Ястребы лидируют в смене курса на более мягкую политику, высокопоставленные представители ФРС намекают, что «снижение ставок, возможно, завершено», но «вероятность повышения остается невысокой»

Внутренняя позиция Федеральной резервной системы претерпевает тонкие, но значимые изменения. На фоне войны в Иране, приводящей к росту цен на нефть и возобновлению инфляционного давления, такие чиновники, как Гулсби и Дэли, ранее считавшиеся сторонниками мягкой политики, начали подавать ястребиные сигналы, намекая на то, что цикл снижения ставок, начавшийся в сентябре 2024 года, может уже близиться к концу.

Последние события показывают, что председатель Федерального резервного банка Чикаго Остин Гулсби стал одним из первых чиновников, кто явно упомянул о возможности повышения ставок. Он заявил, что если инфляция будет хорошей, то в этом году возможно возвращение к циклу нескольких снижений ставок, но в то же время признал, что “существуют ситуации, требующие повышения ставок”. Известная своей мягкой политикой председатель Федерального резервного банка Сан-Франциско Дэли подчеркнула, что для процентных ставок нет единственного наиболее вероятного пути.

В то же время еще одной важной логикой, поддерживающей ястребиную позицию, является растущее число чиновников, считающих, что текущие ставки близки или достигли нейтрального уровня. Вице-председатель Федеральной резервной системы Филипп Джефферсон заявил, что недавние снижения ставок “в основном установили ставки в нейтральном диапазоне”.

Это изменение позиции прямо влияет на рынок. С момента начала войны в Иране долгосрочные ставки значительно выросли, трейдеры уже скорректировали свои ожидания по будущим ставкам, немного учтя возможность повышения ставок в этом году. Это изменение ожиданий быстро передается через доходность облигаций в реальную экономику, заставляя предприятия и домохозяйства сталкиваться с более высокими ставками по ипотечным кредитам и другим финансовым затратам.

Аналитики отмечают, что хотя повышение ставок остается маловероятным событием, само упоминание о его возможности уже является важным сигналом изменения баланса политики Федеральной резервной системы.

Групповая смена позиции сторонников мягкой политики, сигналы о tightening политики

Значительной особенностью данной смены позиции является то, что ястребиные сигналы в основном исходят от чиновников, ранее считавшихся нейтральными или даже сторонниками мягкой политики.

Член Совета управляющих Федеральной резервной системы Кристофер Уоллер ранее был одним из самых решительных сторонников снижения ставок, но в этом месяце он заявил, что инфляционные риски, вызванные войной в Иране, побудили его поддерживать статус-кво на мартовском заседании.

Член Совета управляющих Федеральной резервной системы Лиза Кук отметила, что война в Иране привела к росту цен на энергоресурсы, и инфляция снова стала главной риском, с которым сталкивается Федеральная резервная система.

На днях известная своей мягкой политикой председатель Федерального резервного банка Сан-Франциско Дэли написала, что "путь процентных ставок, передаваемый мартовским графиком точечных прогнозов Федеральной резервной системы, “несет риск передачи ложной определенности”, и подчеркнула, что для ставок нет единственного наиболее вероятного пути.

Сам председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл также в этом месяце на пресс-конференции смягчил значимость графика точечных прогнозов, заявив, что “более чем когда-либо следует осторожно относиться к прогнозам”.

Медианное значение прогнозов графика точечных прогнозов Федеральной резервной системы на март показывает, что в этом году всё еще ожидается одно снижение ставок. Однако заявления вышеупомянутых чиновников указывают на то, что надежность этого прогноза снижается, и рынок интерпретирует его все более осторожно.

Еще одной важной логикой, поддерживающей ястребиную позицию, является растущее число чиновников, считающих, что текущие ставки близки или достигли нейтрального уровня.

С сентября 2024 года целевой уровень ставок Федеральной резервной системы был снижен на почти 2 процентных пункта и в настоящее время находится в диапазоне от 3.5% до 3.75%.

Вице-председатель Федеральной резервной системы Филипп Джефферсон недавно заявил, что недавние снижения ставок “в основном установили ставки в нейтральном диапазоне”. Председатель Федерального резервного банка Ричмонда Томас Баркин на прошлой неделе (27 марта) заявил, что снижение ставок “разместило федеральную фондовую ставку на верхнем уровне нейтрального диапазона”.

Если ставки действительно находятся на нейтральном уровне, дальнейшее снижение ставок будет означать существенное смягчение, и в условиях, когда инфляция еще не вернулась к целевому уровню 2%, это будет нести риск дальнейшего разгона инфляции. Главный экономист Deutsche Bank в США Мэтью Лузетти отметил:

Поскольку война в Иране ухудшила инфляционные опасения Федеральной резервной системы, у нее практически нет оснований для коррекции ястребиных ожиданий рынка, и новые ожидания рынка о стабильности или даже повышении ставок фактически совпадают с намерениями Федеральной резервной системы.

Инфляция превышает целевой уровень в течение шести лет, давление на управление ожиданиями растет

Упорство инфляции является глубинной причиной ужесточения позиций Федеральной резервной системы. По мере измерения предпочтительного ядра показателей Федеральной резервной системы текущая инфляция составляет около 3% и уже шесть лет превышает целевой уровень в 2%.

Чиновники беспокоятся, что если общественность сформирует долгосрочные ожидания высокой инфляции, то эти ожидания сами по себе будут иметь эффект самосбывающегося пророчества, и просто ожидать, что тарифные шоки или падение цен на нефть вернут инфляцию к целевому уровню, будет недостаточно.

Аналитик агентства Monetary Policy Analytics Дерек Тан отметил, что чиновники Федеральной резервной системы “очень не хотят видеть рост инфляционных ожиданий”, но проблема заключается в том, что “они не понимают, насколько близки они к критической точке”.

Война в Иране еще больше усугубила этот риск. Рост цен на нефть и продукты питания напрямую влияет на повседневные впечатления потребителей, что легче повышает краткосрочные инфляционные ожидания.

Тем не менее, на данный момент нет доказательств того, что ожидания стали систематически расти — мартовское исследование потребителей Мичиганского университета показало, что хотя краткосрочные инфляционные ожидания несколько увеличились, долгосрочные инфляционные ожидания остаются умеренными.

Тем не менее, несмотря на увеличение ястребиных сигналов, некоторые экономисты все же считают, что снижение ставок в этом году не является безнадежным. Слабость на рынке труда предоставляет определенные основания для снижения ставок: в феврале число рабочих мест вне сельского хозяйства сократилось более чем на 90,000, уровень безработицы повысился до 4.4%.

Главный экономист Natixis в США Кристофер Ходж заявил, что “в начале года экономика и так страдала от недостатка сильной динамики”, он все еще ожидает дальнейшего снижения ставок в этом году.

Кроме того, если ситуация на Ближнем Востоке успокоится, цены на нефть могут вернуться к текущим высоким уровням, и инфляция также может постепенно вновь приблизиться к целевому уровню в 2%. Если цены на нефть значительно вырастут и еще больше подорвут потребление и занятость, Федеральная резервная система также может быть вынуждена снизить ставки, чтобы предотвратить экономическую рецессию.

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

        Рынок несет риски, инвестиции требуют осторожности. Эта статья не является личной инвестиционной рекомендацией и не учитывает специальные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователи должны учитывать, соответствует ли любое мнение, точка зрения или выводы, изложенные в этой статье, их конкретным условиям. Инвестиции на основе данной информации осуществляются на ваш собственный риск.