Финансовый отчет丨Массовые закупки оказывают давление на основную деятельность, убытки TianDa Pharmaceutical к 2025 году увеличатся

Источник: Ke Sai 财经

26 марта вечером Tian Da Pharmaceutical опубликовала финансовый отчет за 2025 год. Под влиянием политики централизованных закупок продажи ключевого продукта валсартан в капсулах (торговое наименование: Тоу Пин) снизились; за отчетный период компания достигла общей выручки 323 млн гонконгских долларов, снизившись лишь на 2,12% г/г, в целом стабильно. Чистый убыток, приходящийся на акционеров, еще расширился до 70 млн гонконгских долларов, но скорректированный убыток сузился до 55,2 млн гонконгских долларов. Валовая прибыль г/г снизилась на 12,3% до 133 млн гонконгских долларов, валовая маржа опустилась до 41,4%, что на 5,2% ниже, чем годом ранее; пространство для прибыльности дополнительно сжалось.

Снижение объема продаж ключевого продукта усиливает давление на основной бизнес

Фармацевтический и медицинско-технологический бизнес является ключевым сегментом Tian Da Pharmaceutical. В рамках этого сегмента имеются два основных продукта: детский препарат ибупрофен (торговое наименование: Тоу Эн) и кардио-цереброваскулярный препарат капсулы валсартан. В 2025 году из-за целого ряда факторов, включая сокращение рыночного спроса, избыточные отраслевые производственные мощности, а также низкозатратную политику централизованных закупок провинции Цзянсу, сегмент реализовал выручку 245 млн гонконгских долларов, что на 13,56% ниже год к году. При этом основной продукт с наибольшей долей в выручке — капсулы валсартан — пострадал из‑за продления участия в провинциальных централизованных закупках и правил низкой цены: конкуренты, применяя стратегию низких цен, перехватили долю в централизованных закупках, что повлияло на сбыт валсартана. Выручка по этому продукту снизилась на 24,79% г/г до 105 млн гонконгских долларов, став главной причиной дальнейшего расширения убытков Tian Da Pharmaceutical, однако рейтинг объема продаж этого продукта по-прежнему остается на втором месте среди аналогичных продуктов на материковом Китае. Другой основной продукт для сердечно‑сосудистого сегмента — инъекционный ацетилглутамин — обеспечил выручку 11,5 млн гонконгских долларов, рост на 9,5%.

Ибупрофен, в свою очередь, поддерживался повторяющимися вспышками заболеваний дыхательных путей, включая грипп, а также тем, что он был включен в региональные объединенные централизованные закупки в таких провинциях, как Гуандун; выручка г/г выросла на 26,57% до 66,7 млн гонконгских долларов. Прочие препараты для детей для лечения заболеваний дыхательных путей по-прежнему ощущают давление спроса, вызванное закупками «про запас» в период пандемии COVID-19. Среди них выручка от продажи раствора для перорального применения мизерного псевдоэфедрина и сиропа гидрохлорид амброксола соответственно снизилась с 34,3 млн гонконгских долларов и 11,4 млн гонконгских долларов в 2024 году до 24,8 млн гонконгских долларов и 6,9 млн гонконгских долларов в 2025 году; снижение составило 27,7% и 40% соответственно. В 2025 году Tian Da Pharmaceutical сформировала резерв на обесценение примерно 14,8 млн гонконгских долларов по goodwill Tian Da Pharmaceutical (Чжухай). Поэтому убыток до налогообложения по сегменту фармацевтических и медицинско-технологических услуг увеличился с 14,7 млн гонконгских долларов в 2024 году до 36,2 млн гонконгских долларов в 2025 году.

По статье расходов на продажу: в 2025 году расходы на продажи и дистрибуцию Tian Da Pharmaceutical снизились с 108 млн гонконгских долларов в 2024 году до 104 млн гонконгских долларов в 2025 году. Хотя доля расходов на продажи и дистрибуцию в выручке опустилась до 32,2%, это по‑прежнему существенная статья расходов.

В бизнесе традиционной китайской медицины — взрывной рост, но валовая маржа ниже

На фоне вялости основного химико-фармацевтического бизнеса бизнес традиционной китайской медицины демонстрирует рост «вопреки рынку» и стал одним из ключевых моментов результатов Tian Da Pharmaceutical за 2025 год. В 2025 году выручка бизнеса традиционной китайской медицины составила 56,2 млн гонконгских долларов, что на 107,38% больше год к году. За последние два года Tian Da Pharmaceutical добилась постепенного эффекта от интеграции торговой команды, переломив спад продаж. После запуска Tian Da Традиционная китайская медицина (Бочжоу) во второй половине 2024 года для группы открылось новое торговое окно для ведения бизнеса по ассортименту препаратов традиционной китайской медицины; в 2025 году выручка составила 11,8 млн гонконгских долларов.

Бизнес медицинских и оздоровительных услуг в 2025 году обеспечил выручку 21,3 млн гонконгских долларов, увеличившись на 12,7%. В частности, новый брендовый традиционный китайский медицинский центр Tian Da (Tian Da Guань) в 2025 году принес 16,3 млн гонконгских долларов выручки; в основном это обусловлено тем, что Tех Center Tian Da и Zhonghuan Tian Da соответственно открылись в октябре 2024 года и в ноябре 2025 года, обеспечив вклад. При этом Tех Center Tian Da в Цзимасе, начиная с апреля 2025 года, приостановил работу, что частично компенсировало рост. Также интеграция в сегменте продаж продуктов для здоровья дала результат: объем продаж продукции для здоровья рос устойчивыми темпами.

Хотя другие бизнес-сегменты показали рост год к году, он все равно не смог компенсировать снижение результатов ключевого сегмента. Судя по результатам последних лет, начиная с 2021 года Tian Da Pharmaceutical продолжает нести убытки, при этом в 2024 году сумма убытков превысила 60 млн гонконгских долларов, а в 2025 году она еще расширилась.

Однако валовая маржа в бизнесе традиционной китайской медицины относительно низкая; ее доля в выручке увеличивается, что напрямую повлияло на валовую маржу в отчетном периоде. В финансовом отчете показано, что в 2025 году валовая маржа Tian Da Pharmaceutical снизилась до 41,3%. Основная причина — такие фиксированные расходы, как амортизация основных средств, не сокращались пропорционально снижению объемов производства; в результате средняя себестоимость производства выросла, а доля продаж бизнеса традиционной китайской медицины с более низкой валовой маржой увеличилась.

Расширение бизнеса в поиске дополнительного пространства

На данный момент структура продукции Tian Da Pharmaceutical единообразна, а выручка сильно зависит от небольшого числа продуктов, включая ибупрофен и валсартан. В течение последних двух лет Tian Da Pharmaceutical получила одобрение на листинг и вывод на рынок 7 новых продуктов; сейчас в разработке находятся 6 проектов, включая 1 новый препарат традиционной китайской медицины категории 1, 1 химико-фармацевтический препарат категории 3 и 4 химико-фармацевтических препарата категории 4. В 2025 году расходы на НИОКР г/г снизились на 37,3% до 8,334 млн гонконгских долларов. Тем не менее Tian Da Pharmaceutical заявляет, что разработки вошли в фазу «сбора урожая», и новые продукты будут выходить на рынок серийно и плотно.

Tian Da Pharmaceutical заявляет, что компания реализует стратегию «комбинации оригинальных разработок и имитационных (дженериковых)», системно продвигая разработку инновационных препаратов и дженериков, обогащая продуктовую линейку за счет различных каналов, включая собственные инновации, внешнее сотрудничество и внедрение проектов. Ожидается, что продолжающие инвестировать в НИОКР в последующие несколько лет будут поэтапно конвертироваться в новые продукты, выходящие на рынок, и обеспечат драйвер для средне- и долгосрочного развития компании.

Опираясь на научно‑исследовательскую и производственную базу, созданную в Цзюцзянь (Jinwan) в Чжухае, Tian Da Pharmaceutical заявляет, что компания активно расширяет источники выручки через модели CDMO и CMO. По состоянию на 31 декабря 2025 года по 6 новым проектам видов CDMO были получены регистрационные разрешения. Количество проектов CDMO по лекарствам и товарам для здоровья в распоряжении группы составляет 30. Кроме того, 4 вида CDMO находятся на стадии рассмотрения и утверждения; ожидается, что бизнес CDMO/CMO станет в будущем для группы постоянным и устойчивым драйвером роста выручки.

В настоящее время акции Tian Da Pharmaceutical приостановлены в торгах. По состоянию на последний торговый день на 23 марта цена акций упала до 0,097 гонконгского доллара за акцию; в этом году диапазон падения цены превысил 24%. Для Tian Da Pharmaceutical давление на ключевой бизнес сохраняется, а развивающийся бизнес все еще растет; как изменить текущую ситуацию с продолжающимися убытками и вернуть доверие инвесторов — вопрос стоит буквально на пороге.

Tian Da Pharmaceutical заявляет, что компания сосредоточится на формировании ключевых брендов, представленных линейками Тоу Пин и Тоу Эн, и будет эффективно выявлять крупные продукты с рыночным потенциалом за счет быстрого и результативного взаимодействия развития бизнеса, инвестиционного развития и научно‑исследовательских разработок. Параллельно компания будет расширять бизнес CDMO/CMO, чтобы дополнительно стимулировать развитие. Кроме того, компания усилит ведение ассортиментных позиций в сегменте традиционной китайской фитотерапии, будет продвигать рост масштаба бизнеса традиционной китайской медицины, постоянно совершенствуя модель цепочечного, группового управления сетью традиционных китайских медицинских центров; осуществит итерации, повышение уровня и разработает линейку здоровых продуктов серии Тоу Кан и Tian Da Guan · You Sheng. По всей цепочке компания проведет комплексный пересмотр и оптимизацию системы поставок, чтобы добиться снижения затрат и повышения эффективности, а также ускорения развития.

Корреспондент: Синьцзинь Жибао Ван Кала

Редактор: Ван Лу

Корректор: Лю Баоцин

Огромные объемы новостей, точная интерпретация — все в приложении Sina Finance APP