ФРС может приостановить повышение ставок, но это не означает, что она завершила снижение ставок

Как и ожидалось, Федеральная резервная система решила оставить процентные ставки без изменений в целевом диапазоне 3.50%-3.75% на сегодняшнем заседании. В общей сложности центральный банк сократил ставки на 1.75 процентного пункта с сентября 2024 года (1.00 пункта осенью 2024 года и 0.75 пункта осенью 2025 года). До этого ставка по федеральным фондам была довольно высокой — в диапазоне 5.25%-5.50% — с июля 2023 года по сентябрь 2024 года. Хотя ставка по федеральным фондам снизилась, она все еще существенно выше среднего уровня до пандемии (2017-19) — 1.7%.

Ожидается, что ФРС не закончит сокращения. Эта пауза даст центральному банку время понаблюдать за тем, как ее более недавние снижения повлияют на экономику. Согласно ожиданиям, заложенным в фьючерсных рынках, в этом году ФРС снизит ставки еще на 0.5 пункта, а затем будет держать их на прежнем уровне в 2027 году.

Ожидания сильной экономики США

Ожидания по краткосрочному экономическому росту улучшились за последний месяц или около того. Данные по розничным продажам оказались сильными за сентябрь и октябрь, а искусственный интеллект, как ожидается, в 2026 году будет стимулировать масштабные дополнительные капитальные затраты, как это было в 2025 году. Официальное заявление ФРС повысило оценку темпов расширения до “solid” с “moderate”. Председатель Джером Пауэлл отметил, что “прогноз по экономической активности улучшился”.

Однако, несмотря на сильную картину экономического роста, данные по рынку труда демонстрируют сохраняющуюся слабость. Занятость в несельскохозяйственном секторе сократилась, возможно, в темпе 0.4% в годовом выражении, за три месяца, закончившихся в декабре (с учетом ожидаемого эффекта от пересмотра базового показателя). Уровень безработицы в среднем составил 4.5% за последние три месяца — выше 4.1% в первом квартале 2025 года.

Пауэлл отметил, что общепринятая логика заключается в том, что когда данные по рынку труда и ВВП расходятся, показатели по занятости часто подтверждаются последующими данными и пересмотрами. Тем не менее, возможно, что бум производительности в сочетании со снижением предложения рабочей силы из-за сокращения иммиграции формирует среду, в которой рост числа рабочих мест слабый, даже несмотря на то, что экономика растет устойчивыми темпами.

Пока риск рецессии остается низким и, в той мере, в какой дальнейшая “расслабленность” не накапливается на рынке труда (то есть растет безработица), ФРС не будет спешить с дальнейшим снижением ставок. Но к концу года, по нашим ожиданиям, ФРС снизит процентные ставки еще два раза.