Рынок обратного выкупа акций A-акций сейчас разделился: одновременное снижение и аннулирование

来源：经济参考报

Акции обратного выкупа как средство управления рыночной капитализацией, в этом году рынок обратного выкупа акций A-share демонстрирует ярко выраженную поляризацию: с одной стороны, около 15 компаний продают ранее выкупленные акции, полагаясь на «выкуп по низкой цене и продажу по высокой», чтобы вернуть краткосрочные средства, часть компаний демонстрирует впечатляющую доходность от продаж; с другой стороны, случаи выкупа с аннулированием также увеличиваются, компании сокращают свой собственный капитал и укрепляют внутреннюю стоимость.

В этом году как выкуп, так и продажа акций принесли положительную доходность

Согласно неполной статистике, в этом году более 10 компаний, включая Huafu Fashion, Aorui De и HeBang Bio, последовательно завершили продажу ранее выкупленных акций или опубликовали уведомления о прогрессе в продажах выкупленных акций. С точки зрения результатов продаж, все вышеперечисленные компании продемонстрировали положительную доходность от своих действий по продаже, где средняя цена продажи акций Aorui De, Yongyue Technology и Tongji Technology, как правило, была выше средней цены выкупа.

17 марта 2026 года Aorui De (600666.SH) опубликовала уведомление о прогрессе продаж, в котором сообщается, что по состоянию на 16 марта 2026 года было продано 28,408 миллионов выкупленных акций, средняя цена продажи составила 3.92 юаня за акцию, общая сумма сделок превысила 111 миллионов юаней. В уведомлении о результатах выкупа компании, опубликованном в сентябре 2024 года, сообщается, что для поддержания стоимости компании и прав акционеров было выкуплено 35,721 миллиона акций, что составляет 1.29% от общего числа акций компании, на выкуп было потрачено 50,025 миллиона юаней, а средняя цена выкупа составила всего 1.40 юаня за акцию.

По сравнению со средней ценой выкупа, цена продажи Aorui De значительно возросла, не продав все выкупленные акции, компания уже заработала более 50 миллионов юаней, что ставит ее на одно из первых мест среди всех компаний, которые продали выкупленные акции в этом раунде. С точки зрения производительности, Aorui De ожидает, что в 2025 году она выйдет из убытков, ожидаемая чистая прибыль для материнской компании составит от 120 миллионов до 160 миллионов юаней, покинув многолетние убытки, однако скорректированная чистая прибыль для материнской компании все еще ожидается в диапазоне от -185 миллионов до -145 миллионов юаней, основной бизнес все еще находится в убытке.

Yongyue Technology (603879.SH) в период с марта по май 2024 года выкупила в общей сложности 4,8511 миллиона акций компании, что составляет 1.35% от общего числа акций, средняя цена выкупа составила около 3.11 юаня за акцию. 31 октября 2025 года компания объявила о плане продаж, и по состоянию на 28 февраля 2026 года Yongyue Technology продала 2,85 миллиона акций через централизованный аукцион, что составляет около 0.79% от общего числа акций компании, средняя цена продажи составила около 6.66 юаня за акцию, общая сумма сделок составила около 18,973 миллиона юаней. Что касается результатов, прогноз производительности Yongyue Technology на 2025 год показывает, что ожидаемый убыток для материнской компании составит от 33.5 миллионов до 50 миллионов юаней, что в значительной степени связано с отсутствием роста продаж в сегменте беспилотников и изменением цен на сырье в химическом сегменте.

Tongji Technology (600846.SH) в период с августа по октябрь 2024 года выкупила около 4,4155 миллиона акций компании, что составляет около 0.71% от общего числа акций, средняя цена выкупа составила 7.01 юаня за акцию. Компания 22 октября 2025 года объявила о плане продаж, и по состоянию на 6 февраля 2026 года Tongji Technology продала все выкупленные 4,4155 миллиона акций, что составляет около 0.71% от общего числа акций компании, средняя цена продажи составила 13.60 юаня за акцию, общая сумма сделок составила около 60,050 миллионов юаней.

Fangda Carbon (600516.SH) в период с 19 сентября по 4 ноября 2024 года выкупила около 196 миллионов акций, что составляет 4.88% от общего числа акций, диапазон цен выкупа составил от 3.96 юаней до 5.48 юаней за акцию, на выкуп было потрачено около 100 миллионов юаней для поддержания стоимости компании и прав акционеров. В ноябре 2025 года компания объявила о плане продажи не более 75.69 миллионов выкупленных акций, что составляет 1.88% от общего числа акций, средства от продаж будут использованы для пополнения оборотного капитала. По состоянию на 25 февраля 2026 года компания продала около 40.26 миллионов акций (что составляет 1%) из своего специального счета для выкупа, средняя цена продажи составила 5.983 юаня за акцию, общая сумма сделок составила около 241 миллиона юаней. Сумма продажи занимает одно из первых мест среди компаний, осуществляющих выкуп в этом году, после продажи специальный счет компании по-прежнему держит 209 миллионов акций (что составляет 5.19%).

Аннулирующий выкуп ускоряет расширение

Несмотря на то, что обратный выкуп и продажа могут сгладить крайние колебания цен акций компании и поддержать её стоимость, фактические результаты операции «купить дешево, продать дорого» часто вызывают у рынка сомнения в том, что «защита цен акций превращается в инструмент арбитража». В апреле 2024 года Государственный совет опубликовал «Некоторые мнения о повышении регулирования, предотвращении рисков и содействии высококачественному развитию капитального рынка» (новые «Девять пунктов»), поднимая важность капитального рынка на новый уровень. Новые «Девять пунктов» четко указывают, что компании A-share должны сосредоточиться на управлении рыночной капитализацией, особенно подчеркивая «направление上市公司回购股份后依法注销».

Аналитики рынка сообщили журналистам: «Аннулирующий выкуп предполагает, что компания выкупает акции и непосредственно аннулирует их, сокращая общий капитал, что напрямую увеличивает прибыль на акцию (EPS), чистые активы и рентабельность собственного капитала (ROE), что приносит пользу всем акционерам и с корня устраняет арбитражные продажи и неиспользуемые акции, возвращая выкуп к его изначальной цели — оптимизации структуры и вознаграждения акционеров».

Данные Wind показывают, что в 2025 году 1495 компаний A-share начали обратный выкуп акций, общая сумма выкупа составила 142.736 миллиарда юаней. По отраслям, компании в области электрического оборудования, электроники, бытовой техники, механического оборудования и других отраслях выкупили более 10 миллиардов юаней. Согласно неполной статистике, более 40% целей программ выкупа — полное или частичное аннулирование, что выше 38.33% в 2024 году. Например, из 10 миллиардов юаней выкупа компании Midea, 7 миллиардов будет использовано для аннулирования; 6 миллиардов юаней выкупа акций Kweichow Moutai будет полностью использовано для аннулирования.

В 2026 году эта тенденция продолжилась. Данные Wind показывают, что по состоянию на 24 марта 2026 года 356 компаний A-share выкупили акции на общую сумму 18.189 миллиарда юаней.

В ответ на тенденцию ускоренного расширения аннулирующего выкупа, команда по не финансовым услугам одной из северных брокерских компаний отметила, что аннулирующий выкуп соответствует ключевой направленности новых «Девяти пунктов», поощряющих долгосрочные инвестиции в стоимость, по сравнению с традиционными выкупами для управления капитализацией и выкупами для стимуляции акций, аннулирование обладает эффектом «безналоговых дивидендов», не требуя от инвесторов уплаты налога на дивиденды, и может непосредственно увеличить EPS, ROE и другие ключевые финансовые показатели, а также обладает более высокой эффективностью передачи для восстановления оценки, особенно выгодно для компаний-лидеров с устойчивыми денежными потоками и сильной определенностью результатов.

Другая брокерская компания в своем исследовательском отчете подчеркивает, что в настоящее время общая оценка акций A-share все еще находится в разумных пределах, увеличение аннулирующих выкупов является важным признаком повышения уровня корпоративного управления, что может оптимизировать структуру капитала, избежать долгосрочного неиспользования запасных акций и последующего давления на продажу, а также передать рынку уверенность руководства в основном бизнесе компании, создавая положительную цикличность «выкуп — аннулирование — повышение стоимости — укрепление уверенности». В дальнейшем, с продолжением политического руководства, регулярное аннулирование станет стандартной практикой капитальных операций высококачественных компаний.

Команда стратегического анализа одной из восточных брокерских компаний, рассматривая влияние на рынок, отмечает, что соответствующий обратный выкуп с продажами чаще всего связан с краткосрочными денежными потоками предприятий, и уровень его признания на рынке ограничен, тогда как аннулирующий выкуп является необратимым действием по увеличению стоимости, которое в долгосрочной перспективе легче привлечет средства институциональных и долгосрочных инвесторов, различие между двумя типами выкупа также будет способствовать дальнейшей дифференциации оценки на рынке A-share, заставляя上市公司 отказаться от краткосрочных арбитражных мышлений и вернуться к источнику долгосрочного создания стоимости.（来源：经济参考报）

【台海网报料渠道】

邮箱：taihainet@163.com

报料、登报、维权、内容合作专线

【来源：台海网】