ارتفعت أسعار الأسهم بنسبة 890% خلال عام واحد! شركة يوان جيه تكنولوجي، التي أصبحت حديثًا عن الأسهم التي تتجاوز ألف يوان، حققت أرباحًا معكوسة العام الماضي، وستسعى للطرح في هونغ كونغ هذا العام، وأصول الدولة في شنشي حققت أرباحًا هائلة

تداول الأسهم يعتمد على تقارير التحليل التي تقدمها محللو “جين كيرين”، موثوقة، محترفة، فورية، وشاملة، تساعدكم في اكتشاف فرص الموضوعات المحتملة!

قبل أكثر من عام، كانت الشركة قد واجهت تساؤلات حول تراجع سعر سهمها ونكسة أدائها. وقد جلبت موجة قوة الحوسبة بالذكاء الاصطناعي انفجارًا في الطلب على شرائح الضوء، مما أصبح القوة الدافعة الرئيسية لتحويل “يواجي تكنولوجي” من الخسارة إلى الربح.

في 25 مارس، قدمت شركة “شنيانغ يواجي تكنولوجي” (المشار إليها فيما بعد بـ “يواجي تكنولوجي”) رسميًا طلب الإدراج في بورصة هونغ كونغ، متجهة نحو توسيع قاعدة رأسمالها من خلال منصتي “A+H”.

تُعتبر “يواجي تكنولوجي” من الأهداف الشائعة في سوق الأسهم A، وتقع في قلب مفهوم CPO (التغليف البصري المشترك)، وقد ارتفع سعر سهمها بحوالي 85% منذ بداية هذا العام. حتى إغلاق السوق في 27 مارس، بلغ سعر سهم يواجي تكنولوجي 1100.11 يوان/سهم، مع قيمة سوقية إجمالية تبلغ 946 مليار يوان. سعر سهمها يأتي بعد “ماوتاي غوجو” ليكون ثاني أعلى سهم في سوق الأسهم A. على مدار العام الماضي، زاد سعر سهم يواجي تكنولوجي بنسبة تقارب 890%.

تظهر هذه الشركة المتخصصة في شرائح الضوء تحولًا مذهلاً في العام الماضي: في عام 2024، كانت تعاني من خسائر كبيرة، بينما في عام 2025، حققت زيادة في صافي الربح تجاوزت 32 مرة. وراء هذا الأداء المتزايد، هناك زيادة انفجارية في طلب الحوسبة بالذكاء الاصطناعي، بالإضافة إلى تحول الشركة من بائع أجهزة الاتصالات التقليدية إلى “بائع الماء” في سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي.

01

“التحول” في الأداء:

من خسارة 6.13 مليون إلى صافي ربح 191 مليون

تأسست يواجي تكنولوجي في 28 يناير 2013، وظهرت في 21 ديسمبر 2022 في بورصة شنغهاي للابتكار. الشركة هي مؤسسة تكنولوجيا عالية قامت بتطوير جميع عمليات نمو بلورات أشباه الموصلات، وتصنيع الرقائق، واختبار الشرائح وتغليفها، وأكملت إنتاجها على نطاق صناعي.

يعتبر تحول أداء يواجي تكنولوجي دراميًا. في عام 2024، أثرت عوامل مثل التخلص من المخزونات في سوق الاتصالات وتباطؤ بناء شبكات 5G، مما أدى إلى أول خسائر لها بعد الإدراج، حيث بلغ صافي الربح السنوي للأم -6.1339 مليون يوان، مما أثار شكوك السوق حول “تغير وجهها بعد الإدراج”. لفترة طويلة، كانت الشركة تلعب دور مزود البنية التحتية في سوق الاتصالات، حيث كانت تركز على شرائح ذات معدلات منخفضة تستخدم في الشبكات والوصول.

بدأ التحول في عام 2025، حيث اجتاحت موجة الذكاء الاصطناعي العالم، وأعيد تشكيل سوق شرائح الضوء. تُظهر التقارير المالية أنه في أول ثلاثة أرباع من عام 2025، وصل صافي الربح للأم إلى 106 مليون يوان، بزيادة سنوية بنسبة 19348.65%. حيث بلغ إجمالي إيرادات الربع الثالث 178 مليون يوان، وصافي الربح 59.63 مليون يوان، وكلا المؤشرين سجلا أعلى مستوى لهما منذ عام 2021.

وفي نهاية فبراير، أصدرت يواجي تكنولوجي تقريرًا عن الأداء، حيث من المتوقع أن تحقق إيرادات تشغيلية بقيمة 601 مليون يوان في عام 2025، بزيادة سنوية قدرها 138.5%؛ ومن المتوقع أن تحقق إجمالي أرباح قدرها 214 مليون يوان؛ ومن المتوقع أن تحقق صافي ربح للأم بقيمة 191 مليون يوان، مقارنة بخسارة 6.13 مليون يوان في عام 2024، مما يعادل زيادة تزيد عن 32 مرة.

وفقًا لإعلان الشركة

تأتي المحرك وراء الزيادة الهائلة في الأداء من أعمال مراكز البيانات. وذكرت يواجي تكنولوجي في إعلانها أن النمو كان نتيجة لزيادة تدريجية في إنتاج منتجات مصادر الضوء السيليكوني CW، مما دفع هامش الربح الإجمالي من 29.69% في عام 2024 إلى 54.76%، وهو أعلى بكثير من متوسط الصناعة.

مع حدوث “استبدال هيكلي” لأعمال مراكز البيانات لأعمال الاتصالات، ارتفعت نسبة إيرادات الأعمال ذات الصلة من 15.8% في عام 2022 إلى أكثر من النصف. وفي النصف الأول من عام 2025، تجاوزت إيرادات يواجي تكنولوجي مليار يوان. وهذا يعني أن يواجي تكنولوجي قد تحولت من “بائع أجهزة الاتصالات” التقليدي إلى “بائع الماء” في سلسلة صناعة قوة الحوسبة بالذكاء الاصطناعي.

تُعتبر الشريحة CW لمصادر الضوء السيليكوني هي المنتج الرئيسي الذي يلعب دورًا بارزًا. مع الطلب المتزايد على القوة الحوسبية من نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة، تتطور سرعة الاتصال داخل مراكز البيانات بشكل جنوني، بينما تُعتبر الليزر عالي القدرة CW هي الجزء الحيوي لتحقيق الاتصال عالي النطاق وعالي الكفاءة.

من الجدير بالذكر أنه في مواجهة الطلب المتزايد المستمر في السوق، لم تكتفِ يواجي تكنولوجي بالوضع الراهن، بل بدأت في خوض غمار “مراهنات كبيرة”.

في 9 فبراير، أصدرت الشركة إعلانين لتوسيع الإنتاج: الأول هو خطة لاستثمار حوالي 1.251 مليار يوان لبناء المرحلة الثانية من قاعدة إنتاج وتطوير شرائح وأجهزة الاتصالات الضوئية؛ والثاني هو مقترح لاستخدام أموال الزيادة المجمعة البالغة 98.6204 مليون يوان لزيادة استثمار مشروع “إنشاء صناعة شرائح الضوء 50G”.

بعد شهر، قامت الشركة مرة أخرى بخطوة كبيرة. في 6 مارس، أعلنت يواجي تكنولوجي أنها تخطط لإصدار أسهم H في الخارج، وتقديم طلب للإدراج في السوق الرئيسية لبورصة هونغ كونغ، لإنشاء منصة دولية لعمليات رأس المال وتعزيز قدرتها على التمويل الخارجي. ستختار الشركة نافذة مناسبة لإكمال الإدراج خلال 24 شهرًا.

02

الأصول الحكومية في شنيانغ حققت أرباحًا ضخمة

وفقًا لوثائق طلب الإدراج السابقة، قامت يواجي تكنولوجي بعد تأسيسها وحتى قبل الإدراج بعدد يصل إلى عشر مرات من زيادة رأس المال، وأربعة عشر مرة من نقل الأسهم. أول زيادة خارجية تعود إلى مايو 2013، حيث استثمرت شركة “دينغ لينغ” 5.4 مليون يوان. ومنذ ذلك الحين، استمرت يواجي تكنولوجي في تحقيق زيادة واحدة على الأقل سنويًا.

حتى عام 2018، ظهر شخصية رئيسية - “نينغبو تشوان زيه يوان”، حيث كانت الشركة الأم تحتفظ بنسبة 99.8% من الأسهم وهي “تشونغجي تشوكوان”. في نوفمبر من نفس العام، زادت “نينغبو تشوان زيه يوان” رأس المال مباشرة في يواجي تكنولوجي بمبلغ 11.25 مليون يوان، واستحوذت على جزء من الأسهم التي تحتفظ بها “دينغ لينغ” مقابل 30 مليون يوان.

في مايو 2020، قاد “تشونغ كا تشوان” الجولة التاسعة من زيادة رأس المال ليواجي تكنولوجي، حيث شارك فيها أيضًا “غونغدا كا تشوان”، و"غو نينغ تشوان"، و"غوانغ فاد كوان"، و"تشاوس كوان"، و"شوانغ شينغ كوان"، و"يانجينغ يي تشنغ"، و"تشاوي" المشتركة. حيث زادت “تشونغجي تشوكوان” من استثمارها مرة أخرى من خلال صندوق “تشونغ كا تشوان” الذي تديره.

لا يمكن التغاضي عن وجود الأصول الحكومية في شنيانغ.

الآن، تقع يواجي تكنولوجي في منطقة شنيانغ غرب “شيان”، وهي من الشركات الرائدة في سلسلة الصناعة الضوئية في مقاطعة شاني، وقد حصلت على “المياه المالية” المستمرة من الحكومة المحلية. صندوق “شيان جين كونغ” الذي تديره الحكومة قد قاد استثمارًا قدره 170 مليون يوان من خلال صندوق فرعي، مما ساعد الشركة على توسيع طاقتها الإنتاجية.

فيما يتعلق بهذا الاستثمار، تذكر “مي لي”، الشريك المؤسس لـ “تشونغ كا تشوان”، أنه في عام 2018، من خلال أصدقائه، تم تقديمه إلى “تشانغ شينغ غانغ”، الذي كان في ذلك الوقت متحفظًا بشأن الاستثمار الخارجي. من وجهة نظر العديد من المستثمرين، كان “تشانغ شينغ غانغ” غامضًا، حيث كان يقضي معظم وقته في مختبر الشركة للبحث والتطوير، ونادرًا ما يظهر في المناسبات الاجتماعية.

لكن “مي لي” كان يقدر هذا المؤسس الذي يركز بشدة. على مدار فترة زمنية، زار هو وفريقه يواجي تكنولوجي عدة مرات، واستغرق الأمر ما يقرب من عامين حتى حصلوا على فرصة التمويل من الشركة.

في وقت لاحق، تدخلت “هواوي” أيضًا. في سبتمبر 2020، استثمرت شركة “هواوي” التابعة لـ “هاربل” مع صندوق “غوكاي” ومؤسسات استثمارية أخرى في يواجي تكنولوجي. في تلك الفترة، قدمت حوالي 200 مؤسسة استثمارية طلبات، وكانت الأجواء حماسية للغاية.

لكن من بين أكبر عشرة مساهمين في يواجي تكنولوجي، تبقى الآن فقط صندوقي استثمار خاص، وهما “نينغبو تشوان زيه يوان” و"صندوق تشونغ كا تشوان" الذي تديره. حيث تمتلك “تشونغجي تشوكوان” من خلال هذين الصندوقين نسبة غير مباشرة تبلغ حوالي 3.82% من الأسهم، وتبلغ قيمة أسهمها حوالي 3.6 مليار يوان. بينما لا تزال “صندوق تشونغ كا تشوان” تحتفظ بنسبة 1.87% من الأسهم، مما يعني أن مجموعة من الأصول الحكومية في شنيانغ حققت أرباحًا ضخمة.

03

النجاح والمنافسة

في ظل ازدهار قوة الحوسبة بالذكاء الاصطناعي، حققت يواجي تكنولوجي نجاحًا مزدوجًا في سعر السهم والأداء، لتصبح من بين “البائعين الرئيسيين” في الصناعة، لكن تحت هالة القيمة السوقية البالغة تريليون يوان وسعر السهم الذي يتجاوز الألف يوان، توجد مخاطر ومخاوف لا يمكن تجاهلها، أولها هو ضغط سلسلة الأموال. على الرغم من أن نسبة الدين إلى الأصول حتى نهاية الربع الثالث من عام 2025 تقل عن 10%، مع أموال نقدية على الورق تبلغ 933 مليون يوان، إلا أن خطط التوسع التي تبلغ قيمتها عشرة مليارات لا تزال بحاجة إلى “دعم مالي” مستمر. من المهم ملاحظة أن نسبة الإيرادات الأجنبية ليواجي تكنولوجي بين عامي 2024 و2025 منخفضة جدًا، مما يظهر تباينًا واضحًا في الطلب.

لذلك، بالنسبة ليواجي تكنولوجي، قد لا يكون الإدراج في هونغ كونغ مجرد إجراء تمويلي بسيط، بل هو استراتيجية إنقاذ ذاتي لتكملة “مخطط التوسع الدولي”.

من ناحية، الاستفادة من التقييم المرتفع في سوق الأسهم A لدعم بناء طاقة الإنتاج الكبيرة محليًا، في حين أن منصة الأسهم في هونغ كونغ تتصل برأس المال الدولي، مما يتيح تجنب مخاطر السيولة في الحدود الفردية. ومن ناحية أخرى، توفير قنوات مالية مرنة عبر الحدود لمواقع الإنتاج التي تخطط لها في الخارج.

الأهم من ذلك، أن سوق مراكز البيانات الحالية للشركة لا تزال تسيطر عليها الموردين الأجانب.

تُشير يواجي تكنولوجي إلى أنه بناءً على سنوات من البحث والتطوير والإنتاج في مجال شرائح الضوء، قد أطلقت منتجات EML عالية السرعة والليزر عالي القدرة لتلبية الطلب على وحدات الضوء عالية السرعة، حيث يمكن أن تتطابق مؤشرات الأداء والموثوقية مع المنتجات المماثلة في الخارج، مما يحقق اختراقًا في سوق مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي.

ثانيًا، على مستوى العمليات، تعتبر تركيز العملاء العالي أكبر خطر للشركة. في عام 2025، ساهمت أكبر خمس عملاء ليواجي تكنولوجي بأكثر من 70% من الإيرادات، حيث قدمت الشركة المدعومة من شاندونغ، التي تُعرف بـ “العميل F”، 41.3 مليون يوان في عام 2024، بينما قفز هذا الرقم مباشرة إلى 321 مليون يوان في عام 2025، مما يمثل نصف إيرادات الشركة.

يعني هذا الهيكل “الداعم الوحيد” للإيرادات أن أداء الشركة مرتبط بشكل عميق مع عميل واحد، وإذا تغيرت علاقات التعاون مع العملاء في المستقبل، أو تم تعديل المسارات التقنية أو انخفض الطلب، فإن أداء الشركة سيواجه خطر الانخفاض الحاد. وفي الوقت نفسه، تتداخل قوائم عملاء الشركة والموردين بشكل كبير، حيث أن بعض الموردين الرئيسيين هم أيضًا عملاء دائمون للشركة، مما يجعل نموذج “التوريد المتبادل” عرضة للتدقيق من قبل الجهات التنظيمية، مما يثير تساؤلات حول نزاهة المعاملات في سوق الأسهم.

على مستوى الصناعة، تتزايد ضغوط تحديث التكنولوجيا ودخول الشركات الكبرى. يتم تحديث تكنولوجيا صناعة شرائح الضوء بسرعة كبيرة، حيث تحدد تحديثات المسارات التقنية مصير الشركات.

حاليًا، بدأت شركة “إنفيديا” كسلطة في قوة الحوسبة بالذكاء الاصطناعي في التغلغل في سلسلة الصناعة المنبع، حيث قدم “هوانغ رينغ شون” في مؤتمر GTC 2026 الجيل الجديد من شرائح “فاينمان”، والتي أدخلت لأول مرة الاتصالات الضوئية مباشرة في التوصيل بين الشرائح، واستثمرت أيضًا 4 مليارات دولار في شركات مكونات الليزر الأجنبية مثل “لومنتوم” و"كوهيرنت"، مما يعيد تشكيل مشهد المنافسة في صناعة شرائح الضوء العالمية.

في الوقت نفسه، تجاوزت نسبة السعر إلى الأرباح (TTM) ليواجي تكنولوجي حاليًا 500 مرة، مما يعني أنها استنفدت إلى حد كبير توقعات النمو المستقبلية لقوة الحوسبة بالذكاء الاصطناعي، وإذا لم تتماشى معدلات نمو الأداء المستقبلية مع توقعات السوق، فإن التقييم المرتفع سيواجه ضغطًا قويًا من العودة إلى المتوسط.

بالنسبة ليواجي تكنولوجي، قدم تقريرها المالي لعام 2025 إجابة مثالية، لكن رحلة عام 2026 لا تزال في بدايتها.

حزمة معلومات ضخمة، وتفسيرات دقيقة، تجدها جميعًا في تطبيق “سينا” المالية

المحرر: يانغ هونغ بو