ترامب "ارتكب خطأ فادحًا": ارتفاع أسعار النفط سيُقضي على جميع فوائد التخفيضات الضريبية، مما يجعل الإنجاز السياسي البارز "يُدمر في لحظة"

تصعيد الصراع بين إيران والولايات المتحدة دفع النفط الخام الدولي إلى الارتفاع إلى ما يزيد على 100 دولار للبرميل. وارتفع متوسط سعر البنزين العادي في محطات الوقود الأمريكية بالتبعية إلى 4 دولارات/غالون. وهذا يجعل مشكلة واحدة واقعية للغاية: هل ستؤدي ميزة تخفيضات الضرائب التي جلبها مشروع القانون OBBBA، الذي تم إقراره العام الماضي، إلى الأسر الأمريكية، إلى أن يتم “أكلها” ببساطة بسبب ارتفاع أسعار النفط؟

وفقًا لمنصة “Zhui Feng Trading” (追风交易台)، كانت إجابة الخبير الاقتصادي لدى بنك جيه.بي مورغان Michael S. Hanson هي: “على الأرجح لا، ولكن بشروط”. وبحسب مستوى سعر النفط الحالي البالغ 4 دولارات، وإذا استمر طوال العام، فستتراجع القدرة الشرائية للأسرة بشكل إضافي بحوالي 100 مليار دولار. وفي المقابل، تشير تقديرات تخفيضات الضرائب التي يمنحها OBBBA هذا العام للأفراد إلى أنها تزيد قليلًا عن 200 مليار دولار. ولا يزال بينهما مساحة احتياط تبلغ قرابة نصف الفارق. لكن لهذه المساحة سقفًا واضحًا: بمجرد أن يصل سعر النفط إلى 5 دولارات/غالون ويستمر، ستبلغ نفقات البنزين الإضافية للأسرة نحو 233 مليار دولار تقريبًا، وسيتم تعويض ميزة تخفيض الضرائب بالكامل تقريبًا.

المشكلة أن ارتفاع أسعار البنزين إلى 5 دولارات قبل منتصف أبريل ليس احتمالًا ضعيفًا، وذلك بسبب استمرار نقص المعروض. وفي الوقت نفسه، فإن بيانات استرداد ضرائب موسم الإقرارات هذا العام تلقي برودة مسبقة على توقعات السوق: حتى 25 مارس، كان مبلغ الاسترداد أعلى فقط بحوالي 32 مليار دولار مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي. وبناءً على هذا الإيقاع، فقد لا يتجاوز إجمالي الزيادة في الاسترداد خلال العام نحو 55 مليار دولار، أي أقل بكثير من توقعات السوق السابقة.

عند الجمع بين الأمرين، قد يكون الحجم الفعلي لمكاسب تخفيضات الضرائب أقل من المتوقع، وقد تكون صدمة أسعار النفط أعلى من المتوقع، ما يشكل مخاطر هبوط لنمو الاقتصاد الأمريكي في 2026.

5 دولارات هي خط أحمر واضح

مرونة طلب البنزين تجاه السعر منخفضة جدًا، وهذه هي الفرضية الأساسية للتحليل، وهناك أيضًا بيانات كافية تدعمها. إذ تُظهر بيانات PCE خلال أكثر من ثلاثين عامًا أن نمو الإنفاق الاسمي للأسر على البنزين يكاد يتزامن مع أسعار التجزئة للنفط، وأن الكمية المستخدمة فعليًا لا تتغير تقريبًا، حتى بعد صدمة التضخم في 2022-23.

وهذا يعني أنه مقابل كل زيادة قدرها 0.1 دولار/غالون في سعر النفط، يكون ذلك مكافئًا لسحب أكثر من 12 مليار دولار سنويًا إضافيًا من جيوب الأسر. وبالاستناد إلى متوسط سعر البنزين في 2025 البالغ 3.10 دولار/غالون، وإجمالي إنفاق الأسر بنحو 380 مليار دولار كمرجع، قدم بنك جيه.بي مورغان مجموعة من الحسابات وفق سيناريوهات:

• 4 دولارات/غالون: نفقات إضافية تقارب 110 مليار دولار

• 4.65 دولارات/غالون: نفقات إضافية تقارب 190 مليار دولار

• 5 دولارات/غالون: نفقات إضافية تقارب 233 مليار دولار

5 دولارات هي نقطة حرجة. وعند تجاوز هذا الخط، سيتم ابتلاع كامل عوائد تخفيض الضرائب للأفراد بفواتير البنزين، ومن الممكن الوصول إلى هذا الخط قبل منتصف أبريل.

ومن الجدير بالذكر أن هذه الحسابات تُعد في الواقع تقديرًا محافظًا. فارتفاع أسعار النفط الأعلى سيتسلل تدريجيًا عبر أسعار تذاكر الطيران وتكاليف النقل إلى المزيد من السلع الاستهلاكية، كما أن أسعار سلع صناعية مثل مواد الألمنيوم والأسمدة تتجه أيضًا إلى الارتفاع مع تصاعد الأوضاع في الشرق الأوسط. وإذا ما تداخلت هذه الآثار الثانوية، فإنها لن تؤدي إلا إلى تآكل أكبر لقدرة الأسر الشرائية الفعلية.

بيانات استرداد الضرائب تقول قصة مفادها أن تخفيض الضرائب “يُخصم”

تم تمرير OBBBA في يوليو 2025، لكن الـ IRS لم يُحدّث إرشادات حجب الضرائب الخاصة بالسنة بشكل استباقي بعد ذلك. أي أن معظم العاملين بأجر إذا لم يقدّموا نموذج W-4 بأنفسهم، فلن يحصلوا تلقائيًا على حجب ضرائب أقل. والبيانات الفعلية تؤكد ذلك: في الربع الرابع من 2025، نما دخل الأجور من العمل بأجر على أساس سنوي بنسبة 4.6%، بينما نمت قيمة الضرائب المحجوبة بالمثل بنسبة 6%—دون أي اختلاف عن وتيرة عام 2024.

لذلك، من المرجح أن تتركز آثار تخفيضات الضرائب في موسم الإقرارات هذا العام، بحيث تظهر في شكل استردادات أكبر أو شكل ضرائب أقل مستحقة الدفع في شهر أبريل. لكن المشكلة أن بيانات الاسترداد حتى الآن ليست مطمئنة: حتى 25 مارس، لم تكن الزيادة في الاسترداد سوى حوالي 32 مليار دولار. وبحسب تقدير التقدم التاريخي البالغ نحو 60% في هذا الوقت من كل سنة، فإن الزيادة في إجمالي الاسترداد خلال العام قد تكون في حدود 55 مليار دولار تقريبًا فقط.

تقديرات مختلف الجهات الثالثة (Tax Foundation وAEI وTax Policy Center) لانخفاض العبء الضريبي على الأفراد في 2025 تأتي في معظمها ضمن نطاق 1250 إلى 1350 مليار دولار. وبإضافة تخفيضات ضريبية تجارية عبر قنوات مثل الشركات الشريكة، يبلغ إجمالي الكمية نحو 1500 إلى 1600 مليار دولار. فإذا زادت الاستردادات بمقدار 55 مليارًا فقط، فإن بقية الفائدة من تخفيضات الضرائب يجب أن تُستوفى عبر مسار آخر—من خلال ضرائب منخفضة في أبريل. لكن من الصعب تتبع هذا المسار لحظيًا، وسيحتاج السوق إلى انتظار نهاية موسم الضرائب لمعرفة النتيجة النهائية.

وبالطبع، توجد إمكانية لدحض ذلك: إذ إن الفوائد الناجمة عن تخفيضات OBBBA تتركز بدرجة عالية لدى شريحة أعلى 20% من أصحاب الدخل. وتميل هذه الفئة أكثر إلى تأجيل الإقرار حتى قبل الموعد النهائي، كما تستفيد بشكل أكبر من دفع ضرائب أقل بدلًا من استردادات. وستصبح الأرقام أوضح بعد 15 أبريل.

صدعتان غير متماثلتين تؤثران بشكل أكبر على الأسر ذات الدخل المتوسط والمنخفض

اتجاه توزيع صدمة أسعار النفط وميزة تخفيضات الضرائب بين فئات السكان متعاكس تمامًا، ما يجعل المقارنة الرقمية البسيطة تُخفي مشكلة هيكلية مهمة.

تتركز مكاسب تخفيض الضرائب لدى أصحاب الدخل المرتفع؛ فقد حصلت أعلى شريحة بنسبة 20% على معظم عوائد تخفيض الضرائب. أما إنفاق البنزين فتوزيعه بين مستويات الدخل متقارب نسبيًا؛ إذ إن نسبة إنفاق الأسر ضمن أدنى شريحة خمسية من إجمالي الإنفاق السنوي تتجاوز 3%، أي أعلى بأكثر من نقطة مئوية كاملة من الشريحة الخمسية الأعلى.

بعبارة أخرى، بالنسبة للأسر ذات الدخل المتوسط والمنخفض، فإن الإحساس بآلام ارتفاع أسعار النفط أمر حقيقي وفوري، بينما تكون الاستفادة من تخفيضات الضرائب محدودة نسبيًا. وبالنسبة للأسر ذات الدخل المرتفع، يكون العكس صحيحًا: عوائد تخفيض الضرائب هي الأكبر، لكن نسبة إنفاق البنزين من إجمالي الدخل هي الأصغر. ومع تراكب الرقمين، فإن الكبح الفعلي للاستهلاك الناتج عن ارتفاع أسعار النفط يكون أكثر تركّزًا مما تشير إليه أرقام الإجمالي، بحيث يقع على الأشخاص الذين تكون قدرتهم الشرائية أضعف أصلًا.

لا يزال بنك جيه.بي مورغان يحافظ حاليًا على افتراضه الأساسي بأن إجمالي فائدة تخفيض الضرائب من OBBBA خلال العام يبلغ نحو 200 مليار دولار، ويتوقع أن يظهر منها حوالي 180 مليار دولار في النصف الأول. وبالمقابل، إذا ثبتت مستويات أسعار النفط الحالية على مدار العام، فإن الخسارة الإضافية في القدرة الشرائية تقارب 100 مليار دولار. وبالتالي، لم تتكون بعد عملية “تعويض كامل”. لكن هذا التقدير يعتمد بدرجة عالية على افتراضين: ألا ترتفع أسعار النفط بشكل كبير أكثر، وأن يتم في النهاية تحقيق فائدة تخفيض الضرائب بشكل كافٍ. وفي الوقت الحالي، كلا الافتراضين ما يزالان موضع تساؤل.

المحتوى الرائع أعلاه من منصة “Zhui Feng Trading” (追风交易台).

لمزيد من التفسيرات التفصيلية، بما في ذلك التفسير الفوري وأبحاث من الصف الأول وغيرها، يُرجى إضافة【**追风交易台▪年度会员**】

إشعار بالمخاطر وإخلاء مسؤولية

          

توجد مخاطر في السوق، والاستثمار ينطوي على الحذر. لا يشكل هذا المقال نصيحة استثمارية شخصية، كما أنه لا يأخذ بعين الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة أو الوضع المالي أو الاحتياجات لأي مستخدم بعينه. ينبغي على المستخدم أن يضع في الاعتبار ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذا المقال تتوافق مع ظروفه المحددة. الاستثمار بناءً على ذلك يقع على عاتق المستخدم وحده.