تم احتجاز لين شو تشنغ، أغنى رجل في تشينايما، تلاشي قيمة سوق سانيانغ للضوء بأكثر من 13 مليار يوان

اسأل الذكاء الاصطناعي · لماذا واجهت شركة 三安光电 (سان آن أوبتيكس) آلامًا عند التحول إلى أشباه الموصلات من الجيل الثالث؟

بقلم | 顾翎羽

التحرير | 刘鹏

من أكثر من 80.000 مليار إلى 69.000 مليار، خلال يومين فقط في 23 و24 مارس 2026، تبخر تقييم شركة 三安光电 (600703.SH) بأكثر من 13.000 مليار يوان.

السبب المباشر لهبوط السهم، هو أنه في مساء 22 مارس، كشفت 三安光电 أن مُسيطرها الفعلي لين شييتشينغ تم احتجازه من قبل لجنة التفتيش الوطنية ووُضع قيد التحقيق.

لين شييتشينغ هو من أبرز رجال الأعمال من تجار مينغ (闽商). فقد أسست شركة 三安光电، التي بدأت من الصفر على يديه، وتُعد حاليًا الشركة الرائدة في مجال رقائق LED داخل الصين. حاليًا، يملك لين شييتشينغ عبر شركة فوجيان 三安 (福建三安集团有限公司) وشركة شيامن 三安 للإلكترونيات (厦门三安电子有限公司) مجتمعتين نسبة 29.47% من أسهم 三安光电. وفي《قائمة هورون العالمية للمليارديرات لعام 2026》، احتل لين شييتشينغ ولين تشي تشيانغ (الأب والابن) المرتبة الثالثة في قائمة أثرياء شيامن بثروة تبلغ 16.000 مليار يوان، متأخرين فقط عن آل دينغ من عائلة 丁世忠 و丁世家 (دينغ شيزونغ ودينغ شيجيا) ضمن مجموعة أنتـا (安踏).

أكدت الإعلانات أن لين شييتشينغ لم يشغل أي منصب داخل الشركة منذ يوليو 2017. وتعالج هذه القضية تحقيقًا في مجموعة 三安 وليس لها علاقة بشركة 三安光电 المدرجة. إن الإنتاج والتشغيل وتسليم الطلبات والوضع المالي وإدارة الرقابة الداخلية كلها طبيعية، ولا توجد حالات لاستخدام أموال مخصصة بغير حق أو ضمانات مخالِفة للوائح.

ومع ذلك، في صباح 23 مارس، سجلت 三安光电 حدًا أدنى للسعر في جلسة التداول (هبوطًا بنسبة 10% في يوم واحد) دون أي ارتداد، حيث أغلق السهم عند 14.89 يوان للسهم. حتى إغلاق 24 مارس، واصلت 三安光电 هبوطها في اليوم التالي بنسبة 6.98% إضافية، لينخفض تقييمها إلى 69.098 مليار يوان.

كيف وصل لين شييتشينغ إلى هذا؟ حتى الآن، لم تصدر عن 三安光电 معلومات إعلانية إضافية. ومن خلال تقلبات السوق الرأسمالية، يتطلع الخارج إلى ما خلفه: بعض الأحداث السياسية والتجارية الماضية التي وردت في سجلات الأحكام القضائية، إلى جانب قصص التوسع التي تتكرر مرارًا داخل صناعة أشباه الموصلات.

01 الدفعة الأولى من المال من الخردة

في مقاطعة أنشي (安溪县) بمدينة تشوانتشو (泉州) في فوجيان، يُعد لين شييتشينغ اسمًا لا يمكن تجاوزه.

ولد لين شييتشينغ في عام 1956، ولم تكن له عائلة مرموقة. في ثمانينيات القرن الماضي، اعتمد على التجوال من شارع إلى شارع لشراء مخلفات الخردة المعدنية/زوايا الصلب المستهلكة، محققًا أول دفعة كبيرة من المال في حياته.

ومن “تاجر الخردة الذي يشترى ويبيع (废钢倒爷)” إلى رجل أعمال صناعي، حدثت قفزته الأولى في عام 1992. في هذا العام، شارك لين شييتشينغ مع مصنع 福建三明 للصلب لتأسيس مصنع 三安 لصناعة الحديد، وهو ما أصبح النواة/السلف لمجموعة 三安. وفي تلك الحقبة التي كانت فيها البنية التحتية تتقدم بسرعة فائقة، كان قطاع الصلب تجارة “مضمونة الربح دون خسارة”. وبحلول 2002، بلغت إجمالي أصول مجموعة 三安 2.600 مليار يوان، ووصل عدد الموظفين إلى 6000 موظف.

لكن نظر لين شييتشينغ لم يتوقف عند هذا. ففي عام 1999، وخلال معرض غاو تشياو في شنتشن (深圳高交会)، كانت أول مرة يلامس فيها تقنية LED (الصمام الثنائي المُصدر للضوء). ووفقًا لبيانات TrendForce (مجموعة جيبانغ/集邦 للاستشارات) في ذلك الوقت، كان لدى البر الرئيسي للصين في عام 1998 فقط 3 شركات ذات صلة برقائق LED. وقدر لين شييتشينغ أن هذا المجال يحمل آفاقًا كبيرة.

في العام التالي، تأسست رسميًا شركة 三安光电 المحدودة (三安光电股份有限公司). ومن تحول الخامات/التوسع الواسع في صناعة الصلب إلى صناعة أشباه الموصلات الدقيقة، وهو انتقال صناعي كبير جدًا، أمر غير شائع بين الشركات الخاصة في ذلك الوقت. أو بمعنى آخر، يتطلب هذا قدراً هائلاً من مقامرة الأرباح.

لقد راهن وفاز. ففي 2003، طورت 三安 رقائق LED تمتلك حقوق ملكية فكرية مستقلة. وفي يوليو 2008، دخلت 三安光电 سوق الأسهم A عبر قِشرة/استحواذ (الاستفادة من “الصدفة”/إعادة الهيكلة) بتكلفة 149 مليون يوان. وبعد ثلاث سنوات، وصلت ثروة عائلة لين شييتشينغ إلى 11.2700 مليار يوان، وقد تضاعفت 11 مرة خلال أربع سنوات.

وفي 2012، تولى مكان 丁世忠 من شركة أنتـا (安踏体育) ليصبح أغنى رجل في شيامن.

02 تذاكر الدخول الباهظة

في سوق رأس المال الصينية، كانت 三安光电 لفترة طويلة تحتل هوية خاصة: “ملك الإعانات (الدعم المالي) في قطاع أشباه الموصلات ضمن أسهم A”.

بعد إدراج “القشرة” (借壳上市)، دخلت 三安光电 فترة توسع سريع في الطاقة الإنتاجية. وفي تلك المرحلة، كانت السياسات المحلية لصناعة LED داخل الصين تصدر بكثافة. ففي عام 2009، أصدر مجلس حكومة مدينة يانغتشو (扬州市) أول سياسة دعم نقدي لـ MOCVD. ثم تبعتها حكومات محلية مثل جيانغمن (江门) وووهو (芜湖) وهانغتشو (杭州) وووهان (武汉) تباعًا.

تُظهر بيانات منشورة أنه فقط خلال الفترة من 2009 إلى 2012، بلغ إجمالي الإعانات الحكومية المختلفة التي حصلت عليها 三安光电 ما يصل إلى 2.902 مليار يوان. ومن بينها، وصلت الإعانات في عام 2011 وحده إلى 1.829 مليار يوان، بينما لم تتجاوز صافي أرباح 三安光电 في ذلك العام 0.936 مليار يوان.

وفي سياق الحصول على موارد محلية، تورط لين شييتشينغ في عدة قضايا رشى لمسؤولين.

يُظهر《قرار الحكم الجنائي في محاكمة أول درجة ضد تشنغ يون فنغ بتهمة تلقي الرشى》（郑云峰受贿一审刑事判决书）المعلن في 2019 أن تشنغ يون فنغ، الذي كان يشغل وقتها منصب أمين لجنة الحزب في منطقة سيمنغ (思明区) ووزيرًا/رئيسًا للمنطقة، خلال الفترة من 2003 إلى 2010، قدم مساعدة واهتمامًا في الأمور المتعلقة بطلبات لين شييتشينغ للحصول على رد ضريبة على الشركات، والتقدم للحصول على استخدام أراضٍ لمقر/مبنى المقر الرئيسي. وكمقابل، تلقى تشنغ يون فنغ مرات متعددة مبالغ من لين شييتشينغ بلغت إجمالاً 1.500.000 رينمينبي، و20.000 دولار أمريكي، وبطاقات تسوق بقيمة 75.000 يوان.

في يناير 2019، حُكم على تشنغ يون فنغ بالسجن لمدة 10 سنوات و6 أشهر.

أما ترتيبها في مقاطعة أنهوي (安徽) فينطوي على حجم أكبر من الأموال.

في أواخر 2007، انتقل وانغ سان يون (王三运) نائب أمين لجنة الحزب في مقاطعة فوجيان ليصبح محافظًا/رئيسًا لمقاطعة أنهوي. وبعد وقت قصير، اتبعت 三安光电 خطاه، لتوسيع مخططها الصناعي إلى أنهوي. وفي يناير 2010، تأسست 安徽三安光电 في ووهـو (芜湖).

في ذلك الوقت، كان أمين لجنة الحزب لمدينة ووهـو هو تشن شو لونغ، الذي يُعرف لاحقًا باسم “نائب محافظ مقاطعة شبيه بـ ‘إله الأسهم’” (股神副省长).

وبحسب نص حكم المحكمة الشعبية المتوسطة لمدينة شيامن ضد قضية تشن شو لونغ، فقد استخدم تشن شو لونغ سلطته بطريقة غير مشروعة أثناء عمله كأمين للجنة الحزب لمدينة ووهـو، حيث قرر بنفسه منح إعانات/تعويضات معدات للشركات المعنية، كما منح لهذه الشركة ردًا كاملًا لمبلغ رسوم نقل/طرح الأرض (土地出让金) بما يتجاوز صلاحياته، ما تسبب بخسارة في أموال مالية حكومية تقدر بأكثر من 2.900.000.000 يوان رينمينبي (29亿余元). وتقول مصادر متعددة موثوقة/متنوعة إن هذه الشركة هي 三安光电.

بالإضافة إلى ذلك، استغل تشن شو لونغ معلومات داخلية، ورتب في فترة حساسة أن يقوم آخرون بشراء أسهم مثل 三安光电، محققًا ربحًا غير مشروع قدره 1.370 مليار يوان.

في 2017، تم فحص وانغ سان يون (被查). وفي يوليو من العام ذاته، تنحى لين شييتشينغ عن منصب رئيس مجلس إدارة 三安光电، لتتولى المهمة ابنه الأكبر لين تشي تشيانغ (林志强).

في أبريل 2019، حُكم على تشن شو لونغ بالسجن المؤبد بتهم تلقي الرشى (受贿罪) وإساءة استخدام السلطة (滥用职权罪) والتداول بناءً على معلومات داخلية (内幕交易罪).

03 مرحلة الآلام… فصل جديد

مع مرور الوقت، تحولت 三安光电 من مجرد مصنع لرقائق LED إلى إمبراطورية ضخمة من “أشباه الموصلات الثقيلة” (heavy assets) ذات قاعدة كثيفة الاستثمارات.

وفقًا لإعلان 三安光电 الأخير، فإن كبار المساهمين الثلاثة في الشركة هم: شركة厦门三安电子有限公司 (تمتلك 24.33% من الأسهم، وهي الكيان التابع لمجموعة 三安)، وشركة 湖南臻泰 للاستثمار في إدارة الأسهم/رأس المال (شراكة محدودة) – شركة 长沙先导高芯 للاستثمار في الشراكة (شراكة محدودة) (تمتلك 5.74%)، وشركة 福建三安集团有限公司 (تمتلك 5.14%، وهي الكيان الأساسي الذي يسيطر عليه لين شييتشينغ).

تسيطر مجموعة 三安 كذلك على شركة 三安集成电路 التي تركز على أشباه الموصلات المركبة والرقائق الخاصة بالترددات الراديوية، إضافة إلى عدة حدائق صناعية لأشباه الموصلات الثقيلة موزعة في تشوانتشو (泉州) وتشانغشا (长沙) وتشونغتشينغ (重庆)، بما في ذلك قاعدة المنتجات المتقدمة في تشوانتشو 三安 عالية المستوى، التي تبلغ مساحتها 1800 مو (تقريبًا 120 هكتارًا) وتخطط للاستثمار 200 مليار يوان؛ وحديقة صناعية 三安 للتكامل في تشوانتشو، بمساحة 680 مو وتخطط للاستثمار 100 مليار يوان؛ وقاعدة صناعة أشباه الموصلات المركبة 三安 في هونان (湖南) بمساحة 1000 مو وتخطط للاستثمار 160 مليار يوان، وغيرها.

في الوقت الذي تم فيه احتجاز لين شييتشينغ، كانت 三安光电 عند نقطة حاسمة في تحول أعمالها.

في يناير 2026، أعلنت 三安光电 عن توقعات أداء العام 2025: تتوقع خسارة صافية بالكامل تتراوح بين 2 مليار و4 مليارات يوان، وأن تكون خسارة صافي الربح بعد خصم البنود غير المتكررة (扣非后) بين 7.5 مليار و8.5 مليار يوان. وهذه هي أول خسارة سنوية منذ مرور 17 عامًا على إدراجها عبر “القشرة” (借壳上市).

وبالنسبة لأسباب الخسارة، أوضحت 三安光电 أن أعمال الفلاتر (滤波器) وأعمال كربيد السيليكون (碳化硅) تؤثر بشكل كبير على الأرباح، كما انخفضت إعانات الحكومة مقارنة بالعام السابق، وارتفعت مصروفات البحث والتطوير مقارنة بالعام السابق. وبالنسبة لأعمال أشباه الموصلات من الجيل الثالث (مثل كربيد السيليكون ونيتريد الغاليوم/النيتريد من الجاليم، 如碳化硅、氮化镓)، فهي ما زالت في مرحلة تسلق/رفع الطاقة الإنتاجية ذات استثمار مرتفع ودورة زمنية طويلة.

في الوقت الحالي، يمر قطاع رقائق LED التقليدية بعد عدة دورات من إعادة الهيكلة والتصفية (cycle reshuffle)، وقد أدى التوسع غير المنظم في القدرة إلى فائض في العرض، ما ضيق هوامش الربح لدى المنتجات متوسطة ومنخفضة المستوى. وتقوم الشركات الرائدة بنقل التركيز تدريجيًا إلى مجالات Mini/Micro LED وأشباه الموصلات من الجيل الثالث.

في مجال كربيد السيليكون، وهو مادة أساسية في صناعة المركبات الجديدة بالطاقة والطاقة الشمسية الكهروضوئية، في عام 2023، أبرمت 三安光电 تعاونًا مع العملاق الدولي STMicroelectronics（意法半导体） لبناء مصنع لرقائق كربيد السيليكون مقاس 8 بوصة بشكل مشترك في تشونغتشينغ. وبنهاية فبراير 2025، أعلن هذا المصنع المشترك للتو أنه تم تشغيل/بدء الخط (正式通线). وبعبارة أخرى، ما زال المصنع في مرحلة الاستثمار، ولا يزال تحقيق الأرباح يحتاج إلى وقت.

وفي مجال Micro LED، تمتلك 三安光电 شركة تابعة بالكامل اسمها 艾迈谱光电 (Amypu Optoelectronics). ووفقًا لما كشفت عنه 三安光电 نفسها، فإن لدى 艾迈谱光电 حاليًا طاقة إنتاجية تبلغ 2000KK/شهر.

قال مستثمر متخصص في أشباه الموصلات إن لدى Micro-LED مسارين تقنيين: شاشة كبيرة ضخمة ذات “نقل كميات هائلة” (巨量转移) وشاشة صغيرة للعرض المصغر (微显示). سيتم تطبيق شاشات العرض المصغر على نطاق واسع في نظارات AI Glass، لكن نظرًا لأن شركة آبل وسامسونغ كانتا تدفعان بقوة “شاشات كبيرة ضخمة ذات نقل كميات هائلة” في السنوات الماضية، لذلك عندما كان الناس يتحدثون عن Micro-LED قبل سنوات قليلة، كانت دائمًا أفكارهم تتعلق بهذا المسار التقني الخاص بآبل. كما أن الشركات الصينية المصنعة للشاشات (اللوحات) كانت كلها تعمل على الشاشات الكبيرة، لذلك تبعتها أيضًا، بما في ذلك تعاون سامسونغ مع 华星، واستحواذ BOE على 华灿، واستحواذ Hisense على 乾照، إذ إن شركات تصنيع اللوحات هي التي قامت بشراء شركات رقائق LED لإنتاج MiniLED backlight وشاشات Micro-LED الكبيرة التي تعرض مباشرة. لكن لأن شركة آبل في عام 2025 قامت بتطوير وتقنيات لأكثر من عشر سنوات دون الوصول إلى الإنتاج الضخم (لم تكن في الإنتاج الكمي)، فقد تخلت أيضًا عن تقنية Micro-LED الخاصة بـ “النقل بكميات هائلة”، مما أدى إلى انحراف هذه الشركات المحلية عن المسار.

إن أول خسارة في الأداء، وصعوبة تحقيق أرباح في الأعمال الجديدة، واحتجاز المساهم المسيطر الفعلي… فإن طريق تحول 三安光电 ليس وعرًا ولا يخلو من تحديات.

من بدء المشروع من إعادة تدوير الخردة المعدنية/الحديد، إلى التحول نحو تصنيع رقائق LED، ارتبطت رحلة تأسيس لين شييتشينغ بتطور التصنيع في الصين وتنامي سوق رأس المال. في مرحلة التوسع المبكر، حققت 三安光电 نموًا سريعًا على نطاق واسع عبر الحصول على دعم حكومات محلية وتفضيلات للأراضي.

ومع تغيّر بيئة التنظيم والإشراف، لم يعد نموذج النمو المعتمد على الإعانات قابلًا للاستمرار. بعد فصل الأعباء التاريخية، فإن إطلاق الطاقة الإنتاجية في مجال أشباه الموصلات من الجيل الثالث وقدرته على تحقيق الربحية، ستكون المتغيرات الأساسية في مستقبل الشركة. وهذه هي أيضًا الإجابة/الاختبار الذي يحتاج لين تشي تشيانغ، نجل لين شييتشينغ، إلى تقديمها.

(اعتمد هذا المقال على معلومات منشورة علنًا، ولا يشكل أي نصيحة استثمارية)