شركة لونغشينغ للذكاء الاصطناعي IPO: سيطرة عائلية وتوزيعات أرباح ثلاث مرات في عام واحد، وتراجع الأداء يتعرض مرة أخرى لـ"اختطاف" من قبل عملاء كبار

اسأل AI · ما التفاصيل والأسباب وراء طرح شركة لونغكسن الذكي للاكتتاب العام (IPO)؟

《ديانمن ينگ فاينانس》بقلم/ديانمن هاؤ

وفقًا لأحدث المعلومات التي كشفت عنها بورصة بكين للأوراق المالية (المنصة التابعة للبيورصة)، في 16 مارس 2026، تغيّرت حالة الاكتتاب العام لشركة تشانغتشو لوندكسن للمعدات الذكية المحدودة (المشار إليها فيما يلي: لونغكسن الذكي) من “تقديم التسجيل” إلى “تسجيل”.

عبر 《ديانمن ينگ فاينانس》 بعد بحث وتحقيق، تبين أن نشرة الاكتتاب الخاصة بالشركة تحتوي على العديد من النقاط المثيرة للشكوك، كما أن الشركة العائلية قامت بتوزيع أرباح ثلاث مرات خلال عام واحد، مع وجود مخاطرة عالية لاعتماد شديد، حيث قفزت نسب المبيعات من كبار العملاء الخمسة الأوائل إلى 69.32% وغيرها.

توزيع أرباح ثلاث مرات خلال عام واحد للشركة العائلية

اعتبارًا من تاريخ توقيع نشرة الاكتتاب هذه، فإن المساهم المسيطر على المُصدر هو مو مينغوي، بينما يتمثل المُسيطر الفعلي في السادة مو مينغوي والسيد مو لونغشين والسيدة جين غويهوا؛ خلال فترة التقرير، لم يحدث أي تغيير في المساهم المسيطر والمُسيطر الفعلي.

اعتبارًا من تاريخ توقيع نشرة الاكتتاب هذه، يمتلك مو مينغوي، بصفته أكبر مساهم أول، بشكل مباشر 44.1880% من أسهم المُصدر، وهو ما يجعله المساهم المسيطر على المُصدر.

اعتبارًا من تاريخ توقيع نشرة الاكتتاب هذه، يمتلك السيد مو مينغوي مباشرة 2977.3889 مليون سهم من أسهم المُصدر، بنسبة 44.1880%؛ ويمتلك السيد مو لونغشين مباشرة 299.7311 مليون سهم، بنسبة 4.4484%؛ وتملك السيدة جين غويهوا مباشرة 356.3268 مليون سهم، بنسبة 5.2883%؛ كما أن السيد مو مينغوي يتحكم بشكل غير مباشر في المُصدر عبر توليه منصب شريك مسؤول عن الشراكة لتنفيذ الاستثمار (鑫强创投) بحصة مقدارها 565.9574 مليون سهم، بنسبة 8.3995%. ويعـدّ السيد مو لونغشين والسيدة جين غويهوا علاقة زوجية، بينما السيد مو مينغوي هو ابن الزوجين، وبالتالي فإن السيد مو مينغوي والسيد مو لونغشين والسيدة جين غويهوا، سواء بشكل مباشر أو غير مباشر، يقومون بمجمل السيطرة على 4199.4042 مليون سهم من أسهم المُصدر، بما يعادل 62.3242% من حقوق التصويت. بالإضافة إلى ذلك، يتولى السيد مو مينغوي منصب مدير مجلس الإدارة والمدير العام للمُصدر، ويتولى السيد مو لونغشين منصب رئيس مجلس الإدارة للمُصدر. وبناءً على ذلك، فإن الثلاثة يُعدّون المساهمين المسيطرين الفعليين المشتركين على المُصدر.

《ديانمن ينگ فاينانس》 لاحظت أنه خلال فترة التقرير، قامت الشركة بثلاث عمليات لتوزيع الأرباح: في 8 أبريل 2022، تم تحويل 3000.00 مليون يوان من الأرباح غير الموزعة إلى رأس مال مدفوع عبر زيادة رأس المال؛ وفي 1 ديسمبر 2022، تم توزيع أرباح نقدية بقيمة 8320.00 مليون يوان؛ وبعد شهر، في 16 يناير 2023، واصلت الشركة توزيع أرباح نقدية بقيمة 4300.00 مليون يوان. أي أن الشركة وزّعت خلال عام واحد فقط ثلاث مرات، بإجمالي أرباح موزعة قدرها 15620 مليون يوان. وبناءً على هذا التقدير، تكون عائلة المُسيطر الفعلي قد حصلت على أكثر من 9700 مليون يوان من أرباح التوزيع تقريبًا.

تتمثل ميزة الشركات العائلية في أن السيطرة مركزة، والكفاءة مرتفعة؛ لكن العيب واضح أيضًا، إذ بمجرد أن تصبح السلطات داخل الشركة مركزة جدًا، يصبح من الصعب ألا يتخلف الإشراف عن الركب. ويذكر خبراء في المجال أن الأثر الناتج عن هذا التركز الشديد في هيكل الأسهم (أي “سيطرة سهم واحد بشكل مهيمن”) يكون أثرًا سلبيًا؛ إذ غالبًا ما تظهر في هذه الشركات مشاكل مثل الاستيلاء على أصول شركة مدرجة، وتحويل المنافع، و تزوير البيانات المالية، بما يضر بالمستثمرين الصغار ويوقع الشركة في مخالفات ومشاكل غير قانونية. وبوصفنا مستثمرين عاديين، لا يسعنا إلا أن نطرح السؤال: عندما تكون السيطرة بين العائلة، فهل يمكن للشركة فعلًا أن تجد طريقًا يضمن التنمية ويوازن المصالح؟

تدهور الأداء ثم الوقوع في “حجز” كبار العملاء

تتقلب نتائج لونغكسن الذكي مثل لعبة الأفعوانية، وهو ما يكشف بوضوح هشاشتها الشديدة نتيجة اعتمادها المفرط على مسار واحد في المنبع/المصب.

من 2022 إلى 2024، ارتفعت الإيرادات التشغيلية لشركة لونغكسن الذكي من 3.36 مليار يوان إلى 6.04 مليار يوان؛ بينما ارتفع صافي الربح من 8716 مليون يوان إلى 1.43 مليار يوان ثم عاد إلى 1.2 مليار يوان. في 2025، تتوقع الشركة إيرادات تشغيلية قدرها 6.34 مليار يوان، بزيادة قدرها 5%؛ بينما يصل صافي الربح العائد للمساهمين الأم إلى 1.18 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 1.7% مقارنة بالعام السابق. تتمثل الأسباب الأساسية لتقلب أداء الشركة في أن قطاع فوسفات الحديد الليثيوم في المنبع/المصب قد شهد منذ 2023 فائضًا في الطاقات على مرحلتين وبشكل هيكلي، ما أدى إلى اشتداد المنافسة في الصناعة، وانخفاض معدل تشغيل المشاريع، وبالتالي تراجع أداء الشركات.

انكماش حاد في هامش الربح انعكس مباشرة في انهيار هامش الربح الإجمالي. انخفض هامش الربح الإجمالي المركب لشركة لونغكسن الذكي من 41.35% في 2023 إلى 34.26% في 2024، أي هبوط بأكثر من 7 نقاط مئوية خلال سنة واحدة. إضافة إلى ذلك، انخفض هامش الربح الإجمالي للطلبات الجديدة، الذي يمثل مساحة الربح المستقبلية، من أعلى مستوى بلغ 40.48% (في 2023) إلى 26.92% في النصف الأول من 2025. وتوضح لونغكسن الذكي أن ذلك يعود إلى تراجع حماس/حالة السوق في المنبع/المصب، وتعزز قدرة العملاء على التفاوض على الأسعار. وهذا يعني أن لونغكسن الذكي، من أجل الحفاظ على حصتها السوقية، اضطرت إلى المشاركة في “حرب الأسعار”. ورغم أن هذه الاستراتيجية التي تقايض السعر بالحجم حافظت على حجم الإيرادات، إلا أنها أضرت بقدرتها الذاتية على “توليد السيولة/الأرباح” داخليًا.

إن فقدان سلطة التفاوض على السعر مرتبط ارتباطًا وثيقًا ببنية العملاء لدى لونغكسن الذكي. من 2022 إلى النصف الأول من 2025، كانت نسب المبيعات إلى كبار العملاء الخمسة الأوائل على التوالي 48.68% و64.83% و66.95% و69.32%، وتُظهر مسارًا تصاعديًا سنويًا؛ كما أن العملاء يتمركزون أساسًا في مجال عمالقة صناعة مواد بطاريات الطاقة الجديدة. حاليًا، أقامت لونغكسن الذكي تعاونًا تجاريًا مع مصنّعي فوسفات الحديد الليثيوم مثل Hunan Youneng وRongtong High-Tech وCATL (宁德时代) وGotion High-Tech (国轩高科) وغيرهم، وتشكل طلبات هؤلاء العملاء الكبار دعامة مهمة لإيرادات لونغكسن الذكي. لكن بنية العملاء شديدة التركيز تجعل لونغكسن الذكي أيضًا معرضة لخطر أن تكون “مربوطة” بهم، وتصبح مشكلة تقييد حق تحديد الأسعار أكثر وضوحًا. وأشار محلل في قطاع الطاقة الجديدة لصحيفة Jiemian News لمراسلها بأن: “العمالقة مثل CATL يتمتعون بقدرة تفاوض على الموردين قوية جدًا؛ إذ لا يؤدي ذلك إلى ضغط أسعار شراء المعدات فحسب، بل قد يتطلب أيضًا من الموردين تمويلًا مقدمًا وتمديد فترة السداد. والأهم من ذلك أنه إذا اختار العميل الكبير في المستقبل إنشاء خطوط إنتاج للمعدات بنفسه أو دعم موردين جدد، فسيؤدي ذلك إلى صدمة كبيرة لأداء الشركة.”