Ключ к противостоянию тренду: независимые особенности сектора животноводства и базовая логика свиного цикла

Ведущий: С тех пор как начался март, на внутреннем рынке капитала наблюдаются довольно сильные колебания. В такой конъюнктуре весь сектор сельского хозяйства и животноводства демонстрирует относительно устойчивую динамику. Поэтому инвесторов также довольно сильно интересует, какие в этом секторе в последнее время могут появиться новые изменения и новые логики.

Многие инвесторы также задаются вопросом: какова корреляция между динамикой сектора животноводства и движением всего рынка? Их траектории примерно одинаковы? Чем отличается покупка животноводческого ETF от Guotai (159865) от покупки индекса CSI 300?

Фу Хань: Я думаю, этот вопрос напрямую проясняет роль сектора животноводства на рынке капитала. Ответ очень простой: это один из тех секторов, у которого корреляция с другими секторами в целом самая слабая.

Такая корреляция обусловлена его биологической природой: животноводство по сути связано с разведением свиней на мясо, а сформированный циклом предложения отличается от цикла обычных продовольственных товаров — это и есть ключевая причина низкой корреляции.

В чем польза этой корреляции для инвестиций? Она в том, что инвестиции в сектор животноводства могут заметно снизить волатильность портфеля. Мы проводили статистический анализ: в истории корреляция сектора животноводства с пятью крупнейшими стилями по индексу CITIC в основном может рассматриваться как «шестой стиль», причем корреляция ниже, чем у любого из этих пяти стилей. Поэтому данные также показывают, что сектор животноводства оказывает хорошее влияние по снижению волатильности портфеля — это первый момент.

Второй момент: его собственная логика циклического движения очень уникальна. Когда поведение рынка в целом относительно заурядное, сектор животноводства с высокой вероятностью способен выйти на самостоятельную траекторию благодаря собственной логике — это и есть направление, в котором развивается текущая конъюнктура.

Если сказать просто: покупка CSI 300 — это ставка на общий рынок A-акций, а покупка животноводческого ETF Guotai (159865) в фокусе ставит на свиной цикл, и факторы, которые двигают эти инструменты, совершенно разные.

Ведущий:— Хорошо. Только что г-н Фу упомянул очень ключевое слово — свиной цикл. Что именно такое свиной цикл? Можно ли объяснить это на языке простых людей?

Фу Хань: свиной цикл на самом деле очень прост: если посмотреть на весь производственный процесс выращивания свиней у фермеров, то это и есть цикл предложения.

Проще говоря: когда свиней выращивают слишком много, предложение становится избыточным — и все начинают нести убытки; после убытков многие сокращают разведение, предложение свиней уменьшается, и цена на свинину начинает расти; когда цена на свинину растет, все снова наращивают разведение — и это повторяющийся цикл на стороне предложения.

Конкретно почему возникает такая особенность? Когда цена на свинину растет, фермеры зарабатывают, энтузиазм высокий — они увеличивают поголовье и наращивают вложения. Но проблема в том, что от увеличения поголовья до момента выхода на рынок проходит около 10 месяцев: от племенных свинок (маток, дающих приплод) до откорма поросят и выхода на продажу — это занимает от 10 месяцев до 1 года.

Поэтому то, как в росте цены на свинину отражается дополнительная мощность, созданная на стороне поголовья, требует временного разрыва, чтобы быть поставленной на рынок. Эти одновременные действия — «нарастить поголовье» и «сократить поголовье» — приводят к тому, что в рынке возникают отчетливые колебания с запаздыванием.

Если цена на свинину падает, ситуация зеркальная: животноводы начинают выходить из производства, поголовье свиней сокращается, предложение на рынке сжимается. Но сокращение предложения проявляется только через 10 месяцев — 1 год, и лишь тогда оно будет отражено в реальном изменении предложения, после чего цена на свинину тоже начнет расти. Такое рассогласование спроса и предложения и формирует свиной цикл, который постоянно повторяется.

С точки зрения истории: в нашей стране уже было несколько циклов свинины. Длительность каждого цикла — примерно 3–5 лет. Зарегистрированная история начинается с 2006 года: 2006–2010 годы — первый цикл, ключевым триггером были «голубой ушной» (болезнь поросят/свиней); второй цикл — 2010–2014 годы, триггеры — вирус эпизоотической диареи поросят и ящур; третий цикл — 2014–2018 годы, где доминировала политика по охране окружающей среды; последний цикл — 2018–2022 годы, и он также стал самым сильным «супер-свиным циклом» в истории. Этот цикл сложился под влиянием комбинации: африканская чума свиней, убытки отрасли и собственный поэтапный ритм A-акций. Поэтому хотя у каждой волны разные факторы-триггеры, базовая логика все равно сводится к рассогласованию спроса и предложения, обусловленному биологической природой.

Ведущий: Хорошо. Раз уж речь зашла о свином цикле, я хочу задать вопрос с точки зрения стороны потребления: может ли со стороны потребления начаться сильная волатильность? Например, если все перестанут есть свинину, приведет ли это к «потере предельной эффективности» свиного цикла по маржинальному эффекту?

Фу Хань: Я думаю, это опасение можно понять так: то, что мы только что сказали про свиной цикл, по сути является циклом предложения.

Потребление — это сторона спроса на свинину. В целом по объему: годовая волатильность спроса на свинину очень невелика. Свинину едят — это традиция китайцев, люди всегда любят есть свинину, а колебания годового объема потребления свинины небольшие.

Единственное исключение — период 2018–2022 годов, когда был цикл из-за АЧС: тогда люди опасались, что больная свинина повлияет на здоровье, снижали потребление, что привело к обвальному падению спроса на свинину. Но такие внешние шоки встречаются крайне редко, поэтому в целом годовая волатильность спроса на свинину стабильна.

Поэтому ключевой фактор свиного цикла — со стороны предложения, а не со стороны спроса. Даже если внутри года спрос испытывает сезонные колебания, он возвращается к среднему, и в целом годовой спрос остается устойчивым. Другими словами, ключевое противоречие при текущих колебаниях цены на свинину — это предложение свинины, а со стороны спроса — не главная проблема. Анализируя, нужно делать акцент на динамике стороны предложения.

С инвестиционной точки зрения, сейчас мы находимся на раннем этапе сокращения поголовья маток, способных к воспроизводству, — это хорошая точка для размещения средств по свиному циклу на «левой стороне» графика. Оценки сектора находятся на исторически низком уровне, доля, которую фонды публичного размещения выделяют на него, крайне низкая, а значит, в будущем есть достаточно пространства для докупок. Животноводческий ETF Guotai (159865) отслеживает индекс CSI All-Industry Livestock Breeding, и доля бизнеса, связанного со свиньями, составляет почти 60%. Топ-10 составляют в основном отраслевые лидеры, такие как Muyuan Co., Ltd. и Wen’s Co., — логика естественным образом соответствует текущей волне, в которой приоритет получают лидеры цикла. Последний размер продукта достиг 5,4 млрд юаней, что занимает первое место среди отраслевых продуктов; характеристики — высокая эластичность и высокая чистота — одновременно хорошо согласуются с трендом рынка на переключение к стилю «стоимость/ценностной цикл», и также способны найти соответствие как в сценариях восстановления, так и при ожиданиях стагфляции/длительной инфляции без роста. Это эффективный инструмент «в один клик» для обычных инвесторов, чтобы разом выстроить позицию на свиной цикл.

Предупреждение о рисках:

Инвесторам следует в полной мере понимать различия между регулярными взносами (定期定额投资) и способами с нулевыми периодическими суммами, подобными «零存整取» (регулярное накопление небольшими суммами с последующим получением). Регулярные взносы направлены на то, чтобы побуждать инвесторов инвестировать в долгосрочной перспективе и усреднять стоимость инвестиций — это простой и удобный инвестиционный подход. Однако регулярные взносы не позволяют избежать присущих рисков инвестирования в фонд, не гарантируют получение дохода инвестором и не являются эквивалентной заменой банковским сберегательным продуктам/финансовому «накопительному» управлению.

Будь то акции ETF/фонды типа LOF, все они относятся к ценным бумагам/инвестиционным фондам с относительно высоким ожидаемым риском и ожидаемой доходностью; уровень ожидаемой доходности и ожидаемого риска выше, чем у смешанных фондов, фондов облигаций и фондов денежного рынка.

Активы фонда инвестируются в акции на КСПФ (科创板) и на биржевой сегмент Чуэнъе (创业板), что создает особые риски, связанные с различиями инвестиционных инструментов, рыночных механизмов и правил торговли. Просим инвесторов обратить внимание.

Показатели краткосрочных колебаний/изменения цены блока/фонда приведены только как вспомогательные материалы к аналитическим точкам зрения в статье и предназначены лишь для справки; они не являются гарантией результатов работы фонда.

Краткосрочные показатели отдельных акций, упомянутые в тексте, приведены только для справки, не являются рекомендацией по акциям и не составляют прогноз или гарантию результатов фонда.

Все вышеизложенные мнения приведены только для справки и не являются инвестиционной рекомендацией или обещанием. Если вы планируете приобрести соответствующий продукт фонда, пожалуйста, ознакомьтесь с соответствующими положениями об адекватности инвесторов (инвест-целесообразности), заранее проведите оценку рисков и покупайте фондовый продукт в соответствии с вашим уровнем допустимого риска и соответствующей категорией риска. Фонды имеют риски, инвестируйте осторожно.

Ежедневные экономические новости