"كل الاحتمالات مرفوضة": تكاليف الاقتراض الأوروبية تصل إلى أعلى مستوياتها منذ 15 عامًا مع استعداد المستثمرين لرفع أسعار الفائدة

في هذه المقالة

• DE10Y-DE
• FR10Y-FR
• UK10Y-GB

اتبع الأسهم التي تفضلها أنشئ حسابًا مجانيًا

حشود من المشاة والمتسوقين يمشون على طريق فينْشتراسه نحو مارينبلاتس في ميونخ بألمانيا، في 14 مارس 2026.

مايكل نغوين | نورفوتو | غيتي إيماجز

واصلت السندات الحكومية الأوروبية البيع المكثف يوم الجمعة، مستندةً إلى موجة هبوط تسببت في الأسابيع الأخيرة في وصول تكاليف الاقتراض لدى عدة دول إلى مستويات قياسية منذ عقود.

شهد الخميس ارتفاع عائد السند الألماني لأجل 10 سنوات — وهو معيار لمنطقة اليورو — إلى أعلى مستوى منذ منتصف 2011 عند ذروة أزمة اليورو. وفي صباح الجمعة، أضاف السند لأجل 10 سنوات 6 نقاط أساس إضافية للتداول عند 3.1228%، محافظًا على مستواه فوق تلك القمة المسجلة منذ 15 عامًا.

تتحرك عوائد السندات وأسعارها في اتجاهين متعاكسين، ونقطة أساس واحدة تساوي 0.01%.

كما واصلت عوائد السندات الحكومية الفرنسية، المعروفة باسم OATs، تحقيق مكاسب يوم الجمعة، إذ أضاف سند البلاد لأجل 10 سنوات 9 نقاط أساس ليظل أيضًا عند أعلى مستوى منذ 2011. وفي اليوم السابق، قفزت عوائد السند OAT لأجل 10 سنوات بنحو 14 نقطة أساس.

في الأسبوع الماضي، بلغت تكاليف اقتراض الحكومة البريطانية أعلى مستوياتها منذ الأزمة المالية في 2008، حيث ارتفعت عوائد السندات البريطانية (gilts) بشكل حاد بعدما اندفع المستثمرون إلى تسعير عودة التضخم، ورفع رهانات على سياسة أكثر تشددًا من بنك إنجلترا.

كانت عوائد السند الحكومي البريطاني القياسي لأجل 10 سنوات — أو gilt — أعلى بنحو 10 نقاط أساس لتصل إلى 5.07% يوم الجمعة، بعد أن أضافت 83 نقطة أساس خلال الشهر الماضي.

جاءت موجة البيع الحادة عقب خطاب أدلى به رئيس البنك المركزي الأوروبي كريستين لا غارد، التي قالت إن البنك المركزي الأوروبي مستعد لرفع سعر الفائدة الرئيسي حتى إذا كانت زيادات التضخم الناجمة عن الحرب بين الولايات المتحدة وإيران مؤقتة.

كما ترافق ذلك مع تحركات حادة في السندات الصادرة عن اقتصادات أخرى في منطقة اليورو، بما في ذلك إسبانيا وإيطاليا والبرتغال واليونان وبولندا وهولندا وبلجيكا.

وفي مقابلة مع مجلة The Economist نُشرت في اليوم نفسه، وصفت لا غارد آراء السوق بشأن تعافٍ سريع من حرب إيران بأنها “متفائلة بصورة مفرطة”، قائلةً للمجلة إنه لا توجد “أي طريقة” لاستعادة إمدادات الطاقة المفقودة في الخليج خلال أشهر. وحذرت من أن الاضطراب قد يستمر لسنوات.

قبل اندلاع صراع إيران في أواخر فبراير، كانت نسبة تضخم منطقة اليورو قد انخفضت إلى ما دون هدف البنك المركزي البالغ 2%. لكن في فبراير، ارتفعت النسبة إلى 1.9%.

أدت الحرب، إلى جانب الحصار اللاحق لمضيق هرمز — وهو مسار شحن رئيسي — إلى قفز أسعار النفط والغاز عالميًا بشكل حاد وإربكت توقعات التضخم في أوروبا. القارة تعتمد على واردات الطاقة، وما زالت تتعثر جراء صدمة طاقة ناجمة عن حرب روسيا-أوكرانيا والعقوبات على صادرات روسيا.

تقوم الأسواق حاليًا بتسعير احتمال يتجاوز 90% بأن يقوم البنك المركزي الأوروبي برفع أسعار الفائدة بحلول يونيو.

وفي يوم الجمعة، نشرت إسبانيا بيانات التضخم الفورية (flash)؛ وهي أول قراءة للتضخم تخرج من منطقة اليورو منذ بدء حرب الولايات المتحدة وإيران في أواخر فبراير.

وأظهرت البيانات أن معدل التضخم السنوي بلغ 3.3%، أي أقل من 3.7% المتوقع من خبراء اقتصاديين استطلعت Reuters آراءهم.

ومع ذلك، توجد بعض المؤشرات على أن الحرب بدأت تؤثر في النشاط الاقتصادي عبر القارة. ففي هذا الأسبوع، أظهرت دراسة استقصائية أجراها GfK أن ثقة المستهلكين في ألمانيا قد تلقت ضربة، حيث توقّع المشاركون انخفاضًا في دخولهم في ظل مخاوف متزايدة من ارتفاع التضخم. وفي الدراسة الاستقصائية المقابلة للمملكة المتحدة، المنشورة يوم الجمعة، قال محللون إن توقعات ارتفاعات حادة في الأسعار كانت تدفع “موجة من الخوف” بين المستهلكين البريطانيين.

ستبلغ العوائد ذروتها عندما تبلغ أسعار الطاقة ذروتها

“تزايد المخاوف من صدمة تضخمية شبيهة بالركود [قد] أثقل كاهل أسواق السندات، مع حدوث تحركات كبيرة بشكل خاص بالنسبة للجهات السيادية الأوروبية،” كتب جيم ريد من Deutsche Bank في مذكرة صباح الجمعة.

وأضاف أنه، في ضوء استمرار النزاع، قام خبراء Deutsche Bank الاقتصاديون في أوروبا بتحديث توقعاتهم للتضخم إلى معدل سنوي 2.58% لشهر مارس، بدلًا من توقع سابق كان 1.89%.

قال جيمس بيلسون، استراتيجي الدخل الثابت العالمي غير المقيد في Schroders، لـ CNBC إن أسعار الطاقة كانت “لا تزال وبفارق بعيد وبوضوح” أكثر العوامل أهمية التي تقود حركة أسواق السندات الأوروبية.

“إن القول إن هناك قمة في العوائد يشبه محاولة الإمساك بسكين ساقط — من الصعب الهروب من الاستنتاج المبسط بأن العوائد سترتفع إلى الذروة عندما تبلغ أسعار الطاقة ذروتها،” قال عبر البريد الإلكتروني يوم الجمعة.

“لقد حدد البنك المركزي الأوروبي ثلاثة سيناريوهات في توقعاته الأسبوع الماضي: ‘الأساسي’ و’السلبي’ و’الشدید’. وبالأسعار الحالية نحن بين السيناريو الأساسي والسيناريو السلبي، لكننا نتجه نحو ‘السلبي’. نرى أن ذلك يتسق مع قيام البنك المركزي الأوروبي برفع الأسعار على الأقل مرتين. وإذا دفعتنا أسعار الطاقة إلى سيناريو ‘الشدید’، فحينها تنتهي كل الحسابات.”

قال أرين كابتيِن، المدير العالمي لبحوث الاقتصاد والاستراتيجية في UBS، لـ CNBC في برنامج “Squawk Box Europe” يوم الجمعة إن تحركات سوق السندات تعكس “تسطيحًا هبوطيًا”، حيث ترتفع عوائد السندات ذات الاستحقاقات الأقصر بشكل ملحوظ.

“إذا دخلنا في ركود، فسنرى مرة أخرى ارتفاعًا كبيرًا في العائدات باتجاه المدى الأطول، [حيث] بشكل أساسي تعود الأطراف الأمامية للهبوط،” قال. “إذا أردت أن تقول إن سعر النفط وصل إلى 130 دولارًا، وأن نقطة الهبوط لديك هي، لنفترض، 100 دولار، فإني أعتقد حقًا أن عوائد السندات لأجل 10 سنوات ستظل عالقة عند … ثلاثة أو أعلى قليلًا من ثلاثة [في المئة]. لكن في سيناريو محتمل تبدأ فيه Fed بخفض الفائدة، فقد تعود عوائد هذه السندات إلى الأسفل بالكامل.”

تقوم أسواق المال حاليًا بتسعير احتمال 93.8% بأن يقوم الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بتثبيت أسعار الفائدة عند اجتماعه المقبل في أبريل، وفقًا لأداة FedWatch التابعة لـ CME.

اختر CNBC كمصدر تفضله على Google ولن تفوّت لحظة من الاسم الأكثر ثقة في أخبار الأعمال.