سياسة سعر الصرف الأكثر جرأة في الهند على مدى سنوات فشلت

اسأل AI · لماذا لم تنجح قواعد البنك المركزي الهندي الجديدة في دعم سعر صرف الروبية بشكل مستدام؟

قامت الهند بتطبيق أكثر الإجراءات حدّة خلال أكثر من عشر سنوات للحد من المضاربات في سوق الصرف الأجنبي، لكن التأثير الذي أحدثته كان مؤقتًا فقط؛ فقد تلاشى الارتفاع الأولي للروبية بسرعة، ما يعكس التحديات الكبيرة التي يواجهها البنك المركزي الهندي في دعم عملة آسيا التي تتراجع أداءً الأسوأ.

بعد افتتاح يوم الاثنين، قفز سعر صرف الروبية الهندية مقابل الدولار الأمريكي بنسبة 1.4% في وقت من اليوم، لكنه سرعان ما عاد لينخفض إلى ارتفاع بنسبة 0.3% فقط. أعلن البنك المركزي الهندي يوم الجمعة الماضي عن قواعد جديدة، حيث تم تحديد الحد الأعلى للصفقات غير المغطاة التي تحتفظ بها البنوك في أسواق الصرف داخل البلد وخارجه عند 1 مليار دولار في نهاية كل يوم تداول، بهدف دفعها إلى تقليص المراكز.

تُظهر هذه الخطوة انخفاضًا في مرونة البنك المركزي الهندي: فالإجراءات التي اتخذها لحماية الروبية بعد اندلاع الصراع مع إيران أدت إلى تراجع حاد في احتياطيات النقد الأجنبي خلال الأسابيع الثلاثة الأولى من شهر مارس. وقد لاقت هذه الخطوة معارضة فورية؛ إذ حذرت البنوك من أنه يلزم تسوية إجمالي لا يقل عن 30 مليار دولار، ما قد يؤدي إلى خسائر كبيرة. ووفقًا لما نقلته وكالة Bloomberg عن أشخاص مطلعين على الأمر، فقد طلبت البنوك أن ينطبق هذا الشرط فقط على المراكز الجديدة التي يتم بناؤها.

قال Abhishek Goenka، مؤسس IFA Global: «تقوم البنوك بتنفيذ صفقات تحكيم على نطاق واسع، أي بيع الدولار على المكشوف في السوق خارج البلاد، وشراء الدولار في السوق داخل البلاد». وبما أن القيود التي يفرضها البنك المركزي الهندي تنطبق فقط على المراكز داخل البلد، فقد أجبر ذلك البنوك على تقليص هذه الرهانات، وهذا يتطلب منها بيع الدولار محليًا، كما قال.

ومع ذلك، وبالنظر إلى أن أسعار النفط لا تزال مرتفعة، فمن غير المرجح أن تغيّر تحركات يوم الاثنين الصورة العامة. وبسبب اعتماد الهند الشديد على واردات الطاقة، فهي من بين الدول الأكثر تأثرًا بالحرب مع إيران وارتفاع أسعار السلع. في يوم الجمعة الماضي، تراجعت الروبية الهندية تحت مستوى 94 الذي يحظى باهتمام واسع، مسجلةً أدنى مستوى جديد.

صرّح Anil Kumar Bhansali، مسؤول الخزانة في Finrex Treasury Advisors، بأنه نظرًا لاحتياج مستوردي النفط إلى الدولار، فقد استردت الروبية معظم المكاسب التي حققتها يوم الاثنين.

سعر خام برنت يتجاوز بكثير 110 دولارات للبرميل، بل يفوق بكثير أيضًا المستوى المرجعي الذي حدده البنك المركزي الهندي البالغ 70 دولارًا للبرميل في شهر أكتوبر. ووفقًا لتقديرات Bloomberg Economics Research، إذا وصل سعر النفط الخام إلى 100 دولار للبرميل، فإن سعر الغاز الطبيعي سيكون أعلى بنسبة 50% من مستوى ما قبل الحرب، وستزيد نفقات الهند للاستيراد بمقدار 5 مليارات دولار شهريًا.

قال Siddharth Rajpurohit، محلل لدى Systematix Institutional Equities في تقريره، إن إجراءات البنك المركزي الهندي قد تساعد الروبية على المدى القصير، «لكن التاريخ يُظهر أن تأثير مثل هذه الإجراءات محدود». وأضاف التقرير: «إذا بقي سعر النفط الخام عند حوالي 100 دولار للبرميل، فقد تستمر الضغوط»، كما حذر التقرير أيضًا من أن هدف البنك بقيمة 100 لسعر الصرف «قد يظهر بسرعة كبيرة».