Чистая прибыль свыше 4,5 млрд, дивиденды 3,2 млрд: выгоды от повышения премиальности Qingdao Beer реализуются, региональные и структурные давления требуют решения | Большая рыба Финансы

问AI · 青岛啤酒高端化红利如何应对行业存量竞争？

На фоне общего давления на потребление пива в стране Qingdao Beer представила относительно стабильный годовой отчет.

После закрытия торгов 26 марта Qingdao Beer раскрыла годовой отчет за 2025 год: за весь год выручка составила 324,73 млрд юаней, +1,04%; чистая прибыль, относящаяся к акционерам листинговой компании, — 45,88 млрд юаней, +5,60%; чистая прибыль без учета разовых факторов — 41,30 млрд юаней, +4,53%. При сохранении роста прибыли компания продолжает поддерживать высокий уровень дивидендов: планируется выплатить 2,35 юаня дивидендов наличными на акцию (с учетом налога), всего около 32,06 млрд юаней, что составляет 69,87% от чистой прибыли, приходящейся на материнскую компанию.

С точки зрения динамики выручки и прибыли рост в большей степени обусловлен улучшением структуры, а не расширением масштабов. После того как отрасль вступила в стадию конкуренции за уже имеющийся спрос, повышение доли продуктовой структуры и контроль затрат стали основными источниками улучшения прибыли.

Рост доли премиальных продуктов, относительная устойчивость финансовых результатов

Если смотреть на период в целом, то в динамике показателей Qingdao Beer за последние три года прослеживается характерная черта «колебания выручки, рост прибыли». В 2023–2025 годах выручка компании составила 339,37 млрд юаней, 321,38 млрд юаней и 324,73 млрд юаней соответственно, в целом наблюдаются колебания; в то же время чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, выросла с 42,68 млрд юаней до 43,45 млрд юаней и затем до 45,88 млрд юаней, что означает рост три года подряд.

Соответственно, ее прибыльность сохраняется на относительно высоком уровне. В последние три года средневзвешенная рентабельность собственного капитала (ROE) держалась выше 15%, а в 2025 году — 15,50%.

На уровне отрасли по данным Государственного статистического управления: в 2025 году объем производства пивоваренных предприятий страны в масштабе выше установленного размера составил 353,6 млн гектолитров, -1,1% г/г. На фоне сокращения общего спроса компания обеспечила объем продаж 76,48 млн гектолитров, +1,5% г/г.

По брендам: основной бренд по-прежнему является ключевым источником прироста. В 2025 году объем продаж основного бренда Qingdao Beer составил 44,94 млн гектолитров, +3,5%; при этом объем продаж продуктов среднего и выше среднего сегмента — 33,18 млн гектолитров, +5,2%. Такие сегменты, как пиво «Байцзю» (白啤) и другие, продолжают наращивать объемы, что способствует переходу продуктовой структуры вверх.

В отличие от этого, продажи «пивного» массового рынка, например бренда «Лаошань Бицзю» (崂山啤酒), в годовом сравнении снизились на 1,36% до 31,5 млн гектолитров. Разница в структуре также отражается на уровне маржи: валовая маржа основного бренда Qingdao составляет 46,84%, тогда как у других брендов — 29,57%.

Затраты также поддерживают прибыль. В отчетном периоде прямые материальные затраты пивного бизнеса компании составили 11,786 млрд юаней, -5,31% г/г, что способствовало росту общей валовой маржи на 1,61 п.п. до 41,72%. По расходам компания сократила их: годовые сбытовые расходы — 4,484 млрд юаней, -2,58% г/г, в основном из-за снижения рекламных инвестиций в некоторых регионах. Одновременно НИОКР продолжали увеличиваться: годовые расходы на исследования и разработки составили 1,22 млрд юаней, +18,57% г/г.

Региональная структура относительно однообразна, и некоторые финансовые показатели пошли вниз

Однако наряду с улучшением прибыли в отчетности нашли отражение и некоторые структурные давление.

С одной стороны, сезонные колебания по-прежнему выражены. В четвертом квартале 2025 года чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, в одном квартале составила убыток 6,86 млрд юаней — давление по продажам и затратам в сезон “низкого спроса” все еще сохраняется.

С другой стороны, проблема высокой концентрации по регионам по-прежнему заметна. В 2025 году доходы региона Шаньдун составили 22,324 млрд юаней, что составляет 70,14% от общей выручки, но темп роста относительно прошлого года — лишь 0,78%. Для сравнения: доля выручки Юга Китая (华南) и Юго-Восточного региона (东南) составляет соответственно 10,74% и 2,10%, при этом усилия по расширению внешних рынков остаются недостаточными.

Также снизились денежные потоки и инвестиционные доходы. В 2025 году чистый денежный поток от операционной деятельности составил 4,593 млрд юаней, -10,91% г/г, главным образом из-за изменений в авансовых платежах от покупателей (pre-received payments). Кроме того, на фоне того, что финансовая компания держит объем депозитных сертификатов «同业存单» и ставки идут вниз, а также из-за колебаний справедливой стоимости финансовых активов, таких как облигации, инвестиционный доход и доход от изменения справедливой стоимости снизились соответственно на 38,05% и 46,65% г/г.

С точки зрения отраслевой среды неопределенность продолжает накапливаться. В годовом отчете компания отмечает: темпы восстановления потребления остаются неопределенными; в сочетании с изменением структуры потребления, обусловленным старением населения, это может наложить ограничения на рост отрасли. Кроме того, продолжают входить новые каналы, новые форматы и конкуренты из смежных отраслей; в сочетании с колебаниями затрат цепочки поставок и инвестициями в рекламу и промоушн это также может повлиять на способность генерировать прибыль.

На этом фоне Qingdao Beer предложила расширяться в направлениях вроде «пиво + биология + здоровье», пытаясь найти новые точки роста. Однако в условиях усиления конкуренции за имеющийся спрос остается открытым вопрос, сможет ли структурный эффект от премиальных продуктов сохраниться, и сможет ли региональная структура быть улучшена в дальнейшем — это будет предметом дальнейших наблюдений.

记者:杜林 编辑:刘丹 校对:汤琪