لماذا قد لا تفتح الأرباح نصف السنوية أبواب الطوفان في الاكتتاب العام الأولي

تدرس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) السماح للشركات العامة بالإبلاغ عن الأرباح مرتين فقط في السنة، وفقًا لـ The Wall Street Journal. لكن يقول محللون إن ذلك من غير المرجح أن يمهّد الطريق لاندلاع موجة اكتتابات عامة أولية (IPO).

أدّى التوسع المتزايد في إتاحة رأس المال الخاص، إلى جانب تغييرات تنظيمية حدثت خلال العقدين الماضيين، إلى انخفاض عدد الشركات التي تطرح نفسها للاكتتاب العام. كان المنظمون والمستثمرون يبحثون عن طرق لعكس هذا الاتجاه.

“قد ينظر المؤسسون إلى [التغيير] المقترح بوصفه إيجابيًا من حيث الاتجاه بالنسبة لخط أنابيب الاكتتابات العامة الأولية، كما أنه يعالج نقطة احتكاك محتملة”، يقول مايك بيلين، رئيس قطاع الاكتتابات الأولية في الولايات المتحدة لدى PwC. “ومع ذلك، من غير المرجح أن يكون العامل الحاسم الذي يحرر موجة من اكتتابات يونيكورن IPO.”

قد تنشر الـ SEC اقتراحها في أقرب وقت من الشهر المقبل، وفقًا لـ The Wall Street Journal. وسيُعرض بعد ذلك على الإجراء المعتاد: فترة تعليقات عامة مدتها 30 يومًا، يليها تصويت من اللجنة. لذا لا توجد ضمانات بأن ستحدث التغييرات.

في حين قد يتم اقتناع بعض الشركات متوسطة القيمة (mid-cap) بخطوة الانتقال إلى إدراج عام، فإن الشركات الطموحة التي تُنظر إليها باعتبارها المؤشرات الحقيقية (bellwethers) ستظل تشعر بالضغط للالتزام بالإيقاع ربع السنوي. “قاعدة مستثمريهم والمقرضين لديهم … سيطلبون تقارير مالية ربع سنوية في أي حال”، يقول ألبرت فاندرلان، رئيس أسواق رأس المال في Orrick. مثال على ذلك: كثير من الشركات المدرجة في البورصات في المملكة المتحدة وأوروبا، والتي يُطلب منها الإبلاغ مرتين في السنة فقط، لا تزال تختار القيام بذلك كل ربع سنة.

“الشركات التي تذهب إلى الاكتتاب العام بالفعل بسبب هذا التغيير … ليست هي الشركات التي يرغب معظم الناس في الاستثمار فيها من البداية”، يقول كايل ستانفورد، مدير أبحاث رأس المال الاستثماري في الولايات المتحدة لدى PitchBook.

وفي الوقت نفسه، أدى تزايد نضج سوق التداولات الثانوية (secondaries)—بالإضافة إلى إمداد رأس مال خاص يبدو غير محدود—إلى تقليص الضغط تقريبًا على الشركات الناضجة المدعومة برأس المال الاستثماري (VC) لاتخاذ قرار طرحها للاكتتاب العام.

ومع ذلك، بالنسبة لبعض القطاعات، مثل التكنولوجيا الحيوية (biotech)، قد يكون التحول المقترح مرحّبًا به جدًا. يمكن لشركات التكنولوجيا الحيوية قبل السريرية تجنب بعض التقلبات الدراماتيكية في أسعار الأسهم التي قد تحدث بعد تفويت توقعات الأرباح. وبالنسبة للشركات الصغيرة ومتوسطة القيمة، قد يكون تجنب هذا النمط من “التركيز قصير الأجل” عاملًا مقنعًا للبيع.

يقول فاندرلان: “إن قابلية الاستمرار على المدى الطويل كشركة عامة مع هذا التكلفة الإضافية تؤثر بالتأكيد في النتيجة النهائية (bottom line)”. “بالنسبة للشركات ذات قيمة سوقية تتراوح بين $2 مليار و$10 مليارات، فهذا بالتأكيد مبلغ ذو أثر كبير.”

شهدت اكتتابات التكنولوجيا الحيوية بداية قوية لهذا العام، إذ جمعت Generate Biomedicines GENB وEikon Therapeutics EIKN وحدهما أكثر من $700 مليون إجمالًا عبر إدراجات عامة. لكن هذا لا يكفي لتهدئة أعصاب الصناعة بعد عام 2025 شديد البطء.

وبالنسبة للجميع الآخرين، فمن المحتمل ألا تُحدث هذه التغييرات فرقًا كبيرًا. كما يشير بيلين، فإن ما يهم فعليًا هو “سعر الفائدة والبيئة الاقتصادية الكلية (macro environment)، وخيار بديل خروج عمليات الاندماج والاستحواذ (M&A exit)، واستعداد الشركات العامة، وما إذا كان الفجوة بين تقييمات الجولات الخاصة ومقارِنات سوق الأوراق العامة قد ضاقت بما يكفي ليمكّن المؤسسين ورعاة رأس المال الاستثماري (US venture capital research) من قبول اكتشاف سعر الاكتتاب العام (IPO price discovery)”.