Лидер в области уксуса из Цзянсу «вкладывает крупные инвестиции» в Шаньси! Винодельческая промышленность Шаньси вступает в «эпоху Воюющих царств»

Чтобы торговать акциями, смотрите аналитические отчеты аналитиков «Jin Qilin» — авторитетно, профессионально, своевременно, всесторонне; поможет вам выявлять многообещающие темы и возможности!

Источник: сообщество Shanhe Capital

Автор: сообщество Shanhe Capital

Накануне единственная в A-акциях компания по производству уксуса в отрасли — Hengshun Edible Acetic (Hengshun Vinegar Industry Co., 600305.SH) — опубликовала объявление о том, что ее полностью принадлежащая дочерняя компания Shanxi Hengshun Lao Chen Vinegar Co., Ltd. (далее «Shanxi Hengshun») официально запустила в работу «проект расширения мощностей по производству 30 000 тонн пищевого уксуса в год», который осуществляется в рамках строительства. Это означает, что эта отрасль-лидер, известная чжэньцзянским бальзамическим уксусом, официально «входит» в сердце региона старого чжэнцзянского уксуса провинции Шаньси.

От пробных шагов к крупным вложениям

Географические особенности производства пищевого уксуса в Китае весьма выражены: давний спор между «уксусной столицей» — Цинсюй (Шаньси) и Чжэньцзян (Цзянсу). Долгое время две основные группировки глубоко развивали свои базы, и между ними практически не было «перекрестного вмешательства» — «вода из колодцев не портит воду колодцев», а «обратное стратегическое развертывание» встречалось нечасто. А то, что Hengshun Edible Acetic в этот раз закрепилась в Шаньси, по сути означает «поставить отметку» в глубине территории соперника — стратегический замысел очевиден.

Согласно публичным данным, компания Hengshun Edible Acetic была основана еще в период Даогуан империи Цин (примерно в 1840 году). В феврале 2001 года она вышла на биржу SSE (Шанхайская фондовая биржа) и стала первой в отечественной аналогичной отрасли публичной компанией. Однако ее связь с Шаньси можно проследить еще раньше — до 2002 года.

В тот год Hengshun Edible Acetic достигла соглашения о сотрудничестве с Shanxi Si Eyes Wells (Сы Ян Цзин), открыв северный выход и планирование. В 2003 году предшественник Shanxi Hengshun — «Shanxi Hengshun Si Eyes Wells Laochens Vinegar Co., Ltd.» — был официально создан, став первой точкой размещения чжэньцзянского бальзамического уксуса в Шаньси.

В последующие почти двадцать лет Shanxi Hengshun больше напоминала «цех-исполнитель» материнской компании: Hengshun закупала у нее lao chen vinegar, а затем продавала под маркой (перепродажа по бренду).

Лишь в 2021 году Hengshun Edible Acetic начала реструктуризацию Shanxi Hengshun. В ноябре того года компания опубликовала предварительный план по размещению с привлечением доп. капитала, предполагая собрать не более 20 млрд юаней для нескольких проектов расширения мощностей, среди которых был и «проект расширения мощностей по производству 30 000 тонн пищевого уксуса в год» Shanxi Hengshun. В декабре компания приобрела оставшиеся 35% акций Shanxi Hengshun за 1916,98 млн юаней, доведя долю до 100% и сделав ее дочерней компанией.

Начиная с 2022 года Hengshun Edible Acetic запустила в Шаньси план расширения с общими инвестициями 1,53 млрд юаней: строительство цехов по варке/приготовлению уксуса, помещений для просолки (晒醋房), интеллектуальных линий розлива и т. п. Также проводилась допэмиссия в Shanxi Hengshun до 1,4 млрд юаней; регистрационный адрес был перенесен из района Юйцы (Юйцы, Цзиньчжун) в демонстрационную зону Шаньси по всесторонней реформе (Shanxi Zongge Gai Demonstration Zone).

В 2023–2024 годах выручка Shanxi Hengshun составила соответственно 49,51 17 млн юаней и 54,52 15 млн юаней; чистая прибыль — -211,06 млн юаней и 234,21 млн юаней; операционные показатели постепенно улучшались.

После запуска этого проекта расширения общая мощность базы в Шаньси выросла до 40–50 тыс. тонн в год, став крупнейшей производственной базой Hengshun в северном регионе.

Уксусные компании Шаньси — «ни одной на листинге»

Как известно, Шаньси — крупнейшая в стране провинция по объему производства пищевого уксуса: ежегодно производится около 10 млн тонн уксуса, что составляет 20% от объема по стране. Сам уезд Цинсюй также получил титул «Китайская столица уксуса», где собрались известные уксусные компании, включая Zilin, Yantai (водонапорная башня), Donghu, Ninghuifu и др. Но, к сожалению, до сих пор ни одна уксусная компания в Шаньси не вышла на биржу A-акций.

Ближе всего к листингу была Zilin Vinegar Industry. В июне 2016 года Zilin Vinegar Industry впервые подала заявку на проспект эмиссии, планируя разместиться на SSE. На тот момент эта уксусная компания из уезда Цинсюй в Шаньси уже была производственным вице-лидером в отрасли пищевого уксуса Китая — уступая лишь Hengshun Edible Acetic.

В декабре 2017 года Zilin Vinegar Industry обновила проспект и изначально планировала рассмотрение на заседании 10 апреля 2018 года.

Однако прямо перед заседанием Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая выпустила дополнительное объявление: «Учитывая, что акционерной компании Zilin Vinegar Industry Co., Ltd. (Шаньси) все еще требуется дальнейшая проверка соответствующих вопросов», было решено отменить рассмотрение документов поданной эмиссии. Через две недели Zilin Vinegar Industry появилась в списке компаний, рассмотрение которых было прекращено Комиссией по регулированию ценных бумаг Китая, и впервые «пробный проход» IPO официально был признан неудавшимся.

После этого Zilin Vinegar Industry предприняла попытки вновь — в июне 2020 года, в сентябре 2021 года и в марте 2023 года, но каждый раз безрезультатно. В июне 2023 года Zilin Vinegar Industry снова добровольно отозвала документы заявки; по сей день новых признаков выхода на листинг нет.

Сообщество Shanhe Capital заметило: в то время как IPO Zilin Vinegar Industry «застопорилось», другая ведущая уксусная компания Шаньси — водонапорная башня (Shui Ta) — тоже столкнулась с похожими трудностями.

Shui Ta Vinegar Industry запустила подготовку к листингу в 2015 году. В течение девяти лет она трижды меняла андеррайтеров, и в этот период неоднократно сталкивалась с препятствиями из-за экологических наказаний, недостаточной финансовой соответствимости и других проблем — но так и не смогла добиться успеха.

Почему так сложно вывести на листинг уксусные компании Шаньси? Помимо соответствия собственным показателям ведения бизнеса и развития, возможно, ответ также скрыт в официальных данных.

Как крупнейшая в стране база производства пищевого уксуса, уезд Цинсюй производит 8,5 млн тонн уксуса в год; цепочка производства уксусных продуктов обеспечивает совокупную выручку в 7 млрд юаней. Но проблема «много компаний, но слабая сила» у уксусных компаний Шаньси особенно заметна: даже в районе Yuci Huairen Village насчитывается 114 производителей уксуса, при этом компаний уровня «выше регламента» — всего 5.

Наличие большого количества небольших мастерских приводит к тому, что трудно исполнять отраслевые стандарты, а также усиливается конкуренция по шаблону (гомогенизация). Степень концентрации отрасли существенно ниже, чем у чжэньцзянского бальзамического уксуса — где даже одна лишь Hengshun Edible Acetic занимает более 90% доли местного рынка.

Чтобы стимулировать компании к листингу, муниципалитет Тайюань ранее выпускал политику: компаниям, выходящим на листинг на Основной рынок (Main Board), GEM (Chuangye Ban) и STAR Market (Ke Chuang Ban), разово выплачивалось по 5 млн юаней; а компаниям, которые направят 70% привлеченных средств на Тайюань, премия удваивалась — до 10 млн юаней. Насколько бы сильной ни была эта стимуляция, после многих лет усилий уксусные компании Шаньси все равно возвращаются к ситуации «ни одной на листинге».

Уксусная индустрия Шаньси входит в «эпоху государств-королевств»

В то время как местные уксусные компании отчаянно ищут выход на листинг, уксусная индустрия Шаньси также сталкивается с «осадой капиталом». Помимо того, что Hengshun Edible Acetic продвигается на север, нефтепищевой гигант Golden Dragon Fish (金龙鱼) еще в 2019 году через 100% контроль приобрел и глубоко развернул стратегию в сегменте уксусной индустрии, выбрав местную уксусную компанию в Шаньси для углубленного вложения.

В октябре 2025 года в компании Shanxi Golden Dragon Fish Liangfen Vinegar Industry Co., Ltd. произошли изменения в реестре компаний: уставный капитал вырос примерно с 580 млн до примерно 680 млн юаней. Уксусная компания в Шаньси, основанная в ноябре 2010 года, теперь находится в 100% собственности Golden Dragon Fish.

Особого внимания заслуживает то, что это не первое увеличение капитала со стороны Golden Dragon Fish для Liangfen Vinegar Industry. С декабря 2023 года по октябрь 2025 года менее чем за два года уставный капитал Shanxi Golden Dragon Fish Liangfen Vinegar Industry взлетел с 283 млн юаней до 680 млн юаней, рост превысил 140%. Степень внимания Golden Dragon Fish к сегменту уксусной индустрии очевидна.

Одновременно большое количество межотраслевого инвестиционного капитала также размещает свои планы в уксусной индустрии Шаньси через стратегические сотрудничества, привязку каналов и т.п.

В январе 2026 года Henan Yao Shi Tong Yuan Healthy Health Industry Development Co., Ltd. (河南药食同源大健康产业发展有限公司) подписала стратегическое соглашение с Hongdong Tongzong Tang Hulu Vinegar Trading Co., Ltd. (洪洞同宗堂葫芦醋贸易有限公司) и Taiyuan Ninghuifu Yiyuan Qingpuyang Vinegar Industry Co., Ltd. (太原市宁化府益源庆普阳醋业有限公司). Три стороны совместно будут разрабатывать высококлассный полезный уксус для здоровья и напитки с уксусом «Яо Ши Тун Юань» («лекарство и питание — одно происхождение»), продвигая уксусную индустрию в сферу здоровья.

В августе 2025 года Guangdong Provincial Salt Industry Group所属 Guangyan Co., Ltd. (广盐股份) и Shanhe Vinegar Industry Co., Ltd. (山河醋业有限公司) подписали стратегическое соглашение о сотрудничестве, совместно выпустив экологичный продукт с совместной нематериальной культурной наследием «Shanmeng Hai Shi» («山盟海誓») (Shanxi старый уксус × Guangdong морская соль), обеспечив синхронизацию бренда и каналов.

В марте 2024 года Qianxihe Group (千喜鹤集团) и районное правительство Yuci подписали рамочное соглашение о стратегическом сотрудничестве по проекту «Центральная кухня и глубокой переработки сельхозпродукции Qianxihe (Yuci District)»; общий объем планируемых инвестиций проекта — 500 млн юаней. В документе прямо упоминается создание цепочки индустрии локальных кулинарных продуктов, представляемых «ukсусом Huairen в Yuci» («榆次怀仁醋»).

А еще больший объем капитала уже на подходе. Согласно списку проектов, рекомендованных Комиссией по развитию и реформам провинции Шаньси (Шаньси发改委) в декабре 2025 года для привлечения средств частного сектора — «Четвертая партия проектов, рекомендованных частному капиталу», — «проект строительства специализированного кластера по особенному старому уксусу в уезде Цинсюй города Тайюань» планирует общий объем инвестиций 5,5 млрд юаней и предполагает привлечь 3,5 млрд юаней частного капитала. Это самый крупный по масштабу привлечения средств проект среди 75 проектов этой партии.

Продвижение этого проекта означает, что в уксусную индустрию Шаньси войдет больше частного капитала, ускоряя интеграцию и модернизацию отрасли. Другими словами, уксусная индустрия Шаньси окончательно вступит в «эпоху государств-королевств».

		Объявление Sina: это сообщение является перепечаткой из партнерских СМИ Sina. Sina.com публикует эту статью с целью донести больше информации и не означает согласие с ее точкой зрения или подтверждение описываемого. Содержание статьи приведено только для справки и не является инвестиционной рекомендацией. Инвесторы действуют на свой риск.

Массивная информация и точная интерпретация — в приложении Sina Finance APP

Ответственный редактор: Сун Яфан (宋雅芳)