Что происходит! В марте международная цена золота рухнула на 17 %, началась эпическая волна распродаж, сможет ли цена расти в будущем?｜Большие рыночные волнения

Газета (chinatimes.net.cn) журналист Е Цинь, Пекин, сообщает

С марта цены на золото на COMEX резко колебались, сопровождаясь несколькими обвальными падениями, менее чем за месяц с исторического максимума полностью стерли все годовые прибавки. С середины марта золото начало снижаться, опускаясь с 5000 долларов за унцию, особенно 18-19 марта, когда за два торговых дня цена обвалилась более чем на 400 долларов, многократно пробивая важные психологические уровни, за неделю падение составило 11,26%, что стало крупнейшим за последние 43 года однодневным снижением с 1983 года.

23 марта цена снова резко рухнула, после последовательных падений в течение дня ниже четырех уровней — 4400, 4100 долларов за унцию — и затем начала восстанавливаться. По состоянию на 15:15 24 марта, фьючерсы на золото на COMEX закрылись по цене 4404 доллара за унцию. Профессор по приглашению из Цзяньчжунского университета в Сиане Цзинь Чуань в интервью газете «Huaxia Times» отметил, что в последнее время международные цены на золото сталкиваются с техническим и структурным давлением на распродажу, укрепление доллара и рост доходности по американским облигациям изменили оценочные ориентиры глобальных активов. В условиях высокой доходности долларовых активов привлекательность золота как защитного актива снижается, средства перераспределяются в наличные доллары или высокодоходные облигации, что в совокупности с обратной связью рынка еще больше усиливает падение цен на золото.

Обесценилась ли защитная функция драгоценных металлов?

В последнее время международные цены на золото резко развернулись, принеся эпическое падение: с 2 по 24 марта цена на золото на COMEX снизилась на 17%. В ответ аналитик Чжаньюань-фьючерс Хэ Юй в интервью «Huaxia Times» заявил, что недавнее значительное падение цен связано с двумя основными факторами: во-первых, обострение геополитического конфликта между Ираном и США подняло цены на нефть, что ударило по мировой экономике и вызвало одновременное резкое падение фондового и долгового рынков, что привело к краткосрочной нехватке ликвидности. В качестве защитного актива золото в краткосрочной перспективе также подверглось распродаже из-за ликвидных потрясений, как и глобальные акции и облигации.

Хэ Юй отметил, что крупные международные фонды при формировании портфеля обычно включают акции, облигации и золото. В случае краткосрочного давления на выкуп, особенно при рисковых событиях, когда акции и облигации падают одновременно, такие фонды закрывают прибыльные позиции по золоту, чтобы компенсировать убытки по другим активам и удовлетворить потребности клиентов в ликвидности. Когда такие фонды действуют коллективно, это естественно вызывает экстремальные распродажи.

В связи с недавним снижением цен на золото некоторые участники рынка задаются вопросом, исчезла ли защитная функция золота. Хэ Юй ответил, что функция защиты золота не исчезла, и после стабилизации рыночной ликвидности золото снова станет популярным активом. Также после резкого роста цен на нефть и повышения инфляционных ожиданий рынок начал ожидать возврата инфляции, а заседание ФРС в марте было более жестким, что усилило ожидания повышения ставок и вызвало опасения о смене монетарной политики ФРС. В результате текущие рынки акций и облигаций США также испытывают распродажи.

Кроме того, Цзинь Чуань отметил, что ранее рынок слишком сильно заложился на цикл мягкой денежно-кредитной политики ФРС, что привело к массовому притоку средств в защитные активы, такие как золото, что способствовало росту цен. После роста в январе США по основному индексу цен PCE на 3,1% и усиления инфляционных ожиданий, рыночная склонность к риску временно восстановилась, и средства начали перераспределяться из защитных активов в более доходные, такие как акции, что создало временное давление на цену золота.

Опытный аналитик по золоту Шэнь Цзинцай в интервью «Huaxia Times» отметил, что недавнее эпическое падение цен на золото — это результат не одного фактора, а синергия нескольких: жесткая политика ФРС, рост доллара и доходности по американским облигациям, ликвидные кризисы, замедление покупок золота центральными банками, фиксация прибыли на высоких уровнях и другие. Недостаток ликвидности, закрытие позиций для получения ликвидности, распродажа долговых бумаг — все это важные составляющие текущего падения, но не единственные и не самые основные причины.

Goldman Sachs прогнозирует возможное повышение ставок ЕЦБ в апреле

Важно отметить, что помимо влияния рыночной ликвидности на колебания цен на золото, происходит изменение монетарной политики центральных банков. В связи с конфликтом между США и Ираном некоторые инвестиционные банки ожидают, что инфляция в ведущих экономиках в среднем повысится на 0,4 процентных пункта, а рост цен на энергоносители может постепенно повлиять на инфляционные ожидания центральных банков. Хотя в краткосрочной перспективе большинство азиатских стран с высокой вероятностью не снизят ставки, ожидания ужесточения политики могут усиливаться со временем.

Группа Goldman Sachs в своем отчете заявила, что ожидает повышения ставок Европейского центрального банка в апреле и июне на по 25 базисных пунктов, тогда как ранее прогнозировалось, что ставки останутся без изменений до 2026 года. Эти корректировки совпадают с прогнозами JPMorgan и Barclays, которые также ожидают действий ЕЦБ в апреле. Goldman Sachs указывает, что конфликт в Ближнем Востоке создает инфляционные риски, а рост цен на энергоносители — основная причина этих опасений.

24 марта UBS снизил рейтинги акций Индии и еврозоны, предупредив, что эти рынки чувствительны к росту цен на нефть и могут стать более уязвимыми при продолжении конфликта в Ближнем Востоке. Аналитик по акциям UBS в Азии Суреш Тантия отметил: «Достичь окончательных выводов по конфликту между США и Иран за короткое время очень сложно.»

На рынках, зависящих от импорта энергии (например, Индии и Европы), индексы акций с момента начала конфликта снизились более чем на 9%, что вдвое превышает падение в США. Это отражает опасения, что продолжение роста цен на энергоносители может замедлить экономический рост, отсрочить снижение ставок и увеличить фискальное давление. Эти изменения усиливают стратегические корректировки управляющих активами, которые переоценивают свои портфели, делая ставку на более защитные и энергетически устойчивые рынки.

«Помимо изменения монетарной политики ЕЦБ, в последнее время произошел важный поворот в политике ФРС: цикл снижения ставок завершен, основной акцент смещен на борьбу с инфляцией, и возможность повышения ставок вновь обсуждается. Согласно решению ФРС 18 марта, ставка осталась на уровне 3,5–3,75%, что соответствует ожиданиям рынка», — отметил Хэ Юй.

Также он добавил, что по сравнению с январским заседанием в заявлении убрали упоминание о «стабилизации» рынка труда, а также добавили комментарии о неопределенности ситуации в Ближнем Востоке, что свидетельствует о том, что внешние шоки стали ключевым фактором.

Что касается инфляции и перспектив повышения ставок, Хэ Юй заявил, что если инфляция продолжит расти, то вероятность повышения ставок действительно существует, но в текущих условиях это не базовая сценарий.

«Пауэлл впервые признал, что комитет обсуждал возможность повышения ставок, однако большинство членов считает, что это не нужно. Он подчеркнул, что если инфляция не покажет прогресса, снижение ставок не произойдет. Последний «точечный график» показывает, что число руководителей, ожидающих отказа от снижения ставок к 2026 году, увеличилось с 4 до 7, что значительно сокращает пространство для снижения. В целом, ФРС перешла от цикла снижения ставок к периоду наблюдения с возможностью повышения. Если инфляция продолжит расти под влиянием геополитических конфликтов, в мае или июне ФРС сохранит жесткую политику, и риск повышения ставок возрастет», — добавил Хэ Юй.

Однако Шэнь Цзинцай отметил, что в текущем цикле жесткой политики ФРС основное — это более длительное удержание высоких ставок и значительное отсрочивание снижения, а не возобновление повышения. В июне вероятность повышения очень высока, потребуется, чтобы инфляция и рынок труда продолжали показывать сильные показатели, а также возможны изменения руководства. Инвесторы должны следить за ключевыми показателями PCE и выступлениями руководителей ФРС, чтобы понять направление. В марте ФРС дала сигнал о приостановке жесткой политики, повысив инфляционные ожидания и отложив снижение ставок, а Пауэлл заявил о необходимости жестких мер для изменения ожиданий. Рост цен на нефть в Ближнем Востоке усиливает инфляционные риски, внутри ФРС сохраняются разногласия, политика остается очень зависимой от данных. Цены на золото продолжают оставаться под давлением, риск ликвидных кризисов сохраняется.

Когда цена на золото достигнет дна?

В связи с продолжающимися колебаниями цен на золото, вызывающими интерес у участников рынка, Хэ Юй отметил, что в краткосрочной перспективе важно следить за устойчивостью рынков акций и облигаций под воздействием роста цен на нефть. Если конфликт в Ближнем Востоке расширится, цены на нефть продолжат расти, и глобальные рынки акций и облигаций могут продолжить испытывать потрясения, что будет удерживать цены на золото на низких уровнях.

Также необходимо следить за политикой ФРС: если она продолжит смещаться в сторону жесткой, это усилит давление на золото. В среднесрочной и долгосрочной перспективе, учитывая возможное пересмотрение мировой валютной системы, изменение геополитической ситуации и долгового цикла, движущего кредитные валюты, долгосрочный бычий тренд по золоту еще не завершился.

Шэнь Цзинцай отметил, что в текущей макроэкономической ситуации ключевые факторы, влияющие на цену золота, начинают играть важную и тонкую роль, а индекс доллара входит в новую фазу борьбы между быками и медведями. В краткосрочной перспективе цена на золото определяется политикой ФРС, курсом доллара и ценами на нефть, и общий настрой остается медвежьим. Доллар под жестким руководством жесткой политики и защитных покупок растет легко, а падать трудно, что продолжает оказывать сильное давление на цену золота. В среднесрочной и долгосрочной перспективе важно следить за устойчивостью экономики США и разногласиями в монетарной политике ведущих стран. Пока доллар остается сильным, золото будет оставаться под давлением.

Глобальный экономист Jefferies Мохит Кумар в своем отчете отметил, что поскольку конфликт между США и Ираном может затянуться дольше, чем ожидают инвесторы, вероятно, произойдет дальнейшая корректировка цен на рискованные активы, и опасения рецессии или стагфляции возрастут. Инвесторы изначально рассчитывали, что война быстро закончится, поэтому многие позиции еще не были скорректированы, и потребуется дополнительная переоценка.

Аналитики банка St. James’s Place указали, что продолжающаяся война в Ближнем Востоке вызывает широкий макроэкономический эффект, заставляя инвесторов переоценивать инфляцию, ставки, экономический рост и ликвидность. Золото продается, поскольку оно остается одним из немногих активов с положительной динамикой за последний год. В условиях опасений, что высокие цены на энергоносители усилят инфляцию и затруднят снижение ставок в краткосрочной перспективе, спрос на золото снижается.

Что касается дальнейшего движения международных цен на золото, Шэнь Цзинцай отметил, что для определения истинного дна золота необходимо выполнение трех условий: пик цен на нефть, пик ожиданий повышения ставок и пик ликвидности доллара. Пока эти условия не выполнены. В краткосрочной перспективе цены на золото и серебро, скорее всего, будут колебаться под давлением жесткой политики ФРС и ожиданий стагфляции. Лучше всего пока воздержаться от активных покупок, дождаться ясных сигналов технического и рыночного настроения, а долгосрочным инвесторам — планировать постепенные покупки.

Ответственный редактор: Шуае Кэцунь, главный редактор: Xia Shencha