قفزات مفاجئة! هل يزداد المشتريون عند أدنى الأسعار في ظل استمرار التغطية على الانخفاض؟ هل يمكن للذهب أن يعود إلى مسار الارتفاع مرة أخرى؟

问AI · لماذا تفشل خاصية الذهب كملاذٍ آمن في النزاعات؟

المراسِل 陈姗

في يوم 19 مارس بتوقيت بكين، شهد سعر الذهب الفوري في السوق العالمية هبوطًا حادًا ومفاجئًا؛ وفي فترة بعد الظهر القصيرة، تم اختراق مستويين رئيسيين تباعًا عند 4800 دولار/أونصة و4700 دولار/أونصة، وسجل أدنى مستوى مرحلي منذ 6 فبراير. وفي وقت متأخر من مساء ذلك اليوم، لم يتوقف اتجاه الهبوط؛ إذ انخفض سعر الذهب أكثر وكسر مستوى 4600 دولار/أونصة كرقمٍ صحيح. قرابة الساعة 21:00 من مساء ذلك اليوم، اقترب السعر مرة من 4500 دولار/أونصة. منذ اندلاع الصراع بين الولايات المتحدة وإيران في 28 فبراير، تجاوز أكبر انخفاض تراكمي في سعر الذهب 15%.

إن الهبوط المفاجئ لسعر الذهب لم يكسِر فقط الفهم الراسخ في السوق لخاصية الذهب كملاذٍ آمن، بل جعل أيضًا عددًا كبيرًا من المستثمرين الذين كانوا يتعجلون “للشراء في القاع” على حين غرة.

على منصات التواصل الاجتماعي، تتصاعد بسرعة مناقشات حول “الشراء في القاع ثم الوقوع في الفخ”. يعرض كثير من المستثمرين لقطات لحساباتهم عند شراء الذهب مؤخرًا، ويضيفون تعليقات ساخرة مثل: “كنت أظنها فرصة جيدة للشراء في القاع، لكن اتضح أنها شراء استلام عند مستوى مرتفع”“كلما انخفضت أكثر اشتريت أكثر، وكلما اشتريت أكثر وقعت في الفخ، انهارت نفسيتي تمامًا”. إن تكرار هذه العبارات على نطاق واسع يعكس القلق الجماعي للمستثمرين العاديين في سوق الذهب خلال جولة الهبوط السريع الحالية.

يشعر عددٌ كبير من المستثمرين بالحيرة: يُنظر إلى الذهب على أنه أصل ملاذٍ آمن، ومع تصاعد النزاعات الجيوسياسية لماذا ينخفض سعر الذهب بدلًا من الارتفاع؟ أولئك الذين يرددون “الذهب بات مناسبًا للدخول” ويختارون الشراء كلما انخفض—لقد أعطاهم السوق درسًا قاسيًا. أما الآن، فأهم سؤال لديهم هو: إلى متى يمكنهم التحمل؟ وهل يمكن لسعر الذهب أن يرتفع مجددًا؟

“الشراء في القاع” والوقوع في الفخ

شياو تشي هي واحدة من بين جموع “المشترين في القاع”.

“كان سعر الذهب يتحرك طوال الوقت حول 5000 دولار/أونصة، وأنا تابعت السوق قرابة أسبوع، كنت أنتظر فرصة لتصحيح السعر للدخول.” قالت شياو تشي لمراسل “إيكونومي أوبزيرفر” (Economic Observer)، وهي موظفة، بوصفها مستثمرة عادية كانت دائمًا متفائلة بشأن الاتجاه المتوسط والطويل للذهب؛ خصوصًا عندما رأت مؤخرًا أن عدة بنوك طبقت إدارة حدٍّ ديناميكي لخدمات شراء الذهب المقتنى (积存金)، ما جعلها تقلق من أن صعوبة الشراء قد تزيد لاحقًا، فظلت تراقب اتجاه سعر الذهب وخططت لشراء الذهب المقتنى على فترات كجزء من توزيع الأصول.

في صباح 19 مارس، فتحت شياو تشي شاشة التداول ووجدت أن سعر الذهب العالمي في الليلة السابقة هبط بشدة إلى حوالي 4800 دولار/أونصة، كما شهدت عروض الذهب المقتنى داخل الصين تراجعًا؛ وقد اعتقدت أن “وقت الشراء في القاع قد حان”.

“قرابة الساعة 9 صباحًا، دخلت بحسم واشتريت 12 جرامًا من ذهب مقتنى من أحد البنوك. وقت الشراء كان السعر حوالي 1082.6 يوان/جرام، ومع إضافة رسوم 6 يوان، بلغ متوسط تكلفة الحيازة تقريبًا 1089 يوان/جرام.” تذكرت شياو تشي أنها كانت عند الشراء ممتلئة بالتوقعات، وتفكر في أن ارتداد سعر الذهب لاحقًا ستحقق أرباحًا، بل وكانت تضع في حسابها أخذ الأرباح في الوقت المناسب إذا وصل الارتفاع إلى التوقعات.

لكن مسار السوق لم يتطور كما توقعت شياو تشي. بدءًا من قرابة الساعة 2 بعد الظهر، أطلق سعر الذهب العالمي فجأة نمط “الهبوط الكبير”، وتراجعت عروض الذهب المقتنى تباعًا وباستمرار. “كنت أتحقق من هاتفي تقريبًا كل بضع دقائق؛ أرى السعر ينزل خطوة خطوة، وتشعر نفسيًا بأن القلق يهبط مع السعر.” قالت شياو تشي إنه عندما انتهت من الدوام قرابة الساعة 5:30 مساءً، كانت عروض الذهب المقتنى قد انخفضت إلى نحو 1050 يوان/جرام، وأن خسارتها العائمة في مركزها كانت قرابة 500 يوان. والأكثر إزعاجًا أنها لم تر بعد أي علامات لوقف النزيف في سعر الذهب العالمي.

إضافة إلى شياو تشي، وقع المستثمرون في ETF (صناديق مؤشرات متداولة) أيضًا في قلق “الشراء في القاع”.

“هذا انخفض لأكثر من نصف شهر، لماذا لم ‘يقلع’ سعر الذهب بعد؟” قالت السيدة ليو لمراسل “إيكونومي أوبزيرفر”. في السنوات القليلة الماضية، فاتتها فرصة ارتفاع سعر الذهب بسبب المراقبة والانتظار. وفي الآونة الأخيرة، ومع استمرار اضطراب الوضع الدولي، رأت أن لدى الذهب مجالًا للارتفاع، فقررت: “هذه المرة لا يمكن أن أظل خارج السوق مرة أخرى.” منذ بداية مارس تقريبًا، قامت بشراء ETF للذهب بشكل متدرج على دفعات، ملتزمة بفكرة “شراء أكثر مع الهبوط الكبير، وشراء أقل مع الهبوط الصغير”، ساعية لالتقاط فرص الارتداد وسط تذبذب السوق.

لكن بعد عدة زيادات في المراكز، لم يرتد سعر الذهب كما كان متوقعًا، بل واصل الهبوط طوال الطريق. وقالت السيدة ليو بمرارة ساخرة إن كل مرة تشتري فيها، تنتهي بها الأمور إلى “الوقوع في الفخ”: “كلما اشتريت أكثر انخفض أكثر، وكلما انخفض أكثر اشتريت أكثر. كنت أظن أنني أبني المركز على دفعات، لكن الآن يبدو الأمر أكثر كأنني أتعرض للفخ على دفعات.”

لماذا تفشل خاصية الملاذ الآمن

مع استمرار تصاعد النزاعات الجيوسياسية، لماذا يستمر هبوط الذهب—وهو ما يُنظر إليه كأصل ملاذٍ آمن؟ هذا لا يقتصر على حيرة المستثمرين الأفراد، بل هو أيضًا التناقض السائد في السوق الحالية.

في فترة بعد ظهر 19 مارس، قال وان جون، كبير الخبراء في شركة غرين داهوا للعقود الآجلة، في مقابلة مع “إيكونومي أوبزيرفر”، إن العوامل الاقتصادية الكلية قصيرة الأجل مثل “ارتفاع عالمي للتضخم—معدلات فائدة مرتفعة نسبيًا—تعزز الدولار” تطغى على منطق الذهب التقليدي كملاذٍ آمن؛ وبالتزامن مع تزامن سلوك الأموال ومتطلبات التصحيح التقني، أدى ذلك إلى أن الذهب لا يرتفع بل يواصل الهبوط.

وتفصيلًا، من ناحية البيانات، تُظهر أرقام التضخم في الولايات المتحدة أداءً “مفاجئًا وقويًا”، ما يعزز الحاجة إلى معدلات فائدة مرتفعة. وفقًا للبيانات، بلغ مؤشر أسعار المنتجين الأمريكي PPI في فبراير 3.4% على أساس سنوي (التوقعات 3.0%)، وهو أكبر ارتفاع منذ يوليو 2025؛ كما تم رفع توقعات مؤشر أسعار النفقات الاستهلاكية الشخصية الأساسي PCE إلى 2.7%. إضافة إلى ذلك، فإن صراع الشرق الأوسط دفع أسعار النفط بشدة إلى الارتفاع (تجاوز خام برنت 110 دولارات/برميل)، ما يزيد مخاوف التضخم المستورد؛ وقد اعتقد السوق أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي يفضل مكافحة التضخم على حساب دعم النمو المستقر.

ومن ناحية أخرى، تبنى مجلس الاحتياطي الفيدرالي موقفًا “أكثر تشددًا من المعتاد” بشكل شامل في اجتماع مارس لبحث السياسة النقدية. وتظهر نتائج أحدث اجتماع للفيدرالي هذا الأسبوع أن الولايات المتحدة واصلت—للمرة الثانية على التوالي—الإبقاء على سعر الفائدة دون تغيير عند نطاق 3.5%—3.75%. في “مخطط النقاط”، تم خفض الفائدة مرة واحدة فقط، ويتوقع 7 مسؤولين عدم خفض الفائدة في 2026.

إضافة إلى ذلك، فإن قوة كل من الفائدة والدولار معًا تضغط مباشرة على مسار الذهب. فقد ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى أكثر من 4.25%؛ كما استقر مؤشر الدولار فوق مستوى 100. إن قوة الدولار تزيد أكثر من كبح أسعار الذهب المقومة بالدولار.

ومن زاوية سلوك الأموال، ارتفع سعر الذهب خلال النصف الأول بأكثر من 25%، ما أدى إلى تراكم كميات كبيرة من أرباح المراكز في المستويات المرتفعة. وقبل اجتماع الفيدرالي، قام المضاربون بتقليل مراكزهم بشكل نشط وتحقيق أرباح. كما شهدت صناديق ETF للذهب خروجًا واضحًا من تدفقات الأموال، ما يزيد ضغط البيع في السوق.

“مع استمرار تصاعد الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، واجه سوق الذهب بدلًا من ذلك عقلية متناقضة.” قال أيضًا تشان دا بينغ، مدير قسم أبحاث المعادن في شركة غوانغدا للعقود الآجلة (光大期货)، لـ “إيكونومي أوبزيرفر”: عودة أسعار النفط إلى الارتفاع ترفع توقعات التضخم، وهو أمر في حد ذاته قد يكون مفيدًا لسعر الذهب؛ لكن في الوقت نفسه قد يؤدي ذلك إلى تأجيل البنوك المركزية العالمية لوتيرة التيسير النقدي، ما يجعل السوق—على العكس—يقلق من خطر السيولة الناجم عن تقلب كبير في الأسواق المالية.

وقالت “هي شيا للاستثمار” (China 华夏基金) إن الذهب، الذي يُنظر إليه كأصل ملاذٍ آمن، يتجه للهبوط المستمر منذ مارس، وأسباب ذلك قد تكون: الذهب يتحوط من “انهيار الائتمان” و“فقدان السيطرة على التضخم” من المخاطر، لكنه لا يتحوط من “جفاف السيولة” و“الانكماش”. تكمن المخاوف الرئيسية في السوق الحالية في: أولًا، تدهور هامشي في السيولة؛ وثانيًا، أن الصدمة النفسية الناتجة عن العقوبات المرتبطة بالحرب الجيوسياسية مقارنة بتجميد أصول روسيا في 2022 قد أصبحت أضعف بشكل واضح.

ويرى هذا الجهة أن أثر الصدمة النقدية المشددة على الذهب هو أكثر من كونه مؤقتًا، وأن المنطق طويل الأجل—مثل النزاع الجيوسياسي ومنطق شراء البنوك المركزية للذهب—لم يتغير أو ينقلب. اتجاه الذهب على المدى المتوسط والطويل لا يزال لديه زخم صعودي مستمر، لكن على المدى القصير لا يزال يحتاج انتظار انطلاق المخاطر.

هل يمكنه الارتفاع أكثر؟

حاليًا، مقارنةً بالتركيز على “لماذا ينخفض سعر الذهب في الماضي”، يهتم المستثمرون أكثر بمستقبل سعر الذهب: “هل يمكن أن يرتفع بعد ذلك أم لا؟”

وبخصوص مسار سعر الذهب، أشار التحليل الأحدث لشركة “جياسين” (嘉盛集团) إلى أنه منذ بدء الحرب في الشرق الأوسط، باتت أموال الملاذ تتجه بوضوح أكثر نحو النفط الخام والدولار. بينما يواصل الذهب التراجع من مستويات مرتفعة، وكسر أيضًا خط متوسط 50 يومًا؛ وتشير الإشارات الفنية وكذلك جانب الأخبار إلى أن تحركات المدى القصير قد تميل إلى السلبية.

اعتبر وان جون أنه من منظور قصير الأجل، فإن انخفاض توقعات خفض الفائدة وارتفاع التضخم يشكلان ضغطًا نزوليًا مرحليًا على الذهب. لكن البنك المركزي الصيني استمر في زيادة مشترياته من الذهب لمدة 16 شهرًا متتالية، ما يوفر دعمًا في الأسفل لسعر الذهب. وعلى المدى الطويل، إذا انتهى الصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط، وبدأت البنوك المركزية في الدول تشغيل دورة جديدة من خفض الفائدة، مما يؤدي إلى هبوط/انخفاض معدلات الفائدة الحقيقية. ومع تسارع إعادة بناء الائتمان عالميًا والتخلص من الدولار، سيعود سعر الذهب للارتفاع مرة أخرى. وقال وان جون: “أنصح بالتركيز عن كثب على تطورات الصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط، وعلى تقلبات أسعار الطاقة، وعلى تعديلات السياسات النقدية للبنوك المركزية في الدول المختلفة، لأن هذه هي العوامل الحاسمة التي تحدد مسار الذهب في المستقبل.”

ومن وجهة نظر تشان دا بينغ، فإن الخط الرئيسي للسوق ما زال يتمحور حول السياسة الجيوسياسية. إن حصار مضيق هرمز يهدد مباشرة نحو 20% من إمدادات النفط العالمية. وإذا امتد النزاع العسكري إلى مرافق الطاقة، فإن استمرار ارتفاع أسعار النفط سيدفع الأموال إلى العودة مرة أخرى إلى الذهب للتحوط من خطر فقدان السيطرة على التضخم. وإذا فقد التضخم السيطرة، فستنخفض معدلات الفائدة الحقيقية أيضًا ضمن مسار هابط، ما يدفع كذلك إلى استقرار سعر الذهب.

ويرى تشان دا بينغ أنه سواء تعلق الأمر بتوقعات التضخم في التداول أو بتوقعات الركود/ارتفاع البطالة (滞涨)، فإن مكانة التخصيص الاستراتيجي للذهب سترتفع. وفي ظل تأثير مخاوف السيولة، فإنه يمنح المستثمرين في الواقع فرصًا للتخصيص عند مستويات منخفضة.

ونص تقرير بحثي حديث من شركة سيتشينغ للسمسرة (中信证券) على أنه بعد كل مرة من صراعات الشرق الأوسط، فإن المسار المتوسط للذهب ما زال يعتمد على عوامل ثقة الدولار والسيولة. وفيما يتعلق بالنظرة لهذه الجولة من الصراع، يتوقع أن استمرار اتجاهين—هما التيسير في السيولة وضعف ثقة الدولار—سيواصلان دفع سعر الذهب إلى الارتفاع.

ويرى وان شيانغ من شركة بوسهي للأموال (博时基金) أن الضربات العسكرية الأمريكية ضد إيران في هذه المرة لم تحقق نتائج حربية قصيرة الأجل مثلما حدث في فنزويلا (委内瑞拉)، وقد يتم سحبها إلى وضع من الشد والجذب على المدى الطويل. كما أن حماية حلفاء منطقة الشرق الأوسط كانت غير كافية، وهو ما يشكل ضررًا خطيرًا لأساسيات بنية نظام الدولار من الجذور. لذلك، بعد تخفيف الضغط على السيولة على المدى القصير، ما زال الذهب مرجحًا أن يعود إلى منطق السرد القائل بالعودة إلى “التخلص من هيمنة الدولار” (去美元化).