Децентрализация под угрозой: 100 кошельков контролируют 80% предложения DeFi — отчет

Декларация децентрализации DeFi сейчас подвергается испытанию, так как данные о управлении показывают, что власть не широко распределена. Доклад ЕЦБ от марта 2026 года показывает, что 100 крупнейших держателей контролируют более 80% токенов по основным протоколам, формируя четкую концентрацию.

Пока эта структура сохраняется, принятие решений смещается в сторону небольшой группы, часто включающей казначейства, основателей и централизованные биржи. Делегирование усиливает этот эффект, так как всего 10–20 голосующих контролируют до 96% делегированной власти.

Источник: X

Участие остается низким на уровне 5–12%, что означает, что большинство держателей не влияет на результаты, оставляя контроль в меньших руках. Этот дисбаланс важен, потому что регуляторы теперь могут определить, кто формирует решения протокола.

    AD

По мере ужесточения таких рамок, как MiCA, эти видимые контрольные точки увеличивают регуляторное воздействие. Этот сдвиг предполагает, что DeFi может столкнуться с надзором, аналогичным структурам традиционных финансов.

Управление DeFi сужается, но кто контролирует?

Управление DeFi смещается от широкого владения к концентрированному контролю, поскольку делегирование передает полномочия на принятие решений небольшой группе. Доклад ЕЦБ от марта 2026 года ясно показывает эту тенденцию, где 20 крупнейших голосующих в Ampleforth контролируют 96.04% делегированных голосов.

Источник: ECB.Europa.eu

По мере развития этой структуры результаты зависят больше от небольшого числа активных делегатов, чем от более широкой базы держателей. Влияние быстро концентрируется, как видно из того, что 18 крупнейших держателей Uniswap владеют 52%, а 10 крупнейших держателей MakerDAO контролируют 66%.

Тем не менее, поскольку одну треть до почти 50% крупнейших голосующих нельзя идентифицировать, эта концентрация не приводит к явной подотчетности. Делегирование отделяет отслеживаемое владение от влияния, именно поэтому это происходит.

Это создает рынок, где контроль сконцентрирован, но частично скрыт. В результате децентрализация DeFi ослабляется, в то время как регуляторное давление возрастает, не решая полностью вопрос о принуждении.

Токены DAO переоцениваются по мере ослабления децентрализации

Такая концентрация делегированной голосующей власти теперь влияет на цены токенов DAO, поскольку рынки переоценивают, насколько децентрализованы эти системы на самом деле. Принятие решений остается ограниченным небольшой группой, при этом участие остается на уровне 4–12%.

Из-за отсутствия широкого контроля премия за децентрализацию уменьшается по мере продолжения этой тенденции. Инвесторы начинают сомневаться в истинной ценности токенов управления, что делает эту тенденцию значительной.

Ощущаемый риск возрастает, когда регуляторы подчеркивают отдельные группы контроля, что создает дополнительное давление на токены с нечетким управлением. В то же время протоколы, которые более прозрачны и вовлекают больше людей, становятся более популярными.

Этот сдвиг предполагает, что токены DAO будут оцениваться на основе качества управления, где более широкое участие поддерживает ценность, в то время как концентрированный контроль приводит к более слабым результатам.

Итоговое резюме

• Управление DeFi демонстрирует концентрированный контроль, ослабляя децентрализацию и увеличивая регуляторное воздействие.
• Концентрация управления DeFi создает давление на оценки токенов DAO, так как рынки отдают предпочтение более высокой прозрачности и более широкому участию.