Глобальный взгляд: где заключается устойчивость A-акций? Какие основные инвестиционные тренды? Представлены стратегии десяти крупнейших брокеров

Спросите AI · Какие влияния оказывает ближневосточный конфликт на инвестиционные основные направления?

FinUnion（第一财经社）3月29日讯（редактор 若宇） На свет вышли свежие стратегические взгляды десяти ведущих брокерских компаний, они следующие:

Синьсинь Секьюритиз: Придерживаться китайского преимущества в обрабатывающей промышленности и спокойно ждать решения в апреле

После TACO от Трампа на этой неделе ситуация на Ближнем Востоке может демонстрировать тонкий баланс: обе стороны удерживают сдерживание друг друга, одновременно стараясь не допустить выхода ситуации из-под контроля; факт разрыва цепочек поставок по-прежнему не удалось изменить, но до достижения соглашения о прекращении огня существует вероятность периодического возобновления судоходства. В условиях постепенной утраты глобальных правил и порядка страны, обладающие ресурсами, географическими и производственными преимуществами, будут в полной мере задействовать эти сравнительные преимущества ради выживания и развития. В контексте ближневосточной войны периодические блокировки пролива Хормуз могут быть инструментом для сдерживания действий США и их союзников. Вероятность продолжительных и повторяющихся перебоев в поставках энергии растет. Однако влияние перебоев в поставках энергии и ресурсов на спрос в промышленности может отличаться от периода 70–80-х годов прошлого века: тогда Европа и США уже проходили этап деиндустриализации, а также аутсорсинга производства и раннего этапа продвижения глобализации; два нефтяных кризиса фактически ускорили этот процесс. Сейчас же страны мира находятся на фоне роста чувства небезопасности и продвижения реиндустриализации — это самое крупное различие фона и оно влияет на будущие аналитические рамки. С точки зрения непосредственного влияния событий, есть три направления, за которыми стоит следить дальше: ускорение глобальной электрификации, переадресация заказов «из-за рубежа в Китай» и более активная дипломатия цепочек поставок. В краткосрочной перспективе рынок капитала все еще находится в фазе остывания эмоций; настроение «избегания потерь» может создать некоторый спрос на сокращение позиций.

По структуре размещения активов рекомендуется продолжать придерживаться китайского преимущества в обрабатывающей промышленности и спокойно ждать решения в апреле. Текущая рекомендация по базовому портфелю все еще относится к отраслям, где у Китая есть преимущество по долям, стоимость перенастройки зарубежных мощностей высока и сложно, а гибкость по поставкам легко подвержена влиянию политики. В качестве основы — химическая промышленность, цветные металлы, электрооборудование и новая энергетика. На основе вышеуказанного базового портфеля рекомендуется продолжать увеличивать экспозицию на факторы с низкой оценкой; ключевое внимание — страхованию, брокерским компаниям и электроэнергетике. Если рассматривать с точки зрения рамки драйверов краткосрочной конъюнктуры, рост цен остается самым «острым клинком»: вероятность того, что торговля через PPI станет основной линией на протяжении всего года, растет, и апрель–май — это период принятия решения.

CITIC Securities: Строго следить за переменами на Ближнем Востоке и использовать китайские активы с преимуществом

Ситуация конфликта Иран–США несколько снизила накал; страх на глобальных рынках корректируется. Однако последние планы развертывания США против Ирана все еще демонстрируют риск эскалации войны, поэтому нужно обращать внимание на колебания рыночных настроений в течение ближайшего месяца. Коррекция на A-акциях (A股) уже достаточно отработана, можно спокойно ждать сигналов к росту и выстраивать позиции в подходящий момент.

Далее A-акции будут фокусироваться на энергетической безопасности и отраслях, выигрывающих от высокой инфляции, на продуктах с высокой операционной денежной отдачей, а также на растущих секторах, которые легко оказываются «ошибочно сбитыми», и на более низкооцененных по конъюнктуре сегментах. Следить стоит за следующими секторами: углехимия, новая энергетика, накопители энергии, материалы для литиевых батарей, пестициды, удобрения, уголь, гидроэнергетика, AI-вычисления, металлы, инновационные лекарства, потребление и т.п.

Huaxi Securities: «От обороны к наступлению» еще нужно время; ждать выхода большего числа мер по стабилизации рынка

За рубежом основная переменная, давящая на склонность к риску, по-прежнему — конфликт Иран–США/Иран–Америка. Война длится уже 1 месяц; разногласия между планом США «15 пунктов по прекращению огня» и «5 условиями» со стороны Ирана очевидны. Трейд «TACO» становится заметно сложнее, а формат «бить и договариваться» может растянуть период, когда цены на нефть держатся на высоком уровне, усиливая перебои в цепочках поставок. Внутри страны A-акции продолжают игру «за счет уже имеющегося», на этой неделе оборот сузился до 1,9 трлн юаней; сделки северного направления упали ниже 2500 млрд юаней, и оба показателя — новые минимумы за год. По мере того как меры по стабилизации рынка продолжают усиливаться, а до ближайшего заседания политбюро в апреле остается все ближе, поддержка индекса снизу остается, однако устойчивое улучшение склонности к риску все еще зависит от смягчения зарубежных потрясений и подтверждения увеличением объемов торгов.

В отраслевом размещении на текущей фазе преимущество у оборонительной стратегии. Рекомендуется обратить внимание: 1) защитные сектора, такие как банки, коммунальные услуги, товары обязательного спроса; 2) новая энергетика, электроэнергетика, накопители энергии, литиевые батареи и т.п., связанные с энергетической автономией и контролируемостью; 3) высококонъюнктурный рост с сильной определенностью по результатам в ближайшем будущем, например AI-вычисления, инновационные лекарства и т.п.

CITIC Taide Securities: Краткосрочная волатильность; корректировка — это возможность для размещения

Динамика индекса в этом месяце в основном определялась зарубежными факторами: эскалация конфликта Иран–США и торговля «стагфляцией/задержанной инфляцией» были главной линией трейдинга на протяжении всего месяца. В технологических категориях выделяется устойчивость в верхнем сегменте, а в циклических категориях усиливается энергетическая цепочка. В дальнейшем, возможно, рынок в краткосрочной перспективе продолжит сталкиваться с волатильностью, но при этом нет системного риска сильного падения; в структуре сценарий, вероятно, развернется вокруг конъюнктурных «троп» с высокой автономностью.

Стратегия размещения: уделять внимание защитным свойствам активов «дивидендного/высокодоходного типа» и позиционироваться на восстановительные виды после того, как маржа геополитических рисков будет сужаться. (1) Активы дивидендного типа с высокой доходностью: в условиях, когда геоконфликтов становится больше, а импульс роста мировой экономики слабый, определенность дивидендных активов и их защитные свойства имеют чрезвычайно высокую ценность для размещения. (2) Сырьевые товары с глобальным ценообразованием: после удара эмоциями от текущего конфликта и по мере сужения маржи георисков такие товары, как медь, золото и др., получат четкие возможности для размещения. (3) Размещение в растущих секторах на падениях: на падениях формировать позиции в технологических дефицитных треках, а также в направлении «выхода производств за рубеж» для отраслей с глобальной конкурентоспособностью — использовать возможности двойного восстановления прибыли и оценки после того, как рыночные настроения стабилизируются.

Синьсинь Securities (兴业证券): Время будет на стороне определенности конъюнктуры

Для этого года дело не только в том, что A-акции проходят закономерность перехода во второй этап бычьего рынка от движения цен к драйверу прибыли, и что новый раунд роста PPI поддерживает восстановление прибыли; это также изменение ожиданий по глобальной ликвидности, вызванное повышением среднего уровня цен на нефть после данного конфликта, что дополнительно ускорит переключение главного противоречия в рыночном ценообразовании: от прежнего расширения оценки к переключению на драйверы прибыли и определенности. Именно это — по нашему мнению — логическое изменение, которое текущий конфликт действительно оставил рынку и которое рынок в течение очень долгого времени будет вынужден повторно усиливать, повышая значимость внимания к этому.

В отношении размещения в апреле рынок фактически уже выбрал за нас в марте определенное направление «победа в хаосе». Подробности: в разрезе A-акций после конфликта Иран–США показали лучшую динамику следующие сегменты, которые можно обобщить как «три типа определенности»: 1) направления с сильной определенностью прибыли и твердой логикой конъюнктуры: пример — цепочка североамериканских AI-вычислений (связное оборудование); 2) после подъема средней точки цен на нефть — направления замещения энергии и передача цен, которые получают выгоду с высокой определенностью: цепочка новой энергетики (батареи, новые электромобили, фотовольтаика, ветроэнергетика, электросети), уголь, коммунальные услуги (электроэнергия, газ), сельхозпродукты и т.п.; 3) направления определенного хеджирования, где доминируют внутренний спрос и оборонительность: банки, общепит и напитки, инфраструктура и т.п.

Huajin Securities: Апрель возвращается к фундаментальным данным; технологии и циклы снова в главной линии

Если восстановить исторический опыт, ключевыми факторами, влияющими на траекторию A-акций в апреле, являются фундаментальные показатели, политика и внешние события. Если в A-акциях в феврале–марте происходила коррекция из-за внешних событий, то в апреле возможна волатильность с перекосом в сторону силы. В этом году в апреле A-акции могут колебаться с перекосом в сторону силы, а тенденция «медленного бычьего рынка» сохранится. В апреле стиль технологий и циклов может относительно доминировать, при этом стили large-cap и small/mid-cap будут ближе к балансу.

Отраслевое размещение: в апреле на падениях конфигурировать перспективные по прибыли технологические сегменты и часть циклических отраслей. (1) Предварительные негативные шоки привели к коррекции A-акций; в апреле по-прежнему могут доминировать топовые по качеству технологические и некоторые циклические отрасли. Во-первых, возвращаясь к истории: после негативных шоков и коррекции A-акций сегменты технологий и циклов, где в прибыли лидируют, в апреле могут по-прежнему быть относительно сильными. Во-вторых, по текущей картине: в апреле относительно сильными могут быть электроника, связь, цветные металлы, электрооборудование и т.п. (2) В растущих сейчас сегментах такое как электрооборудование, медиа, авто — PEG ниже; среди дивидендных «активов/корзины» такие отрасли, как небанковские финансы (не-банковский сектор), пищевая промышленность и напитки, имеют более низкие исторические квантильные значения оценки. (3) В апреле рекомендуется конфигурировать на падениях: во-первых — электроэнергетика и новая экономика (AI-электроэнергетика, накопители энергии) с повышательным направлением политики и отраслевых трендов, связь (AI-оборудование), электроника (полупроводники, AI-оборудование), цветные металлы, химическая промышленность, военная промышленность (коммерческий космос), инновационные лекарства и т.п.; во-вторых — такие низкооцененные дивидендные отрасли, как уголь, электроэнергетика, банки и т.п.

Shenwan Hongyuan: еще раз о стабильности китайского рынка капитала

В последнее время из-за риска шока со стороны конфликта Иран–США временно подавлялась склонность к высокоэластичным инвестиционным возможностям. Однако после появления сигналов о смягчении конфликта Иран–США ротация в высокоэластичных сегментах по-прежнему остается эффективной.

По конкретным направлениям: в технологических «реальных» направлениях, которые были сильными до конфликта Иран–США, в краткосрочной перспективе сохраняется потенциал. Основное внимание — CPO, накопителям энергии, AI-электроэнергетике. По следующим направлениям ротации основное внимание — инвестиционным возможностям в новой энергетике и в новых энергетических автомобилях. Новая энергетика выигрывает благодаря диверсификации энергоресурсов и устойчивому тренду к меньшей уязвимости поставок энергии; она может стать важным стратегическим ресурсом наряду с традиционной энергетикой. При этом новая энергетика может стать базой для возвращения иностранных инвестиций, а также структурной основой для переоценки относительной силы отдельных стран — это направление с восходящей эластичностью и с расширением эффекта «прибыльности».

Guoxin Securities: Недавняя корректировка — это «гроза с молниями» в процессе бычьего рынка; дальше мы все еще оптимистичны

С марта 2026 года максимальная просадка индекса Shanghai Composite (上证指数) составляет почти 10%, и он в какой-то момент опускался ниже 3800. После того как рынок быстро скорректировался, все больше раздаются голоса о переходе от бычьего к медвежьему рынку. Мы считаем, что пока не настало время для пессимизма в отношении смены тренда; недавний рыночный отдых больше похож на периодические «гроза с молниями» — после бури снова появится солнце. Раз бычий процесс продолжается, то когда закончится эта корректировка? Нужно следить за тремя сигналами: во-первых, геополитическая обстановка демонстрирует существенное смягчение; во-вторых, внутренние политики набирают силу и ускоряют восстановление фундаментальных показателей; в-третьих, прорыв на прикладном уровне AI меняет рыночное повествование.

На более поздней стадии бычьего рынка структура рынка, как ожидается, станет более сбалансированной, и появится больше возможностей для размещения с разных углов. Конкретно стоит следить за тремя сюжетными линиями: во-первых, технологическая цепочка, представленная прикладным AI: ① прикладной AI; ② upstream-энергетика и электроэнергетика. Во-вторых, стратегические ресурсные сферы, связанные с национальной безопасностью. В-третьих, «старые» активы с низкой оценкой. При поддержке политики и позитивных катализаторах может появиться возможность для восстановления низкооцененных объектов недвижимости и белого алкоголя.

Zhejiang Securities: Волатильность «выплескивается», центр тяжести смещается вниз; колебания в диапазоне и постепенное движение вперед

На этой неделе глобальные финансовые рынки пережили резкие колебания; в условиях «внешнего шокового воздействия» (input shock) на рынках AH акции колебались широко, и рыночный центр тяжести начал смещаться вниз. В дальнейшем, поскольку «входящий шок» из-за ближневосточных геополитических потрясений в ближайшее время невозможно полностью устранить, ожидается, что глобальные рынки капитала по-прежнему будут в режиме корректировки. При этом A-акции из-за того, что темп падения в последнее время был быстрым, уже сформировали структуру «смещения волатильного диапазона вниз». Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе индекс SSE Composite (上证指数) будет двигаться по схеме «колебания в диапазоне для поиска дна: поддержка по нижней границе и давление по верхней границе», а большинство широких индексов (wide base) будут работать синхронно. Если растянуть цикл, то стабильная среднесрочная структура дна, по нашим ожиданиям, может сформироваться в середине–конце апреля; также есть шанс на отскок уровня недельного графика. А продолжение сценария «системного медленного бычьего рынка» зависит от того, сможет ли последующий шок при подходе к рубежу 4000 пунктов «силой» вернуться в исходный волатильный диапазон.

По размещению активов, исходя из суждения «волатильность смещает центр тяжести вниз; снизу есть поддержка, сверху — давление», мы предлагаем следующее: в краткосрочной перспективе сохранять осторожность и рассматривать рынок как колебания в диапазоне. Когда индекс движется к «нижней границе» нового волатильного диапазона, преодолевать страх и умеренно «подбирать на понижении» (low absorption); когда индекс приближается к «верхней границе» нового волатильного диапазона — отказываться от жадности и умеренно «фиксировать прибыль на повышении» (high selling). Если после середины апреля ситуация на Ближнем Востоке станет более ясной, а у A-акций сформируется среднесрочная структура дна, тогда можно будет активно увеличивать долю и расширять амплитуду (elasticity).

Китайская Галактика: где A-акции устойчивы с глобальной точки зрения?

На фоне многократных внешних геополитических возмущений волатильность на рынке A-акций в течение недели была высокой; настроение инвесторов в целом слабое. Основные индексы продолжили корректироваться, но по сравнению с предыдущими падениями уже наблюдаются признаки сужения масштабов снижения. В перспективе динамика конфликта Иран–США/Иран–Америка по-прежнему несет значительную неопределенность; влияние на подавление глобальных риск-активов в краткосрочной перспективе вряд ли исчезнет. Пока траектория конфликта остается неясной, плюс среда глобальной ликвидности с пограничным ужесточением из-за роста инфляционных ожиданий, скорее всего, глобальные рынки акций будут продолжать характеризоваться высокой волатильностью; а движение A-акций будет в основном представлять собой «переваривание» через колебания. Но на фоне внешней неопределенности выделяются преимущества внутренней определенности, которые поддерживают устойчивость рынка A-акций. В «первый год старта 十五五» шаги по реформам последовательно внедряются; политика обеспечивает «крышу» для стабильного и здорового развития рынка капитала. Переток благосостояния жителей и совпадение с входом долгосрочных денег на рынок дают уверенность в улучшении предложения средне- и долгосрочного капитала. Одновременно на фоне выделяется определенность внутреннего преимущества Китая в обрабатывающей промышленности: благодаря полной системе производственных цепочек и устойчивому повышению конкурентных преимуществ сформирована внутренняя база для ответа на внешние колебания. Энергетическая безопасность, автономность и контролируемость, а также линия модернизации промышленности — это четкие основные направления, обладающие более сильными защитными свойствами и более высокой ценой/качеством для размещения. По мере того как в центре внимания окажется концентрированное раскрытие результатов годовой отчетности и 1-го квартала, сегменты с высокой определенностью по прибыли и продолжающимся улучшением конъюнктуры станут ключевым направлением фокусировки капитала.

Возможности размещения: 1) следить за тем, как траектория конфликта Иран–США/Иран–Америка усиливает энергетику и альтернативный спрос; обратить внимание на уголь, углехимию, новую энергетику, судоходные порты, нефть и газ и т.п.; также следить за пространством восстановления оценки в секторе цветных металлов. 2) Рынок смещается в пользу оборонительных активов; следить за финансами (банками), коммунальными услугами, транспортом и т.п. 3) Логика определенности в технологических инновациях, автономности и контролируемости, а также в отраслевых трендах; следить за электрооборудованием, накопителями энергии, хранением, полупроводниками, AI-вычислениями, оборудованием связи и т.п. В потребительских секторах — направления сельского хозяйства, лесного хозяйства, животноводства и рыболовства, продуктов питания и напитков, бытовой техники и т.п. В средне- и долгосрочной перспективе по-прежнему благоприятно смотрим на двойную основную линию: технологический сектор, движимый индустриальными драйверами, и ценовые подсказки роста в циклических секторах.

（FinUnion 若宇）