقاء
• قد تتكبد الشركات الأخرى خسائر

هذا يوضح أن EQT أكثر قدرة على مقاومة الدورة، لذلك أعطى السوق EQT تقييمًا أعلى متوقعًا!

سابعًا: أداء السهم والتقييم

سعر السهم الحالي (إغلاق 2026.3.27): 113.50 دولار (إغلاق بعد الدوام 113.83 دولار)

عائد 2026 حتى الآن: +3.41% (أقل قليلًا من أداء السوق الواسع)، عائد سنة واحدة: +6.74%. وبالنظر إلى القاع في 2021 عند 45، فقد وصلت حاليًا إلى نحو 3 أضعاف العائد.

يتذبذب السعر حاليًا في نطاق مرتفع (93-123)، ولم تتأثر هذه المرة بالسوق الواسع. وفي الوقت الحالي، متوسط السعر المستهدف الذي تقدمه مؤسسات وول ستريت: نطاق 131-135.

ثامنًا: فرص القطاع

وبالاعتماد على ما ذكرته أمس عن EQT، فهناك توسع في صادرات LNG (غاز طبيعي مسال)؛ قبل 2030 ستجعل الإضافات من القدرة الإنتاجية صادرات الغاز الطبيعي المسال الأمريكية تتجاوز 30 Bcf/d.

ثانيًا: مراكز البيانات/كهرباء الذكاء الاصطناعي، ومن المتوقع أن ترتفع احتياجات توليد الكهرباء من الغاز الطبيعي بشكل ملحوظ (تقدّر بعض التحليلات أن الإضافة في الطلب بين 2026–2030 قد تصل إلى 4 مليارات قدم مكعب قياسية يوميًا).

ثالثًا: إن دورة الغاز الطبيعي التالية قد تميل إلى القوة!

الخلاصة

إذا كنت تعتقد أن الطلب على الغاز الطبيعي سيشهد قفزة كبيرة في المستقبل، وأن الطلب على الكهرباء من الذكاء الاصطناعي سيشهد قفزة مماثلة، فستبدو EXE أكثر جاذبية من حيث القيمة مقارنةً بـ EQT. وذلك لأن نسبة PE أو EV/EBITDAX، وكذلك القيمة السوقية، كلها أقل من EQT. ومع ذلك، فإن رحلة البحث في سوق الأسهم الأمريكية بدأت للتو؛ وسأواصل لاحقًا التعمق والمقارنة بينهما أكثر!

فيما بعد، سأتابع ربط كل شيء: الطاقة، والكهرباء، ومراكز الحوسبة، والذكاء الاصطناعي… لبناء إطار كامل. مرحبًا بكم للمشاركة في النقاش؛ وإذا لديكم آراء مختلفة فمرحبًا أيضًا بأن ترسلوا مباشرة إليّ.