توقع: سوق ترامب الصاعد على وشك الانتهاء، وستكون أداة التنبؤ التي كانت دائمًا بلا خطأ في التوقعات على حق، مرة أخرى

من الناحية الإحصائية، فإن قلة من الرؤساء قد شهدوا عوائد سنوية مثيرة للإعجاب في سوق الأسهم خلال فترة ولايتهم التي تمتد لأربع سنوات مثل دونالد ترامب. خلال ولايته الأولى غير المتتالية، ارتفعت مؤشر داو جونز الصناعي (^DJI 1.73%)، ومؤشر S&P 500 (^GSPC 1.67%)، ومؤشر ناسداك المركب (^IXIC 2.15%) بشكل مذهل بنسبة 57% و70% و142% على التوالي.

حتى أواخر فبراير 2026، كانت الأسهم تستمتع بأداء رائع، حيث كانت مؤشرات داو وS&P 500 وناسداك المركب جميعها مرتفعة بنسبة مضاعفة منذ بداية الولاية الثانية لترمب.

لكن التاريخ لديه طريقة للتكرار في وول ستريت. عندما يبدو أن الأمور تسير بشكل جيد للغاية، غالبًا ما تُسحب السجادة من تحت المستثمرين.

الرئيس ترامب يلقي ملاحظات. مصدر الصورة: صورة رسمية من البيت الأبيض بواسطة أندريا هانكس، مقدمة من الأرشيف الوطني.

على الرغم من أن سوق الثور تحت قيادة ترامب قد نجا من عدة مخاوف، فإن إحدى أدوات التنبؤ التاريخية الخالية من العيوب تشير إلى نهايته في المستقبل القريب.

لقد غذت الابتكارات التكنولوجية وسياسة الضرائب سوق الثور في الأسهم تحت إدارة ترامب

قبل وضع الأساس لكيفية انتهاء موجة ارتفاع متعددة السنوات في داو وS&P 500 وناسداك المركب، من الضروري فهم الخلفية حول سبب ارتفاع الأسهم في المقام الأول.

يمكن القول إن أكبر محفز للأسهم - ظهور وانتشار الذكاء الاصطناعي (AI) - ليس له علاقة تذكر بالرئيس ترامب. تمكين البرمجيات والأنظمة بالأدوات اللازمة لاتخاذ قرارات فورية دون إشراف بشري هو قفزة تكنولوجية إلى الأمام يتوقع المحللون في PwC أن تخلق 15.7 تريليون دولار من القيمة الاقتصادية العالمية بحلول عام 2030. حتى إذا كانت هذه التقديرات بعيدة، فإنها تشير إلى مدى ضخامة الأجهزة والتطبيقات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي كفرصة قابلة للاستثمار.

لقد التزمت العديد من الشركات الأكثر تأثيرًا في وول ستريت بعشرات أو مئات المليارات في رأس المال لبناء مراكز بيانات معززة بالذكاء الاصطناعي وتوفير منصات خدمات البنية التحتية السحابية. مثل الإنترنت، من المتوقع أن يرفع الذكاء الاصطناعي المسار النمو الطويل الأجل للشركات الأمريكية.

ومع ذلك، فإن بصمات الرئيس ترامب واضحة في بعض جوانب ارتفاع سوق الثور في وول ستريت.

عمليات إعادة الشراء الكبيرة قادمة:

ارتفعت إعلانات تفويض إعادة الشراء بنسبة +16% على أساس سنوي حتى الآن في عام 2025، لتصل إلى مستوى قياسي قدره 1.15 تريليون دولار.

وهذا يمثل الزيادة السنوية الثانية على التوالي.

منذ أدنى مستوى في عام 2020، زادت تفويضات إعادة شراء الأسهم بأكثر من ثلاثة أضعاف.

في غضون ذلك، عمليات إعادة الشراء… pic.twitter.com/Ljfk5zTE6l

– رسالة كابيس (@KobeissiLetter) 23 أكتوبر 2025

على سبيل المثال، مهد تمرير قانون الضرائب والإنفاق الرائد للرئيس، قانون خفض الضرائب والوظائف (TCJA)، في ديسمبر 2017، الطريق أمام الشركات العامة لتغيير كيفية مكافأة مساهميها. خفضت TCJA بشكل دائم أعلى معدل ضريبة دخل الشركات الهامشية من 35% إلى 21% (أدنى مستوى منذ عام 1939)، مما مكن الشركات من الاحتفاظ بمزيد من أرباحها.

بينما كانت التوقعات تشير إلى أن الاحتفاظ الأعلى بالأرباح سيؤدي إلى زيادة في التوظيف والعمليات الاستحواذية والابتكار، كانت التأثيرات الأكثر وضوحًا لقانون TCJA على وول ستريت هي عمليات إعادة شراء الأسهم القياسية من قبل شركات S&P 500.

وفقًا لأبحاث من The Motley Fool، أنفقت شركات S&P 500 249 مليار دولار لإعادة شراء أسهمها في الربع الثالث من عام 2025 و777 مليار دولار خلال الأشهر التسعة الأولى من العام الماضي. تقدر التقديرات أن إجمالي عمليات إعادة الشراء لشركات S&P 500 تجاوز 1 تريليون دولار في عام 2025، وهو رقم قياسي.

بالنسبة للشركات التي تحتفظ بدخل ثابت أو متزايد، يمكن أن تزيد عمليات إعادة الشراء من أرباحها لكل سهم (EPS) وقد تؤدي إلى خفض نسبة السعر إلى الأرباح (P/E). بعبارة أخرى، يمكن أن تجعل عمليات إعادة شراء الأسهم الشركات أكثر جاذبية للمستثمرين الباحثين عن القيمة.

مصدر الصورة: Getty Images.

هذه الأداة القيمية الخالية من العيوب تتنبأ بنهاية سوق الثور في ترامب

على الرغم من وجود عدة محفزات تغذي سوق الثور الذي يقوده ترامب، فإن أداة تقييم واحدة كانت تحذر من كارثة قادمة.

عندما يفكر معظم المستثمرين في “القيمة”، من المحتمل أن يتخيلوا نسبة السعر إلى الأرباح التقليدية. بينما تعتبر نسبة السعر إلى الأرباح أداة أساسية للمستثمرين عند تقييم الشركات الناضجة بسرعة، يمكن أن تتعثر بسهولة بسبب الأسهم النمو والركود. إذا تحولت أرباح السهم إلى سلبية، فإن نسبة السعر إلى الأرباح تفقد فائدتها.

هنا يأتي دور نسبة شيلر السعر إلى الأرباح لمؤشر S&P 500، والمعروفة أيضًا باسم نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دورياً (CAPE Ratio). بدلاً من أن تكون مبنية على أرباح السهم في الـ12 شهرًا الماضية، مثل نسبة السعر إلى الأرباح التقليدية، تعتمد نسبة شيلر على متوسط أرباح السهم المعدلة حسب التضخم على مدى العقد الماضي. يضمن احتساب 10 سنوات من تاريخ أرباح السهم عدم تأثر القراءات بشكل كبير بالأحداث الصادمة.

على الرغم من أنه تم تقديمه من قبل الاقتصاديين في أواخر الثمانينيات، فقد تم اختبار نسبة CAPE منذ يناير 1871. على مدى الـ155 عامًا الماضية، كان متوسطها 17.35.

نسبة شيلر السعر إلى الأرباح لمؤشر S&P 500 تصل إلى ثاني أعلى مستوى في التاريخ 🚨 كان الأعلى هو فقاعة دوت كوم 🤯 pic.twitter.com/Lx634H7xKa

– Barchart (@Barchart) 28 ديسمبر 2025

ومع ذلك، قضت النسبة معظم الأشهر الخمسة الماضية تتأرجح بين 39 و41، مما يجعلها ثاني أغلى سوق للأسهم في التاريخ. بينما لا تُعرف نسبة شيلر السعر إلى الأرباح لمؤشر S&P 500 كأداة توقيت، فقد أظهرت التاريخ أن التقييمات المتميزة ليست مستدامة على مدى فترات طويلة.

على مدى 155 عامًا، تجاوزت نسبة CAPE 30 لمدة شهرين على الأقل خلال سوق ثور مستمر في ست حالات فقط، بما في ذلك الحالية. وكانت الحالات الخمس السابقة جميعها تلتها انخفاضات كبيرة في مؤشر داو جونز الصناعي وS&P 500 و/أو ناسداك المركب، تتراوح بين 20% و89%.

عند تضييق العدسة أكثر، هناك ثلاث حالات، بما في ذلك الحالية، حيث تجاوزت نسبة شيلر 40. بعد فترة وجيزة من بلوغها ذروتها عند 44.19 في ديسمبر 1999، فقد مؤشر S&P 500 وناسداك المركب 49% و78% من قيمتهما على التوالي خلال انفجار فقاعة دوت كوم. بالمثل، فإن نسبة شيلر التي تجاوزت قليلاً 40 في أوائل يناير 2022 أدت إلى سوق هابطة استمرت تسعة أشهر أزالت ربع قيمة مؤشر S&P 500.

تتمتع نسبة شيلر السعر إلى الأرباح بسجل خالٍ من العيوب في التنبؤ بالمستقبل - على الرغم من عدم دقتها في الدقة.

إن الجمع بين سوق الأسهم المكلفة والعديد من الرياح المعاكسة الأخرى، بما في ذلك الاحتياطي الفيدرالي المنقسم والارتفاع المتوقع في التضخم الناجم عن حرب إيران، يوفر وصفة تاريخية خالية من العيوب لنهاية سوق الثور في ترامب.