لم يحين وقت "الاستسلام" بعد! غولدمان ساكس يحذر: الذكاء الاصطناعي قد يكون المصدر الأخير للبيع الجماعي

问AI · AI الأسهم لماذا أصبحت آخر حصن للمخاطر في السوق؟

على الرغم من أن السوق قد أكمل قدرًا معينًا من تقليل المخاطر، إلا أنه لا يزال بعيدًا عن “الهروب الاستسلامي” الحقيقي - مما يعني أن الضغوط الهبوطية لم تُزال بعد، وقد تستمر التقلبات.

حذر لي كوبرسميث، المدير العام في غولدمان ساكس، في تقريره الأخير من أن سوق الأسهم الأمريكية تظهر علامات ضعف متزايدة. انخفض مؤشر S&P 500 الأسبوع الماضي تحت المتوسط المتحرك لمدة 200 يوم، والنقطة الحالية تقارب 6500 نقطة، وقد دخل السوق منطقة Gamma السلبية، مما سيزيد من تأثير تدفقات الخيارات على كلا من الشراء والبيع، وبالتالي سيتسع نطاق تقلب الأسعار بشكل ملحوظ.

في هذا السياق، أشار كوبرسميث إلى أن الأسهم المتعلقة بالذكاء الاصطناعي و"Mag7" أصبحت من بين المجالات القليلة التي لا تزال قريبة من مستوياتها التاريخية العالية. إذا احتاج المستثمرون إلى جمع المزيد من السيولة النقدية أو تقليل تعرضهم للمخاطر، فإن مجمع الذكاء الاصطناعي سيصبح واحدًا من أكبر مصادر البيع المحتملة.

هل نحن في حالة بيع مفرط؟ البيانات لا تدعم ذلك

“هل نحن في حالة بيع مفرط؟” - هذا هو السؤال الأكثر طرحًا في السوق الحالي، والإجابة التي تقدمها البيانات ليست مريحة.

من حيث مؤشرات العرض، حوالي 14% فقط من أسهم S&P 500 وصلت إلى مستويات البيع المفرط، بينما كان هذا الرقم قد تجاوز 50% في أبريل 2025، وبلغ أيضًا أكثر من 40% في الربع الثالث من 2022. بالتأكيد قد يحدث ارتداد تكتيكي، لكن الهيكل العام لا يظهر خصائص “الاستسلام” في القاع.

انخفض مؤشر مشاعر غولدمان ساكس (GS Sentiment Indicator) من +1.40 في بداية يناير إلى -0.32 حاليًا، وعلى الرغم من أنه يمثل إعادة تعيين ذات مغزى، إلا أنه لا يزال بعيدًا عن المستويات التي تتوافق مع نقاط السوق التاريخية. استنادًا إلى تجارب متعددة في 2009 و2011 ونهاية 2018 و2022 وأبريل 2025، عادةً ما تظهر القيعان المستدامة قرب مستويات -2 انحراف معياري أو أقل. القراءة الحالية تعني أن المستثمرين لم يعودوا يتجهون للتداول بشكل عدواني، لكنهم لم يتحولوا بعد إلى تقليل المخاطر - لقد بدأت عملية تقليل المخاطر، لكن لا يمكن القول إنها اكتملت.

الأموال النظامية قد تحركت، لكن المخاطر لم تُزال

على مستوى الأموال النظامية، بدأت التعديلات. لقد تحولت مستشاري تداول السلع (CTA) في السوق الأمريكية إلى مراكز صافية قصيرة، مما يعني أن عمليات البيع الآلية الأولية قد تكون قد اكتملت. ومع ذلك، إذا دخل السوق في اتجاه هبوطي أكثر استدامة، فلا يزال لدى CTA مجال لمواصلة زيادة المراكز القصيرة.

في الوقت نفسه، لم تقم صناديق التحكم في التقلبات وصناديق توازن المخاطر بتقليص تعرضها بشكل كبير حتى الآن. يقدر كوبرسميث أنه بمجرد أن تستمر التقلبات في الارتفاع أو تستمر الصدمات الكلية، ستشكل هاتان الفئتان من الأموال ضغطًا إضافيًا على العرض.

في سوق التقلبات، قد حدث تغيير في الآلية. لقد تحولت مراكز VIX من صافي قصير إلى صافي طويل، واستمرت في الحفاظ على عمليات الشراء هذا الأسبوع - مما يُظهر أن السوق قد انتقل من حالة “تغطية غير كافية” إلى حالة “شراء الحماية بنشاط”. تظهر بيانات غولدمان ساكس لوسطاء الرئيسيين (PB) في الوقت نفسه أن حجم المراكز القصيرة عند أعلى مستوى له في خمس سنوات، لكن التركيز في المنتجات الكلية والمؤشرات، ولا تزال عمليات تغطية المراكز القصيرة في الأسهم الفردية محدودة.

تم تصفية الأسهم الدورية، بينما لا تزال مراكز الذكاء الاصطناعي سليمة

من حيث تدفقات القطاع، تعرضت الأسهم الدورية لضغوط مستمرة. لقد قامت صناديق التحوط بالبيع الصافي المستمر لمدة تسع أسابيع في القطاعات غير الاستهلاكية مثل الطاقة والمواد والصناعة والمالية والعقارات، ومنذ أواخر فبراير، تسارعت وتيرة البيع بشكل ملحوظ، حيث تم عكس صافي حجم الشراء بشكل شبه كامل، وانخفضت نسبة الشراء إلى البيع في القطاعات ذات الصلة إلى 1.68، وهو أدنى مستوى منذ مايو 2025 مقارنة بأعلى مستوى لها في يناير والذي كان 1.89.

ومع ذلك، على النقيض من ذلك، لا تزال الأسهم المتعلقة بالذكاء الاصطناعي (المتوافقة مع مؤشر غولدمان ساكس GSTMTAIP) وMag7 تُظهر صافي تعرض قريب من أعلى مستوياتها التاريخية. بعد أن وصلت الأسهم في قطاع البرمجيات الأمريكية إلى أدنى مستوى تاريخي في أواخر فبراير، شهدت في الأسابيع الأخيرة انتعاشًا، مدفوعةً بتغطية المراكز القصيرة - على الرغم من أن مراكز البيع القصيرة في هذا القطاع لا تزال مهيمنة منذ بداية العام.

مجمع الذكاء الاصطناعي: “القلعة الأخيرة” التالية التي يجب فك ضغطها

استنادًا إلى الإشارات المذكورة أعلاه، توصل كوبرسميث إلى استنتاج: لقد حدثت مرحلة تقليل المخاطر، ويتوقف الاتجاه التالي للسوق على ما يختار المستثمرون بيعه.

بعد أن شهدت معظم القطاعات تخفيضًا منهجيًا، أصبح مجمع الذكاء الاصطناعي هو “القلعة الأخيرة” في السوق الحالية، حيث تتركز فيها أحجام المراكز والأرباح غير المحققة. إذا كان السوق بحاجة إلى مزيد من التمويل أو تقليل المخاطر، فإن قطاع الذكاء الاصطناعي سيكون المصدر الأكثر منطقية للبيع.

استنتاج غولدمان هو: إن الأسهم الدورية أصبحت أكثر جاذبية مع تحسن الأخبار؛ بينما في المرحلة الحالية، يبدو أن قطاع الذكاء الاصطناعي هو “خيار التصفية” المستخدم لتخفيف المخاطر أو التمويل.