البنوك المركزية الرئيسية حول العالم توقف عن خفض أسعار الفائدة، فلماذا تراجع سعر الذهب بشكل كبير؟

سؤال إلى الذكاء الاصطناعي · لماذا يمكن أن يضغط منطق أسعار الفائدة على خصائص الملاذ الآمن للذهب؟

مراسل صحيفة الاقتصاد والمراقبة، تان تشيوان، بكين

شهد سعر الذهب العالمي مؤخراً تراجعاً كبيراً، مما أثار اهتمام السوق بشكل كبير.

في 23 مارس، انخفض سعر الذهب الفوري خلال اليوم بأكثر من 4.5%، متجاوزاً مستوى 4300 دولار للأونصة، مما قضى تقريباً على جميع مكاسبه منذ عام 2026. وكان قد ارتفع منذ بداية العام بنسبة تقارب 30%. والأكثر من ذلك، خلال الأسبوع الماضي (16-20 مارس)، سجل الذهب تراجعاً إجمالياً بنسبة 10.49%، وهو أكبر تراجع أسبوعي منذ مارس 1983.

لاحظ مراسل صحيفة “الاقتصاد الإداري” أن من 17 إلى 19 مارس، استقبلت الأسواق المالية العالمية “أسبوع البنك المركزي العملاق”. وخلال تلك الفترة، قررت البنوك المركزية الكبرى، بما في ذلك الاحتياطي الفيدرالي، والبنك المركزي الأوروبي، والبنك البريطاني، والبنك الكندي، والبنك السويسري، الحفاظ على أسعار الفائدة دون تغيير. ومع ذلك، أرسل العديد من مسؤولي تلك البنوك إشارات متشددة، بينما أعلن البنك الأسترالي عن رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، ليصل إلى 4.10%.

قال لين شيان بينغ، أستاذ مشارك في كلية المدينة بجامعة تشجيانغ، والأمين العام الدائم للجنة خبراء المدن الصينية، في مقابلة مع الصحفيين، إن التراجع الحاد في سعر الذهب العالمي مؤخراً يعود أساساً إلى تغير التوقعات بشأن سياسات البنوك المركزية العالمية، خاصة مع إشارات الاحتياطي الفيدرالي المتشددة، مما يضغط على سعر الذهب من عدة جوانب.

وأضاف: “في ظل بقاء أسعار الفائدة من قبل البنوك المركزية الرئيسية دون تغيير، تراجع بشكل واضح توقع السوق لعدد مرات وتوقيت خفض الفائدة خلال العام، مما قد يطيل دورة ارتفاع أسعار الفائدة، ويدفع مؤشر الدولار والعائد الحقيقي على سندات الخزانة الأمريكية للارتفاع، مما يزيد من تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك الذهب، ويحول الأموال من الذهب إلى الدولار الأمريكي، وسندات الخزانة الأمريكية، وغيرها من الأصول، مما يضغط مباشرة على سعر الذهب.”

من الجدير بالذكر أن الذهب، كأصل ملاذ آمن نموذجي، عادةً ما يحظى باهتمام الأموال عند تصاعد النزاعات الجيوسياسية، لكن خلال الصراع في الشرق الأوسط الحالي، ظهرت ظاهرة غير معتادة وهي “فشل الملاذ الآمن”.

قال غو روي، نائب المدير العام لقسم البحث والتطوير في شركة شرق آسيا لإدارة الأصول، إن “اتجاه سعر الذهب الحالي يظهر خصائص معاكسة للمنطق، والسبب الرئيسي هو أن منطق أسعار الفائدة يضغط على منطق الملاذ الآمن.”

وأوضح غو روي أن تصاعد الصراع بين إيران وأمريكا أدى إلى تعطيل مرور قناة هرمز، وهي الممر الرئيسي لنقل الطاقة العالمي، كما انخفض إنتاج حقول النفط في جنوب العراق، مما أدى إلى ارتفاع سريع في أسعار النفط الدولية، وزاد من مخاوف السوق من انتعاش التضخم، مما أجبر الاحتياطي الفيدرالي على تأجيل دورة خفض الفائدة. بالإضافة إلى ذلك، فإن جني الأرباح المتراكمة من قبل المستثمرين في السابق أدى إلى عمليات بيع فنية، مما أدى إلى ضغط على سعر الذهب، وظهور انحراف مرحلي بين ارتفاع أسعار النفط وانخفاض سعر الذهب.

قال يوي يوان، كبير استراتيجيي الاستثمار في معهد إدارة الأصول في هويلي، إن العامل الرئيسي في المدى القصير هو النزاعات الجيوسياسية وتأثيرها على أسعار الطاقة، حيث يميل المستثمرون إلى “تسييل” محافظهم. ويميل المستثمرون إلى تقليل جميع الأصول، خاصة تلك التي أظهرت أداءً جيداً مؤخراً، بينما يظل الذهب أحد الأصول الأفضل أداءً منذ بداية العام حتى الآن.

فكيف ستتطور أسعار الذهب في المستقبل؟

رأى العديد من المشاركين أن، على الرغم من ضغط السعر على المدى القصير، إلا أن هناك قيمة استثمارية في المدى المتوسط والطويل.

توقع غو روي أن يتسم سعر الذهب في المستقبل بـ"ضغط قصير الأمد، وتحسن على المدى المتوسط والطويل". على المدى القصير، قد تؤدي أسعار النفط المرتفعة إلى استمرار الاحتياطي الفيدرالي في الحفاظ على أسعار فائدة مرتفعة، واستمرار قوة الدولار، مما يضغط على سعر الذهب. لكن إذا استمر الصراع الجيوسياسي، فإن التضخم والنمو الاقتصادي سيتعرضان لمزيد من الصدمات، ومن المتوقع أن تعود الحاجة إلى الاستثمار في الذهب للارتفاع من جديد. على المدى المتوسط والطويل، مع تراجع تأثير ارتفاع أسعار النفط، وعودة التضخم إلى الانخفاض، رغم أن دورة خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي قد تتأخر، إلا أنها لن تغيب، بالإضافة إلى استمرار اتجاه “إزالة الدولار” على مستوى العالم، واستقرار طلب البنوك المركزية على شراء الذهب، وضعف الدولار من حيث الثقة، فإن سعر الذهب من المتوقع أن يتذبذب ويعود للارتفاع.

يرى يوي يوان أن السبب في تفاؤله بالذهب هو أن الدولار في دورة هبوطية هيكلية. تحت ضغط “عجز مزدوج” (عجز مالي وتجاري)، وتقييم مرتفع، وتدفقات رأس المال الخارجة، يواجه الدولار تحديات في مكانته كعملة احتياطية عالمية. الذهب، كأصل مادي لا يعتمد على ائتمان سيادي، يمتلك وظيفة مضادة لانخفاض قيمة الدولار بشكل طبيعي. بالإضافة إلى ذلك، في ظل توجه العديد من البنوك المركزية نحو “إزالة الدولار”، فإن مكانة الذهب كملاذ أخير تتغير. لقد زادت البنوك المركزية احتياطياتها من الذهب لعدة سنوات، بينما لا تزال حصة القطاع الخاص من استثمارات الذهب أقل من 3%، مما يشير إلى فجوة طلب هائلة.

وبناءً على ذلك، يعتقد يوي يوان أن، في ظل موجة شراء الذهب من قبل البنوك المركزية، وانخفاض استثمارات القطاع الخاص، لا تزال هناك مساحة واسعة لارتفاع سعر الذهب في المستقبل.

قال يانغ دي لونغ، كبير الاقتصاديين في صندوق Qianhai Kaiyuan، ومدير الصندوق، إن المستثمرين لا ينبغي أن يركزوا بشكل مفرط على تقلبات الذهب قصيرة الأمد، بل يجب أن ينظروا إليه كأصل يمكن تخصيصه على المدى الطويل، لأنه يتجه نحو الارتفاع على المدى الطويل، وأن الانخفاض الكبير على المدى القصير هو فرصة للتخصيص، وأن المنطق وراء ارتفاع أسعار الذهب والفضة على المدى الطويل لم يتغير بسبب الصراع في الشرق الأوسط.

ومع ذلك، حذر غو روي من أنه في المستقبل، يجب التركيز على عوامل رئيسية مثل نافذة خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي وتطورات الوضع في الشرق الأوسط، مع الحذر من مخاطر ارتفاع التضخم بشكل غير متوقع، وتوسيع النزاعات الجيوسياسية.

(المحرر: هاو تشنغ، المراجع: تشو زي يون، المدقق: تشاي جون)