مرة واحدة في السنة، زادت الأسعار ثلاث مرات، وحقق متجر الذهب القديم أرباحًا تقارب 3.4 مليار يوان، وصرح الفريق الإداري: "نحن لا نربح فقط من ارتفاع أسعار الذهب، بل يمكننا أيضًا الربح من انخفاضها".

سؤال إلى الذكاء الاصطناعي · كيف يتعامل لاو بو غولد (Lao Pu Gold) مع تقلبات أسعار الذهب دون إجراء تحوط؟

المصدر: مجلة تايـد شيوان (时代周报) المؤلف: ليو تينغ (刘婷)

في عام 2025، واصلت أسعار الذهب الارتفاع بشكل محموم، وقدمت لاو بو غولد (06181.HK) أيضًا سجلًا لافتًا للنتائج.

في 23 مارس، أصدرت لاو بو غولد تقريرًا عن أدائها لعام 2025، حيث بلغت الإيرادات خلال الفترة 27.303 مليار يوان صيني، بزيادة قدرها 221% على أساس سنوي؛ وبلغ صافي الربح العائد إلى المساهمين في الشركة الأم 4.868 مليار يوان، بزيادة تقارب 3.4 مليارات يوان على العام السابق وبنمو قدره 230.5%؛ كما ارتفع هامش الربح الإجمالي بنسبة 193.4% إلى نحو 10.274 مليار يوان.

ومع ذلك، مع دخول عام 2026، شهد سوق الذهب تذبذبًا حادًا. ففي الأيام القليلة الماضية، انخفض سعر الذهب الفوري العالمي مؤقتًا دون مستوى 4100 دولار للأونصة، مسجلًا أكبر هبوط أسبوعي له منذ مارس 1983.

في اجتماع تبادل الأداء، أصبح كيفية التعامل مع تأثير تقلب أسعار الذهب على العمليات هو أكثر ما يقلق المستثمرين. وبخصوص ذلك، صرّح المسؤولون التنفيذيون في لاو بو غولد بشكل واضح بأنهم “لا يقومون بالتحوط”، وكرروا مرارًا وتأكيدًا أن مسار سعر الذهب ليس متغيرًا للأداء، بل هو “قوة العلامة التجارية، وقوة المنتج، وقوة القناة”.

قالت الإدارة: “العميل ذو الإنفاق المرتفع هو دعامة رئيسية للأداء عندما لا يكون هناك ضغط على الاقتصاد؛ وعندما يكون الاقتصاد تحت ضغط، يصبح هو حجر الأساس الذي يثقل كاهل الأداء.”

حاولت لاو بو غولد الانتقال من منطق البيع بالتجزئة لدى متاجر الذهب التقليدية إلى منطق علاوة السعر لدى السلع الفاخرة، لكن ما إذا كانت هذه الطريق ستنجح لا يزال يثير العديد من التساؤلات.

طوابير طويلة عند مدخل لاو بو غولد، تصوير مراسل مجلة تايـد شيوان

“لا يكمن الربح فقط في ارتفاع سعر الذهب، بل يمكن أيضًا جني الربح من هبوطه”

وقع قطاع صناعة الذهب في عام 2025 في مفارقة نمو: ارتفعت أسعار الذهب بلا توقف، لكن لم يشهد البيع في الطرف النهائي تحسنًا ملموسًا.

على سبيل المثال، في حالة الصين للذهب (China Gold) وشركة ييو يوان (豫园股份). ففي شهر يناير من هذا العام، أصدرت الصين للذهب إعلانًا عن توقعات أدائها، حيث توقعت أن يبلغ صافي الربح العائد إلى المساهمين في عام 2025 ما بين 286 مليون و368 مليون يوان، بانخفاض يتراوح بين 65% و55% على أساس سنوي. وفي المقابل، تُظهر أحدث القوائم السنوية لشركة ييو يوان أن إيرادات الشركة في 2025 انخفضت بنسبة 22.49%، وأن صافي الربح العائد إلى المساهمين سجل خسارة قدرها 4.897 مليار يوان، بينما كانت قد حققت ربحًا قدره 125 مليون يوان في العام السابق.

وعند تفسير الأسباب الرئيسية لانخفاض صافي الربح، ذكرت الصين للذهب أنه وبسبب تأثير تداخل عوامل سوق الذهب وعوامل السياسة الجديدة، تعرضت المبيعات من منتجات الذهب الاستثمارية والذهبية الاستهلاكية الأساسية للشركة لصدمة، كما قل عدد الزوار في المتاجر الطرفية، مما جعل المبيعات الإجمالية تواجه ضغطًا مرحليًا.

وفي الوقت نفسه، تُظهر تقارير لاو بو غولد المالية أن متوسط سعر الذهب المرجح ارتفع من 633.21 يوان/غرام في يناير 2025 إلى 979.92 يوان/غرام في ديسمبر 2025، أي بزيادة قدرها 54.8%.

هذه الظاهرة المتمثلة في “كلما ارتفع السعر صَعُب بيعه أكثر”، أطلق عليها المتخصصون في المجال اسم “فخ رفع الأسعار”. في عام 2025، اختارت عدة شركات رائدة في القطاع إغلاق المتاجر منخفضة الكفاءة لاستعادة التدفق النقدي.

قالت “إن جذور موجة إغلاق العلامات التجارية في متاجر الذهب تكمن في اختلال بنيوي يتمثل في فائض المعروض وضعف الطلب”. صرّح خبير تسويق العلامات التجارية في قطاع المجوهرات، كوي دَ تشيان (崔德乾)، لمراسل مجلة تايـد شيوان، بأن الارتفاع السريع في سعر الذهب يقلص نية المستهلكين للإنفاق، ومع ارتفاع الإيجارات وتكاليف العمالة، يتم ضغط هوامش الأرباح في القطاع بطريقتين، ما يجعل الإغلاق هو خيارًا واقعيًا للبقاء.

حتى تحت أضواء الكاميرات، تأثرت لاو بو غولد أيضًا. تشير لاو بو غولد في تقريرها المالي إلى أنه بعد تعديلَي الأسعار الأولين في عام 2025، واصل سعر الذهب الارتفاع بسرعة، وبسبب ذلك انخفض هامش الربح الإجمالي خلال فترة التقرير بشكل طفيف مقارنة بالمعتاد إلى نحو 37.6%. ولكن بعد تعديل السعر الثالث الذي تم في أكتوبر 2025، عاد هامش الربح الإجمالي إلى أكثر من 40% مرة أخرى.

وهذا ما جعل الوسط المهني يولي مزيدًا من الاهتمام باستراتيجية لاو بو غولد تجاه تغيرات سعر الذهب. عادةً، عند مواجهة تقلبات المواد الخام، تختار معظم العلامات التجارية للمجوهرات الذهبية إجراء “تحوط” عبر أدوات مالية. لكن في اجتماع الأداء، كانت إجابة لاو بو غولد هي “لا نقوم بالتحوط”. “ليست لاو بو فقط تكسب المال من ارتفاع سعر الذهب، بل يمكنها أيضًا كسب المال من هبوطه.”

قالت الإدارة في لاو بو غولد إن لاو بو لديها دعم قوي في مجالات مثل السمعة المعتمدة للعلامة التجارية، والصورة في السوق، وقدرة المنتج على فرض علاوة السعر، وإدارة علاقات العملاء، ونظام خدمة ما بعد البيع. وعندما ينخفض سعر الذهب، وعلى أساس قدرة فنية على فرض علاوة سعرية مبنية على قوة المنتج وقوة العلامة وقوة القناة وقوة خدمة العملاء، سيتم بناء علاقة دفع جديدة بين المستهلك والـعلامة التجارية، بما يضمن أداء مبيعات طبيعيًا.

قالت: “المنطق البسيط هو: بغض النظر عما إذا كنت جيدًا أو سيئًا، أو قويًا أو ضعيفًا، طالما أنك تمنح الطرف الآخر أعلى قيمة عاطفية ممكنة، ستظل في موقع لا يُهزم.”

قال شخص متمرس في قطاع صناعة الذهب، لين لنغ (اسم مستعار)، لمراسل مجلة تايـد شيوان، إنه من منظور استراتيجية التسعير ومنطق فتح المتاجر، تحاول لاو بو غولد استخدام علاوة العلامة التجارية بحيث لا يصبح سعر الذهب متغيرًا حاسمًا للأعمال.

“لاو بو غولد ليست في صدد مواجهة دورة سعر الذهب، بل تحاول الخروج من لعبة يكون فيها السعر هو محور المراهنة، وتحاول نقل مرساة النمو من السعر إلى علاوة السعر.” قال لين لنغ. “بمجرد أن تستقر منطق علاوة السعر، يصبح تذبذب سعر الذهب مجرد تقلب في التكاليف؛ لكن إذا تراجعت علاوة السعر، فإن تذبذب الأسعار سيشكل تحديًا كبيرًا لعمليات الشركة.”

تصوير مراسل مجلة تايـد شيوان

فتح محافظ للمتاجر، وخوض منافسة مع العلامات التجارية العالمية الكبرى

إذا نظرنا فقط إلى عدد المتاجر، فإن لاو بو غولد تُعد شركة محافظة.

اعتبارًا من نهاية 2025، كانت لاو بو غولد قد افتتحت 45 متجرًا مملوكًا ذاتيًا في 16 مدينة، وجميعها موجودة ضمن 34 مركزًا تجاريًا معروفًا، بما في ذلك 6 متاجر ضمن سلسلة SKP و12 متجرًا ضمن سلسلة وان شيانغ تشنغ (万象城). وفي عام 2025، أضافت لاو بو غولد 10 متاجر فقط، كما قامت بتحسين وتوسعة 9 متاجر.

في اجتماع الأداء، عندما تمت مناقشة توسع المتاجر، ظلت إجابة لاو بو غولد محافظة. “طالما لم نُحقق أقصى حد لإيرادات المتاجر القائمة، ستتخذ خطط التوسع للمتاجر المحلية الجديدة موقفًا محافظًا. بالإضافة إلى ذلك، ستواصل الشركة بفعالية دفع توسيع المتاجر الجديدة في المدن الرئيسية لـ 6 إلى 7 دول مثل سنغافورة وماليزيا وكوريا وتايلاند.” ذكرت إدارة لاو بو غولد، وكشفت أيضًا أن تركيز عام 2026 داخل الصين سيكون أساسًا على تحسين المتاجر القائمة.

في قطاع البيع بالتجزئة للذهب، غالبًا ما يشير توسع المتاجر إلى منطق آخر. “توسيع الحجم مقابل زيادة الإيرادات، والكثافة مقابل حصة السوق، والتمدد في عدد المتاجر مقابل الحضور”. أما طريقة لاو بو غولد فهي أن تواصل دخول الأسواق التجارية الرئيسية، وفي الوقت نفسه تضغط مركز ثقل النمو إلى مستوى المتجر الفردي. من خلال تعديل الموقع، وتوسيع المساحة، وتطوير المنتجات، وتشغيل “العميل ذا الإنفاق المرتفع”، تحوّل متجراً واحدًا إلى نموذج كفاءة قريب من متاجر السلع الفاخرة.

وهذا هو المفتاح لفهم منطق قنوات لاو بو غولد. وفقًا لما تم الإفصاح عنه في التقرير المالي، حققت لاو بو غولد في 2025، في المتوسط، مبيعات سنوية مُحوّلة (معتمدة على معدل سنوي) لكل متجر داخل مركز تجاري يقارب 1 مليار يوان. تُظهر بيانات فورستر ساليفان (Frost & Sullivan) أن لاو بو غولد تحتل المرتبة الأولى في كفاءة المتاجر وكفاءة المساحة في مراكز تجارية منفردة داخل الصين.

عندما تدخل المراكز التجارية التي تتميز بإيجارات أعلى، وتدخل بيئات العلامات الفاخرة الأكثر كثافة، فأنت أيضًا تدخل فئة المستهلكين ذوي القدرة الأعلى على الدفع. وفي خلفية ذلك، يكمن صعود مسار المجوهرات الفاخرة.

تقدّر “هيونغ بانغ” (HSBC) أن خلال السنوات الخمس الماضية، كانت المجوهرات الفاخرة هي فئة تنمو الأسرع في قطاع السلع الفاخرة، وذلك بفضل طرح قيمة منتج أفضل (مقارنةً بالمنتجات مثل الحقائب)، والإبداع المستمر، وإطلاق منتجات تستطيع أن تلقى صدى لدى مختلف الفئات العمرية، وتمتلك قدرة جيدة على الحفاظ على القيمة.

وفي الوقت نفسه، تقوم العلامات التجارية الفاخرة نفسها أيضًا بتكثيف استثماراتها في هذا المسار. مؤخرًا، أعلنت مجموعة كيو لينغ (Kering) أنها ستنشئ بشكل مستقل قسم أعمال للمجوهرات لدمج كافة أعمال المجوهرات التابعة للشركة، بما في ذلك بوشيرون (Boucheron)، وبوميلاتو (Pomellato)، ودودو (DoDo)، وكويلين (Qeelin).

وبحسب التقارير المالية، زادت نسبة تداخل قاعدة المستهلكين لدى لاو بو غولد مع العلامات الفاخرة الدولية مثل لويس فويتون (Louis Vuitton) وهيرمس (Hermès) وكارتير (Cartier). ارتفعت هذه النسبة من 77.3% في يوليو 2025 إلى 82.4% في مارس 2026.

كيف ستدافع لاو بو غولد عن موقعها في مواجهة هجوم العلامات الفاخرة الدولية؟ وفي هذا الشأن، قالت الإدارة: “إن احتمال أن تقوم أكبر ثلاث مجموعات فاخرة دولية بالنزول بأنفسها للقيام بصناعة الذهب الحِرَفي (古法) ليس كبيرًا. وإذا أرادوا فعلًا تغيير التموضع والدخول في هذا المسار، فإن الصينيين الذين يغنون الأوبرا بكين (京剧) بالتأكيد لا يخافون من الأجانب الذين يأتون للغناء الأوبرا بكين، ولا يخافون من منافسة مشتركة. هذه ليست مجرد مقارنة لقوة العلامة التجارية في السوق وقدرة الشركة الشاملة؛ إنها في جوهرها مقارنة بين ثقافات.”

“(لاو بو) لديها تقريبًا قاعدة عملاء لا تهتم بقيمة مقابل السعر.” صرّحت إدارة لاو بو غولد بصراحة في اجتماع الأداء بأن لاو بو كانت دائمًا تؤكد على البدء بالمنتج؛ وأن استخدام المنتج للعثور على قاعدة العملاء هو ما يجعل العملاء يأتون طوعًا إلى جانبها. “إجمالي حجم قاعدة العملاء كبير جدًا؛ فهناك نسبة عالية من العملاء ذوي الثروات العالية، وهناك أيضًا الكثير من العملاء الذين يهتمون جدًا بجودة مقابل السعر، لكن على وجه التحديد لا يوجد تقريبًا من يهتمون كثيرًا بقيمة مقابل السعر. قيمة مقابل السعر ليست سمة للعلامات الفاخرة؛ إذ إن العلامة الفاخرة تتمثل أكثر في تكوين علاوة ثقافية وعلاوة حرفية وعلاوة جمالية.”

بالإضافة إلى ذلك، كشفت لاو بو غولد أن الشركة لديها خطّان لتقسيم العملاء ومتوسط قيمة الطلب وخطوط المنتجات. “الأقل من 100 ألف يوان يركز أساسًا على الإكسسوارات، وهذه الفئة في السوق حاليًا لم نجد علامة منتج قادرة على منافسة منتجات لاو بو بشكل مباشر.” “يمكن لمنتجات لاو بو من الذهب أن تصل إلى متوسط قيمة طلب مرتفع جدًا، لكنها لن تنافس العلامات التجارية للمجوهرات الدولية في سوق الإكسسوارات عالية التسعير (الـ high定价).”

على مدى فترة طويلة، كانت صناعة الذهب في الصين تظل أكثر في منطق الجملة والتصنيع، والتسعير يعتمد على سعر الذهب، والمنافسة تعتمد على توسيع القنوات. لكن مع قيام لاو بو غولد بإدخال المنتج والجماليات وبنية قاعدة العملاء ضمن نظام التسعير، بدأت هذه المسارات التقليدية بالتزعزع.

في ظل هذا السياق، تتغير أيضًا “مرجعيات” الصناعة. عندما يبدأ عملاق من السلع الفاخرة في العالم بدمج خريطة المجوهرات، وإذا ظهرت لدى قاعدة العملاء إرهاق في الذوق، أو إذا اقترب مسار الذهب الحِرَفي من سقف إمكانياته تدريجيًا، فهل تستطيع لاو بو غولد الحفاظ على النمو؟ لا تزال هناك علامة استفهام كبيرة.