Сначала для达生生物 подготовка к выходу на гонконгский рынок: основной продукт «减重新药» уже одобрен, в прошлом году убытки составили 320 миллионов юаней.

Вопрос AI · Можно ли при огромных убытках компании ускорить коммерциализацию ключевого продукта через средства, привлеченные в ходе IPO?

Ханчжоуская компания Hangzhou Xianweida Biological Technology Co., Ltd. (далее — «Xianweida») 23 марта 2026 года подала заявку на IPO во второй раз, планирует выйти на IPO на Гонконгской фондовой бирже; Morgan Stanley и CICC являются совместными андеррайтерами.

Ключевой продукт Xianweida — инъекционный препарат с предпочтительным GLP-1 эноуглутид (XW003), его показания включают избыточный вес/ожирение, сахарный диабет 2 типа, умеренное- тяжелое ожирение, ожирение у подростков и т. д.

Компания по-прежнему находится на этапе затрат на НИОКР; чистый убыток за 2025 год достиг 3,2 млрд юаней. Кроме того, в сегменте GLP-1 конкуренция весьма острая, а возможности компании в области исследований и коммерциализации все еще требуют дальнейшей проверки.

Ключевой продукт: инъекционный препарат с предпочтительным GLP-1 эноуглутид

Компания Xianweida основана в 2017 году и постоянно фокусируется на разработке передовых методов управления весом (в основном при ожирении и связанных заболеваниях). На дату последней фактически возможной подачи документов ключевым продуктом компании является инъекционный препарат с предпочтительным GLP-1 эноуглутидом (XW003), показания которого включают избыточный вес/ожирение, сахарный диабет 2 типа, умеренное—тяжелое ожирение, ожирение у подростков, жировой гепатит, связанный с нарушением метаболических функций (MASH), обструктивное апноэ сна (OSA) и другие сопутствующие заболевания, связанные с ожирением.

Рисунок 1: продуктовая линейка Xianweida

Согласно данным Frost & Sullivan, инъекционный препарат с эноуглутидом (XW003) — первая в мире одобренная в Китае на материковой части (mainland China) cAMP-ориентированная агонистическая лекарственная форма рецептора GLP-1 для лечения сахарного диабета 2 типа и избыточного веса/ожирения. По данным III фазы клинических исследований, опубликованных в журнале The Lancet — Diabetes and Endocrinology, эноуглутид (XW003) по эффективности превосходит непредпочтительные агонисты рецептора GLP-1, такие как семаглутид, и может сопоставляться с терапией двунаправленных агонистов, таких как тирзепатид.

Препарат в материковом Китае был одобрен для лечения сахарного диабета 2 типа в январе 2026 года и одобрен для лечения избыточного веса/ожирения в марте 2026 года. В декабре 2025 года компания заключила коммерческое соглашение с Pfizer, согласно которому Pfizer на материковом Китае предоставляются эксклюзивные права на коммерциализацию инъекционного препарата эноуглутида (XW003).

Агонисты рецептора GLP-1 стали основным классом лекарственных средств для лечения ожирения и связанных заболеваний; рыночные перспективы широки, но также сталкиваются с довольно ожесточенной конкуренцией.

В проспекте показано, что на дату последней фактически возможной подачи документов глобально (не включая Китай) у компании имеется три препарата GLP-1, которые уже одобрены для лечения избыточного веса/ожирения, а именно — лираглутид, семаглутид и тирзепатид, что устанавливает ориентир для этой терапевтической категории. На дату последней фактически возможной подачи документов в Китае имеется пять одобренных инновационных препаратов GLP-1 для лечения избыточного веса/ожирения. В Китае 35 препаратов с показаниями для ожирения находятся на стадии клинических исследований III фазы, более 50 препаратов — на стадии клинических исследований II фазы, более 200 препаратов — на стадии клинических исследований I фазы и 7 препаратов — находятся на стадии IND-одобрения в рамках разработки под показания при ожирении.

Чистый убыток 3,2 млрд юаней в 2025 году

В 2025 году Xianweida получила выручку 1,33 млрд юаней, а чистый убыток составил 3,2 млрд юаней. В 2024 году чистый убыток компании составил 4,86 млрд юаней.

Xianweida заявляет, что в период учета по результатам деятельности компания продолжала генерировать чистые убытки в основном из-за значительных расходов на НИОКР, возникших в ходе разработки препаратов, и процентов по обязательствам по выкупу.

Рисунок 2: финансовые показатели Xianweida

По состоянию на конец 2025 года денежные средства и их эквиваленты Xianweida составили 839 млн юаней. Размер обязательств по выкупу обыкновенных акций достиг 3,014 млрд юаней, в основном это обязательства по выкупу, принятые при выпуске обыкновенных акций в ходе нескольких раундов финансирования компании. Если компания не сможет своевременно добиться IPO, она может столкнуться с существенным давлением по выкупу.

Оценка последнего раунда финансирования — около 48,675 млрд юаней

На дату последней фактически возможной подачи документов основатель Пан Хай вправе напрямую или через генерального партнера платформы стимулирования сотрудников (a) Пекин Junyi Da и (b) Пекин Yangyuan Xing осуществлять в сумме около 28,28% прав голоса компании. Пан Хай, Пекин Junyi Da, Пекин Yangyuan Xing и платформа стимулирования сотрудников совместно образуют группу единственного крупнейшего акционера.

Рисунок 3: структура акционерного капитала Xianweida

Согласно проспекту, в процессе развития группы было осуществлено примерно 2,2 млрд юаней многораундового финансирования. После завершения инвестиций до последнего раунда компания оценивалась примерно в 48,675 млрд юаней. Инвесторы компании включают Linzhi Yongzheng, Guangxi Tencent, Suzhou Puiyi, IDG Capital, Meituan, Zhongxin Gu, Junlian Capital и т.д.

Согласно раскрытию в проспекте, средства, привлекаемые в ходе данного IPO Xianweida, будут в основном направлены на следующие направления: дальнейшие НИОКР и плановую коммерциализацию ключевого продукта — инъекционного препарата эноуглутида (XW003); дальнейшие НИОКР основных продуктов XW004 и XW014; продвижение других активов трубопровода (включая XW015, XW016, XW019 и XW020) и т.д.

【Посмотреть новые акции】 — это рубрика, созданная Xinhua Finance и Bread Finance, в которой основное внимание уделяется разбору новых акций и акций второго эшелона. Xinhua Finance — национальная платформа финансовой информации, созданная при поддержке Синьхуа, которая полностью охватывает финансовые рынки, включая мировые рынки акций, валютные рынки и рынки облигаций, и предоставляет авторитетные, профессиональные и всеобъемлющие услуги по финансовой информации.

(Номер серии статьи: 2036287558471782400/CJT)

Отказ от ответственности: Настоящая статья не является инвестиционной рекомендацией никому.
Заявление о правах интеллектуальной собственности: Права интеллектуальной собственности на произведения Bread Finance принадлежат Shanghai Miaotiao Network Technology Co., Ltd.