MLF продолжает увеличиваться на протяжении 13 месяцев подряд, но в марте среднесрочная ликвидность снова начала сокращаться

24 марта Банк России опубликовал заявление о том, что для поддержания достаточной ликвидности в банковской системе 25-го числа будут проведены операции MLF (среднесрочное кредитование) в объеме 500 млрд, с фиксированным объемом, аукционным распределением по процентной ставке и расчетом по множественным уровням цен; срок — 1 год.

В этом месяце наступает погашение MLF на 4500 млрд. После реализации операции чистое размещение составило 500 млрд, что соответствует увеличению объема в течение 13 месяцев подряд, однако масштаб увеличения оказался меньше, чем в прошлом месяце, когда он составлял 3000 млрд.

Кроме того, два вида рефинансирования с выкупом в марте в сумме обеспечили чистое изъятие ликвидности по операциям обратного РЕПО на 3000 млрд. В сочетании с чистым размещением MLF чистое изъятие среднесрочной ликвидности в марте составило 2500 млрд.

«В марте среднесрочная ликвидность показала чистое изъятие, что является первым случаем с октября 2024 года». Главный макроаналитик Dongfang Jincheng (Восточная Цзиньчэна) Ван Цинь заявил, что это может быть в первую очередь связано с тем, что в первые два месяца года масштаб чистого размещения среднесрочной ликвидности достиг 1,9 трлн, а в марте денежные условия продолжали сохраняться на фоне повышенной обеспеченности ликвидностью; это не означает, что Банк России будет продолжать ужесточать средне- и долгосрочную ликвидность. Далее Банк России будет комплексно использовать инструменты управления средне- и долгосрочной ликвидностью, включая коэффициент резервирования по депозитам, операции с государственными облигациями, MLF и обратное РЕПО с выкупом, чтобы поддерживать денежные условия на относительно стабильном и достаточном уровне.

Главный экономист CITIC Securities (СИТИК Секьюритиз) Мин Мин считает, что с момента Праздника Весны рынок в целом был в условиях общей мягкости, а спрос и предложение ликвидности в целом сохраняли баланс; начиная с марта несколько инструментов для ликвидности на длинном конце в основном обеспечивали чистое изъятие. Кроме того, в последнее время геополитические конфликты повышают риск инфляционной передачи в нашей стране; денежно-кредитная политика может быть скорректирована с учетом баланса внутри и снаружи страны, а общие операции будут более ровными и стабильными по суммарному воздействию.

В целом между инструментами размещения среднесрочной ликвидности и инструментами размещения долгосрочной ликвидности, такими как снижение норм резервирования и операции с государственными облигациями, существует определенная взаимозаменяемость. Означает ли чистое изъятие среднесрочной ликвидности, что снижение норм резервирования уже не за горами?

Ван Цинь считает, что для определения времени внедрения снижения норм резервирования нужно исходить из траектории макроэкономики и финансовых процессов. С момента конца февраля изменение ситуации на Ближнем Востоке подтолкнуло международные цены на нефть к резкому росту, и в марте в стране в целом наблюдается выраженная тенденция к повышению уровня цен, что также способно создать определенные сбои для динамики экономического роста. В краткосрочной перспективе, на фоне резкого роста внешней неопределенности, внутренняя денежно-кредитная политика, вероятнее всего, будет ориентироваться прежде всего на поддержание достаточной ликвидности и стабильных ожиданий рынка; текущий фокус политики будет на определенном этапе смещен в сторону сдерживания слишком быстрого роста цен, а такие операции, как снижение норм резервирования и снижение ставок по кредитам, возможно, будут в разумной мере отложены.

Мин Мин считает, что в дальнейшем следует обращать внимание на предельные изменения данных по фундаментальным показателям и на изменения волатильности на глобальных рынках капитала; ожидается, что денежно-кредитная политика сохранит умеренно мягкий базовый настрой.

(Статья предоставлена First Financial)